事件(jiàn)

　　5月11日，统计局(jú)公布4月物(wù)价数据：CPI同比(bǐ)上涨0.1％，预(yù)期0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，预(yù)期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩(suō)，内部结构分化、与终端需求(qiú)相关(guān)的服务业(yè)延续涨价

　　物价作为经济表(biǎo)现(xiàn)的滞(zhì)后(hòu)指标，在经济复苏早期(qī)多(duō)表现(xiàn)相对低迷、实属常态。传统周(zhōu)期下，经济的(de)周期性波动，主要(yào)由需求端驱动，物价(jià)作为经济的滞后指标，表现(xiàn)出明显的周期(qī)性波(bō)动(dòng)。经验显示，CPI等物价指标(biāo)，与经(jīng)济走势大(dà)体(tǐ)类似，一般滞后经济(jì)表现(xiàn)2个季度(dù)左右；经济(jì)复苏早期，CPI同比表现一度相对低迷(mí)，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以(yǐ)下的低位徘徊。

　　当(dāng)前CPI低位、主要缘于供给端(duān)影(yǐng)响(xiǎng)和外(wài)需拖累部分(fēn)商品价格回落(luò)等。年(nián)初以来，CPI同比持续回落至4月的0.1％，拖累(lèi)主要来(lái)自(zì)于(yú)食品和非食品中的商(shāng)品(pǐn)、不(bù)完全(quán)由(yóu)需求主(zhǔ)导。其(qí)中，猪肉、鲜菜供给充(chōng)足，价(jià)格回(huí)落成(chéng)为拖累(lèi)食品同比自年初的(de)6.2％回(huí)落至(zhì)4月的(de)0.4％；非食品中，原油(yóu)等(děng)国(guó)际定价(jià)的大宗(zōng)商品价格回(huí)落，带(dài)动(dòng)交(jiāo)通(tōng)工具用燃料等分项环比延续低于季节性(xìng)，部分耐(nài)用品价格回落也有拖累、与相关原材(cái)料成本压力(lì)缓解(jiě)等有(yǒu)关。

　　需(xū)求修复较早的领(lǐng)域、线下消费(fèi)相关的商品和服务(wù)，在价格上已(yǐ)有连(lián)续体现。终端需求回(huí)暖在4月CPI中进一步凸显，其中(zhōng)，CPI服(fú)务同比、CPI其他(tā)商品(pǐn)服务(wù)同比自年初以来(lái)明显回升、分别至(zhì)4月(yuè)的3.5％和1％。终端需求回暖带动部分(fēn)中上(shàng)游行业涨价(jià)，在(zài)PPI中亦有体现，例如(rú)，文教(jiào)娱(yú)制造(zào)业价(jià)格环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后续或逐步(bù)回升。线下消(xiāo)费活动(dòng)持(chí)续改善等或带动(dòng)内(nèi)生动(dòng)能(néng)逐步增强，对价格的支撑仍在(zài)逐步(bù)显现(xiàn)。叠加基数贡(gòng)献、及部分商品价格回落拖累逐步放缓等，CPI或(huò)于(yú)4月(yuè)见底(dǐ)回(huí)升(shēng)。

　　常规(guī)跟踪(zōng)：CPI涨幅回落，生(shēng)产资(zī)料拖(tuō)累PPI低预(yù)期、原油链等拖累延续

　　CPI涨幅明显回(huí)落、主(zhǔ)因基数拖累明显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个(gè)百分点至0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘(qiào)尾因素较上月回落(luò)0.4个百分点(diǎn)至0.4％；环比降幅收窄0.2个(gè)百分点至(zhì)-0.1％；核心CPI同(tóng)比(bǐ)持平于0.7％。分项环比(b抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来ǐ)中，食品(pǐn)环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收窄0.4个百分点至-1％，非食品(pǐn)环比由平转涨至0.1％。

　　细分项中(zhōng)，鲜菜环比拖累明显，猪肉(ròu)环比降幅收(shōu)窄，文教娱等服务(wù)项涨(zhǎng)价(jià)延续。食品环比中，鲜菜和(hé)鲜果大(dà)量上市，价格分别下(xià)降6.1％和0.7％；生猪(zhū)产能充足，叠加(jiā)消费淡(dàn)季影响，猪肉(ròu)价(jià)格(gé)下(xià)降3.8抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来％、降幅收窄(zhǎi)0.4个百分点。非食(shí)品环(huán)比中(zhōng)，原油价格回落(luò)拖(tuō)累(lèi)CPI交通(tōng)通信(xìn)项环(huán)比延续低(dī)位、-0.4％，文(wén)教(jiào)娱、其他商品服务环(huán)比明显上涨，分别较(jiào)上(shàng)月变动0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生(shēng)产资料拖累，生(shēng)活资料(liào)韧性延续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百分(fēn)点至-3.6％，环比(bǐ)由(yóu)平转降至-0.5％。大类环比中，生产资料由平转降至-0.6％，采掘拖(tuō)累明显(xiǎn)、原材料和加工工业亦(yì)有走弱(ruò)；生活资料环比走平、上月为-0.3％，除食(shí)品外环(huán)比延续回落外(wài)，衣着、一般日用(yòng)品环比由负转正，耐用消(xiāo)费(fèi)品降幅收窄。