四大(dà)国有银(yín)行的集体降息(xī)惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎(yíng)来(lái)新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，四大国有银行协定存款和(hé)通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以(yǐ)来(lái)银行(xíng)业已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银行人民(mín)币(bì)存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股(gǔ)份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来(lái)已有至(zhì)少20家中(zhōng)小银(yín)行(xíng)（含农村信用合作联(lián)社(shè)）下(xià)调人民币存款利(lì)率，调降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与经济、就业(yè)、投资以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息相关(guān)。那么(me)，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同(tóng)于经济(jì)增速放缓的信号？市场上关(guān)于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来看，多方(fāng)观点认为，本次存款(kuǎn)利率(lǜ)新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推进利(lì)率市场化改革深化大背(bèi)景；二是(shì)对银行而言，存款利率下调有助于(yú)减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，降(jiàng)低银行负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作(zuò)是促进宏(hóng)观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需要看到的是(shì)，本次(cì)调(diào)降中协(xié)定存款(kuǎn)更多是对(duì)公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期(qī)存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户(hù)，面向范围有限。据(jù)民(mín)生证券宏观(guān)团(tuán)队测算，通知存(c什么是人员类型 人员类型有哪些ún)款和(hé)协定存款在银行存款中占比不高，以四(sì)大行的单位通知存款为(wèi)例(lì)，常年只(zhǐ)占(zhàn)企(qǐ)业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存(cún)款(kuǎn)等(děng)规模预计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近期公开讲(jiǎng)话中提到(dào)，从(cóng)过去二(èr)十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜(qián)在经(jīng)济增速(sù)这(zhè)一“黄金法则”水平(píng)上，与(yǔ)潜在(zài)经济(jì)增长水平基(jī)本(běn)匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此(cǐ)次(cì)下(xià)调通(tōng)知和协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点(diǎn)都提(tí)及的是，本轮调降更多(duō)是出(chū)于(yú)推进(jìn)利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究(jiū)部(bù)首席经济(jì)学家李(lǐ)湛梳理了这一(yī)市场化(huà)改革的过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导利率(lǜ)自律(lǜ)机制(zhì)建立(lì)了存款利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)调(diào)整机制，随后，国有大(dà)行(xíng)同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价(jià)自律机制发布《合(hé)格审慎评(píng)估(gū)实(shí)施办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存(cún)款定(dìng)价惩罚措施。随之而来(lái)的(de)是(shì)，此前4月部分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行挂(guà)牌(pái)利率(lǜ)下调(diào)。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是(shì)在利率市场化(huà)改革推进(jìn)背景(jǐng)下，银(yín)行出(chū)于自身经营考虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次调整更多仍(réng)是延(yán)续去年(nián)9月这一轮存(cún)款利率下调，并(bìng)且完成存款利率调整(zhěng)的闭(bì)环，改善银行(xíng)利润空间。存款利(lì)率机制创设(shè)以来，两(liǎng)轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定(dìng)期存款，实际上(shàng)忽(hū)略了(le)这些介(jiè)于活期和定(dìng)期存(cún)款之间的存(cún)款的利率(lǜ)调整，“当下有(yǒu)必要(yào)一次性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度(dù)净息差水平均创历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，当下调利率有助于降低银行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的(de)积极(jí)性(xìng)。”民生(shēng)证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究员还(hái)关注到(dào)的是国(guó)内存(cún)款市场的(de)供(gōng)需变化(huà)——近(jìn)年来国内经济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景受制(zhì)约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下(xià)降等，导致(zhì)居民储蓄(xù)存款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分(fēn)银行根据市场供需(xū)变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治局(jú)会议强调，要有效防范化解重点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也被认为(wèi)维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体(tǐ)体现在哪些方面？招商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛认为，本次调(diào)降(jiàng)通知(zhī)主要释放(fàng)了两(liǎng)大信号，一是减轻(qīng)银行息差(chà)压力。本(běn)次下调将引导银行的对公活(huó)期成本下降，存款降价(jià)叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将(jiāng)合理修复(fù)，有利于增(zēng)强银行(xíng)内生资本补(bǔ)充(chōng)能力；二(èr)是减少企业及(jí)居民的短期存(cún)款意(yì)愿、促进企业(yè)投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成本(běn)。