作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事(shì)件(jiàn)描(miáo)述(shù)

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国家统(tǒng)计(jì)局公布了4月份(fèn)的通胀数据(jù)：4月份居民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.1％，工业生(shēng)产者出(chū)厂价格(gé)同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比顶的速度越来越快越叫的原因(bǐ)涨幅(fú)回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥，是否(fǒu)到了需要担(dān)心(xīn)通缩(suō)的时候？我们认为“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今年初以来(lái)核(hé)心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑(zhù)底(dǐ)回升、消费(fèi)需求(qiú)逐步(bù)回(huí)暖，物价水平有望(wàng)回归(guī)正常水平，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构成当(dāng)前(qián)主(zhǔ)要(yào)矛盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正文

　　食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月顶的速度越来越快越叫的原因(yuè)CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分(fēn)别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍(réng)是(shì)主要拖累(lèi)，4月食品价(jià)格环比下(xià)降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核(hé)心(xīn)CPI顶的速度越来越快越叫的原因环比回(huí)升0.1个百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续(xù)降，仍是主要拖累。受受生猪(zhū)产能充足以及消费(fèi)淡(dàn)季影响，猪肉(ròu)价(jià)格(gé)环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)大量上市，带动(dòng)价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上(shàng)月(yuè)收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降价促销以及国内油价下(xià)降影响，交通工具及交(jiāo)通工具用燃(rán)料价格环比分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需求表现偏弱(ruò)及国(guó)际大(dà)宗商品价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的影(yǐng)响(xiǎng)，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料、生活(huó)资料价格环比(bǐ)分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波动带动国内油煤(méi)加工、化(huà)学原料及制品相关行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求(qiú)表(biǎo)现(xiàn)不(bù)及预期(qī)影响(xiǎng)，黑金(jīn)采选及冶炼、有(yǒu)色采(cǎi)选相关行业价格结束自去年底以来(lái)的强势表现，环(huán)比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续(xù)释放(fàng)、供给相(xiāng)对充(chōng)足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实(shí)，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平，离(lí)转负(fù)仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要担(dān)心通(tōng)缩的时候？我们认为，应当理性(xìng)看待物价数据，“通缩论”言过其(qí)实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初(chū)以(yǐ)来有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通缩压力正(zhèng)在(zài)逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环(huán)比(bǐ)走势(shì)均处于正常波动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在(zài)温(wēn)和修复。往前看，去年二(èr)、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对(duì)今年后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰动。我们(men)认(rèn)为，应更多关注环比变动(dòng)情况以及核心CPI的走势(shì)。而(ér)随着下半(bàn)年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生(shēng)猪价格有望筑底回升，食品项(xiàng)对(duì)CPI的拖累将(jiāng)有所(suǒ)缓解，下(xià)半年物价水平有望(wàng)逐步回归至正常(cháng)水平、整(zhěng)体(tǐ)将保(bǎo)持温(wēn)和上涨态势，通缩和(hé)通(tōng)胀均(jūn)不构成当(dāng)前经济的主要矛盾。

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