美(měi)国债务上限危(wēi)机(jī)暂(zàn)时“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国国(guó)会(huì)合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表众议院通过了(le)一(yī)项关于(yú)联邦政府债务(wù)上(shàng)限和预算的法案，隔(gé)日参议(yì)院通过，根据法案政府开支将受到上限制约直至2024年结束，但可以避免发生债务违(wéi)约(yuē)。根(gēn)据美国国会预算办公(gōng)室数(shù)据，目(mù)前(qián)美国联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿(yì)美元(yuán)，占其国内生产总值比例已超(chāo)过120％，相当于每个美国人(rén)负(fù)债9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已(yǐ)103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质性债务违(wéi)约，但债务上限危机仍可从市场预期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷(dài)成本等机制(zhì)作用于(yú)全球金融、实物资产。

　　多位业内人士(shì)对《中国基金报》记者表示(shì)，在目前美(měi)国(guó)债(zhài)务上限情(qíng)景(jǐng)下，中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表现将更(gèng)具韧性，而市(shì)场关注的重点(diǎn)也将重新回(huí)到美联储的货币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更(gèng)具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政府(fǔ)债务共有22次触及法定上限，每次债务上(shàng)限触(chù)及后均(jūn)得到了上调或暂(zàn)停，只是经历的(de)时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显(xiǎn)示，2011年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数自(zì)高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前后，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)指(zhǐ)数为3.4％。而在(zài)本次(cì)债(zhài)务(wù)危机(jī)谈(tán)判过(guò)程中，亚洲(zhōu)市场反应(yīng)参差(chà)，日经(j合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表īng)225指(zhǐ)数(shù)创(chuàng)1990年以来(lái)新高，香港恒生指数则跌至(zhì)年(nián)内新低。

　　瑞银(yín)财富(fù)管理投资(zī)总监办(bàn)公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美(měi)国彻底违(wéi)约(yuē)的可能性非常(cháng)低，但此前(qián)因为市场担忧发(fā)生发(fā)生违约，很(hěn)多国家和(hé)行(xíng)业都遭到(dào)抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国和发达(dá)市场更具(jù)韧性，得益(yì)于较(jiào)佳的盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力的相对估(gū)值，尤其看好中(zhōng)国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而(ér)言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关(guān)键催化剂。中国今年首季(jì)盈(yíng)利(lì)增长较(jiào)去年(nián)第四(sì)季有所改善，有助提振对中国资产(chǎn)的信心。与亚洲(zhōu)其他地区(qū)（日(rì)本除外）相比，中国(guó)股市的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外(wài)）全球市(shì)场策(cè)略师赵耀庭(tíng)也对(duì)记者(zhě)表示，债务协议的顺利通过消除了美国(guó)乃至全球(qiú)面临的一(yī)个不明(míng)朗因(yīn)素(sù)，进而短暂(zàn)提振(zhèn)市场情绪。中航信托宏(hóng)观策略总监吴照银对记者(zhě)称，因投资者对两(liǎng)党达成(chéng)一(yī)致有(yǒu)确定的(de)预期，所以近(jìn)期美国以及全球(qiú)资本市场并没有对美(měi)国债务上限问题过度反(fǎn)应，整体表现平(píng)稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目(mù)前来看，主流大类资(zī)产对(duì)于(yú)美债危(wēi)机的叙事反应都较为平淡，但野村东方国际(jì)证券资产管理部总经理兼投资(zī)总监肖令君对记(jì)者表示，从中长期的(de)资产配合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表置角度(dù)出发，诸(zhū)如美债上限(xiàn)等类似(shì)的尾部风险事件难以(yǐ)忽视(shì)。

