2023年前4个月(yuè)，尽管美国通胀高企(qǐ)，美联储持(chí)续加息，但是(shì)美股指(zhǐ)数仍反弹(dàn)。2022年12月31日(rì)-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯工业指数(shù)上涨2.87％。欧洲(zhōu)市场方面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上(shàng)涨5.62％。同期(qī)，中国(guó)香港市场(chǎng)方面：恒生(shēng)指数(shù)上涨0.57％；恒(héng)生科(kē)技指数下(xià)跌5.5％。同期，中国内地(dì)方(fāng)面，沪深300指(zhǐ)数上涨4.07％。

　　全球基金(jīn)方面(miàn)，来自香港投(tóu)资基金公会的数据显示(shì)，截至4月29日，于中国(guó)香港注册的基金中，中(zhōng)国(guó)股票(piào)基金（投向中国市场）2023年净值下跌2.97％，同(tóng)期欧洲（不含(hán)英国）地区股票基金净(jìng)值(zhí)上涨14.24％；北美(měi)地区股票基金净值(zhí)上(shàng)涨7.23％。时(shí)间拉(lā)长，过去6个月以来，中国(guó)股票(piào)基(jī)金净值(zhí)上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含英国）股票基金(jīn)净值上涨27.80％；同期，北美(měi)股票(piào)基金净值上涨6.56％。

　　来源：香港(gǎng)投(tóu)资基金公会网(wǎng)站

　　经过前四个月(yuè)跌宕起伏， 全(quán)球市场(chǎng)接下来(lái)如何(hé)演绎？

　　日前，以下五大(dà)机构代表接受(shòu)本报采访解析他们对于市场动态的看法，以(yǐ)帮助投资者(zhě)把脉今年剩余(yú)时间(jiān)投(tóu)资。他们是：

　　摩根资产管理常务董事、亚(yà)太(tài)区首席市场策略师许长泰(tài)

　　南方东英(yīng)CEO丁晨(chén)

　　瑞银财富(fù)管(guǎn)理(lǐ)亚太区投资(zī)总(zǒng)监及宏(hóng)观经济主管(guǎn)胡(hú)一帆

　　博时基(jī)金（国际）有限公司 基金经理卢里

　　上述(shù)机构人士认为，2023年剩余时间(jiān)美(měi)国陷入衰(shuāi)退几率(lǜ)较大。中国经(jīng)济复苏步入轨(guǐ)道，若后续房地产等持(chí)续(xù)发力，中国(guó)经济持续快(kuài)速复苏可(kě)期。随(suí)着美元(yuán)走弱，后续人民(mín)币等(děng)其(qí)它非美货币可能会获得支撑。 谈及(jí)近期“火”出圈的人(rén)工智能，机构(gòu)人士认(rèn)为人工智能将为各个行业(yè)带来巨(jù)变，其(qí)中(zhōng)硬(yìng)件(jiàn)类公司(sī)可(kě)能获得(dé)较为(wèi)确定的机(jī)会。

　　如(rú)何看待今年剩余(yú)时间全球经济走(zǒu)势？

　　许长泰：目前，美国银行要么主动收紧信贷条件，要(yào)么因为存款外流(liú)，被动收紧信贷。这(zhè)样(yàng)一来，企业、家庭部门能(néng)获得的贷款增长放缓。虽然个(gè)人(rén)消费相对稳定，但是到了下半年美国经济(jì)衰(shuāi)退的风险较(jiào)为显(xiǎn)著。

