四大(dà)国有银行(xíng)的(de)集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新(xīn)一轮(lún)“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大国有银(yín)行协定存款和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业(yè)已有三波(bō)存款利率下(xià)调(diào)，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行(xíng)人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至(zhì)少20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信用合作(zuò)联社(shè)）下(xià)调人民(mín)币(bì)存款利(lì)率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利(lì)率？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭起是否等同于(yú)经(jīng)济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点认为(wèi)，本次(cì)存款利率新(xīn)规主要(yào)基于(yú)三重考量。一是符(fú)合推进利率市(shì)场化(huà)改革深化大背(bèi)景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下调有助(zhù)于减少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，降低(dī)银行负债成(chéng)本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏观经(jīng)济复苏的(de)表现。

　　不过也需要(yào)看到(dào)的是，本次调降中协定存(cún)款更多是对公(gōng)业务，通知存款则(zé)集中于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针对特(tè)定存取需(xū)求的(de)客户，面向范(fàn)围有限。据民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队测算(suàn)，通知存款和协定存款在(zài)银行(xíng)存款中占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行(xíng)团队的数据显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如(rú)何(hé)理解此次(cì)下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？

　　中国(guó)人(rén)民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中提到，从(cóng)过去二十年的数据看，我国(guó)实际利率总体(tǐ)保持(chí)在略低于潜在(zài)经济增(zēng)速(sù)这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水(shuǐ)平基(jī)本匹配(pèi)。在经济(jì)复苏(sū)的(de)关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是(shì)，本轮(lún)调降(jiàng)更(gèng)多是出于推进利率市场化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学(xué)家李湛梳(shū)理(lǐ)了这(zhè)一市场(chǎng)化改革(gé)的过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率自律(lǜ)机制(zhì)建立了(le)存款利率市场(chǎng)化调整机制(zhì)，随后(hòu)，国有大(dà)行同年9月下(xià)调存款(kuǎn)利率，中小银行(xíng)陆续跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布(bù)《合格(gé)审慎(shèn)评(píng)估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)挂(guà)牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改革(gé)推进背(bèi)景下，银(yín)行出于自身(shēn)经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力的必要性(xìng)来(lái)看(kàn)，民生证券宏观(guān)团队也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完成(chéng)存(cún)款利(lì)率调整的闭环(huán)，改(gǎi)善银行(xíng)利润空间。存款利(lì)率机制(zhì)创设以来，两轮利(lì)率调降(jiàng)都集中在活期和定期存(cún)款，实际上忽略了(le)这些介于(yú)活(huó)期(qī)和定期存款(kuǎn)之间的(de)存款的利率调(diào)整，“当下有必要一次性(xìng)调整(zhěng)通知(zhī)存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存(cún)款利率下(xià)调的有效(xiào)性。此外(wài)，数据(jù)显示，国有(yǒu)银行一季度(dù)净息差(chà)水平均创历史新(xīn)低，当下调利(lì)率有助于降(jiàng)低(dī)银行(xíng)负债成本，推(tuī)动银行投放信贷(dài)的(de)积极(jí)性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力(lì)增大(dà)外(wài)，某大型银(yín)行金融(róng)市场(chǎng)研究员还关(guān)注到(dào)的是国(guó)内存款市(shì)场的供(gōng)需变化——近年来国内经济受多重因素冲(chōng)击(jī)，居民消费场景受制(zhì)约，预防(fáng)性储蓄(xù)有所增加及风(fēng)险偏好下降等(děng)，导(dǎo)致居(jū)民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银(yín)行根(gēn)据市场供需(xū)变化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银(yín)行在调整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治局(jú)会议强(qiáng)调(diào日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕)，要有效防范(fàn)化解重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和(hé)信(xìn)托(tuō)机构(gòu)改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次(cì)调降利率也(yě)被认为维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪些(xiē)方面？招商(shāng)基金(jīn)李湛认(rèn)为，本次调降通知主(zhǔ)要释(shì)放了两(liǎng)大信号，一是减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力。本次下调将引导(dǎo)银(yín)行的对公活期成本下降，存款降价(jià)叠加(jiā)资(zī)产端(duān)让利压(yā)力趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈(yíng)利将合(hé)理修(xiū)复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业及(jí)居民(mín)的(de)短期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进(jìn)企业投资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒的(de)观点是，调(diào)降(jiàng)协定存款和通知(zhī)存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。当前银行净利差空间较小，压降(jiàng)负债端成(chéng)本，有助于(yú)改(gǎi)善(shàn)银(yín)行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此(cǐ)外(wài)，银行(xíng)负债端成本(běn)下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实(shí)体经济(jì)融资成(chéng)本进一步(bù)打(dǎ)开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席(xí)分析师董(dǒng)琦也认为，存(cún)款利率调降(jiàng)，既有助(zhù)于(yú)缓解商(shāng)业银(yín)行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽(lǎn)储(chǔ)的成本(běn)压(yā)力，又有利(lì)于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符(fú)合“不搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)同样提到(dào)，新规对于(yú)规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本(běn)。该团队预计，协定存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来看(kàn)，新规将降低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团队表示(shì)，现实(shí)中，存(cún)款利(lì)率下(xià)调(diào)有助于(yú)压低(dī)全社会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整个经济(jì)复(fù)苏(sū)的大(dà)背景下，进一步释(shì)放市场流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节(jié)，对(duì)促销费(fèi)无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一(yī)季度(dù)货政(zhèng)例(lì)会均(jūn)表(biǎo)明，当(dāng)前货币政策基(jī)调(diào)未变，“精(jīng)准有力(lì)”仍是第一要求，而(ér)在此基(jī)础(chǔ)上也强调(diào)“着(zhe)力支(zhī)持扩大内日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕需，为实体(tǐ)经济(jì)提(tí)供更有力(lì)支持(chí)”。从本次降息释放的信号来看，是(shì)否(fǒu)意味着(zhe)货(huò)币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延(yán)续，但解读为(wèi)边际(jì)再(zài)宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意(yì)味着(zhe)当前长端利率仍(réng)有下行空间(jiān)，但这一调降是针(zhēn)对银行(xíng)协定(dìng)存款及(jí)通知存款利率自律(lǜ)上限，而(ér)非直接(jiē)调(diào)降挂牌(pái)存款利(lì)率，存(cún)款利率下(xià)调(diào)并(bìng)不等于政(zhèng)策利率就必须进行对等下调，市(shì)场(chǎng)不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货币(bì)政策之下，也有多方观点提(tí)到，压降存(cún)款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关注(zhù)到，当前经济修复内生(shēng)动力依然不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将(jiāng)继续对经济(jì)修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经(jīng)济修复，利率(lǜ)水平的调降还(hái)没有结(jié)束。