　　“对冲(chōng)投资组(zǔ)合的下行风(fēng)险，主(zhǔ)要考(kǎo)虑两点(diǎn)：一是多元化低相关(guān)性资产配置、二(èr)是支付保(bǎo)险费的另类策(cè)略，为(wèi)组合(hé)提供(gōng)下行保护。回顾美债上限危机历史(shǐ)，看(kàn)到(dào)避险资产如美(měi)元、美债、黄金(jīn)在(zài)通(tōng)常较风险资产(chǎn)呈(chéng)现明(míng)显的超额收益，因此组合配置(zhì)中保有(yǒu)一定(dìng)比例(lì)的避险(xiǎn)资产有助对冲投资(zī)组(zǔ)合(hé)波动。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也提到，黄金作为典型的避(bì)险(xiǎn)资产，国(guó)际金价将有支撑(chēng)，短期或继续走(zǒu)高，因为美(měi)债利率(lǜ)短(duǎn)期内仍会(huì)高位震荡(dàng)，通胀(zhàng)不确定性仍然(rán)较高，同时全球整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方(fāng)面(miàn)，极端危机(jī)环境下，大类资产会呈现同涨同跌(diē)的特(tè)征，如(rú)2020年3月极度(dù)恐(kǒng)慌时期(qī)，市(shì)场无差(chà)别抛售一切(qiè)资产增持现金(jīn)，传统(tǒng)避险资产随(suí)同风险资产一(yī)起下跌，因此以期权保(bǎo)护组合下行风险是另一种方(fāng)式。美债违约(yuē)并非我们的基准假设，如果出现此类(lèi)尾部风险，做多(duō)波动率、以及做空风险资(zī)产的衍生品策略将(jiāng)显著受益(yì)。

　　瑞(ruì)银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用(yòng)市场的(de)最(zuì)佳(jiā)非对称对(duì)冲策略是(shì)做空(kōng)美(měi)国高评级银行(xíng)（评级下调、对手(shǒu)方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更(gèng)严重的(de)衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析师黄俊则对记者表示，美(měi)债(zhài)上限的提升，将促进(jìn)美联(lián)储(chǔ)停(tíng)止紧(jǐn)缩货币政策，对美股也是一(yī)大利(lì)好(hǎo)。他还(hái)认为，美国政(zhèng)府的财(cái)政支出(chū)得到了保证，在两年内(nèi)可以继(jì)续举(jǔ)债。最(zuì)近(jìn)两周的美债谈判关键期，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐观。可见随着美债(zhài)上限谈判(pàn)的尘埃落定(dìng)，美股仍有(yǒu)望(wàng)进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重(zhòng)点再次(cì)回(huí)到(dào)

　　美(měi)国(guó)财政(zhèng)政策和货(huò)币政策(cè)上(shàng)

　　美(měi)国参议院已(yǐ)经投票通过债(zhài)务上限法案，市场关注焦点再度回到(dào)美国未来的财(cái)政政(zhèng)策和(hé)货币政(zhèng)策上。肖令(lìng)君(jūn)认为，如(rú)果未出(chū)现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注就业数据和(hé)工商业(yè)运行情(qíng)况，等待市(shì)场自然降(jiàng)温至浅萧(xiāo)条后(hòu)再开启降息，年内降息的乐观预期存(cún)在修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据上看，美国经济韧性好(hǎo)于(yú)预期，如果(guǒ)年核心(xīn)PCE指标继(jì)续反(fǎn)弹走(zǒu)高(gāo)，不排除联储还会继续加(jiā)息的可能(néng)，但加(jiā)息周(zhōu)期(qī)已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预计加息对市场(chǎng)的(de)冲击(jī)趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限(xiàn)协议通过后，美国(guó)财政(zhèng)部预计将可(kě)于未来7个月发(fā)行逾(yú)6000亿美(měi)元的国债。随着市场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)收紧(jǐn)，这(zhè)或(huò)将产生(shēng)显著的吸(xī)力作用。债券收(shōu)益率或将随着资本(běn)流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师(shī)黄俊则(zé)称(chēng)，接下(xià)来美(měi)国财政部的工作重(zhòng)点是(shì)如何为美债(zhài)找到(dào)买(mǎi)家，其中有三个重要看点，即第一，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调(diào)整货币政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债；第二(èr)，以中国为代(dài)表的贸易顺差(chà)国(guó)是否购买美债；第三，美(měi)国国内普通家(jiā)庭可能(néng)成为购买美债异(yì)军突起(qǐ)的(de)力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接(jiē)下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债。如果(guǒ)美联储缩表(biǎo)卖出美债(zhài)，美国(guó)财(cái)政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债(zhài)的(de)重新发行，有可能促(cù)使美联储美联(lián)储停止加(jiā)息和缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除(chú)了此前(qián)暗示未(wèi)来还会加息的措辞，需要关注(zhù)6月利率决(jué)议中美联储是否能进一步(bù)确认停止紧缩的态度。

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