银行(xíng)业危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不(bù)久，第一(yī)共和(hé)银行盘中(zhōng)跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人士说(shuō)，几个星(xīng)期(qī)以来，第一共(gòng)和银(yín)行已在(zài)为其部分业(yè)务寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担心(xīn)承担过多风险。目(mù)前(qián)可能(néng)的解决方案(àn)是，向近期曾(céng)为第一共和银行注资(zī)300亿美元的大型银行寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司接管该银行(xíng)，并为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报(bào)道，白宫(gōng)或美国财(cái)政部(bù)无意干(gàn)预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能(néng)否在未来的日(rì)子继(jì)续经营下去，也不知道(dào)联邦存款保险公(gōng)司(sī)是否会对此家银(yín)行发(fā)表“破产(chǎn)声(shēng)明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保险公司的(de)接管）目(mù)前正变得越来越(yuè)有可能，因为第(dì)一共和银行(xíng)找到买家的机(jī)会‘几(jǐ)乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今(jīn)天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告(gào)显示美国上周(zhōu)原油库存降幅(fú)大于预期，由于(yú)市场消化(huà)了疲(pí)弱(ruò)的美国(guó)经济(jì)数据，对美国(guó)经济衰(shuāi)退的担(dān)忧增加，油价周三延(yán)续前(qián)一交易(yì)日(rì)的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布进一步减产以(yǐ)来的(de)全部涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第(dì)一共和银(yín)行从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦(lún)特(tè)6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去(qù)了(le)自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而(ér)减(jiǎn)产带(dài)来的价(jià)格(gé)涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加(jiā)息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储(chǔ)5月的加(jiā)息路(lù)径变得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行(xíng)系统危机(jī)以及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾(mái)，美(měi)联储会如何(hé)选择(zé)，无疑是市场(chǎng)最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期(qī)货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概(gài)率还(hái)是维持加息的大方(fāng)向，只不过加息力(lì)度会(huì)维(wéi)持25个基点，不(bù)会像去年那样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具(jù)有(yǒu)很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行业危机引发了(le)经(jīng)济减速，但是(shì)据我(wǒ)们测算(suàn)当(dāng)前美国私人(rén)部门资产(chǎn)负债表受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四(sì)季度(dù)出现，短期经济(jì)减速不至(zhì)于引发美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策转向。从历史上美联储加息的(de)经验来(lái)看(kàn)，高通胀下(xià)的美联储加息并不会因经济减速而转向。此(cǐ)外(wài)，美国地区银行担忧引发(fā)银行股大跌(diē)，但由于当前美国商业银行危机主要是资产负责错(cuò)配(pèi)，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险暂难发生(shēng)。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期(qī)货研究(jiū)院首席(xí)宏观分析师赵旭(xù)初同(tóng)样认为，由(yóu)美(měi)国银行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能(néng)性(xìng)是较小的(de)，基于此，美(měi)联(lián)储也不会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件(jiàn)来看，政策部门应对危机的速度和积(jī)极性非常(cháng)高(gāo)，在这(zhè)种形式下，去押(yā)注系统性风险发生(shēng)概率比较(jiào)低的(de)。对于通胀率，当前(qián)市场主(zhǔ)流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是(shì)出现了几乎失控(kòng)的(de)风险，如金融(róng)机构或者(zhě)非金融企(qǐ)业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下(xià)，美(měi)联储是不会在7月份就去(qù)做(zuò)降息操作的(de)。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道(dào)，对于美国通(tōng)胀将从几十年来(lái)的最(zuì)高(gāo)水平进一步回落多(duō)少这一(yī)争论，全(quán)球知名机构的基金(jīn)经理们(men)也开始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资和西(xī)部(bù)信托等(děng)公司认为，美联储(chǔ)和其他(tā)央行将在加息方面取得胜(shèng)利，即使这意味着继(jì)续加息、控(kòng)制通胀(zhàng)到(dào)2％的(de)目标可能(néng)会让(ràng)经济陷入衰退。而(ér)另一(yī)方面，贝(bèi)莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑，面对粘性极强的(de)通胀，美联(lián)储和其他央(yāng)行的(de)政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让(ràng)数百万(wàn)人失业的风险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央(yāng)行(xíng)们最终(zhōng)可能不(bù)得不做出妥协，容(róng)忍(rěn)高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显(xiǎn)示(shì)，4月美国消费(fèi)者信心(xīn)指数降至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来最低水(shuǐ)平。对(duì)此，程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)表(biǎo)示，从美(měi)国居民消费来看，高利率和(hé)银行业(yè)信(xìn)贷收紧(jǐn)导致消费(fèi)者信心指(zhǐ)数(shù)下降，消费支(zhī)出(chū)增(zēng)速放缓是(shì)确定性事(shì)件，说(shuō)明未来美国经济继续(xù)减速也是大概率事(shì)件(jiàn)。然(rán)而(ér)，由(yóu)于美国居民(mín)消(xiāo)费支出增(zēng)速虽(suī)然在(zài)下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得(dé)市场避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出(chū)发市场系统(tǒng)性泡(pào)沫，通过贵金属温和(hé)反弹也可(kě)以验证这一点。