财联社记(jì)者(zhě)近期从行业内了(le)解到，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠(huì)利率与同期理财收益(yì)率(lǜ)倒挂或接(jiē)近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较(jiào)难。房贷和(hé)前十年比那都(dōu)是放(fàng)不出(chū)去的。”4月25日，中(zhōng)部一家(jiā)大型城商(shāng)行(xíng)相(xiāng)关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社(shè)记者向兴业、广发等(děng)多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平(píng)仍在进一步(bù)下(xià)滑。

　　而(ér)普益标(biāo)准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了(le)661款理财(cái)产品，环(huán)比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放式产品，其平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式(shì)产品，其平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部银行理财子(zi)负责人(rén)对财联社记(jì)者表示，正常情况下贷款利率要高(gāo)于理(lǐ)财收益，否则会形(xíng)成套利空间(jiān)。近(jìn)期(qī)出现的(de)收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这种情况本质上反(fǎn)映实体(tǐ)经济需求不足(zú)，资金可能在金融市场(chǎng)空转的(de)信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长(zhǎng)金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策部(bù)署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工(gōng)作(zuò)。首先(xiān)是降(jiàng)低实体经济融资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利(lì)率同比下降了34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是(shì)比较低的(de)水平。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一季(jì)度(dù)金融(róng)统计数据发(fā)布会上(shàng)公布的(de)数据显示，3月份(fèn)银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷加(jiā)权(quán)平均利(lì)率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表述，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率水平(píng)，并没有考虑区域(yù)差异。财(cái)联社记(jì)者(zhě)注意到，在部(bù)分资金(jīn)充裕的一线城市利率水平下(xià)沉更(gèng)快，比如(rú)央(yāng)行营(yíng)管部早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地区(qū)新发放企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析(xī)认为，一(yī)季度的贷(dài)款需求(qiú)非常好，央行今年一季度公(gōng)布(bù)的贷款(kuǎn)需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来(lái)的最高值。但最(zuì)近贷(dài)款需求有下(xià)降趋势，如近(jìn)期(qī)票(piào)据(jù)转贴现利率下降，表(biǎo)示银行(xíng)贷款(kuǎn)需求较差，需(xū)要购买票据(jù)来(lái)填充贷款额度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷款市场(chǎng)当前的(de)不(bù)景气形成鲜(xiān)明对(duì)比的是，一(yī)季度(dù)理财市(shì)场的收益率却在节节回升。普益标准数据(jù)显示，截(jié)至2023年(nián)1季度(dù)末，理财公司(sī)存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存(cún)续开放式固(gù)收类理财(cái)产品(pǐn)（不(bù)含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国(guó)金(jīn)固收最新数据显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理(lǐ)财平均湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率(lǜ)与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也(yě)不占(zhàn)优(yōu)。普益标准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中，开放式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，封闭(bì)式(shì)产品平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融(róng)行业(yè)人士对记者表示，当前(qián)新发贷款利(lì)率(lǜ)和理财收益率(lǜ)之(zhī)间出现(xiàn)倒挂(guà)是(shì)多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为(wèi)，应该(gāi)警惕当前(qián)非对称利率政策(cè)之下，贷(dài)款、存款和(hé)金融市场之间(jiān)出现收(shōu)益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析(xī)师刘银平对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财产品收益率超(chāo)过银行贷(dài)款利(lì)率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款(kuǎn)没(méi)有(yǒu)投入实际(jì)经营，而(ér)是拿(ná)去购买收益率更(gèng)高的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性存款市(shì)场曾(céng)存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理(lǐ)财(cái)产品业(yè)绩比较基准不代表实际收益率，净(jìng)值是不断波动的(de)，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品(pǐn)向净值化转型(xíng)之后对(duì)企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发(fā)展(zhǎn)实验室主任(rèn)曾(céng)刚对(duì)财(cái)联(lián)社记(jì)者表示(shì)，理(lǐ)财(cái)收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是(shì)即(jí)期(qī)的贷款利率与(yǔ)发行当(dāng)期定价(jià)的理财收益率的差异，在(zài)市场利(lì)率快速下行(xíng)的时容(róng)易出现这(zhè)种收益率(lǜ)不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行(xíng)贷款利率继(jì)续(xù)下(xià)行，意味着当期(qī)发行(xíng)的理(lǐ)财产品(pǐn)的(de)收益率会(huì)同步(bù)下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一段时间的(de)理财产品收益率会进入下(xià)行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负(fù)责人对财(cái)联社(shè)表示，该行(xíng)已经关注到理财收益(yì)和存贷款利(lì)差(chà)的情况，理财与贷(dài)款利率差距过大必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符(fú)。估(gū)计下一步理财产品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号头部银行(xíng)理财子(zi)负(fù)责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大(dà)多(duō)数为债券，而债券市场发(fā)行人大(dà)多是大(dà)型企业，理论上其收益率比个贷是要低(dī)一个(gè)等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简(jiǎn)单，个人的信(xìn)用等级比大型企业要低(dī)，所以个贷(dài)的定(dìng)价理论上要比理财收益率高才(cái)对。现在出现个贷(dài)定价和理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂(guà)，这只能说明个人(rén)部门当前的信贷需求不(bù)足(zú)，没(méi)有(yǒu)什么(me)人想(xiǎng)贷款，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是(shì)近年来比较罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负(fù)责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款(kuǎn)定(dìng)价持(chí)续下行未来新发(fā)理财产品收(shōu)益(yì)率也会(huì)回(huí)落。“市场对利率走(zǒu)势的(de)预(yù)期是一致的，新发的收益率未来会(huì)下来(lái)，近期整体的趋(qū)势(shì)也是这样。一些(xiē)存(cún)量的(de)产品年(nián)化(huà)收益率近期大幅(fú)上行(xíng)，主要(yào)是(shì)因(yīn)为底层资产(chǎn)是去年利率高位时候拿的(de)，在利率走低预期下，其净值(zhí)表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进一步下(xià)行

　　受访银行(xíng)人(rén)士对财联社记者称，当前贷款端定(dìng)价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方(fāng)面不断出(chū)手规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中部(bù)地区大型城商行负责人对记者表示，在(zài)贷款(kuǎn)定价上不(bù)去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续(xù)下行应该是大趋势，否则银行净息差承(chéng)受的压力将是巨大的(de)。“现在(zài)各行储蓄又多，之前(qián)理财波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很(hěn)多客(kè)户的资金(jīn)还(hái)没有(yǒu)出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦(dàn)第二季度贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得到确认(rèn)，意味着贷(dài)款利率依然有下降的可(kě)能湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更(gèng)艰难(nán)的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率和(hé)净(jìng)利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未(wèi)来存款市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是(shì)重要抓(zhuā)手。其预计，后续(xù)对于存款定价自律(lǜ)管(guǎn)理的手(shǒu)段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比(bǐ)照活期存款进行规范；其(qí)次，同业存款套(tào)壳协议(yì)存(cún)款需继续纠正(zhèng)；最后，期(qī)权价(jià)值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规(guī)范(fàn)，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自律机制上限，进一步压降(jiàng)结构性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全部企(qǐ)业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则(zé)上(shàng)市银行企(qǐ)业活期(qī)存款成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将(jiāng)提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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