四大国有银行的(de)集体(tǐ)降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新(xīn)一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存款和通(tōng)知存款自律上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已(yǐ)有三波存款利(lì)率下(xià)调(diào)，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行(xíng)人民币(bì)存款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已(yǐ)有至少20家中小银行（含农村信(xìn)用合作联社(shè)）下调人(rén)民币存款利率(lǜ)，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动(dòng)全身(shēn)，与经济(jì)、就业(yè)、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息(xī)息相关。那(nà)么，如(rú)何理解此次(cì)下调(diào)通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经(jīng)济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存(cún)款利率新(xīn)规主要基于三重考量。一(yī)是符合推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利(lì)率下(xià)调有(yǒu)助于减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，降低银行负(fù)债成(chéng)本(běn)；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到的是，本次调(diào)降中协定存款更多是对公(gōng)业务，通知存(cún)款(kuǎn)则集(jí)中于短期(qī)存款，都是针对特定存取需(xū)求(qiú)的(de)客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测(cè)算，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中占比不高(gāo)，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数(shù)据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等规(guī)模(mó)预计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开讲话(huà)中(zhōng)提(tí)到，从(cóng)过去(qù)二十年的数据看，我国实际(jì)利率总体保持在略低于潜(qián)在经济增速这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增(zēng)长(zhǎng)水平基本匹配。在经(jīng)济复苏(sū)的关键时(shí)点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提(tí)及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革深化大背景(jǐng)的(de)考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这一市(shì)场化改(gǎi)革(gé)的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利(lì)率自律机(jī)制建(jiàn)立了(le)存(cún)款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银行陆续(xù)跟(gēn)进下(xià)调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年(nián)修订(dìng)版(bǎn)）》，在相(xiāng)关(guān)指(zhǐ)标中(zhōng)引入了存款定价(jià)惩罚措施。随之(zhī)而(ér)来(lái)的是，此(cǐ)前4月(yuè)部(bù)分中小银行、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海(hǎi)、恒(héng)丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在利率市场化改革推进(jìn)背景下，银行(xíng)出于(yú)自(zì)身经营考虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必(bì)要性(xìng)来看，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队(duì)也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮(lún)存款(kuǎn)利率下调，并且完成存(cún)款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款利(lì)率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都集中(zhōng)在活期和定(dìng)期存款，实(shí)际上(shàng)忽略了这些介于活期和(hé)定期存款之间的(de)存款的(de)利(lì)率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要一次性调整(zhěng)通知存款和协定(dìng)存款利(lì)率，保(bǎo)证存款利(lì)率下调的有效性。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国(guó)有银(yín)行一季度净息差水平均创历史新(xīn)低，当下调利率有(yǒu)助(zhù)于降低银(yín)行负债成本，推动银(yín)行(xíng)投放信(xìn)贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及(jí)银行净息差压力增大外(wài)，某大型(xíng)银行(xíng)金融(róng)市(shì)场研究员(yuán)还关(guān)注(zhù)到的是国内(nèi)存款市场的供需变化——近年来国内经济(jì)受多重因(yīn)素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存(cún)款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节(jié)存款(kuǎn)利(lì)率，只是不同银行(xíng)在(zài)调(diào)整(zhěng)节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调(diào)带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范(fàn)化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保险和(hé)信托机构改革(gé)化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率也(yě)被认为维护(hù)金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认(rèn)为，本(běn)次调降通(tōng)知(zhī)主要释(shì)放了两(liǎng)大信(xìn)号，一是减轻银行息差压力。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导银行(xíng)的对公活期成本(běn)下降，存(cún)款降价叠(dié)加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行(xíng)息(xī)差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修(xiū)复(fù)，有(yǒu)利于增强银行(xíng)内(nèi)生资(zī)本补充能力；二是减少企业及居(jū)民(mín)的短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗志恒的观点是(shì)，调降协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的(de)是规范银行业存款定价秩序(xù)，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成本。当(dāng)前银行净利差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降负债端(duān)成(chéng)本(běn)，有(yǒu)助于改善银行盈(yíng)利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体经济融资成(chéng)本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存(cún)款利率调降(jiàng)，既有(yǒu)助(zhù)于缓解商(shāng)业银行净息差(chà)收窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽(lǎn)储(chǔ)的成本压(yā)力，又有利(lì)于引(yǐn)导超额储蓄(xù)向消(xiāo)费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队同样提到，新规(guī)对于规范协定存款(kuǎn)定价秩(zhì)序(xù)作用较(jiào)大(dà)，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银(yín)行负债成(chéng)本(běn)。