大(dà)家周末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下(xià)令军队进入最高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)军队的战备(bèi)状态提(tí)升到最高等(děng)级(jí)，并紧(jǐn)急向与科(kē)索沃(wò)行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索(suǒ)沃(wò)北部兹(zī)韦钱(qián)塞(sāi)族区塞(sāi)族民(mín)众与科(kē)索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿(ā)族警察在冲突(tū)中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹(dàn)，并(bìng)闯入(rù)了兹韦(wéi)钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的(de)自(zì)治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独(dú)立，塞尔维亚(yà)始终(zhōng)坚(jiān)持对科(kē)索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年(nián)内新高(gāo)，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于(yú)预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前(qián)值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱(ài)通(tōng)胀(zhàng)指标——剔除食物和(hé)能源后的(de)核心(xīn)PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同(tóng)时(shí)，追踪与当(dāng)前经济(jì)周期相(xiāng)关的通胀(zhàng)压力的(de)周期性(xìng)核心PCE仍然非常高(gāo)，处于(yú)1985年(nián)以(yǐ)来的最(zuì)高记录(lù)。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利率期货合约交易商(shāng)周五加大了对美联储将继续加息(xī)的押注，数(shù)据(jù)公布后，这些合约的隐(yǐn)含(hán)收(shōu)益率上升，定价美联储在6月会(huì)议上(shàng)将基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日报报(bào)道，交易员们一直坚信，美联储今年(nián)将多(duō)次(cì)降息。但他们(men)最终承(chéng)认，基于对期(qī)货的押注，今(jīn)年降(jiàng)息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不(bù)会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的(de)降息幅度低于此前的(de)预期。强(qiáng)劲的(de)经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市(shì)场以及(jí)债(zhài)务上限担(dān)忧的缓解降低(dī)了今年降息的可能性(xìng)。交易(yì)员(yuán)们现在(zài)认为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息(xī)25个基点(diǎn)。市场预计联邦基(jī)金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前(qián)，衍生品市(shì)场预计基准利(lì)率(lǜ)届时(shí)将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱，油化(huà)工(gōng)与煤化工板块略显分(fēn)化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原料(liào)成(chéng)本端(duān)为原(yuán)油的品种，在(zài)原油下(xià)跌幅度不大(dà)的情(qíng)况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对(duì)此，国投(tóu)安信期(qī)货能(néng)源首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终端产品这一分(fēn)化(huà)的根源还是(shì)原(yuán)料端表现(xiàn)的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价(jià)将(jiāng)能源(yuán)危机在(zài)期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍(réng)处于(yú)衰退(tuì)交易的(de)中后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块内部(bù)来看(kàn)，前期原油价格的下行已触碰到中东(dōng)主(zhǔ)要产油(yóu)国的财政盈(yíng)亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边际(jì)产油成本、美国收储目(mù)标价位，在(zài)美国页岩油非常规能源产量增速(sù)持续不达(dá)预期(qī)的情况下，以(yǐ)沙(shā)特(tè)和俄罗(luó)斯主导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度推动原(yuán)油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油的成本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来港(gǎng)口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国内三西(xī)主产(chǎn)区动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情况(kuàng)下供应(yīng)有增无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链各环(huán)节累库(kù)，价格下跌(diē)趋势(shì)明确(què)，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较(jiào)大(dà)压(yā)制。

　　“今年年初以来(lái)，煤(méi)炭价格整体便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原(yuán)料煤(méi)炭成本端的(de)支(zhī)撑弱化，使煤化(huà)工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移(yí)。”中信建投期(qī)货分(fēn)析(xī)师刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而(ér)言(yán)，本(běn)周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期(qī)期货研究院(yuàn)上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面(miàn)无利好刺(cì)激，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障(zhàng)，在进(jìn)口(kǒu)煤增加的情况下，市(shì)场可流通货源充裕，今年受到(dào)天气(qì)因素的影响，水电出力(lì)预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加(jiā)，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍(réng)存在(zài)下(xià)调可能，成本端难以(yǐ)提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思整体需(xū)求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域(yù)需求受(shò不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思u)到(dào)影(yǐng)响。需求处于(yú)季节性(xìng)淡季，下(xià)游(yóu)用煤企业库存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价(jià)格(gé)承压下(xià)行(xíng)，煤(méi)化(huà)工受到(dào)成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化(huà)工近(jìn)期(qī)的持续走弱也与宏观需求弱势以及自(zì)身品(pǐn)种的产能投放周(zhōu)期(qī)有关(guān)。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终端(duān)工厂，在经历(lì)疫(yì)情(qíng)几年之后，并未重启(qǐ)，所(suǒ)以(yǐ)终端产(chǎn)品的(de)需求并没有(yǒu)因疫(yì)情(qíng)解(jiě)封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工(gōng)品种的(de)估值(zhí)中(zhōng)枢不断下(xià)移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记者(zhě)了解(jiě)到，随着煤炭(tàn)的(de)大幅走弱，目前(qián)甲醇企业(yè)亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工(gōng)产业(yè)链上下(xià)游均弱化，尽管成本(běn)端松动(dòng)，但煤(méi)化工品种自身表现同(tóng)样低迷，面临较大的(de)亏损压(yā)力。”夏聪聪表示(shì)，近期(qī)，甲(jiǎ)醇(chún)期(qī)货(huò)价格(gé)创2020年10月(yuè)份以来新低(dī)，现(xiàn)货价(jià)格同(tóng)步走低，内蒙(méng)地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利润修(xiū)复(fù)过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年(nián)以来，从(cóng)甲醇成(chéng)本理论核算(suàn)来看，行业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货(huò)价格不断创下(xià)新低，部分地区现(xiàn)货(huò)价格回到历史(shǐ)低位，上游甲(jiǎ)醇(chún)生(shēng)产企业整体利润并没有随着煤价回落不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的(de)煤(méi)制甲醇(chún)企(qǐ)业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分(fēn)内地企(qǐ)业有传出因甲醇(chún)价格(gé)太低(dī)，出现(xiàn)停车或者(zhě)降(jiàng)负的消息，后续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化(huà)工品种暂难走出(chū)弱(ruò)周期的迹象。“经历过(guò)前(qián)几年(nián)的持续投(tóu)产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下游(yóu)的(de)需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其(qí)价格(gé)可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者(zhě)去产能(néng)的(de)阶段，后(hòu)续(xù)大概率是一(yī)个产能的上(shàng)下游再(zài)平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出(chū)偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要取(qǔ)决于(yú)需(xū)求(qiú)的恢复情况，下半年(nián)部分品种(zhǒng)面临较大投产压力(lì)，进口体量(liàng)大的品(pǐn)种将(jiāng)受(shòu)到低价进(jìn)口货源(yuán)的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤(méi)化工行情难有起色，即使存在(zài)上涨，也表现为长期(qī)下跌后的反(fǎn)弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的(de)可能性依然(rán)较大(dà)