　　美国(guó)之外，2023年欧洲跟日本可能(néng)实现稳定增长(zhǎng)，但不是快速增长。日本(běn)方(fāng)面内需跟(gēn)服(fú)务业获诸多因素支持。亚洲地区中国(guó)，日本过去几年受(shòu)到疫(yì)情(qíng)影响，2023年中(zhōng)、日从疫情当中恢复过来。2023年，在摩(mó)根资产管理看来(lái)，日本的(de)经(jīng)济(jì)表现不会太差，对中(zhōng)国持更加乐观态度(dù)。中国经济复苏在全球(qiú)起着引领(lǐng)作(zuò)用。但是(shì)，如(rú)果要(yào)中国经济(jì)复苏更(gèng)稳固(gù)，更全(quán)面，还需要企业投资(zī)、房地产(chǎn)发力(lì)。

　　南方东英CEO丁晨(chén)：目前(qián)市场(chǎng)对中国经济(jì)在2023年的复苏抱有较高(gāo)的(de)期望，尤其是在(zài)第一季度超(chāo)出预期的(de)情况下，市场(chǎng)普遍(biàn)认为(wèi)今年会实现5.5％以上的增长。但是(shì)对(duì)于欧(ōu)美经济(jì)的预期则(zé)有(yǒu)所(suǒ)保留。我(wǒ)们认为中国仍(réng)在复苏的道路上。如果(guǒ)下半年财(cái)政和(hé)地(dì)产方面有所表现，将会加快复苏(sū)进程。目前来看，经(jīng)济复苏(sū)的压(yā)力(lì)主要来自外需减(jiǎn)弱(ruò)和内需恢复尚需时(shí)间，市场流动性(xìng)和信(xìn)贷宽松程度没有(yǒu)实质性压力。

　　在(zài)现有通胀环境下，高利(lì)率(lǜ)几乎是美国和欧洲的唯一(yī)选择，但(dàn)是高利率(lǜ)环(huán)境对经(jīng)济的压(yā)制(zhì)作用会降低欧美经济的预期(qī)。日本目前处于一个极端宽松货币政策拐点，但是目前新任日(rì)本央行行长表现出(chū)会(huì)维持(chí)货(huò)币政策(cè)不变的策(cè)略(lüè)。

　　胡一帆：2023年(nián)美国GDP增长会(huì)从2022年的2.1％降(jiàng)至(zhì)0.8％，2024年(nián)将进一步降至(zhì)0.3％。中国方面(miàn)，我们认为GDP将从去(qù)年的(de)3％，升(shēng)至2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以上(shàng)。欧元区(qū)的(de)GDP增长(zhǎng)则将从去年的(de)3.5％降至2023年的0.8％，到(dào)2024年小幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增长的预(yù)期则是从去年的1.0％升至2023年的(de)1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢(lú)里：美(měi)国商品通(tōng)胀压力已见顶，服务业通胀(zhàng)具(jù)韧性，但中期(qī)就业料将持(chí)续修(xiū)复(fù)，核心通胀中枢震(zhèn)荡下(xià)行。预计(jì)美国经(jīng)济在(zài)2023年末或2024年初进(jìn)入温和衰退(tuì)。

　　中国(guó)：在(zài)疫情和地产等多重约束因素缓和(hé)、以及周(zhōu)期性因素作用下，经济本身就有趋势性的内生修复动力，并不(bù)需要太强(qiáng)的政(zhèng)策刺激，从趋势上看无论经济增长还是企业盈利的修复，目前(qián)都处在一个(gè)中周期修复(fù)趋势的开端(duān)，远没有到讨(tǎo)论修(xiū)复是(shì)否结束、以(yǐ)及修复力度(dù)最大的阶(jiē)段已(yǐ)经过去(qù)等问题。欧洲：受益于能(néng)源(yuán)价格显著回落及冬季天气较预期(qī)温和等，欧洲经济已避(bì)开冬季陷入严重衰(shuāi)退的(de)最坏情况(kuàng)。日本：政(zhèng)策(cè)方(fāng)面(miàn)，日银新(xīn)总裁植田(tián)和男维持宽松的政策立场，短期调整货币政策区间可(kě)能(néng)性不(bù)高，但2023年内(nèi)仍有(yǒu)可能(néng)对曲线控制政策进行调(diào)整。

