国内“五一”假期来了，但海外市(shì)场风险(xiǎn)依旧不(bù)容忽视。在美(měi)国多项重要经济数据(jù)出炉后，美(měi)联储也(yě)将(jiāng)召(zhào)开5月(yuè)议息会议，市场普遍预期将继续(xù)加息25BP。在利(lì)好利空消息交织下，节后市场走势将如(rú)何演绎？

　　美国(guó)第(dì)一共(gòng)和银行股(gǔ)价已累计下跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘，美国第一(yī)共和银行的(de)股价收(shōu)跌43.2％，盘中一(yī)度(dù)腰斩，且(qiě)多次触发停牌，原(yuán)因是达成(chéng)救(jiù)助协议以维持该银(yín)行运营的(de)希望在变得渺(miǎo)茫。该股今年已下(xià)跌90％以上。消(xiāo)息人士称，该银(yín)行很有可能会被(bèi)美国联邦储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报(bào)道，自美(měi)国第一共和银行(xíng)公布其(qí)第(dì)一(yī)季度(dù)存(cún)款下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股价(jià)在接下来的两天内下跌(diē)超过(guò)60％，创下历史新低。目前包括来自美国联(lián)邦(bāng)储(chǔ)蓄保险公司、财政部和(hé)美联储的官员正在与其他(tā)银行(xíng)进行协调会(huì)议，为第(dì)一(yī)共(gòng)和银行(xíng)制定救助计划。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银(yín)行倒(dào)闭，寻(xún)求大范围加(jiā)强(qiáng)银(yín)行规管

　　在当地时(shí)间(jiān)4月28日公布的内(nèi)部审查报告中，美联储承(chéng)认，对于上月硅谷银行(xíng)的倒闭案，美(měi)联储难辞(cí)其(qí)咎，倒闭既源于(yú)该行自身风险管理薄(báo)弱，也和美联储(chǔ)的(n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写de)审查(chá)督导行(xíng)动拖沓有(yǒu)关。

　　美联(lián)储认(rèn)为，银行业审查员未(wèi)能采取有(yǒu)力行动解(jiě)决硅谷银行越(yuè)来越多的问题。美(měi)联(lián)储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称(chēng)，审(shěn)查员未能充分认识到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂(zá)性增加，该行变得有多么不堪一击(jī)。他们(men)的(de)确发现了(le)风险(xiǎn)，却没有(yǒu)采取足够的措施，保证该行足够迅速地解(jiě)决问题。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)有四大(dà)成因，其(qí)中三点都和(hé)美联储监管不力有关。他说，美联储(chǔ)监(jiān)管者的错误(wù)部分源于，特朗普执政时的(de)金融(róng)业改(gǎi)革(gé)普遍放松(sōng)了(le)对(duì)中等银(yín)行(xíng)的规管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美联储的文化转(zhuǎn)变似乎导致(zhì)联储的监管变(biàn)得(dé)更宽松。这些变化体现在降低(dī)标(biāo)准、增加复(fù)杂性，以及监管方式不够(gòu)自(zì)信果断(duàn)，它们阻碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为，其银行业审查员已经确(què)定了硅谷(gǔ)银行存在导致其(qí)倒(dào)闭(bì)的一大问(wèn)题(tí)——利率相关风险，但(dàn)美(měi)联(lián)储自身的流程“过于(yú)审慎(shèn)”，侧重在(zài)采取行(xíng)动以前累积过多的证(zhèng)据(jù)。