　　招商证券(quàn)银行团队的(de)观(guān)点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利(lì)率下(xià)行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进(jìn)一(yī)步降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但(dàn)银行普遍以量(liàng)补价，使(shǐ)得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利(lì)率很(hěn)难(nán)上行(xíng)。考虑到存(cún)量(liàng)贷款重定(dìng)价等影响，2023年银(yín)行息差压(yā)力增大，控制存款成本成为当务之急(jí)。中(zhōng)小银(yín)行(xíng)或有动力主动(dòng)跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上(shàng)述大型(xíng)银行金融市场研(yán)究(jiū)员认为，需要看到(dào)的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平(píng)衡(héng)问题依然(rán)突出，要求货币政策支(zhī)持精准有(yǒu)力。预(yù)计(jì)下半年货(huò)币政(zhèng)策(cè)不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场流动性(xìng)合理(lǐ)充裕情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重结构性(xìng)工(gōng)具，加大实体经(jīng)济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业手中(zhōng)的钱会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上(shàng)限将(jiāng)迎调(diào)整的(de)同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面有(yǒu)利(lì)于刺(cì)激消费以及缓和银行经营压力(lì)，但另一方面老(lǎo)百姓、企业(yè)手里的存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评价(jià)双方博弈观点(diǎn)之(zhī)前(qián)，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于(yú)定活期(qī)存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优(yōu)点是(shì)，在保持资金(jīn)灵活(huó)使(shǐ)用的同时，提(tí)高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个(gè)期限，支(zhī)取时需提前1天(tiān)或7天(tiān)通(tōng)知银行，即可(kě)按实际存(cún)期及支取日相应币(bì)种档次利率计付利息，个人和企业均(jūn)可以(yǐ)办理。当(dāng)前1天和(hé)7天(tiān)期通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的基准利率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行开(kāi)立一个(gè)具有(yǒu)结(jié)算和协定存(cún)款双重(zhòng)功能(néng)的协定存款账户，并约定基本存款额(é)度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过该额度的部分按协定存款利率单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性(xìng)质介于活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限(xiàn)最长为(wèi)1年。当前，协(xié)定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款属于对公业(yè)务，通(tōng)知存(cún)款既有对公业务(wù)，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的(de)存款门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤(yuè)开(kāi)证(zhèng)券首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活期(qī)存款为主，对一(yī)般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企(qǐ)业来说(shuō)，会有(yǒu)一定的利息(xī)损失(shī)，但若存贷(dài)款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降(jiàng)低(dī)融资成本(běn)。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民币存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存(cún)款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君安董(dǒng)琦表示，这一传导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴而就(jiù)，且需要总(zǒng)量政(zhèng)策继续支撑。经济(jì)当前依然需(xū)要休养生息，特别(bié)是在前期服务业修(xiū)复(fù)后，与(yǔ)制造业产生循(xún)环，带动收入预期改善，最终才会(huì)带(dài)动居民与企(qǐ)业(yè)储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商基(jī)金李湛的建议(yì)是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一(yī)定规(guī)模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企(qǐ)业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入(rù)信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转化(huà)为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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