　　王(wáng)昕(xīn)杰：我们认为未来(lái)一年(nián)美国有80％的概率进入衰退(tuì)。美国银行业(yè)的风(fēng)波(bō)提升(shēng)了衰退概率，劳工市场有潜在降温的可(kě)能。随(suí)着(zhe)劳工参与率的提高，以(yǐ)及新增就业(yè)的下降，未来(lái)失业率(lǜ)有抬(tái)升的可能，这将会是导(dǎo)致美国经济名义上进入衰(shuāi)退(tuì)，最主要(yào)的推动力。

　　由(yóu)于冬(dōng)季异(yì)常温(wēn)暖，欧(ōu)元区的经济表现好于预期。欧元区(qū)未来12个月出现(xiàn)衰退的(de)机会为60％。该地区面临的(de)通(tōng)胀问(wèn)题比美(měi)国更为持久。因此(cǐ)，我们预计欧洲央行将再次加息50个基(jī)点，将存款(kuǎn)利率(lǜ)提高(gāo)至(zhì)3.5％，并在今年余下时间保持这一(yī)水平。中国经济的强(qiáng)势(shì)复苏，是全球经济增长“混沌”中的“启明星”，3月(yuè)宏观(guān)数据进一(yī)步好转，增(zēng)强了投资(zī)者对于国内经济增长复(fù)苏的信心。

　　后(hòu)续美联储(chǔ)加息节奏如何？

　　许长泰：5月美联(lián)储已经最后一(yī)次加(jiā)息了(le)。虽然说通胀还没有(yǒu)回到(dào)美联(lián)储(chǔ)的政策(cè)目(mù)标(biāo)。但是3月(yuè)份(fèn)开始，银行出现问题，这都是(shì)高(gāo)利(lì)率环境带来(lái)冷却经济的副作用。在整体(tǐ)通胀数(shù)据(jù)逐(zhú)步往下走的环境之下(xià)，企业信心也开始是越走越弱。美联储今年加息或许(xǔ)已经结束。

　　美联储可(kě)能要(yào)到了明年(nián)上半年才(cái)会认真(zhēn)的(de)去(qù)考(kǎo)虑降(jiàng)息。虽然说通胀见顶回落(luò)，但是回落的速度不(bù)够快，而且美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔在过去的半(bàn)年(nián)12个月多次提到，他(tā)宁愿经济出现(xiàn)一个温和(hé)的(de)经济衰退。可见，他对于降低(dī)通(tōng)胀的决心还是(shì)非常明显的，就是(shì)他宁愿牺牲(shēng)经济增长一部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过最近的银行业问(wèn)题(tí)，市场对(duì)美联储加息的预(yù)期(qī)发(fā)生了(le)较大波动。目前市(shì)场预计(jì)，5月(yuè)份(fèn)的加息会是(shì)最后一次(cì)，然后在第四季度开始逐步(bù)调整利率水平，以实现利率(lǜ)的正(zhèng)常化（即降息）。对(duì)资本市场来说，这(zhè)是个好消息，因为高利率环境导(dǎo)致美元流动性下(xià)降和投资成本急(jí)剧上升(shēng)，这已经在全球资本(běn)市场上(shàng)反映出(chū)来了。不(bù)论是美国(guó)的银行业还(hái)是高收(shōu)益债(zhài)券领域，都出现了(le)流(liú)动(dòng)性和(hé)短(duǎn)期成本上升(shēng)带(dài)来的冲击(jī)。

　　胡一帆:我们认为美(měi)联储(chǔ)最近(jìn)一次(cì)加息后(hòu)，进入观望态势。现在市(shì)场(chǎng)普遍预期从(cóng)今年三(sān)季度开(kāi)始，美(měi)国将进入一个技术(shù)性衰退，可能在年底会有一次减息。但是美联储现在(zài)论调还是比较的鹰派，至(zhì)少从美联(lián)储官员的点阵图看(kàn)，大部分美联储(chǔ)官员(yuán)都认(rèn)为(wèi)在2024年(nián)前不会减(jiǎn)息，与市场(chǎng)预期有一定的差距。当(dāng)然，我们要动态地看问(wèn)题，应根据未来几(jǐ)个月美国经(jīng)济的实(shí)际情况去做出调整。