该团队预计，协定存款等(děng)规模(mó)20-30万亿(yì)，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此(cǐ)来(lái)看，新规将降(jiàng)低(dī)银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示(shì)，现实中，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调有助于压低(dī)全社(shè)会利率(lǜ)水平，利好债券(quàn)；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席经济学家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在当(dāng)前整(zhěng)个经济复苏的大(dà)背景下，进一步释放市场流(liú)动性、活(huó)跃消费是(shì)一个重要(yào)的、阶段性目标，存(cún)款降(jiàng)息调节，对促销(xiāo)费(fèi)无疑有一(yī)定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币(bì)政策执行报告以及(jí)2023年一(yī)季度货政例(lì)会均表明，当(dāng)前货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在此(cǐ)基础上也强(qiáng)调“着力支持(chí)扩大内需，为实体(tǐ)经济(jì)提(tí)供更有力支持”。从本次降息释放的信号(hào)来看(kàn)，是(shì)否意(yì)味着货币(bì)政策进(jìn)一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的(de)看法是，货(huò)币政策(cè)充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意(yì)味着当前(qián)长端利率(lǜ)仍有下(xià)行空间，但这一调降是针对银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行对(duì)等(děng)下调，市场不应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本仍是大势(shì)所趋(qū)。国泰(tài)君安董(dǒng)琦关注(zhù)到(dào)，当前经济修复内生动(dòng)力依然不强，外需(xū)压力没有完全(quán)缓解(jiě)，货币政策将继续对(duì)经济修(xiū)复(fù)带来(lái)支撑作用(yòng)，未来(lái)伴随经济修复，利(lì)率(lǜ)水平的调降还(hái)没有结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的(de)观点也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难(nán)上行。考(kǎo)虑到存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力(lì)增大(dà)，控制存(cún)款成本成为当务之急。中小银行或有动力主动(dòng)跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策(cè)的走向(xiàng)，上述大型银行金融市(shì)场研究员认为(wèi)，需要看到的是(shì)，目(mù)前(qián)经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同(tóng)时，国内经济(jì)复(fù)苏不平(píng)衡问(wèn)题依然(rán)突(tū)出，要求(qiú)货币政策(cè)支持精(jīng)准有(yǒu)力(lì)。预计(jì)下半(bàn)年货(hu42周是几个月，42周是几个月保质期ò)币政(zhèng)策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持(chí)信贷总量(liàng)适度增长，市(shì)场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持(chí)，提升(shēng)政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和(hé)企(qǐ)业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限(xiàn)将迎(yíng)调整的同时(shí)，有市场观点担心，降息(xī)一方面有利(lì)于刺激消费(fèi)以及(jí)缓和(hé)银(yín)行经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存(cún)款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在(zài)评价双方博(bó)弈观点之前，不妨(fáng)先厘清(qīng)通知存款及协定存款两个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款介于定活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利率高于活(huó)期(qī)存款，但比定期存款存取灵活，两者的(de)共同优(yōu)点是，在保(bǎo)持资(zī)金灵活(huó)使用的同(tóng)时，提高(gāo)利(lì)息回报(bào)。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天(tiān)通(tōng)知银(yín)行，即可按实(shí)际(jì)存期及支(zhī)取日相应(yīng)币种档次利率计付利息，个(gè)人(rén)和企(qǐ)业均可以(yǐ)办理。当(dāng)前1天和7天期(qī)通知(zhī)存款的基(jī)准利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事(shì)业(yè)单(dān)位在(zài)银行开立(lì)一个具有结算(suàn)和协定存款(kuǎn)双重功能的协定存(cún)款账户，并约(yuē)定基本存款(kuǎn)额度(dù)，由银行将协(xié)定存款账户中超过该额(é)度(dù)的部分按协定(dìng)存款利率单独(dú)计息(xī)的一种(zhǒng)存(cún)款方式。协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)性质介于活期(qī)和定(dìng)期(qī)存款之间，只面向企(qǐ)业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

42周是几个月，42周是几个月保质期ote>

　　协定存款属于对公(gōng)业务(wù)，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个(gè)人业务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家(jiā)罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大(dà)。对于企业来说(shuō)，会有一(yī)定的利息损(sǔn)失，但(dàn)若存贷(dài)款(kuǎn)利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激(jī)企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到(dào)，央(yāng)行最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民币存(cún)款减少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金(jīn)融企业存款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程(chéng)并(bìng)非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策(cè)继续支(zhī)撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特(tè)别是在前期服务业(yè)修复后，与制造业产生(shēng)循(xún)环，带(dài)动(dòng)收入预期(qī)改善，最终才会带(dài)动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的(de)建议是，应(yīng)辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了(le)一定规模42周是几个月，42周是几个月保质期的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增加(jiā)消费，促进经济(jì)复苏(sū)。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民对(duì)后续的(de)收入信(xìn)心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的(de)良性(xìng)循环(huán)。”李湛表示。

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