申万一级(jí)的半导(dǎo)体(tǐ)行业涵(hán)盖消费电(diàn)子、元件等6个二(èr)级子(zi)行(xíng)业，其(qí)中市(shì)值(zhí)权重最大的是半导体行业，该(gāi)行业涵(hán)盖132家上市公司(sī)。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的重点领域，半(bàn)导(dǎo)体行业具备研发技术壁垒、产品国(guó)产(chǎn)替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因(yīn)此成为A股市场有影响力的科技板块。截(jié)至5月(yuè)10日，半导(dǎo)体行(xíng)业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔(ěr)股(gǔ)份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企(qǐ)业数量达(dá)到16家，无论是头部千亿企业(yè)数量还是沪深300企业数量，均位居科(kē)技(jì)类行(xíng)业前列。

　　金融界上市公(gōng)司研究院发(fā)现，半导体行业自2018年(nián)以来经过4年(nián)快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的(de)环境下，上市公(gōng)司(sī)科技含量越来越高。但(dàn)与(yǔ)此同时，多数上市公(gōng)司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存(cún)调(diào)整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等(děng)因素(sù)制(zhì)约，2022年多数上市公司业(yè)绩增(zēng)速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存(cún)风险加大(dà)。

　　行业(yè)营(yíng)收规模创(chuàng)新高，三方面因(yīn)素(sù)致前5企业(yè)市占(zhàn)率下(xià)滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模(mó)组、通讯(xùn)产品(pǐn)集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行(xíng)业(yè)首(shǒu)位，2022年(nián)实现营(yíng)收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收(shōu)稳步增长，但半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排(pái)名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司(sī)营(yíng)收占(zhàn)比下滑，或主要由三方(fāng)面因(yīn)素导致。一(yī)是(shì)如(rú)韦(wéi)尔股份、闻泰科技等(děng)头部企业营收(shōu)增速放缓(huǎn)，低于行(xíng)业平均(jūn)增速(sù)。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信息(xī)等营收体(tǐ)量居前的企业不断(duàn)上市(shì)，并在资本助(zhù)力之下营收快(kuài)速(sù)增长。三(sān)是(shì)当半(bàn)导体行(xíng)业处于国(guó)产替(tì)代化、自主研发背(bèi)景下的高成(chéng)长(zhǎng)阶(jiē)段时，整(zhěng)个市场(chǎng)欣欣向(xiàng)荣，企业营收高(gāo)速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长企业占比不(bù)足(zú)五(wǔ)成(chéng)

　　相比营收(shōu)，半导体(tǐ)行业的归母净利润(rùn)增速更快(kuài)，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品(pǐn)全球(qiú)销量增速放缓(huǎn)、芯片(piàn)库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净(jìng)利润(rùn)正增长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为(wèi)亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时，也有(yǒu)18家企业(yè)净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)增速优异的(de)企(qǐ)业(yè)来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受(shòu)益于先进的芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备以及强大的(de)设计能力，公司(sī)得到了相关客(kè)户的广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业(yè)之(zhī)首，公(gōng)司利润(rùn)从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数(shù)，北方华创归母净(jìng)利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经(jīng)营(yíng)风险分析时(shí)，发现存货周转率反映了分(fēn)立器件、半导(dǎo)体设备等相关产品的周转情况，存货周转率下(xià)滑，意味产(chǎn)品流(liú)通速(sù)度变慢，影(yǐng)响企业现(xiàn)金流能力(lì)，对(duì)经(jīng)营(yíng)造成(chéng)负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转(zhuǎn)率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下(xià)行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转率这一(yī)经(jīng)营风险(xiǎn)指标反映行业是(shì)否面临库存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表现(xiàn)有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数与2020年基本持(chí)平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较(jiào)大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业(yè)存货周转(zhuǎn)率同比增(zēng)长(zhǎng)的13家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下滑的(de)企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇(huì)顶科技等(děng)营收、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周(zhōu)转率(lǜ)均(jūn)低于行业中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差(chà)的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈现(xiàn)抬升态(tài)势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代(dài)升级、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛(máo)利(lì)率中位数(shù)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅料(liào)等原材料价格(gé)上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部(bù)分(fēn)芯(xīn)片元件降价销售等(děng)因素有(yǒu)关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百(bǎi)分点以上企业(yè)达到27家，其(qí)中富满微2022年毛(máo)利率(lǜ)降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个百分(fēn)点，公司在年(nián)报(bào)中也说(shuō)明了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目(mù)前行(xíng)业(yè)最高的(de)臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经(jīng)营体量较大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前(qián)的10大企业(yè)

有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语t="455">

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　超半数企(qǐ)业研(yán)发费用(yòng)增长(zhǎng)四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市场(chǎng)卡(kǎ)脖(bó)子、国(guó)内自(zì)主研发(fā)上行趋(qū)势的背(bèi)景下，国(guó)内半导体(tǐ)企(qǐ)业需要不(bù)断通过(guò)研发投(tóu)入，增加企业竞争力(lì)，进(jìn)而对长久(jiǔ)业绩改观(guān)带来正(zhèng)向(xiàng)促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元，较2021年有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语增(zēng)长28.78％，研发费(fèi)用(yòng)再(zài)创新高。具(jù)体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数(shù)企(qǐ)业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可(kě)观。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企业(yè)2022年研发费(fèi)用同比(bǐ)增(zēng)长，32家(jiā)企业(yè)增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研(yán)发(fā)费用同比增(zēng)长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研(yán)发费用(yòng)增长在6亿元以(yǐ)上居前。综合(hé)研发费用增长(zhǎng)率和增(zēng)长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其(qí)中，紫光(guāng)国微(wēi)2022年(nián)研发费(fèi)用增(zēng)长5.79亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长91.52％。公司去年(nián)推出了国内首(shǒu)款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成(chéng)电路产品进(jìn)入C919大型客机(jī)供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石(shí)英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来(lái)看，2021年半导(dǎo)体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意(yì)愿增强，重(zhòng)视资金投入。研(yán)发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企(qǐ)业不仅(jǐn)连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费(fèi)用(yòng)还(hái)在3亿(yì)元以(yǐ)上，可谓既(jì)有研(yán)发高占比又(yòu)有(yǒu)研发高金额。寒武纪(jì)-U连续(xù)三年研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思(sī)元(yuán)370芯片及加(jiā)速卡在众多行业领域中的头(tóu)部公司(sī)实现了(le)批量销售或(huò)达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

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