5月以(yǐ)来，嘉实基金(jīn)、博时基(jī)金、富国基金、南方基金等多家头(tóu)部公募(mù)基(jī)金密(mì)集申报(bào)了(le)跟踪海(hǎi)外半(bàn)导体(tǐ)指数QDII产品，布局全(quán)球半(bàn)导体市(shì)场，引发(fā)业内广泛关注。

　　从国内(nèi)半导体板(bǎn)块(kuài)表现来看，在经历一季度(dù)的(de)持续回调后，半导体板块自4月中下旬(xún)以来又(yòu)开始持续下跌。不过(guò)资金对(duì)主题ETF越跌越买，区(qū)间份额增幅最高达40％。拉长时(shí)间看，年内超半(bàn)数半导(dǎo)体主题ETF产品(pǐn)份额(é)出现正(zhèng)增长(zhǎng)，最(zuì)高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位业内人(rén)士认为(wèi)，资金对半导(dǎo)体(tǐ)主题ETF的(de)越跌越买，主要是基(jī)于对板块(kuài)中长期投资价值的肯定。尽管半(bàn)导体板块年(nián)内表现震(zhèn)荡(dàng)，但随(suí)着国产替(tì)代(dài)持(chí)续推进(jìn)，以及近期AI行情的(de)带动下，板块(kuài)细分领域仍有较多投资机会(huì)。

　　越跌越(yuè)买，最高份额(é)涨超1282％

　　从国内半导体板块表现(xiàn)来看，在经历一季(jì)度的持续回调后，半导(dǎo)体板块自4月中下旬以(yǐ)来又开始(shǐ)持续(xù)下跌(diē)。以中证全指(zhǐ)半导(dǎo)体指数表现(xiàn)为(wèi)例(lì)，该(gāi)指数在(zài)4月6日攀至年内(nèi)高位后便开始不断(duàn)下跌(diē)，4月10日至(zhì)5月(yuè)12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本周板块(kuài)表现上(shàng)，半导体与(yǔ)半导体生产(chǎn)设备板块(kuài)周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业(yè)中跌(diē)幅居前。

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　　值得注(zhù)意的(de)是，尽管板(bǎn)块持续下跌，但资(zī)金对主(zhǔ)题(tí)ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，截至5月12日，月内半导体芯(xīn)片(piàn)主题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但份额(é)却悉数上涨。其中(zhōng)，工银瑞(ruì)信国证(zhèng)半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份(fèn)额增幅(fú)居前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长(zhǎng)时间看年内(nèi)半(bàn)导体(tǐ)芯片主题(tí)ETF产品份额(é)变化，截(jié)至5月12日(rì)，除汇添富中(zhōng)证芯片产业(yè)ETF、华泰(tài)柏(bǎi)瑞中证韩交所中韩半导体(tǐ)ETF等三只产品份额出现下降外，其余产品份额均有大幅增长。其(qí)中，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF份(fèn)额涨幅位列(liè)第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体板块持续下跌，嘉实上证科创(chuàng)板(bǎn)芯片ETF基金(jīn)经理田光远分析，当前半(bàn)导体行业复(fù)苏不及预期主要(yào)原因，一是国产替代进程不(bù)及(jí)预期(qī)，国内半导体企业相比海外半导体大厂起步较晚，在技术和人才等方面存在差距，在(zài)国(guó)产替代(dài)过程中产品研发和客户导入进程可能(néng)不(bù)及预期(qī)；二是下游需求不及预(yù)期，在边缘政治和(hé)全(quán)球(qiú)经济疲(pí)软背(bèi)景(jǐng)下(xià)，全球电子产品等终端(duān)需求可能不及预(yù)期，从而导致(zhì)对半导体产品需求量(liàng)减(jiǎn)少。

　　“2023年是(shì)全球半导体行业正处于下行筑(zhù)底(dǐ)的(de)阶段，但我(wǒ)们(men)认为有望(wàng)于今年看(kàn)到拐(guǎi)点的出现”田光远(yuǎn)表示(shì)，在本(běn)轮周期(qī)中，率先回暖的种类要看芯片下游的景(jǐng)气度，有创新属性和(hé)份(fèn)额(é)提升属性的环(huán)节会率先回暖。一方面(miàn)中国经济体重要(yào)的(de)构成央国企对资产(chǎn)回报提出要求(qiú)，民营企(qǐ)业(yè)的竞争力提升也(yě)会更加依赖(lài)数(shù)字化(huà)，成(chéng)本(běn)效(xiào)率(lǜ)提升是数字化的长期关键驱(qū)动(dòng)力，另一方面短周期维度(dù)数字经(jīng)济(jì)有顺(shùn)周期(qī)属性，经济复(fù)苏会加大企业数字化投入(rù)力度。

　　九泰(tài)基金战略(lüè)投资部副(fù)总监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年初(chū)以来半导体板块(kuài)上(shàng)涨的原(yuán)因，一方面是2022年板(bǎn)块调整(zhěng)幅度较(jiào)大，行业估值处于底部位置；另一(yī)方面市(shì)场预期(qī)基本面即将见底，再加(jiā)上有AI主(zhǔ)题的催(cuī)化，所以(yǐ)从年初到4月初半(bàn)导体指数出现(xiàn)了一定的反弹。

　　“但事实(shí)上，其中(zhōng)许多个股(gǔ)的股价其实是过度反应的，所(suǒ)以随(suí)着4月(yuè)中下旬(xún)半导体一季(jì)报披露，整体呈(chéng)现强预期、弱现实(shí)的表现，再加上(shàng)AI主题(tí)的降温(wēn)，综合因素引起行业近期的持续回(huí)调。”刘源直言(yán)。

