2022年是国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能(néng)源(yuán)的(de)重点领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景(jǐng)下，上市企业产量不断扩大，营(yíng)收、归(guī)母净利(lì)润不断增长，但行业内上(shàng)中下游板块的盈利能(néng)力分化(huà)严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的数据显示，光伏(fú)设备产业链盈(yíng)利参差fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称不齐。光伏设备行业主要分为(wèi)5大板块(kuài)，分别是上(shàng)游的硅料硅片生(shēng)产(chǎn)加(jiā)工板块，中下游的光伏(fú)加工设备、逆(nì)变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池(chí)组件。利润结构(gòu)整体(tǐ)呈(chéng)现金字(zì)塔结构，上游板块处于(yú)金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家相关企(qǐ)业净增(zēng)长的利润贡(gòng)献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡献度(dù)小，且(qiě)毛利率(lǜ)不足20％，企业间(jiān)的竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着2023年(nián)硅料(liào)硅(guī)片(piàn)价格(gé)下(xià)行预期(qī)增加，结合对(duì)企业经营数据(jù)变化(huà)的分析，可(kě)以看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对(duì)于中下游企(qǐ)业(yè)来说(shuō)意味着原(yuán)材(cái)料成本得(dé)到控制，利(lì)于企业(yè)经营能力提(tí)升。

　　归母净利润(rùn)突(tū)破(pò)千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为(wèi)清洁能源重(zhòng)要方(fāng)向的光伏(fú)设备，市场加大对上市公司的(de)扶持(chí)力度。金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)统计(jì)发现，行业中48家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司，有33家(jiā)2022年获得(dé)的政府补助较2021年增加(jiā)；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之同步的是上市企业(yè)经营规(guī)模(mó)不断扩(kuò)大(dà)，利润(rùn)增(zēng)速可观。产量方(fāng)面来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利(lì)方(fāng)面(miàn)来(lái)看，2018年(nián)光伏(fú)设备行业实(shí)现(xiàn)归母净利润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年复合(hé)增(zēng)速高达(dá)54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净(jìng)利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以内(nèi)的企业，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和(hé)19家(jiā)。仅有福斯(sī)特、安彩高科等(děng)9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股份2022年实现(xiàn)归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年电池片环(huán)节尤其是(shì)大尺(chǐ)寸电(diàn)池处(chù)于供不应求的状态，年内累(lèi)计实(shí)现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利润增速居(jū)前的(de)企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块(kuài)毛利率2年增(zēng)长20个百分(fēn)点，3家企业净利润(rùn)贡献(xiàn)过半

　　光伏(fú)设备行业整体(tǐ)毛利率为(wèi)22.91％。对各板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)分析发现，上中下游(yóu)呈现(xiàn)的结果(guǒ)参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下游多数板块(kuài)毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显(xiǎn)示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中毛利率第2低(dī)，仅(jǐn)高过光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快(kuài)提升，首先(xiān)是源于供不应求背景下的涨价。作为光(guāng)伏设备行(xíng)业的原材料(liào)方，硅料(liào)硅(guī)片板(bǎn)块可以(yǐ)形(xíng)容(róng)其为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨(jù)大，但从2020年(nián)以来(lái)的数(shù)据来(lái)看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别(bié)是(shì)上半年硅片(piàn)价格(gé)持续高位运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多(duō)硅片(piàn)、电池厂商纷纷与(yǔ)硅(guī)料企业签订巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表(biǎo)之(zhī)一通威股(gǔ)份(fèn)，曾(céng)在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出受益于(yú)多晶硅(guī)产能缺口，相关(guān)产品持续扩产，价格(gé)同(tóng)比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域的(de)企业容易形成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公司(sī)，不(bù)容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润(rùn)增速为(wèi)172％，特别是(shì)大全能源(yuán)2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的(de)是，48家光伏(fú)设备行业2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业(yè)归母净利(lì)润就增长了337.05亿(yì)元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总(zǒng)共实(shí)现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营(yíng)情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游(yóu)涉及光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏辅(fǔ)材等领域参(cān)与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企业间竞争(zhēng)激烈(liè)。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后(hòu)，是(shì)中下(xià)游45家(jiā)企(qǐ)业2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来(lái)看，中(zhōng)下游领域的光(guāng)伏加工设备和(hé)逆变器毛(máo)利率(lǜ)3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特(tè)别是(shì)光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备(bèi)行业不(bù)同板(bǎn)块(kuài)的(de)毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板块(kuài)11家上(shàng)市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企(qǐ)业隆基(jī)绿能毛利(lì)率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利(lì)率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激烈(liè)。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年(nián)平均(jūn)毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨(zhǎng)价等因素(sù)影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而(ér)言(yán)，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年(nián)逆变(biàn)器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机(jī)量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占(zhàn)有率(lǜ)第(dì)一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存(cún)货周转速度放慢，中下游盈利能(néng)力有望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏(fú)设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照(zhào)，而(ér)自2022下半年(nián)硅料硅片(piàn)价格自(zì)高位走出下行趋势，行业(yè)格(gé)局将(jiāng)发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多数硅(guī)片价(jià)格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色(sè)金(jīn)属工业协会硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶硅片价(jià)格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交(jiāo)均价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营数据也可看出硅(guī)片(piàn)价格(gé)下(xià)跌(diē)对上游公司(sī)盈(yíng)利的影响。今年一季度，大(dà)全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今(jīn)年一季(jì)度存货周转率(lǜ)数据(jù)发现(xiàn)，无论是环比还(hái)是同比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压风险(xiǎn)。以大全能源为(wèi)例(lì)，2022年(nián)一季度存货周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变(biàn)化(huà)趋势(shì)

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅片面临(lín)短(duǎn)期(qī)供过(guò)于求的局面(miàn)，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一(yī)步下(xià)行(xíng)空(kōng)间。这(zhè)对于光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏加(jiā)工(gōng)设备等对中下游(yóu)板块，将能较好控制(zhì)原材(cái)料成本，对(duì)提(tí)升毛利率、营(yíng)收率等(děng)有一定帮助。

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