不过，随着美国居民利息(xī)支出占可支配(pèi)收入的比(bǐ)例(lì)越来越高(gāo)，未来并不排除(chú)由于(yú)经济严重减(jiǎn)速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的(de)下降和最近的美国(guó)居民部(bù)门信用(yòng)卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下(xià)行的环境下，居(jū)民部(bù)门(mén)的资产负债表和收入(rù)状况边际上会有恶化也(yě)是情(qíng)理之中(zhōng)；但美国(guó)居(jū)民部门已经经过(guò)了十年的去(qù)杠杆，本(běn)身资产负债(zhài)处(chù)于一个相(xiāng)对(duì)健康(kāng)的状(zhuàng)况，这也是(shì)为何(hé)即便消费信心在(zài)恶化，即便银行(xíng)利率在飙(biāo)升(shēng)，美(měi)国(guó)居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当(dāng)前市场避(bì)险情(qíng)绪(xù)的催化有两方面的背景，一是按(àn)照历史经(jīng)验(yàn)看，海(hǎi)外加息结束到降息之间就是一个容易(yì)出风险的时间段(duàn)；二是能够激发风险偏好的中国这边的(de)复苏环比(bǐ)高点(diǎn)已经看到，同比高点接近看到，在中国没(méi)有(yǒu)更多刺(cì)激(jī)政(zhèng)策的情况下(xià)，市场(chǎng)对(duì)全球经济的预期想要进一步边(biān)际改善是(shì)比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的(de)主线题材下跌(diē)与海外银行业危机共振成为了一个激(jī)发避(bì)险情(qíng)绪升级的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期和前几年(nián)有所不同(tóng)，国内(nèi)和海外出现明(míng)显的周期背(bèi)离，且海外的政策部门应对危机的速度又很快，所以不(bù)至于出现单边(biān)的(de)持续性共振，这就(jiù)导致各(gè)类风(fēng)险资(zī)产(chǎn)难以出现大幅度的(de)流畅单边行情，比较合(hé)适(shì)的操(cāo)作思路应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌(huāng)、在上涨时也(yě)不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走弱 有(yǒu)色金属(shǔ)全(quán)线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日(rì)的(de)有色金(jīn)属板块全(quán)面(miàn)下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主力(lì)合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研究总监(jiān)展大鹏(péng)表示，整体来看，有色(sè)金(jīn)属的(de)全面下行(xíng)有(yǒu)两个利(lì)空背景和一个触发因素，一(yī)是临近(jìn)美联储5月(yuè)份议息会议，加息(xī)25个基点的概率升至高位(wèi)，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧(ōu)美银行季报(bào)再爆利空，引发市(shì)场对银行业危机蔓(màn)延的担忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快速(sù)回升，成为有色(sè)板(bǎn)块全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一(yī)直在衰(shuāi)退论和(hé)加息(xī)预(yù)期之(zhī)间摇摆不定。一方面对银行业(yè)和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处使得(dé)加息(xī)预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继续(xù)预测(cè)衰退，周而复始(shǐ)。”国(guó)海良(liáng)时期货有色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内(nèi)面(miàn)临(lín)五一假期，之前(qián)看(kàn)多需求修复的情绪慢(màn)慢平复，也使得(dé)价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和(hé)铝为(wèi)代表的大部分品种还在区间运(yùn)行，除(chú)了锌(xīn)的(de)空头势头较(jiào)为明显，而镍和(hé)锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二(èr)季(jì)度是有色金(jīn)属的传统旺季(jì)，4月的开(kāi)局延续了(le)需求的强预期，有(yǒu)色一度出(chū)现(xiàn)触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜(tóng)及再生铜制(zhì)杆(gān)、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样本企业开工率却(què)出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业订单难以(yǐ)为继，且产成品(pǐn)库存长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处较往年出现(xiàn)小幅累积，这也(yě)就意味着之前(qián)的(de)“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月(yuè)份的高(gāo)开工(gōng)透(tòu)支了部分(fēn)旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息(xī)’的宏(hóng)观(guān)环境(jìng)并(bìng)不支(zhī)持价格高走，同时(shí)国内劳动节假期即将到来，资(zī)金从有(yǒu)色市场流出规避不(bù)确定性风险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快(kuài)速(sù)回落也是近段时间对利空(kōng)因素的(de)集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不(bù)过，5月中(zhōng)上旬延续旺季(jì)下，需求不会大(dà)幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持(chí)续表现偏弱，下游企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来(lái)看，下(xià)游需求无(wú)疑是在慢慢复(fù)苏的。如(rú)房(fáng)屋(wū)竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开(kāi)工率上(shàng)最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可(kě)能和(hé)旺季慢慢过(guò)去(qù)也(yě)有关系。此(cǐ)外(wài)，4月的(de)总体预测(cè)值普(pǔ)遍(biàn)也没有高(gāo)于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前(qián)的状(zhuàng)态，现货上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于(yú)一致，主(zhǔ)流(liú)观点认为加息已近尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们(men)要警惕这种市场过于(yú)一致的情况。因(yīn)为(wèi)美(měi)通胀高位持续，美联储的结果(guǒ)导向很可能(néng)使得加息时(shí)间或者(zhě)幅(fú)度超预期，这样市场就会有(yǒu)超预(yù)期的(de)下跌(diē)。最主要的(de)是，有色板块多数(shù)品(pǐn)种供应增加总体比较确定的，需(xū)求跟不上(shàng)供应的(de)增速，整个(gè)周(zhōu)期是向下而不(bù)是(shì)向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个板块(kuài)还是持中线偏(piān)空思(sī)路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观经(jīng)济是对(duì)未(wèi)来的预期，更多的是反映(yìng)市场对未(wèi)来(lái)一个季(jì)度(dù)、半年度甚至(zhì)更长时间的需求预期，展大鹏(péng)认为(wèi)，其(qí)对有(yǒu)色板块的短期或短(duǎn)线(xiàn)影响并(bìng)不显著，短期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋(qū)势的关系以(yǐ)及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更(gèng)多(duō)担(dān)心的是在多空分歧的位置(zhì)和(hé)时间节(jié)点突发未知的(de)风险事(shì)件，从而放(fàng)大了价格短(duǎn)线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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