财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业(yè)具备明(míng)显的(de)淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业(yè)的“兵家(jiā)必争之(zhī)地(dì)”，而年(nián)内(nèi)火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业(yè)“淡(dàn)季(jì)不淡(dàn)”，盛夏旺季(jì)更是(shì)值得投资(zī)者期待。

　　从(cóng)一季度业绩(jì)来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤酒的(de)同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营收突破(pò)百亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏(cáng)发展在内的外(wài)资系(xì)啤酒公司基(jī)本面仍(réng)然堪忧，业绩(jì)下滑或(huò)亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪(kān)称一抹亮色。民生证券王(wáng)言(yán)海5月8日发布(bù)的(de)研报指(zhǐ)出(chū)，2022年啤酒板块(kuài)营收(shōu)稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步(bù)复苏，叠加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒(jiǔ)龙头(tóu)弱势区(qū)域持(chí)续扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃(chī)小鱼后(hòu)“五强争(zhēng)霸(bà)”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶(jiē)段低点迄今(jīn)股价(jià)累计(jì)最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超(chāo)1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒和(hé)珠江啤酒股价同期(qī)累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注(zhù)意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤(pí)酒股价跌近六(liù)成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则(zé)跌(diē)超三(sān)成。

　　上(shàng)世(shì)纪(jì)80年(nián)代中(zhōng)国(guó)实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海(hǎi)的(de)力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四(sì)川的蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的漓泉、河南的金(jīn)星、陕(shǎn)西(xī)的(de)汉斯等，几乎每座(zuò)城市都拥(yōng)有自(zì)己的(de)啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤(pí)酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙(sūn)山山4月24日发布的研报罗列五大巨头(tóu)的具(jù)体市场(chǎng)份额，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平(píng)，市场(chǎng)集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业将有望进一步提升盈(yíng)利水平。分析人士指(zhǐ)出，如(rú)果“大鱼吃大(dà)鱼”的(de)市场趋(qū)势不变，经过一段时间(jiān)的此(cǐ)消(xiāo)彼长，持续(xù)多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和(hé)百(bǎi)威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上(shàng)来，形成(chéng)1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持(chí)的(de)嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同(tóng)比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润(rùn)增长将(jiāng)低(dī)于去年的水平，研(yán)报指出(chū)重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在(zài)华运营啤酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤(pí)酒、1664，以及(jí)嘉士伯(bó)啤酒在中国(guó)多(duō)个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价 占据高(gāo)端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩(jì)增长，多亏(kuī)了高端化。此前(qián)多年，高端(duān)啤酒市场主要(yào)由(yóu)外资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜(xǐ)力(lì)等品(pǐn)牌牢(láo)牢掌控。近(jìn)年来，本土啤(pí)酒开始发力(lì)。以(yǐ)销量(liàng)最大的(de)华润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江(jiāng)南北的大绿棒子，现(xiàn)在已(yǐ)经很难(nán)见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，啤酒行(xíng)业处于产业(yè)链(liàn)中游，对上游成(chéng)本敏感(gǎn)，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材(cái)料；下(xià)游终端议价能(néng)力较强，进入存量竞争时代后，企业(yè)为向高端化(huà)转型(xíng)已多次实施提(tí)价(jià)举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费(fèi)场景(jǐng)恢复将加速各(gè)啤酒(jiǔ)龙头产品结构优(yōu)化、加(jiā)速高(gāo)端化进程，2023年吨价(jià)提(tí)升幅度或不弱于成(chéng)本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几(jǐ)年(nián)时有(yǒu)发生。啤酒提(tí)价(jià)涨幅、频次、企(qǐ)业参(cān)与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯(bó)等(děng)主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价(jià)，中高低档(dàng)均有所(suǒ)涉(shè)及。勇闯天涯出厂(chǎng)价(jià)提升(shēng)0.5元(yuán)左右(yòu)，崂山啤酒零(líng)售(shòu)价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就(jiù)在(zài)前几(jǐ)年(nián)，中国啤(pí)酒市场的产品价格(gé)稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨(jù)头们纷(fēn)纷推出千元(yuán)啤酒，华(huá)润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世(shì)传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师(shī)传奇(qí)”，都是为了继(jì)续突破(pò)价格(gé)天花板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒：中(zhōng)档高(gāo)端齐发力 高端(duān)化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤(pí)酒率先在2020年(nián)率先推出“百年之旅(lǚ)”，售(shòu)价(jià)388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日(rì)发(fā)布的(de)研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高(gāo)端齐发力，高端化势能(néng)锐不可当(dāng)。产品端(duān)方面，公司在坚持纯(chún)生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略(lüè)基础上，进一步提升(shēng)中档(dàng)崂(láo)山品牌占比(bǐ)，并(bìng)借助桶(tǒng)啤(pí)、白啤等高端产品(pǐn)放量，带动整体产(chǎn)品(pǐn)结构持续升级(jí)。随着23年现饮场(chǎng)景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数(shù)效应，预计公司全(quán)年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但目前主要(yào)销量来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤(pí)酒收购(gòu)喜(xǐ)力中国正式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰(lán)的(de)喜力，旗下拥有上(shàng)百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连续(xù)多年跻身(shēn)世界500强榜单(dān)。而收购方华润啤(pí)酒，满打满(mǎn)算(suàn)也才30岁(suì)，借此拓(tuò)展(zhǎn)高(gāo)端市场。华鑫证(zhèng)券指出(chū)，华(huá)润啤酒高端及(jí)超高端产(chǎn)品仅占(zhàn)其收(shōu)入占(zhàn)比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目(mù)前(qián)市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但(dàn)对其高(gāo)端产品认知度或接(jiē)受度(dù)相对偏低(dī)。公司提价空间较(jiào)大，高端(duān)化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创(chuàng)业(yè)”新篇(piān)章 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾经国(guó)产(chǎn)啤酒(jiǔ)行业(yè)的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在。不仅销(xiāo)售(shòu)范围(wéi)收缩不少，被四川地震最新消息今天，20分钟前四川刚刚发生地震雪(xuě)花和青岛啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重(zhòng)庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒(jiǔ)去年业绩(jì)爆发，营(yíng)业(yè)收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延(yán)续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤(pí)酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的(de)成功(gōng)营销，以(yǐ)及旗下(xià)燕京(jīng)酒號社(shè)区小(xiǎo)酒馆这种(zhǒng)新零售业态的落地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报(bào)指出，渠(qú)道(dào)反馈，U8一季度销量(liàng)同(tóng)增约(yuē)50%，公司借助U8势(shì)能持续(xù)开拓市(shì)场，推动整体销量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万千升，同时(shí)带动公司吨(dūn)价(jià)同增(zēng)0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君食品(pǐn)点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季(jì)动销加(jiā)速、成本(běn)优化之(zhī)下，公(gōng)司业绩弹性将进(jìn)一步加速(sù)。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海(hǎi)市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力(lì)及空(kōng)间，且(qiě)目前行(xíng)业格局未(wèi)定，企业拥有(yǒu)弯(wān)道超(chāo)车机会；基(jī)于精酿啤酒多元风味发展趋(qū)势(shì)，产品风味及应(yīng)用(yòng)场景布局多元化企业，将(jiāng)更加能够(gòu)顺应(yīng)精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发(fā)展潜力，并有望成为行业新引领(lǐng)者。

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