作者(zhě)：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计(jì)局公布了4月份的通胀数据：4月(yuè)份居(jū)民消费价格(gé)同比上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥，是否(fǒu)到了(le)需要担(dān)心通(tōng)缩(suō)的时(shí)候？耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系ong>我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初(chū)以来核心CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通缩压力正(zhèng)逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升，也指向当前经济仍(réng)在温和(hé)修复。下半年随(suí)着生(shēng)猪价(jià)格(gé)筑底(dǐ)回升(shēng)、消费(fèi)需求逐(zhú)步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正(zhèng)常水平，通缩(suō)和通胀均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看(kàn)，食品项仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价格环(huán)比(bǐ)下降1％、非食品价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续(xù)降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产能充足以及消费淡季(jì)影(yǐng)响，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅较上月(yuè)收窄0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格分(fēn)别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食品方面，小长假出行需求带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以(yǐ)及国(guó)内油(yóu)价下(xià)降影响(xiǎng)，交通工具及(jí)交通(tōng)工(gōng)具用(yòng)燃料价格(gé)环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求(qiú)表现(xiàn)偏弱及(jí)国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同(tóng)比降幅扩(kuò)大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料、生(shēng)活资料价格(gé)环(huán)比(bǐ)分(fēn)别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　分(fēn)行业看，国际(jì)原油价(jià)格波(bō)动带动国(guó)内油煤加工、化学原(yuán)料及制品相关行(xíng)业价格环比分(fēn)别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼(liàn)、有色(sè)采选相关行(xíng)业价格结束自去(qù)年(nián)底以来(lái)的强势表现，环比(bǐ)分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放(fàng)、供给相对充足的(de)影响下(xià)，价格环比(bǐ)续(xù)降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的(de)历史较低(dī)水平，离转负仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了(le)需要担心通缩的(de)时候？我们认为，应(yīng)当理性看待物价数(shù)据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面，去年(nián)下半年(nián)核(hé)心(xīn)CPI同比持(chí)续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力正在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处于正常(cháng)波动区(qū)间，也指(zhǐ)向当前(qián)经济仍(réng)在温(wēn)和修复。往前看(kàn)，去(qù)年二、三季度受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多关注环比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走势(shì)。而随(suí)着下(xià)半(bàn)年生猪需求的回升，以(yǐ)及中央猪肉收储(chǔ)工作的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑(zhù)底(dǐ)回(huí)升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解(jiě)，下半(bàn)年物价水平有望逐(zhú)步回(huí)归至(zhì)正常水平(píng)、整(zhěng)体将保持温(wēn)和(hé)上涨态势，通缩和通胀均不(bù)构成当(dāng)前经济的主要矛盾。