四大国有银(yín)行的集体降息惊动市场，存款利(lì)率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今年(nián)以来银行业已有三(sān)波存(cún)款利率下调(diào)，此(cǐ)前两次分别是(shì)：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行(xíng)（含(hán)农村信用合作联社(shè)）下调人(rén)民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放缓(huǎn)的(de)信(xìn)号？市场上关(guān)于企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方(fāng)观点认为，本次存(cún)款利率新规(guī)主要基于三重(zhòng)考量。一是(shì)符合推进利率市场化改革深化大背(bèi)景；二是对银行而言，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调有助(zhù)于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降低(dī)银(yín)行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观(guān)经(jīng)济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到的是，本次调(diào)降中协定存款更多是(shì)对公业务(wù)，通知(zhī)存款则集(jí)中于短(duǎn)期存款，都是(shì)针对特(tè)定存取需(xū)求的客(kè)户，面向范围有(yǒu)限。据民生证(zhèng)券宏观(guān)团队(duì)测算，通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)在银行存款中(zhōng)占比不高，以四(sì)大行(xíng)的(de)单位通知存款为例(lì)，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示，协定存(cún)款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易(yì)纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年(nián)的数据看，我国实际利率总体(tǐ)保(bǎo)持在略低于潜在(zài)经济(jì)增(zēng)速这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上，与(yǔ)潜在经济增长水平基(jī)本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点上，如(rú)何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都(dōu)提(tí)及(jí)的是(shì)，本(běn)轮调降更多是(shì)出于推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化(huà)大(dà)背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部(bù)首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳(shū)理了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率自律机(jī)制建(jiàn)立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存(cún)款利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利率(lǜ)定价自律机制(zhì)发(fā)布(bù)《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中引入了(le)存(cún)款定价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行(xíng)存(cún)款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行挂牌利率下调(diào)。李(lǐ)湛认为，这均(jūn)是(shì)在利率市场化改革(gé)推(tuī)进背景下，银行出于自身(shēn)经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力的(de)必要性(xìng)来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭(bì)环，改(gǎi)善(shàn)银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集(jí)中(zhōng)在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期(qī)和定期存款之间的存款的(de)利(lì)率(lǜ)调(diào)整，“当(dāng)下(xià)有必(bì)要一次(cì)性(xìng)调整通(tōng)知存(cún)款和协(xié)定存款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性(xìng)。此外，数据(jù)显示，国(guó)有银行一季度(dù)净息差水平均(jūn)创历(lì)史(shǐ)新低，当下调利率有(yǒu)助于(yú)降(jiàng)低银(yín)行负债(zhài)成本，推动(dòng)银行投(tóu)放信贷的(de)积极(jí)性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银(yín)行净息(xī)差(chà)压力增大外，某(mǒu)大(dà)型银行金融市场研(yán)究(jiū)员(yuán)还(hái)关注到的是国(guó)内(nèi)存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)的供需变化——近年来国内经济受多重因(yīn)素(sù)冲击，居民消费场(chǎng)景受制(zhì)约，预(yù)防(fáng)性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降等(děng)，导致居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场供需变化(huà)，综合指数(shù)经(jīng)营情况(kuàng)，灵(líng)活调(diào)节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整(zhěng)节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　手机扩展内存是什么意思trong>关注二：本次存(cún)款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治局会(huì)议强调，要有效防范化解重(zhòng)点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改(gǎi)革(gé)化(huà)险工作(zuò)。一锤(chuí)定音之下，本次调降(jiàng)利率也被认为维(wéi)护金融稳定(dìng)的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认(rèn)为(wèi)，本(běn)次调降(jiàng)通知(zhī)主要(yào)释放了两大(dà)信号(hào)，一是减轻银行息差(chà)压力。本(běn)次下调(diào)将引导银行(xíng)的对(duì)公活期(qī)成本下降，存(cún)款降价叠加资产端让利压(yā)力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于增强银行内(nèi)生资(zī)本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民(mín)的短期存款意(yì)愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款的利率上(shàng)限(xiàn)，主要(yào)目的是规范银行业存款定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银(yín)行净(jìng)利差空(kōng)间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行负债端成(chéng)本下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的贷款利(lì)率下调、降低(dī)实体经济融资成本(běn)进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分(fēn)析师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既(jì)有助(zhù)于(yú)缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别(bié)是中小(xiǎo)行(xíng)高(gāo)息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引(yǐn)导超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)向(xiàng)消(xiāo)费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)同样提(tí)到(dào)，新规(guī)对于规范协定存款定价(jià)秩序作用(yòng)较大，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看，新规(guī)将降低银行总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场(chǎng)的影(yǐng)响方面，民生证券宏观(guān)团队表(biǎo)示，现实(shí)中，存(cún)款利率下调有助于压低(dī)全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股(gǔ)票也(yě)将因此受益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席经济学家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个经(jīng)济复苏的大(dà)背景下，进一(yī)步释放市场流动性、活跃消费是一(yī)个重要(yào)的、阶段性目标(biāo)，存款降息(xī)调节，对促销(xiāo)费无(wú)疑(yí)有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款(kuǎn)成本(běn)是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季(jì)度(dù)货币政策执行报告(gào)以及2023年(nián)一季度货政例会(huì)均表明，当前货币政(zhèng)策基调(diào)未变，“精准有力”仍(réng)是第(dì)一(yī)要求(qiú)，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大内需(xū)，为(wèi)实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放(fàng)的(de)信号来(lái)看，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是(shì)，货币政策充裕延(yán)续，但(dàn)解读为边(biān)际(jì)再宽松为时尚(shàng)早。“本次调(diào)降意(yì)味(wèi)着当前长端利率仍有下行(xíng)空间，但(dàn)这一调降是针对银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款及通知存款利(lì)率自(zì)律(lǜ)上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下(xià)调并不等于政策利率(lǜ)就必须进(jìn)行对等下调，市场不应(yīng)视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之(zhī)下，也(yě)有多(duō)方观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本仍(réng)是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济修复(fù)内生动力依然(rán)不强，外需压(yā)力没(méi)有完全缓解，货(huò)币政策将继续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的调降(jiàng)还没有结(jié)束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也不谋(móu)而合——长期来(lái)看，存款利(lì)率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复(fù)苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但(dàn)银行普(pǔ)遍以量补价(jià)，使得贷(dài)款价格战激烈(liè)，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年(nián)银行(xíng)息差(chà)压(yā)力增大，控制存款成(chéng)本成(chéng)为当务(wù)之急(jí)。中(zhōng)小银(yín)行或(huò)有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述(shù)大型银行金融市场研究(jiū)员认为(wèi)，需要(yào)看到(dào)的是(shì)，目前经济处于修复(fù)性(xìng)复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货币环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然(rán)突出，要求(qiú)货币(bì)政策支持精(jīng)准有力。预计(jì)下半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货(huò)币政策基调，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性(xìng)合理充裕情况(kuàng)下，更(gèng)加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和(hé)企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知存款利率自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有市场观点担(dān)心，降息一方面有(yǒu)利于刺(cì)激消费以及缓和(hé)银行经营压(yā)力，但另一(yī)方(fāng)面老百姓、企业(yè)手里的存款收(shōu)益缩(suō)水了。在评价双方(fāng)博弈观(guān)点之前，不妨(fáng)先厘(lí)清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于(yú)定活期存(cún)款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的同时，提(tí)高利息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是活(huó)期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限(xiàn)，支取时(shí)需(xū)提前(qián)1天(tiān)或7天通(tōng)知银行，即可按(àn)实(shí)际存期及支(zhī)取(qǔ)日相应(yīng)币(bì)种档次利率计付利息(xī)，个人和企(qǐ)业均(jūn)可以办理(lǐ)。当前1天和7天期(qī)通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业(yè)单位在银(yín)行开立(lì)一(yī)个具有结算和协(xié)定存款双重(zhòng)功能(néng)的协(xié)定存款账户，并约定基本(běn)存(cún)款额度，由银行(xíng)将协定存款(kuǎn)账户中超(chāo)过该额度的部(bù)分(fēn)按协定存款利(lì)率(lǜ)单独计息(xī)的(de)一种存款方(fāng)式。协定存款(kuǎn)性(xìng)质介于活(huó)期和定期(qī)存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于对公(gōng)业务，通知存(cún)款既有对公业务，也(yě)有个人(rén)业务(wù)，但都有一(yī)定的(de)存款门(mén)槛。基(jī)于此，粤开证券首席经(jīng)济学(xué)家罗志(zhì)恒提(tí)出的观(guān)点(diǎn)是，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上以对(duì)公活期存款为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不(bù)大(dà)。对(duì)于企(qǐ)业来说，会(huì)有一定的(de)利(lì)息损失，但若存贷款利(lì)率都(dōu)能有所(suǒ)下调(diào)，也有(yǒu)助于刺(cì)激企业投资并降低(d手机扩展内存是什么意思ī)融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注(zhù)意到，央行(xíng)最新数据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会(huì)刺激超额(é)储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量(liàng)政(zhèng)策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要(yào)休养生息，特(tè)别是在前期服务业修复后，与(yǔ)制(zhì)造业产生循环(huán)，带(dài)动收入预期改善，最(zuì)终才会带动居民与企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来看，招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及(jí)居民形成(chéng)了一定规(guī)模的超额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业(yè)加大投资、居民增加(jiā)消费(fèi)，促进(jìn)经济复苏。“只有(yǒu)经济(jì)复(fù)苏斜率提(tí)升(shēng)，企(qǐ)业、居民对后(hòu)续的收(shōu)入信心才(cái)会回升，进(jìn)而形成(chéng)储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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