　　卢里：预计5月(yuè)美联储加息后进入了观察期。短期，联储将在控通(tōng)胀(zhàng)及防范(fàn)金(jīn)融风险之间争取平(píng)衡。后(hòu)续(xù)如果(guǒ)美(měi)国(guó)金融体系风险继续累(lèi)积并形成(chéng)进一步的风险事件，可能会推动联储更(gèng)早(zǎo)转(zhuǎn)向。美国经济衰退终局确定性较高，在此(cǐ)情景(jǐng)下，长久期的利率债、高评级信用债会在大类(lèi)资产(chǎn)中(zhōng)取得相对(duì)较好表现。

　　王昕杰(jié)：目(mù)前来看，美联储可能(néng)在下(xià)半年降息50个基点。虽然美联(lián)储结束加息(xī)周期及随后(hòu)的宽松政策可(kě)能(néng)利好(hǎo)股市，但是(shì)这仅在没(méi)有(yǒu)衰退接(jiē)踵而至(zhì)时(shí)成立。多数情况(kuàng)下，只有经济状况(kuàng)触底才会(huì)构成股(gǔ)市反(fǎn)弹的充分条件。与股票不同，政府债收益(yì)率的(de)表(biǎo)现在(zài)美联储加息接(jiē)近(jìn)尾声时(shí)通(tōng)常更容易预(yù)测。一直以来，10年期政府(fǔ)债收(shōu)益(yì)率的高(gāo)位几乎总是在最后一次加息前(qián)后出(chū)现(xiàn)，然后在接下来的12个月(yuè)平均下跌(diē)70个基点，原因是增长(zhǎng)放缓(huǎn)及通胀下降压低了收(shōu)益率。

　　怎么看AI带(dài)来的投资(zī)机会？

　　许长(zhǎng)泰：首(shǒu)先(xiān)，一季度，A股 AI相关(guān)的企业已经录(lù)得(dé)一定(dìng)的上(shàng)涨。就如“淘金热”的时(shí)候，做(zuò)工具的大概率(lǜ)能赚钱。工具率(lǜ)先(xiān)获得利好(hǎo)，这是比较自然的(de)逻辑。其次(cì)，AI会给(gěi)现有的公司带来(lái)哪些变化，这是我们(men)需要思考的问题。例(lì)如广告公司，AI是(shì)否可以(yǐ)进一步提升它的投放精(jīng)准度。不过，考虑到部分(fēn)国家叫停了Chat-GPT的使(shǐ)用。这(zhè)里(lǐ)的不确定(dìng)性(xìng)是比较(jiào)高的。第三(sān)，中国有(yǒu)庞大的(de)市(shì)场，政府(fǔ)积极(jí)的在推动(dòng)数字化的(de)进程，我们(men)认(rèn)为中国有非卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗常(cháng)大的(de)潜力。

　　丁晨：大模型在训练(liàn)环节和(hé)推(tuī)理环节都需要消耗大量(liàng)的算(suàn)力，涉及到的硬件领域包(bāo)括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构(gòu)成(chéng)的服务器，以(yǐ)及配套的(de)交换机、光模块(kuài)；自(zì)去年年(nián)底以来，产业链(liàn)已经陆续收到了上(shàng)述硬件产品环(huán)节(jié)的订单上修。

