财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备(bèi)明(míng)显的淡(dàn)旺季特(tè)征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵家必(bì)争之地”，而(ér)年内(nèi)火爆的淄博(bó)烧烤一定程(chéng)度(dù)上助力啤(pí)酒行业“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一季(jì)度业(yè)绩来看，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青(qīng)岛啤(pí)酒单(dān)季度营(yíng)收突(tū)破(pò)百亿元。但包括(kuò)百威(wēi)亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在(zài)内(nèi)的(de)外资系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大阵(zhèn)营的分化(huà)明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一(yī)抹亮(liàng)色。民(mín)生证券王言海5月8日发布的研报指出(chū)，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母净利润高(gāo)增(zēng)；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去(qù)，下游场景逐步复苏，叠加成本(běn)压(yā)力(lì)边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期明(míng)显提速。国盛(shèng)证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释放利润的(de)一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润啤(pí)酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今(jīn)股价(jià)累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前(qián)总市(shì)值(zhí)超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价(jià)同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上(shàng)世(shì)纪80年代(dài)中国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉(quán)、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆(qìng)的山城、四川(chuān)的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉(quán)、河南的金星、陕西的汉斯(sī)等，几(jǐ)乎每座城市都(dōu)拥有(yǒu)自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤(pí)酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布(bù)的研(yán)报罗列五大巨头的具体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头格(gé)局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市(shì)场集中度仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升(shēng)后头(tóu)部企(qǐ)业将有望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人士(shì)指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的(de)市场(chǎng)趋势不变(biàn)，经过一段时(shí)间的此消(xiāo)彼长，持续多(duō)年的“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和(hé)百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意(yì)的是(shì)，这(zhè)几(jǐ)年(nián)，外(wài)资(zī)啤酒在中(zhōng)国(guó)市(shì)场颓势(shì)明显，百威英(yīng)博销量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测(cè)2023年的营业利润增长将低于(yú)去(qù)年的水平，研(yán)报指(zhǐ)出(chū)重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在(zài)华(huá)运营(yíng)啤酒资(zī)产唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个(gè)地区(qū)的(de)销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了(le)高端化。此(cǐ)前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌(zhǎng)控。近(jìn)年(nián)来，本土啤(pí)酒开始发力。以销(xiāo)量最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南(nán)北的大(dà)绿(lǜ)棒子，现在已经很难见(jiàn)到(dào)了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其(qí)道(dào)。

　　孙山(shān)山(shān)指出(chū)，啤酒(jiǔ)行业处于产业(yè)链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影(yǐng)响啤酒成本(běn)主(zhǔ)要材料；下游终端(duān)议价能力较(jiào)强，进入存量竞争时代后，企业(yè)为向高(gāo)端化转型(xíng)已多次实施(shī)提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景恢(huī)复将加(jiā)速(sù)各啤酒龙头产品结构(gòu)优(yōu)化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅(fú)度(dù)或不弱(ruò)于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近(jìn)几年时有(yǒu)发生。啤(pí)酒提价涨幅(fú)、频(pín)次、企业参与数量高(gāo)增(zēng)，提价区域(yù)由部分(fēn)到全国(guó)。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中高低档(dàng)均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提(tí)升(shēarctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算ng)至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前(qián)几年，中国啤酒市场的产品价格(gé)稳定在(zài)3-5元区(qū)间，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元价格(gé)带(dài)。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)的(de)“醴”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师(shī)传(chuán)奇”，都是为了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)：中档高端齐发力(lì) 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在(zài)百(bǎi)元级产品上，青岛啤(pí)酒率先在(zài)2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并在(zarctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算ài)2022年(nián)推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高端化势(shì)能锐(ruì)不可当。产品(pǐn)端方(fāng)面，公(gōng)司(sī)在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础(chǔ)上，进一(yī)步提升(shēng)中档崂山品牌(pái)占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等(děng)高端产品放(fàng)量，带(dài)动整体(tǐ)产品结构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以(yǐ)来低基数效应(yīng)，预(yù)计公司全年业(yè)绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼(yì) 但目前主要销(xiāo)量(liàng)来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜力中国正式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗下(xià)拥有上百(bǎi)家(jiā)酒厂，连续多(duō)年(nián)跻身世界500强榜单。而收(shōu)购(gòu)方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒高(gāo)端及超(chāo)高端产品仅占其(qí)收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表(biǎo)明(míng)目前(qián)市场更(gèng)加认可、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯天涯等(děng)，但(dàn)对其高端产品认知度(dù)或接受度相对(duì)偏低。公司提价空间(jiān)较大，高(gāo)端化完成后利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场

　　作为(wèi)曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤(pí)酒近(jìn)几年风光(guāng)不在。不仅(jǐn)销(xiāo)售范围(wéi)收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营业额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但(dàn)燕京啤酒去(qù)年业绩爆发，营业(yè)收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润(rùn)3.52亿(yì)元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京(jīng)啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的(de)秘(mì)诀，是高端(duān)新品(pǐn)燕京U8的成(chéng)功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区小酒馆这(zhè)种新零售业态的落地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报(bào)指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同增约50%，公司(sī)借助U8势能持续(xù)开(kāi)拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品(pǐn)点评称，改(gǎi)革红利(lì)释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动(dòngarctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算)销加速、成本优化之下(xià)，公司业绩弹性(xìng)将进一步加(jiā)速(sù)。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展(zhǎn)潜力及(jí)空(kōng)间，且目前行业格局未定(dìng)，企业(yè)拥(yōng)有弯道超车机会；基(jī)于精(jīng)酿啤酒多(duō)元风(fēng)味(wèi)发展趋势，产品风味(wèi)及(jí)应用场景布局多元化(huà)企业，将更加能(néng)够顺(shùn)应精酿市场发展趋(qū)势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜力，并有望成为行(xíng)业(yè)新引领者。

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