近(jìn)日，国内上市交易的4只公(gōng)募(mù)商品期货基金陆续公布了(le)一季报。在一季度商(shāng)品市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)下跌(diē)的背景下，4只公募商品期货(huò)基金(jīn)也表(biǎo)现(xiàn)不佳(jiā)，仅建信能源化工期(qī)货ETF利润为正。值得注(zhù)意的(de)是(shì)，国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF份额(é)在报(bào)告期内增(zēng)加(jiā)4.30亿份，增幅(fú)近三成，备受投资者青(qīng)睐。

　　具体来看，已实现收益和利(lì)润方面，一(yī)季(jì)度，建信能源化工期货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白(bái)银期货LOF已实现收益940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大(dà)成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯元(yuán)，利润-992.33万元；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公募商品(pǐn)期货基金(jīn)在一(yī)季报中均(jūn)提及，本期已(yǐ)实(shí)现收益指基金本期(qī)利息收入、投资收(shōu)益、其他(tā)收入(rù)（不含公(gōng)允价值变(biàn)动收益）扣(kòu)除相(xiāng)关(guān)费(fèi)用和信用(yòng)减值损(sǔn)失后的余(yú)额，本期利润为(wèi)本(běn)期已实现收益加上本期公(gōng)允价(jià)值聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯变(biàn)动收益。

　　期(qī)末基金(jīn)资产净值(zhí)方面，截至3月底，国(guó)投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF资产净值超(chāo)过10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期货(huò)ETF、大成有色金属期货(huò)ETF资(zī)产净值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元(yuán)、3.03亿(yì)元。

　　期(qī)末(mò)基金份额净值(zhí)方面，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能(聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯néng)源化工期货ETF、大成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF也超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告(gào)期内，仅(jǐn)建信能源化工(gōng)期(qī)货(huò)ETF实(shí)现正增长(zhǎng)，净值增(zēng)长率为5.57％，大成有色金(jīn)属期货ETF、国投瑞银白银(yín)期货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可(kě)以反(fǎn)映出(chū)投资者(zhě)的(de)偏好。从份额变动来看(kàn)，除华夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基金(jīn)均受到净(jìng)申购。截(jié)至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF份(fèn)额较期初增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金(jīn)属期货ETF份额较期(qī)初增加(jiā)700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF份(fèn)额较期初减少(shǎo)1320万(wàn)份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走(zǒu)出(chū)下跌行情，华夏基金(jīn)认为，主要原因有以下几点：首先(xiān)，美国硅谷银行倒闭消息在资本市场持(chí)续发酵，导致了原油以及美豆等(děng)大(dà)宗商品价格下跌，引(yǐn)领国内豆(dòu)粕(pò)价格下挫；其次，国(guó)内现(xiàn)货供应(yīng)相对(duì)充裕，由于加工利润(rùn)尚(shàng)可(kě)，加之巴(bā)西大豆丰(fēng)产上市，近几个月国内(nèi)大豆(dòu)到港量趋于增加，同时由于下(xià)游提货(huò)消极，油(yóu)厂豆粕不断累库(kù)，部分油厂甚(shèn)至出现(xiàn)胀库现象，导致豆粕(pò)现货跌幅过(guò)大；最后，需求端低(dī)迷不振，由于春节(jié)前养殖产品集中出栏，春节(jié)后一段时间一般(bān)是豆粕需求淡(dàn)季，而今(jīn)年(nián)由于生(shēng)猪价(jià)格持续下(xià)行，养(yǎng)殖业复产积极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪(xuě)上加(jiā)霜(shuāng)，油厂豆粕成(chéng)交(jiāo)和提货量处于偏低(dī)水平。

　　关于报告期(qī)内基金投资策略和运(yùn)作(zuò)分析，国投瑞银(yín)基金表示，一季度白银在初期两个月处于振荡调整，在三月份又(yòu)很快反弹至年初位置。黄金较白(bái)银表现(xiàn)更为强(qiáng)势(shì)，金银比(bǐ)价有所抬(tái)升。前期走(zǒu)势主要受(shòu)制于白(bái)银工(gōng)业属性及美(měi)联(lián)储加息(xī)预期升温影响(xiǎng)，白(bái)银表现出更高的波动性。后期则主要是欧美银(yín)行业(yè)出现流动性危机，导(dǎo)致避(bì)险情绪高涨，也大幅(fú)降低了市场对(duì)于美(měi)联(lián)储的加息预期。

　　国投瑞银基金(jīn)认为，美(měi)联储货币(bì)政(zhèng)策调(diào)整节(jié)奏(zòu)与经(jīng)济衰(shuāi)退担忧继续主导贵(guì)金属行情，同时也需(xū)关注突发地缘政治(zhì)、金融体系的流动性风险、新(xīn)兴经济体债务(wù)风险(xiǎn)等黑(hēi)天鹅事件(jiàn)的影响。今(jīn)年以(yǐ)来，美(měi)联储(chǔ)已(yǐ)连续加息两次各(gè)25BP，加息步伐明显放(fàng)缓，点阵(zhèn)图(tú)显示(shì)美联储今年或还(hái)有(yǒu)一次(cì)加息。随着美国加息渐入尾(wěi)声，而通(tōng)胀仍处(chù)于高(gāo)位，宏观环境对(duì)贵(guì)金属相对有利(lì)，贵金属配置价值进一(yī)步提升。考虑到白银的(de)高弹性及金银比价(jià)的相对高位，建议择机积(jī)极配置。

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