　　美联储(chǔ)的数据显示(shì)，截至倒(dào)闭时，硅谷银行收到31项监管机构的公开审(shěn)查报告或警告，数量是其他银行的三(sān)倍。报告称，随着(zhe)硅谷银(yín)行壮(zhuàng)大(dà)，近些年美联(lián)储(chǔ)忽视了范围更(gèng)广(guǎng)的问题，比(bǐ)如(rú)该行多年(nián)来一直突破(pò)内部风险限制，其采用(yòng)的(de)流动性指标却显(xiǎn)示，存(cún)款(kuǎn)基础稳定，其利率相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新(xīn)审查，适(shì)用于资产超过(guò)千亿美元(yuán)银行的(de)一系列规定，包括压力测试和流动性要求，将重(zhòng)新评估，怎(zěn)样监督和监管一家银行对(duì)利率流动(dòng)性风(fēng)险(xiǎn)的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒闭表明，需要对范围更(gèng)广泛的银(yín)行强化适用的标准，联(lián)储n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写应考(kǎo)虑，让更大范围的银行适用(yòng)标准(zhǔn)和的(de)流动性规定。他呼(hū)吁(xū)，重新评估，对(duì)于(yú)超过25万美元联邦保险上限(xiàn)的银行存款，监(jiān)管方(fāng)的处理方(fāng)。

　　巴尔(ěr)认为，美(měi)联储应要求更广泛(fàn)的银行考虑到可出售(shòu)证券的未实现损(sǔn)益，以便让银行的(de)资本要求更(gèng)好地匹配其财务(wù)状况和风(fēng)险。他暗示，对资本规划(huà)和风险管理不(bù)足的公(gōng)司，美联(lián)储可能增(zēng)加资本或流动性的要求，或者限(xiàn)制(zhì)股票回(huí)购(gòu)、股息支付(fù)或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内(nèi)华达州和佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明

　　据央(yāng)视新闻消息，根据美国(guó)白宫当地时间4月28日的(de)声明(míng)，美国总统拜登(dēng)批准内(nèi)华达州重大灾难声明，他下令为3月8日至(zhì)3月(yuè)19日(rì)期间(jiān)受冬季风暴影响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚(wǎn)批准佛罗里(lǐ)达(dá)州(zhōu)重大灾难声(shēng)明，他下令为4月12日至(zhì)4月14日(rì)期间受严重风暴影(yǐng)响的地区(qū)提供联邦援助。

　　联邦援助资金(jīn)可在成本分担的基(jī)础上提供给州政府和符合条件的地方政府以及某(mǒu)些私人非营利组织，用(yòng)于受灾害影响地区的应急和(hé)修复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰(lán)等五国就(jiù)乌克兰农(nóng)产品(pǐn)相关事宜达成原则性协议

　　据央视新闻消息，当地时(shí)间28日，欧盟委员会执行副主席东(dōng)布罗夫斯(sī)基斯对外(wài)宣布(bù)，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼亚和斯(sī)洛伐克就(jiù)乌(wū)克(kè)兰农产品相(xiāng)关事宜达成原则(zé)性协(xié)议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表(biǎo)示(shì)，欧盟已采取(qǔ)行动解决欧(ōu)盟成员国(guó)和乌克兰农民的担忧。具体(tǐ)措(cuò)施包(bāo)括推动波(bō)兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌(wū)农产品(pǐn)的单边(biān)措施(shī)。从欧盟(méng)层面(miàn)对小(xiǎo)麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花籽等(děng)4种(zhǒng)农产品实(shí)施保(bǎo)障措施。为(wèi)5个受(shòu)影响的(de)成员国农民提供1亿欧元的一(yī)揽子(zi)支持(chí)。此外，欧盟将(jiāng)继(jì)续(xù)推进包括葵(kuí)花(huā)籽(zǐ)油等产品(pǐn)的倾(qīng)销调查。欧盟(méng)将进(jìn)一步确保(bǎo)乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)通过(guò)欧盟(méng)通道出口到其他(tā)国家。

　　美国(guó)滞胀(zhàng)困境：经济继续放缓，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务(wù)部最新公布的(de)数据(jù)显示，美(měi)国3月(yuè)核心PCE物价指数同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前(qián)值为(wèi)4.6％。同时(shí)美(měi)国3月核心(xīn)PCE物价指数环比(bǐ)上(shàng)涨0.3％，与市(shì)场预期及前值(zhí)持平。