　　长期看好半(bàn)导(dǎo)体投资价值

　　尽管半导(dǎo)体板块年内表现(xiàn)震荡，但(dàn)从资金对主题ETF产品越(yuè)跌越买也能看(kàn)出投资(zī)者(zhě)对板块价值的肯定(dìng)，多位业内人士(shì)也表(biǎo)示，长(zhǎng)期(qī)看好半导体板块投资(zī)价(jià)值。

　　“我们认为当前无需过度悲(bēi)观。”嘉实基金田光(guāng)远表示，从基本面上，人工智能(néng)给半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)带来了新的需求(qiú)增(zēng)量(liàng)，从周期(qī)视(shì)角，预计未来1-2个季度(dù)虽然(rán)会有一定业绩的压力，但一方面需(xū)求会重新复苏，另一方面中国(guó)半导体企业(yè)有国(guó)产替(tì)代的(de)中期逻辑支撑；另外，估值方面，半导(dǎo)体板(bǎn)块估(gū)值波动(dòng)较大，且子板块和(hé)细分线索较多，始终(zhōng)有估值合理(lǐ)甚至(zhì)低估(gū)的(de)机会出现(xiàn)。

　　田光远认为(wèi)，当(dāng)前该(gāi)板块很多优质的公司(sī)处(chù)于历史估值分位低位区间，随着需求(qiú)回(huí)暖(nuǎn)或者(zhě)新产品的突破(pò)，会有形成(chéng)很好的投资机会。他进一步(bù)表示，人类历史经历了(le)三次工业革(gé)命，前两次都是(shì)以能源为对象进(jìn)行(xíng)创新，第(dì)三次是信息为对象进行创新，当前阶(jiē)段的人工(gōng)智能从(cóng)感知智(zhì)能走(zǒu)向认知智能(néng)后，将对人类生产力的提升(shēng)产生巨大的影响(xiǎng)，也会开启新一轮(lún)的工业革命，它是信息革命经历了个人(rén)电脑、互联(lián)网革命和移动互联网革命后在万物(wù)智联(lián)层面的延伸，将会在经济、社会、政(zhèng)治(zhì)、军事等(děng)方(fāng)面全(quán)面影(yǐng)响(xiǎng)人(rén)类社会。当前仍(réng)处于新一轮产业(yè)革命爆发的早期的阶段，在人工智(zhì)能带(dài)来的技(jì)术变革浪潮下，人工智能对云管端各方面(miàn)都产生了影响，云侧变化最为显著，很多环(huán)节发生(shēng)了改变，产生了新的(de)投资(zī)方向，如(rú)算力芯片的(de)GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人(rén)工智能应用的落地，端侧和网侧的新硬件也会产生新的投资机会。因此我们长(zhǎng)期看好半导体的投资价值(zhí)。”田光远建议投资者长(zhǎng)期关注该板块投资机会，他认为可以重点配置的主线包括以AI为代表的创新(xīn)线、周期见底后(hòu)的(de)复(fù)苏线(xiàn)、以及以(yǐ)半导体设备(bèi)材料国产(chǎn)化为代表的制造线。

　　诺(nuò)安(ān)基金科(kē)技组基金经(jīng)理刘慧影也(yě)表示，2023年(nián)全面看好整(zhěng)个(gè)半导体(tǐ)板块，其中，从半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)国产(chǎn)化(huà)为主的设(shè)备材料EDA板块，到下游(yóu)需求为新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉主的芯(xīn)片设(shè)计都会在今(jīn)年都有非常(cháng)好的机会。首先，基本面上(shàng)，美国对(duì)中(zhōng)国的极限制裁将加速中国芯(xīn)片的国产替(tì)代(dài)，党(dǎng)的二十大对(duì)于(yú)科技安全(quán)的强(qiáng)调为芯片的国产替(tì)代提(tí)供了坚实的理论基础。其次，芯片设(shè)计板块(kuài)经过(guò)近一年的充分调整，股价已经(jīng)充分反映悲观预期。最后，伴随AI等(děng)新需(xū)求(qiú)拉动(dòng)，整个芯(xīn)片设计板块有望正式迎来(lái)反转。

　　“站在(zài)当(dāng)前，我们(men)将持(chí)续跟踪和(hé)调(diào)研半导体行业(yè)库(kù)存、动销数据和重点公司的边际变化(huà)，同时动态跟(gēn)踪电子消费品的复(fù)苏情况，预判(pàn)半导体景气的拐点。”九泰(tài)基金(jīn)刘源表示，展望(wàng)未来，AI的(de)基础模型训练需要大量算(suàn)力(lì)，硬件基础设施(shī)成(chéng)为发展(zhǎn)基(jī)石，算(suàn)力芯片等核心(xīn)环(huán)节预期将会(huì)受(shòu)益，后续有(yǒu)望驱动半导体行业持续增长。此外，半导体设备公司的一季报业绩相对较(jiào)强(qiáng)，国产化趋势仍(réng)在加速推进，后续半导(dǎo)体(tǐ)设备、材料(liào)也(yě)是可以关注的(de)方向。存(cún)储作为(wèi)半导体中(zhōng)最大的周(zhōu)期品种(zhǒng)，也可(kě)能(néng)在(zài)年(nián)内迎来边(biān)际变化，需要持(chí)续(xù)动态跟(gēn)踪(zōng)。

　　“风(fēng)险方面(miàn)，我认为需要关注景气(qì)度修复(fù)速(sù)度和(hé)估值的匹配程度(dù)，尽管基本面改善的(de)趋势比较确定(dìng)，但改善(shàn)的过程中(zhōng)股价有可(kě)能(néng)波动较(jiào)大(dà)，要结(jié)合基本面变化综合(hé)判断配置价值(zhí)，我们也会通过(guò)适当调仓来平衡(héng)风(fēng)险。”刘(liú)源补充道。

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