　　大模型主要涉(shè)及两类产品，一类是公有云上(shàng)部署(shǔ)的大模型，包括模型(xíng)的API接(jiē)口调(diào)用、模型的分布式计算部署、数据库等(děng)中间件，主(zhǔ)要(yào)面向to-C类的终端场景，主要基于生成(chéng)的(de)字(zì)段数（token）来(lái)收(shōu)费(fèi)；另一类(lèi)是部(bù)署到私有云(yún)上(shàng)的大模型，主要面向to-B类的终端场(chǎng)景，主要根据部署成本来收费；应用场景落地较为多元，在搜(sōu)索、文档处理(lǐ)、文学艺术创(chuàng)作、金融、电商、企业内(nèi)部管(guǎn)理都(dōu)有非(fēi)常(cháng)多(duō)可以探索落(luò)地的(de)案例，在未来2-5年(nián)将会(huì)呈现出百花齐(qí)放的格局，投资机会主要来源于下(xià)游潜(qián)在的目(mù)标用户群(qún)体规模较大、用户的(de)付费(fèi)意愿强或者(zhě)用户的使用时(shí)长(zhǎng)较长的场景。

　　胡(hú)一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与此同时(shí)，我们看到，中国高度重(zhòng)视数(shù)字经(jīng)济，尤其是大数(shù)据、硬(yìng)科技和软(ruǎn)科技(jì)的发展(zhǎn)，今(jīn)年成立了国家数据局，国(guó)务院重组科技部，三(sān)大(dà)运营商都加大了在数据(jù)方(fāng)面的投入，中国的(de)云(yún)企业(yè)也发(fā)展迅速。

　　我们尤(yóu)其看好亚洲半导体(tǐ)的发展。该(gāi)板块目前估值处于历史(shǐ)低位，随着(zhe)去库存的稳步推进(jìn)，半(bàn)导体板块在今后(hòu)的6-10个月会有(yǒu)所(suǒ)改善(shàn)。拥(yōng)有众(zhòng)多半导体(tǐ)企业的韩国市场则将是亚(yà)洲上升空(kōng)间最大的市(shì)场。

　　此外，A股的精选科技(jì)主题也将有不俗表现，因(yīn)为很多(duō)中国的科技企业在后疫情时代，会更关注(zhù)利润和现金(jīn)流，从而(ér)产生一些可以跑(pǎo)赢大盘的机会。

　　卢(lú)里：AI大模型（特别是(shì)机(jī)器学习(xí)与(yǔ)深度学习模型）的发展(zhǎn)将带来以(yǐ)下方面的投(tóu)资机会：AI芯片，AI模(mó)型的(de)训练与推理需(xū)要大量(liàng)的(de)算力，这将(jiāng)带动AI专用(yòng)芯片(piàn)的需求与发展。云计算服务，AI模型需要庞大的数据集和计算(suàn)资源进行训练，这将推动公共(gòng)云服(fú)务(wù)商的(de)发展(zhǎn)。数据服务，AI模型需要海量数据进行训练，数(shù)据采(cǎi)集、清洗和(hé)标(biāo)注服务将大有可为(wèi)。AI软(ruǎn)件与服(fú)务，在各行业内，AI模型(xíng)将被广泛应用，企业(yè)将大举采(cǎi)购各类(lèi)AI软件与服务，如(rú)机(jī)器视觉、自(zì)然语言(yán)处(chù)理、机器人等以满足自(zì)动化的(de)需求。

　　埃隆·马斯(sī)克（Elon Musk）和一(yī)群(qún)人工智(zhì)能专家及(jí)业界高管(guǎn)呼(hū)吁暂停开发比OpenAI新发布的(de)GPT-4更(gèng)强大(dà)的(de)系统。对(duì)此，你怎么看(kàn)？

　　胡一帆：在一定程度上增加公众对AI技(jì)术研(yán)发的知情权(quán)以及行(xíng)业自律是有其必要性的。一方(fāng)面，知名人士的呼(hū)吁(xū)显示出行业内对人工智能安全与可控(kòng)性的(de)高度重视，这有助于提(tí)高公众对此的认(rèn)识，同时促(cù)进相关法(fǎ)规(guī)与标准的出台。暂停开(kāi)发(fā)更(gèng)强大的模型有助(zhù)于(yú)行(xíng)业理解(jiě)现有模型的(de)风险与(yǔ)影(yǐng)响，为下一代模型的管控(kòng)奠定基础。OpenAI发(fā)布的GPT-4模型已足够强(qiáng)大，需(xū)要一定时间观察其对(duì)社会(huì)产生的(de)影(yǐng)响(xiǎng)。但另(lìng)一方面，依靠公众人士发起的自律性暂停可能难以有效执行(xíng)。人工(gōng)智能(néng)行(xíng)业内竞争激烈，暂停进一步(bù)研究难以(yǐ)形成(chéng)广(guǎng)泛共识，领先(xiān)机(jī)构会继续推进(jìn)研究旨在保持竞争优势。

　　丁晨：业界呼(hū)吁(xū)暂停开发更(gèng)强(qiáng)大的(de)生成式AI 模(mó)型，并(bìng)非技(jì)术发展方向出(chū)现了偏(piān)差(chà)，而更(gèng)多(duō)是出于对(duì)监管缺失的担忧，因而呼(hū)吁(xū)社(shè)会思(sī)考在使用过程中产生的(de)法(fǎ)律规制风险以(yǐ)及科技伦理挑战(zhàn)。一方面，现在(zài) OpenAI 的 GPT 大模型(xíng)部署在(zài)公有(yǒu)云上面(miàn)，用户交互过程中(zhōng)的数(shù)据可能(néng)涉及到(dào)用(yòng)户(hù)隐私(sī)和企业机密，因此现在越来越多的企业客户开始转(zhuǎn)向规划私(sī)有部(bù)署大模型(xíng)。另(lìng)一(yī)方面，不法分子也更有机会(huì)借助生成(chéng)式 AI 提高(gāo)电信诈骗的效(xiào)率(lǜ)、研发限制性产品的效率等。

　　目(mù)前，中国监管层在(zài)立法进度上(shàng)领先于海外，2023年4月11日，国家互联网信息办公(gōng)室正式发布(bù)《生成(chéng)式人工智能(néng)服务管理办法（征求意见稿）》，提(tí)出生成(chéng)式人工智能服务提供者(zhě)应(yīng)该承担信息安(ān)全主(zhǔ)体责任(rèn)，做好(hǎo)个人(rén)信息保护、未成年人保护、内容安全管理(lǐ)等(děng)工作，我们相信在生成式人工智能领域(yù)的(de)监管会日益完善。

　　今年剩余时间投资策略如何调整？

　　许长(zhǎng)泰：未来3个(gè)月就(jiù)6个月，全球市(shì)场资(zī)产类别(bié)方面，固(gù)定收益(yì)或者债券为优先，低配(pèi)股票。如(rú)果美国经济进入下半年，经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)速度(dù)持续放缓(huǎn)，衰退风险增强，那么目前(qián)美国股票的估值相对于企业(yè)盈(yíng)利的预期(qī)是相对乐观了。

　　如果今年(nián)经济开(kāi)始放缓，即便美(měi)联(lián)储不降息(xī) ，那么10年期(qī)30年期(qī)的(de)美国(guó)国债，它的利(lì)率还是要往下走，利率往下走代表(biǎo)这些债券的(de)价(jià)格往上(shàng)升(shēng)。