　　采访(fǎng)中记者了解到，近(jìn)期能(néng)源化工（尤其是油(yóu)化工）板块(kuài)较为强势主要还(hái)是(shì)基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期(qī)货分析师(shī)杜(dù)冰沁(qìn)介(jiè)绍(shào)，本周原油整(zhěng)体呈现先抑(yì)后扬的走(zǒu)势，受到供需基(jī)本(běn)面(miàn)收(shōu)紧(jǐn)的前景提振油(yóu)价上涨，带动油化工(gōng)板块(kuài)表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来(lái)的宏观情绪(xù)扰动，但(dàn)是沙特(tè)能源部长发言力挺油价(jià)和G7在其(qí)年度领导人会(huì)议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格(gé)上(shàng)限的行为都对于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看(kàn)，下半年(nián)全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主要(yào)来自(zì)于(yú)中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美国即将进入(rù)夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维(wéi)持(chí)强(qiáng)势从(cóng)成本端(duān)带动油化(huà)工整体(tǐ)强(qiáng)于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来(lái)看，油化工较煤化工较强的关(guān)键原(yuán)因还是在于(yú)原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业(yè)原(yuán)油库存(cún)超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油(yóu)进口的大幅下降(jiàng)和(hé)随(suí)着(zhe)出(chū)行旺(wàng)季(jì)来临显著增长的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内(nèi)的成品油(yóu)库存均出现不(bù)同程(chéng)度的(de)下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄罗(luó)斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油(yóu)价(jià)，市场计价OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日的会议(yì)上考虑进一(yī)步减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但在美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判达成一致(zhì)前，宏观层(céng)面(miàn)的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短(duǎn)期市场需(xū)关注美(měi)国债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分析师陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基本维持(chí)5月平均价(jià)格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前(qián)油(yóu)价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升。预(yù)计6月化工品(pǐn)市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价(jià)也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价格(gé)表现更弱(ruò)，因而以(yǐ)原油折(zhé)算成本的加工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油(yóu)供应端(duān)的利好(hǎo)已进(jìn)入(rù)兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及(jí)成品油发运船期(qī)中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产(chǎn)及(jí)3月末起(qǐ)暂(zàn)停的(de)伊拉(lā)克(kè)45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供应(yīng)构(gòu)成扰动。且(qiě)近期沙(shā)特能源(yuán)部长再(zài)次对原油(yóu)市(shì)场做空者(zhě)发出(chū)警告，面对欧美银行业危机和美国债务(wù)上限(xiàn)谈判带来的(de)需求(qiú)端(duān)不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的(de)小概率事件发生，二(èr)季度起的(de)基准去(qù)库预(yù)期仍(réng)将为原油带(dài)来(lái)相对支撑(chēng)。”她(tā)称(chēng)。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工品表现(xiàn)中，油(yóu)制强于煤(méi)制的可(kě)能(néng)性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表(biǎo)现上，目(mù)前国内(nèi)煤炭供给相(xiāng)对充裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季(jì)是成品油消费(fèi)高峰，因此油(yóu)价(jià)往往容易(yì)获得支(zhī)撑。因(yīn)此，成本端强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看(kàn)来，在国内动(dòng)力煤市场中(zhōng)下游库存有效去(qù)化(huà)，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现(xiàn)减量预(yù)期(qī)之(zhī)前，油(yóu)化工结构(gòu)性强于煤化工的行情仍(réng)然有(yǒu)望(wàng)延(yán)续。

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