私募基(jī)金运作即将迎来更(gèng)全面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投(tóu)资基金业(yè)协会（下称(chēng)中基(jī)协(xié)）就起(qǐ)草(cǎo)的《私募证券投资基金(jīn)运作(zuò)指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社(shè)会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金纳(nà)入统一规范，中基协实施登记备案以来(lái)，我国私募证(zhèng)券投资基金行业发展迅速，规模(mó)不断增加。截至2022年(nián)年末，中(zhōng)基(jī)协已登记私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人9000余家，存续私(sī)募(mù)证券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资(zī)基金交易策(cè)略(lüè)逐步多(duō)元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券(quàn)和场(chǎng)内外衍(yǎn)生(shēng)品，已经成为资本(běn)市场重要的机构(gòu)投资者之一。中(zhōng)基协(xié)结(jié)合私募证券投资基(jī)金行业(yè)实践，坚持规范发展和问题导向，起(qǐ)草形(xíng)成《运(yùn)作(zuò)指引》，明确底线(xiàn)要求，针对重(zhòng)点问题予(yǔ)以规范，完善私募证券投资(zī)基(jī)金运作规则(zé)体系(xì)。

　　本次(cì)征求意见的《运作指引》共(gòng)计三十二条，对私募证券投资基金募集、投(tóu)资、运作管理等(děng)环节(jié)提出了规(guī)范要(yào)求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集(jí)及存(cún)续门槛要(yào)求上，明确私募证券(quàn)投资基金(jīn)初始募集及存续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修订后(hòu)的《私募(mù)投资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一(yī)步明确(què)了私募登记备案标准，其中就提出私募证券基金初始实缴募(mù)集资金(jīn)规(guī)模不低于1000万元(yuán)人(rén)民币。此次《运(yùn)作指引》的相关要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的(de)是，基(jī)金合同(tóng)中应当明确约定，除市场(chǎng)波动(dòng)导(dǎo)致净值变化外，连续60个交易(yì)日(rì)出现基金资产净值低于1000万元人民币的(de)，该私募证券(quàn)投资基金进入清算流(liú)程。

　　有行业人(rén)士认为，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法》募集(jí)规模(mó)的(de)基(jī)础(chǔ)上，增加了存续(xù)要(yào)求，这可(kě)以有效避(bì)免《备案办法》出(chū)台后，通过募集资金后再(zài)赎回的方式备(bèi)案的(de)“壳(ké)基(jī)金”。此(cǐ)外，这也体(tǐ)现行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募生存(cún)难度越来越大。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理上，为加强流动性风险管(guǎn)理，《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求私募证(zhèng)券投资基金开放(fàng)申赎频率不得(dé)高(gāo)于每月一次。为(w独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义èi)引导投资者(zhě)理性投(tóu)资、长期投资，《运(yùn)作指引》明确基(jī)金合同(tóng)应当约定投资者不少于6个月(yuè)的(de)份(fèn)额锁(suǒ)定期安(ān)排。

　　投资要(yào)求(qiú)方面，在(zài)组合投(tóu)资要求上，为引导私募证券(quàn)投资基金管理人(rén)提升(shēng)专业投(tóu)资能力，组(zǔ)合投资、分散风险，要求私募证券投资基金采取资产组合的(de)方式进行投资。单只私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超过该(gāi)基金净资产的25％；同一私募(mù)基(jī)金管(guǎn)理人管(guǎn)理的全部私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金投资于同一资产的资金，不(bù)得超(chāo)过该资产的25％。银行活(huó)期存款、国债、中(zhōng)央银行票据、政(zhèng)策性金融债、地方政(zhèng)府债券(quàn)、公开募集基金等中国证监会(huì)、协会(huì)认可(kě)的(de)投(tóu)资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募证券投资基金架(jià)构应当清(qīng)晰、透明，不得通过(guò)设(shè)置复杂架构、多层嵌套等方式规避监(jiān)管要求。私(sī)募证券投(tóu)资基金投资于其他私募证券投资基金或者金融机构发行的资产管理(lǐ)产(chǎn)品的(de)，应当(dāng)明确约定所投资的私募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)资(zī)产管理产品不(bù)再投资除(chú)公开募(mù)集基(jī)金以(yǐ)外的其(qí)他私募证券(quàn)投资基金或者(zhě)资产管理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)投资要(yào)求上(shàng)，明(míng)确私(sī)募(mù)基金(jīn)应(yīng)当以(yǐ)风险管理、资产(chǎn)配置为(wèi)目标开(kāi)展衍(yǎn)生(shēng)品交(jiāo)易(yì)，不得将衍生品交易异化(huà)为股(gǔ)票、债券等场内标的的杠杆融资工具(jù)，不得为不适格投资者提(tí)供通道服务(wù)，提出集中度、杠杆(gān)等要求(qiú)。

