核心观(guān)点:在当前经济(jì)恢复的(de)不确定(dìng)性下(xià)，高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略有望(wàng)以其确定的股息收入和较高(gāo)的安全边际为(wèi)投资者提供不(bù)错的收益。而(ér)基本面稳健(jiàn)，分红率高(gāo)而稳定(dìng)，估(gū)值处于历史低位，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)将成为高股息(xī)策略的(de)理想(xi韵母带ao的字有哪些，带韵母韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字ao的字有哪些字ǎng)增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为(wèi)投资要素(sù)，选择股息率较高的股票并(bìng)长(zhǎng)期持有的投资策略。高(gāo)股息率一方面意味着公(gōng)司有较高的股利支(zhī)付(fù)率(lǜ)，投资(zī)者每年可以获得较高的股利收入(rù)作为绝对收益，另一方(fāng)面(miàn)意味着公司估值较低(dī)，因此(cǐ)具备一定的安全边际(jì)，而(ér)且投资的(de)成本相对(duì)较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较高(gāo)，在(zài)市场下行阶(jiē)段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观(guān)经济的(de)角度来看，疫情三年(nián)后(hòu)经济恢复(fù)仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资收(shōu)益(yì)来看，目前(qián)可投资的资产不(bù)多，收益(yì)率在下(xià)行。因此以银行板块(kuài)为代表的高股息(xī)策略有(yǒu)望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需(xū)要满足以下几个条件：1）在分子部(bù)分也就是股(gǔ)息(xī)端需要有一贯(guàn)较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的(de)前提就是行(xíng)业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部(bù)分(fēn)也就(jiù)是股价端估值(zhí)低，因(yīn)此安全边(biān)际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股(gǔ)价有进一步(bù)提(tí)升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满(mǎn)足(zú)以上条件(jiàn)：1）上市银行(xíng)过去三(sān)年的现金分红率整体都在(zài)24％以上，其中大(dà)行最高，其(qí)次是(shì)股份行和城商行，农商(shāng)行(xíng)相对低一些。2）银(yín)行高分红的背(bèi)后也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行(xíng)整(zhěng)体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产(chǎn)重定价的(de)情况下(xià)能够保持正增殊为不易。上市(shì)银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营(yíng)收，拨(bō)备与税收优惠共同(tóng)贡献利润(rùn)释放。预计随着大(dà)行重定价的压(yā)力(lì)过去以及(jí)二三(sān)季度农商行(xíng)小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中小银行(xíng)存款利率的下(xià)行和(hé)理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会(huì)使得负(fù)债(zhài)成本有(yǒu)望进(jìn)一步下行，净息差预计会在(zài)下半年提升。资(zī)产(chǎn)质(zhì)量方面银行(xíng)板块(kuài)处(chù)于历史(shǐ)较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基(jī)本处(chù)在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银(yín)行板块的(de)PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板(bǎn)块中最低的(de)。而从(cóng)2010年到现在(zài)的历史数据(jù)来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因(yīn)此银行板(bǎn)块的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母(mǔ)也保证了其(qí)比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去年底开始监管开始提出中特估后有(yǒu)比较不错的表现(xiàn)，国资持股比例(lì)和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中特估有(yǒu)望为投资(zī)者带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预期(qī)，经济恢(huī)复不及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要选自中(zhōng)泰证券研(yán)究所研究报告(gào)：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定收(shōu)益的溢(yì)价》

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