本周，沪综(zōng)指3400点关口之前虚晃一枪(qiāng)，以连跌6天的逼空(kōng)形(xíng)态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看(kàn)，A股(gǔ)下行更多是(shì)受(shòu)中概股拖累，后(hòu)市(shì)下(xià)跌空间不(bù)大(dà)。

　　中概股(gǔ)下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月行(xíng)程，期(qī)间沪指仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长不了”之(zhī)叹。其实，4月(yuè)下旬行情看似疾风骤雨(yǔ)，大(dà)盘较(jiào)4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何(hé)急(jí)跌？或是外围股市下跌的(de)风险输入。作为同股同权的两地上市指数，恒生AH股(gǔ)A指数(shù)和H指数兔年涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球(qiú)股市排(pái)行榜(bǎng)数据显示，截至周四，香(xiāng)港中企指数和(hé)恒生指数过去3个月表现(xiàn)为全(quán)球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘中低位较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷，主因是美联储(chǔ)加息(xī)在即，市(shì)场避险情绪上升，国际资(zī)金从(cóng)新兴市场撤离。瑞士瑞联银行(xíng)日前将(jiāng)中国股票评级从高配下调(diào)为中性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上(shàng)季放(fàng)缓1.5个(gè)百分点。剔除食品和能源的戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班核心(xīn)PCE物价指数首季上升(shēng)4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据(jù)预(yù)示着美国滞胀隐(yǐn)忧(yōu)未减，加息(xī)势在(zài)必(bì)行。英(yīng)为财情的美联储利(lì)率观测器最新数据(jù)显示(shì)，5月4日(rì)加息25个基(jī)点(diǎn)至5％~5.25％的概率(lǜ)是(shì)85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美国对策是：以1930年大萧条以来(lái)最(zuì)快(kuài)速度紧缩货币供应(yīng)。美(měi)国3月M2货币供应(yīng)量（未经季节性调整）为20.7万(wàn)亿美元，同比(bǐ)下降4.05％，为(wèi)历史最(zuì)大降幅，且是连(lián)续第四个月收缩(suō)。美联储加息导致金融资(zī)产盈(yíng)利缩水，缩表(biǎo)则令流动性折(zhé)价效应加剧，在全球金融(róng)市场催生戴维斯双(shuāng)杀(shā)现象。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助涨(zhǎng)中字(zì)头(tóu)个股

　　美国银行(xíng)业又一张骨(gǔ)牌崩塌！第一共和银行股(gǔ)价周三盘(pán)中最多下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元(yuán)），较2021年(nián)11月的历史峰值缩水约(yuē)97.85％。截(jié)至一季度(dù)末，其(qí)实际存款较去年末减(jiǎn)少约1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全(quán)球银(yín)行业危(wēi)机频现，让(ràng)A股机构(gòu)不(bù)再抱团银行股，银(yín)行部分(fēn)龙头股招行(xíng)等承压(yā)，相较而言(yán)，工商银行兔年以来表现抢眼，A股股价(jià)上(shàng)涨(zhǎng)9.5％。

　　招行(xíng)和(hé)宁波银行股价(jià)兔(tù)年(nián)颓势，一是二者虎年最(zuì)后3个月股价大(dà)涨，涨幅(fú)透支了(le)盈利增(zēng)速；二是“中(zhōng)国(guó)特色估值体(tǐ)系”开始风行，市场风格转换。但(dàn)二者市净(jìng)率远(yuǎn)高于行业均值，难以赋(fù)予中特估概(gài)念中的回购(gòu)预期。

　　通达信数(shù)据显示(shì)，中字头指数年内上(shàng)涨(zhǎng)11％，强于同期上(shàng)涨6.36％的沪综指，年(nián)K线已(yǐ)是五连(lián)阳。其市盈(yíng)率和市(shì)净(jìng)率(lǜ)分(fēn)别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称估值(zhí)洼地(dì)，而沪深(shēn)京三市A股(gǔ)的市盈率和市净(jìng)率(lǜ)中位数(shù)分(fēn)别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策(cè)面来看，让央企国企估值回归市(shì)场均(jūn)值，已是国家资本新战略。国(guó)家外汇局(jú)日前表示：“无论从市盈(yíng)率还是(shì)市(shì)净率等指标看(kàn)，当(dāng)前A股的估(gū)值相对(duì)偏低(dī)。”类似(shì)表态(tài)无疑是为(wèi)中字头股票点赞。

　　典(diǎn)型个股是，当前总市值(zhí)取代贵州茅(máo)台(tái)成为市值(zhí)“一哥”的中(zhōng)国移动，流(liú)通小盘+次新+绩(jì)优戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班概念让(ràng)其(qí)成(chéng)为中(zhōng)特估龙(lóng)头。

　　五(wǔ)月预期下跌空间不大(dà)

　　股市“红(hóng)五(wǔ)月(yuè)”之说，源自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票的涨跌幅限制，沪(hù)指当日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪(hù)指大(dà)涨4.64％，科(kē)技股主导(dǎo)的行情(qíng)拉开序幕。

　　自从1991年以来(lái)的32年里(lǐ)，沪(hù)指全(quán)年和5月(yuè)份上涨(zhǎng)的年份分别为18次和17次，二(èr)者同时上(shàng)涨的年(nián)份有11次。自(zì)2008年(nián)至(zhì)去年的15年里，红五月(yuè)出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间5月(yuè)和全年同步飘红4次，5月份这个(gè)风向标已(yǐ)不(bù)太灵光(guāng)。相(xiāng)比之(zhī)下，自从2008年以来，沪综指4月飘红(hóng)5次，除了2008年(nián)当年下跌65.4％之(zhī)外，其(qí)余年份(fèn)皆飘红(hóng)。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全(quán)年飘红概率不低。

　　以科(kē)技(jì)股为主题的红五(wǔ)月行情能(néng)否(fǒu)再(zài)现？关键在要看两点：一是年(nián)内上涨(zhǎng)逾(yú)53％的互(hù)联网(wǎng)指数能否维持强(qiáng)势行情(qíng)。二是作为A股第二大(dà)行业指数，电气设备板块能(néng)否企稳。该指数年内跌幅为4％，总(zǒng)市值跌至5.48万亿元，较历史峰值(zhí)缩水35.5％，占全市场权重降低(dī)6.52％。不过(guò)，龙头宁德时代首季(jì)盈(yíng)利增长5.58倍，周(zhōu)四收盘较周三低(dī)位上(shàng)涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深(shēn)两市单日成交始终维持在万(wàn)亿(yì)元之(zhī)上(shàng)，市场人气并(bìng)未退潮，只(zhǐ)是(shì)风格轮换在加速。鉴于大(dà)盘重新回到W形整(zhěng)理格(gé)局(jú)，后市即使考验3200点(diǎn)附近的半年(nián)线和年线(xiàn)关口(kǒu)，下跌空(kōng)间(jiān)亦不(bù)大。

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