　　环球市场方面：股票的部分摩根资(zī)产管理目前是偏向中国及广泛意义上的亚洲市场。

　　尽(jǐn)管(guǎn)截至目前，标(biāo)普500还(hái)是跑(pǎo)赢(yíng)沪深300，但是经验告诉我们，如果(guǒ)中(zhōng)国的企业盈利增长比美国快(kuài)，沪(hù)深300或MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债(zhài)券方面(miàn)，摩根资产管理比较(jiào)青睐欧美的政府债券，再加上一些投资(zī)等级的企业债。不看好高收益债(zhài)的原(yuán)因在于：当(dāng)经济(jì)表现越来(lái)越(yuè)差的时候，一些信贷评级比较(jiào)低(dī)的企业债，它的信用差会拉(lā)宽，相(xiāng)应债券价(jià)格(gé)承压。货币(bì)方面：看跌美元。同时，若美元(yuán)贬值，大部分的亚洲货(huò)币都(dōu)会得到支持。商品：对(duì)能(néng)源(yuán)跟工业金属持相对(duì)中(zhōng)性态度，商品中比(bǐ)较看好黄金。

　　丁晨：资(zī)产配置策略现在时间(jiān)节点看，大(dà)类(lèi)资产相对配置上(shàng)，我(wǒ)们认为股票(piào)优于债券，优于商品。年末有降息预(yù)期的条件下(xià)，股票估(gū)值压(yā)力会减小。商品(pǐn)受全球(qiú)总需求(qiú)下(xià)降(jiàng)和(hé)中国复苏(sū)缓慢的影响，下半年反转的机会不(bù)大。

　　股票市场(chǎng)上，考虑年初至今的表现，之后可能(néng)会出(chū)现(xiàn)中国优(yōu)于(yú)欧美股市的(de)情况。尤其是香港市场(chǎng)，在公司业绩普(pǔ)遍平稳转好的基本面条件下(xià)，受其他(tā)因素影响的估值(zhí)因素带(dài)来的下跌调整幅(fú)度比较大。换(huàn)句(jù)话说，目(mù)前(qián)的港股表现有背离基本面的情况。

　　胡一(yī)帆(fān)：站在(zài)资产配(pèi)置角度看(kàn)，我(wǒ)们认(rèn)为美国(guó)的盈(yíng)利增长及通胀前景仍(réng)存在较大的不确定(dìng)性。如果通胀下降(jiàng)，股票表现会较出色，债券也会受(shòu)益(yì)。如果经济出现(xiàn)严重衰(shuāi)退，债券(quàn)表现(xiàn)一定(dìng)优于股票。如(rú)果通胀卷土重(zhòng)来，将出(chū)现和去年一(yī)样(yàng)的股债双杀，对(duì)成长股则(zé)尤为(wèi)不利。股票市场投资策(cè)略：股(gǔ)票方面，我(wǒ)们不看好美股和成长(zhǎng)股。我们的股票投(tóu)资策略是分散配置。我们看(kàn)好新兴市场，特别是中国(guó)。

　　债(zhài)券(quàn)市场投资策略(lüè)：整体而言，我(wǒ)们(men)认(rèn)为今(jīn)年债券的表现(xiàn)会优(yōu)于股票的表(biǎo)现，特别是政府债(zhài)券和投资级别的债券，能够提供(gōng)不错(cuò)卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗的(de)收益率，而且即使在经(jīng)济下行的时候也非常(cháng)具有韧性。商品(pǐn)市场投资策略：我们同时也看(kàn)好黄金和石油(yóu)价格的上涨。看好黄金最(zuì)主要是因(yīn)为避(bì)险情绪(xù)的上(shàng)升。我们预测到(dào)2023年(nián)底(dǐ)，黄金价格会达到2100美元/盎司，2024年年3月底之前会达到(dào)2200美元(yuán)/盎(àng)司。

　　我们(men)认为油价会(huì)进(jìn)一步上行，主要是由于供(gōng)给端的收缩。外汇市场投资策略：由于美联(lián)储停止(zhǐ)加息，美元的(de)利差优(yōu)势(shì)收窄(zhǎi)，因(yīn)此我们要为美元走软做(zuò)好准备(bèi)。