当前银(yín)行净利差空间较小，压降(jiàng)负债端成本(běn)，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资本、降(jiàng)低金融(róng)风险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)融资成本进(jìn)一(yī)步打开(kāi)空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既有助(zhù)于(yú)缓解(jiě)商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储(chǔ)的(de)成本压力，又(yòu)有利(lì)于引(yǐn)导超额(é)储蓄向消费(fèi)投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)同样提到，新规对于规范(fàn)协定存(cún)款定价秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规(guī)将降低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助(zhù)于压低(dī)全(quán)社会利率(lǜ)水平，利好债(zhài)券(quàn)；同时(shí)股票市(shì)场(chǎng)中，对流动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席(xí)经济学家陈雳(lì)则表示(shì)，在当(dāng)前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一(yī)步释放市场流(liú)动性、活(huó)跃消(xiāo)费是一个重要的(de)、阶(jiē)段性(xìng)目(mù)标，存款降息调(diào)节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度(dù)货币政策执行(xíng)报告以及2023年(nián)一季(jì)度(dù)货政(zhèng)例会均表明，当(dāng)前(qián)货币政策(cè)基调未变，“精准有力(lì)”仍(réng)是第(dì)一要(yào)求(qiú)，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大内需(xū)，为实体经济(jì)提供更有力支持”。从本次(cì)降息释放的信号来看，是(shì)否意味着(zhe)货币政策进(jìn)一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的(de)看(kàn)法是，货币政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但解读为边际(jì)再(zài)宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本(běn)次(cì)调降意味着(zhe)当前长端(duān)利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定(dìng)存款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而(ér)非直接调降(jiàng)挂牌存(cún)款利率，存(cún)款利率下(xià)调并不等于政策利率(lǜ)就必须进(jìn)行对等下调，市场(chǎng)不应视为(wèi)降(jiàng)息的确(què)定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款成(chéng)本仍是大(什么是人员类型 人员类型有哪些dà)势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经(jīng)济修复内(nèi)生动力依然不(bù)强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济(jì)修复带来支撑作(zuò)用，未来伴(bàn)随经济修复，利率(lǜ)水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也(yě)不谋而(ér)合——长(zhǎng)期来看，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的(de)紧迫性(xìng)不(bù)高，但银行(xíng)普遍(biàn)以量补(bǔ)价(jià)，使得贷(dài)款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存(cún)量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存款成本成为当务(wù)之急。中(zhōng)小银行或有动力(lì)主动跟(gēn)进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货币(bì)政策的走向，上(shàng)述大型银行金融市场(chǎng)研究员认为，需要看(kàn)到的(de)是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度(dù)货(huò)币环境支(zhī)持，同时，国(guó)内经济复苏(sū)不平衡问题依然突(tū)出，要求货币政策支(zhī)持(chí)精准有力(lì)。预计下半年货(huò)币政策(cè)不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量适(shì)度增(zēng)长，市场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)合理充裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结(jié)构性工具，加大实体经(jīng)济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精(jīng)准质效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和企业手中的(de)钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调(diào)整的(de)同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一(yī)方面有(yǒu)利于刺激消费以及(jí)缓和银行经营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企(qǐ)业手里的(de)存款收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通(tōng)知存款及协(xié)定存款(kuǎn)两(liǎng)个概念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款介于(yú)定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活(huó)，两(liǎng)者的共同优点是(shì)，在(zài)保(bǎo)持资(zī)金(jīn)灵(líng)活使用的(de)同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两个期限，支(zhī)取时需提前1天或(huò)7天通知(zhī)银行，即(jí)可按实际存(cún)期及支取日相应(yīng)币种(zhǒng)档次利率计付利(lì)息(xī)，个人和企业(yè)均(jūn)可(kě)以(yǐ)办理。当前1天和(hé)7天期通知(zhī)存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银(yín)行开立一个具(jù)有(yǒu)结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并(bìng)约(yuē)定基本(běn)存款额度(dù)，由(yóu)银行将协定存款账户中超过该额(é)度(dù)的部分按协定(dìng)存款利率单独(dú)计息的一种存款方(fāng)式。协定存款性质(zhì)介于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期(qī)限(xiàn)最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)属于对公业务，通知存(cún)款既有对公(gōng)业务，也有个人业务(wù)，但(dàn)都有(yǒu)一(yī)定(dìng)的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观点是(shì)，总体(tǐ)来看，协(xié)定存款和通知存款基本(běn)上以对公活期存(cún)款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的(de)利息损(sǔn)失，但若存(cún)贷(dài)款利率都能有所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者(zhě)也(yě)注意(yì)到(dào)，央行(xíng)最新数据显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看(kàn)，存(cún)款利(lì)率调降是否会刺(cì)激超(chāo)额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过(guò)程并非一蹴(cù)而就，且(qiě)需(xū)要总量政(zhèng)策继(jì)续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别(bié)是在前(qián)期服(fú)务业修复后，与制造业产生循环，带(dài)动收入预(yù)期改善，最终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩证看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低(dī)企(qǐ)业、居民(mín)的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续(xù)的收入信(xìn)心才(cái)会回升(shēng)，进而(ér)形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为投资(zī)、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收(shōu)入(rù)的(de)良性(xìng)循环。”李湛表示(shì)。

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