2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的(de)重点领域，光(guāng)伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业(yè)高成长性背(bèi)景下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净(jìng)利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能力(lì)分化严(yán)重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的数据显示，光(guāng)伏设备(bèi)产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏(fú)设(shè)备行业主要(yào)分为5大板块(kuài)，分别是上(shàng)游的(de)硅料硅片生产(chǎn)加(jiā)工板块，中(zhōng)下游的光伏加工设(shè)备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结(jié)构，上游板块处于金字塔(tǎ)底层(céng)，2022年(nián)3家相关企业净增(zēng)长的利润贡献(xiàn)占比就高(gāo)达55.59％，而(ér)中下游45家(jiā)企业(yè)总体(tǐ)利润贡(gòng)献度小，且毛利(lì)率不(bù)足20％，企业间的竞(jìng)争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行(xíng)预(yù)期增(zēng)加，结(jié)合(hé)对企业(yè)经营数据变化的分(fēn)析(xī)，可以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎来降价与去库存阶(jiē)段(duàn)，这对(duì)于中下游企业来说意味着原材(cái)料成本得到控制，利(lì)于企业经营能(néng)力提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润(rùn)增(zēng)长

　　在“双碳战略(lüè)”背(bèi)景(jǐng)下，作为清洁能(néng)源重要方(fāng)向的光伏(fú)设备(bèi)，市场(chǎng)加大对上市公司的扶持(chí)力度(dù)。金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)统计发现，行业中48家(jiā)上市(shì)公司，有33家2022年(nián)获(huò)得(dé)的政府补助较2021年增加；累计获(huò)得(dé)政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之同(tóng)步的是上市(shì)企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面(miàn)来(lái)看，根据国(guó)家(jiā)能(néng)源(yuán)局数据(jù)，2022年多(duō)晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈利(lì)方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净(jìng)利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归(guī)母净(jìng)利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及(jí)100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和19家。仅有福(fú)斯特(tè)、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净(jìng)利润(rùn)23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公(gōng)司在去年(nián)电池片(piàn)环节(jié)尤其是(shì)大尺寸电池(chí)处(chù)于供不应(yīng)求的(de)状态，年内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润增(zēng)速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个百(bǎi)分点，3家企业净(jìng)利润贡(gòng)献过半

　　光(guāng)伏设(shè)备行业整体(tǐ)毛(máo)利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析(xī)发现(xiàn)，上中下(xià)游呈(chéng)现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料(liào)硅片(piàn)享受到光伏产业的红利(lì)，行业有竞争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂商较少(shǎo)，企业(yè)毛利率较(jiào)高；而中下(xià)游多数板(bǎn)块毛利率不(bù)及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅(guī)料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在(zài)5个(gè)板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年(nián)板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业毛利(lì)率最(zuì)高的(de)板块。

　　硅料(liào)硅片板块(kuài)毛利率(lǜ)较快提升，首先是源(yuán)于供不应(yīng)求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行业的原(yuán)材料方(fāng)，硅料硅(guī)片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价(jià)格(gé)依然处于(yú)高位(wèi)。特别(bié)是上(shàng)半年硅(guī)片价格持续高位(wèi)运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备(bèi)货(huò)。

　　上游的头部企业代(dài)表之(zhī)一通威股份，曾(céng)在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受益于多晶(jīng)硅(guī)产能(néng)缺口，相(xiāng)关产(chǎn)品持续(xù)扩产，价格(gé)同比上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒(l关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗ěi)高，深耕该领域的企(qǐ)业容易形成规模效应(yīng)。这一板(bǎn)块(kuài)仅有3家上市公(gōng)司(sī)，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均(jūn)归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速为172％，特(tè)别是大全(quán)能源2022年(nián)归母(mǔ)净利(lì)润191.21亿元，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增速(sù)领先(xiān)。

　　值得(dé)注意的是，48家光(guāng)伏设备行(xíng)业2022年累计(jì)归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料(liào)硅片企(qǐ)业归母净利(lì)润就增长了(le)337.05亿元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年总(zǒng)共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体归母(mǔ)净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏(fú)中下游”内(nèi)卷”，中游两大(dà)板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领(lǐng)域(yù)参(cān)与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备(bèi)中下(xià)游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上(shàng)游硅(guī)料硅(guī)片爆赚的背后(hòu)，是(shì)中下游45家企业2022年归母净利润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域(yù)的光伏加工设备和(hé)逆变器毛(máo)利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑(huá)明显(xiǎn)，特(tè)别是光伏电(diàn)池组(zǔ)件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同(tóng)板(bǎn)块的毛(máo)利率情况

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　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市(shì)公司，平均毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪深300的头部(bù)企业隆基绿能毛(máo)利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第(dì)2。航(háng)天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵(hán)盖18家企业，企(qǐ)业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐(zhú)年下滑，2022年(nián)平(píng)均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原材料涨价(jià)等因(yīn)素(sù)影(yǐng)响，福莱特的主业(yè)光(guāng)伏玻璃毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率(lǜ)。

　　相比而(ér)言，逆变器板块(kuài)有6家(jiā)企业，数量相对较少(shǎo)，板块(kuài)整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该(gāi)板(bǎn)块(kuài)第一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器(qì)板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个(gè)百分点(diǎn)以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度(dù)放慢，中下(xià)游盈利(lì)能力(lì)有望(wàng)改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高位(wèi)走出下行趋势，行业格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相(xiāng)比20关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗22年单晶硅(guī)等硅片的(de)阶(jiē)段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有(yǒu)色金属工(gōng)业协(xié)会硅业分(fēn)会公布的(de)最新数(shù)据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业(yè)的经(jīng)营数据也可(kě)看(kàn)出(chū)硅片价格下跌对上游(yóu)公(gōng)司盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实现归(guī)母(mǔ)净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增长动能(néng)放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货周转率数据(jù)发现，无论是环比(bǐ)还(hái)是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压(yā)风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货(huò)周转率变化趋势

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　专业(yè)人(rén)士(shì)认为，上游(yóu)硅料(liào)硅片面临(lín)短(duǎn)期供过于求(qiú)的局面(miàn)，在清理库存(cún)的阶段下(xià)，硅片价(jià)格(gé)还(hái)有进一(yī)步下行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)加工设备等对中下(xià)游板块，将能较好控制(zhì)原材料成本，对提升(shēng)毛利率、营(yíng)收(shōu)率等有一(yī)定帮助(zhù)。

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