　　卢里：历史走势上(shàng)看，衰退(tuì)情景后，债券和黄金表现较好，成(chéng)长股(gǔ)有阶段性(xìng)行情衰(shuāi)退情景下，利(lì)率带来的分母端制约改善，利(lì)好利率债及高评级债券(quàn)、黄金等(děng)资产类别成长股受分母端改善主导，可能有阶段性(xìng)行情；价(jià)值股分子端承压，整体回(huí)落石油(yóu)等大(dà)宗商(shāng)品由于需求下降，整体回(huí)落。

　　A股市(shì)场相对和绝对估值均处于较低位置，宏观环境有利于权益(yì)市场，风格上建议高(gāo)配(pèi)制造、科技，低配(pèi)周期、金融地产(chǎn)，标配(pèi)消费和(hé)医药；创业板(bǎn)指(zhǐ)的吸引力(lì)相对(duì)高于(yú)沪深300。行业层(céng)面(miàn)，电(diàn)子(zi)、医(yī)药、军工、食品饮料、建筑(zhù)材料(liào)等(děng)行(xíng)业机会相对较(jiào)多。

　　港股市场(chǎng)结构上看好：盈利能力稳定、高股(gǔ)息(xī)的优(yōu)质央(yāng)国(guó)企；契合数字中国(guó)建(jiàn)设方向，受益于复苏的互(hù)联网(wǎng)板块。我们对美股偏谨慎，仍处(chù)于衰退前期，部分资产（例(lì)如美股）对分子(zi)端下行的定价不(bù)足。后续若进入利率快速改善期(qī)，成长(zhǎng)风格可能阶段性(xìng)跑(pǎo)赢价值。

　　市场交易重(zhòng)心可(kě)能(néng)从衰(shuāi)退转向复苏，美元也可能启动趋势性(xìng)下行周期(qī)。

　　货币(bì)方面(miàn)：人民(mín)币汇率在美元反(fǎn)弹时点(diǎn)可能仍强于一(yī)篮子货币。日元可能(néng)扭(niǔ)转颓势，启动均值回(huí)归行情。欧洲经济衰退预期和欧洲能源供应(yīng)短(duǎn)缺(quē)风(fēng)险持续(xù)，欧元(yuán)2023年仍(réng)然趋弱，但(dàn)在美元强势周期(qī)逆转后，欧元存在(zài)一(yī)定(dìng)重(zhòng)新(xīn)反弹(dàn)可能。

　　王昕杰：在股(gǔ)票(piào)方面，我们(men)继续看好亚洲（日(rì)本除外(wài)），并在美国和欧洲(zhōu)采取防御性行业立场。看好中国，因为(wèi)即(jí)使在(zài)2022年10月(yuè)的反(fǎn)弹之后(hòu)，目前(qián)中(zhōng)国市场股(gǔ)票估值(zhí)仍然低(dī)廉(lián)，政策制定者(zhě)继续支持经(jīng)济增长，最近的银行(xíng)存款准(zhǔn)备(bèi)金率下调就是(shì)明(míng)证。我(wǒ)们对美(měi)元进(jìn)一(yī)步(bù)走弱的(de)预期(qī)应该会支持除日本以外的亚洲市场表现。

　　在债券方面，我们增加(jiā)了对(duì)高质量政(zhèng)府债券的敞口，并减少了对(duì)高收(shōu)益(yì)债(zhài)务(wù)的敞口。

　　我们更青睐发达市场投(tóu)资级(jí)政(zhèng)府债券，较(jiào)不(bù)青睐高收益债券。这与美国的衰退周期所体现出的特(tè)征一致，在美国(guó)，政府债券通常受益于(yú)债(zhài)券收(shōu)益率的下降（因为市(shì)场对增长放(fàng)缓和最终降(jiàng)息的定价），而(ér)公司债(zhài)券收益率相对(duì)于(yú)美国(guó)政府债券的溢价(jià)因信贷质量恶化(huà)的预期而扩(kuò)大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