　　运作管(guǎn)理要求(qiú)方面，要求(qiú)私募证券投资基金管理人建立健全内部(bù)制(zhì)度(dù)，遵循投资者利(lì)益(yì)优(yōu)先与公平交易原则(zé)，防范(fàn)利益输送。对量化私募证券投资基金(jīn)在交易系统(tǒng)安全、异常(cháng)交(jiāo)易(yì)监控、内(nèi)部管理、资料保(bǎo)存、产品命名等方面(miàn)提出规范要求。进一步细(xì)化对(duì)私募证券投(tóu)资基金投资运作（如(rú)衍生品、境外资产等特殊交易）的信息(xī)披露(lù)要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不(bù)同规模私募证券投资(zī)基金(jīn)管理人(rén)和私募(mù)证(zhèng)券投资基金信息报送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要(yào)求规(guī)模以上私募证券投资基金管理(lǐ)人定期开(kāi)展压(yā)力(lì)测试、建立(lì)风(fēng)险准备金(jīn)制度(dù)等。具体来看，同一实际(jì)控(kòng)制人控(kòng)制的私募基金管理人(rén)在独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义;'>独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义最近一年度末合计(jì)基金管理规模在(zài)20亿元以上的，应当持续建立健(jiàn)全流动性风险监(jiān)测、预警与应急处置、关于预警线与止损线的(de)风险管理(lǐ)制度(dù)，每(měi)季度至少进行一次压力(lì)测试。私募基金(jīn)管理(lǐ)人应当结(jié)合市场状况(kuàng)和自身管理(lǐ)能(néng)力制定并持续更新流动性风险(xiǎn)应急预案，明确预案触(chù)发情景、应(yīng)急程序(xù)与措施(shī)等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通道业(yè)务，私募(mù)基金管理人应当对投资者资金来源的合规性进行审查，不得由投(tóu)资者或其指(zhǐ)定第三方下(xià)达投资(zī)指令或者自行负责投资运作，不得(dé)为金(jīn)融机构(gòu)、其(qí)他私募基金管理人，金融机构资产管理产(chǎn)品以及(jí)其他(tā)私募基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等(děng)监管要求(qiú)的通道服(fú)务。

　　一位私募人士(shì)向期货(huò)日(rì)报(bào)记(jì)者(zhě)表(biǎo)示(shì)，综合来看，私募监管的实(shí)际(jì)标准在向金融机构管理(lǐ)标准看齐，《运作指引》如果按目前征(zhēng)求意见稿的水平(píng)落实，执行后(hòu)会(huì)快(kuài)速(sù)抹平(píng)私募基金(jīn)相对其(qí)他资管产(chǎn)品的灵活度，让资金方的投放偏(piān)好回到策略表(biǎo)现及管理人(rén)的(de)整(zhěng)体运营和服务水(shuǐ)平上，而非政策监管红利。这将更有利(lì)于(yú)行业的健康发展，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运(yùn)作指(zhǐ)引》也(yě)给(gěi)予了(le)过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行(xíng)后，新(xīn)备案的(de)私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金按照《运(yùn)作指引》要(yào)求(qiú)执(zhí)行(xíng)。同时为(wèi)减(jiǎn)少(shǎo)新老基金的套利空间，对存(cún)量基金(jīn)针对不同情况(kuàng)提出差(chà)异化整(zhěng)改(gǎi)要(yào)求(qiú)，并对重点条(tiáo)款的整改给予充分(fēn)过(guò)渡期安排：

　　对于违反投(tóu)资范围要(yào)求、开展(zhǎn)通道业务、不符合最低存续规模等触及底(dǐ)线要(yào)求的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行(xíng)后不得新(xīn)增募集(jí)规模及投(tóu)资(zī)者，不得展期(qī)，新增(zēng)投资活动(dòng)获得须符合《运作(zuò)指引》要求(qiú)，合同到期(qī)后予以清算(suàn)；

　　对于不符(fú)合《运作指引(yǐn)》中关于投资集中度(dù)、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品(pǐn)交易等投资要求的，给予12个月整改(gǎi)过(guò)渡期(qī)，不强制要求(qiú)修改基金合同；

　　对(duì)于《运作指引(yǐn)》实施后存量基(jī)金(jīn)新募集(jí)的(de)投资者要求(qiú)设置不少(shǎo)于6个月的份(fèn)额锁定(dìng)期；

　　对于存(cún)量基金(jīn)发生(shēng)基金(jīn)合(hé)同变更的(de)，变更后内容应当符(fú)合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求；基金合同存续期(qī)限发生变化的，应当按照《运(yùn)作指引》修改基金合同；

　　对于(yú)存量(liàng)基金中(zhōng)无固定存(cún)续期限的私募证券投资基金，要求(qiú)在(zài)《运作指引》施行后12个月内，修改基金合(hé)同，约定明确(què)的(de)基金存续期，以促进目前存量永续基金限(xiàn)期整改。

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