　　据(jù)悉，剔除食品(pǐn)和(hé)能源的(de)核心PCE物(wù)价指数是美联储青睐(lài)的(de)通(tōng)胀指(zhǐ)标之一。此次(cì)公布的数(shù)据再度印证(zhèng)了美国通胀的居高不(bù)下(xià)，这加大了美联储5月再(zài)次加息的可能性。报告公布后，美国短(duǎn)期利率期货小幅下跌，反映出5月份加息(xī)25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一(yī)天(tiān)，美国商(shāng)务部公布的一季度美(měi)国宏观经济数据显示(shì)，美(měi)国一(yī)季度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不(bù)及市场预期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著(zhù)放缓(huǎn)。而(ér)同日公布(bù)的一(yī)季(jì)度核心PCE物价指数(shù)年化环比(bǐ)初值(zhí)升(shēng)至4.9％，超(chāo)出市(shì)场预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金属分析师张晨向期(qī)货日报记者(zhě)表示(shì)，上述数据(jù)显示出美国(guó)经济(jì)放缓但通胀水平依旧高(gāo)企(qǐ)的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数(shù)同比数据来(lái)看，他认(rèn)为(wèi)一季度1.6％的增速(sù)较去年四季度0.9％的增速出现明(míng)显回暖，显示出(chū)美(měi)国(guó)经济虽有放(fàng)缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数据超预期(qī)放缓，坐(zuò)实了(le)市场对于美国经济衰退的忧虑，再加上目前欧美银行信用危机的尾部效(xiào)应持(chí)续存在，金融不(bù)稳定(dìng)叠加经济景(jǐng)气下滑，一(yī)定程度上(shàng)削(xuē)弱(ruò)了美联储货币政(zhèng)策的紧缩预期，同时增加了下半年(nián)美联储降息的预期。”中信(xìn)建投(tóu)期货(huò)宏观贵金属分析师罗亮(liàng)认为。

　　不(bù)过(guò)，他也(yě)表示，由于反映核心个人消费(fèi)支出在(zài)内的一季度PCE通胀(zhàng)数据持(chí)续上升(shēng)，再(zài)加上周五晚间(jiān)公布的3月核(hé)心(xīn)PCE数据也(yě)偏强(qiáng)，因此美联储5月(yuè)份加息(xī)基本(běn)不存在悬念，此(cǐ)次GDP数据更多影(yǐng)响的是年(nián)中(zhōng)美联储的政策变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉”，此次会议还需关注什么(me)？

　　金(jīn)瑞期(qī)货宏观贵金属(shǔ)分析师(shī)吴梓杰认为，当前美联储货币政(zhèng)策(cè)面临抑制(zhì)通胀以(yǐ)及宏观审慎两难的抉择。随着(zhe)此前银行业危机的爆发以及一(yī)季度经济的回落，美国当前经济的脆(cuì)弱性以及下行压(yā)力已(yǐ)经持续(xù)增加(jiā)，但是一季度核心PCE同样大幅超过(guò)预期，显示出核心通胀黏性(xìng)超(chāo)预期。

　　“对于美(měi)联储来(lái)说，这意味着进行政策(cè)选择(zé)时(shí)不得不更加(jiā)慎重。”吴梓杰预计(jì)，美联储(chǔ)5月大概(gài)率将(jiāng)会保持加息(xī)25BP的(de)节奏，但(dàn)在记者会上鲍(bào)威尔表态或将更加注重安抚市场情绪，强调(diào)对宏观风险的把控，且对未(wèi)来(lái)加息的态度或(huò)将更加(jiā)谨慎。

　　张(zhāng)晨(chén)认为(wèi)，目(mù)前市(shì)场已经对美联储(chǔ)5月(yuè)加息25BP作出了充分的计价。鉴(jiàn)于此次会议并无(wú)最新点阵图和经济展(zhǎn)望(wàng)公布(bù)，因此会(huì)议重点在于利率决议声明及(jí)鲍威尔的会后发言两(liǎng)方面。其中(zhōng)，在决(jué)议(yì)声(shēng)明方面，可重点(diǎn)观察(chá)措辞调整变化情况，特别(bié)是(shì)能否(fǒu)出现“停(tíng)止(zhǐ)加息”相关暗(àn)示。而在会后的新闻发布会上，需要重点关注鲍威尔对于(yú)经济与通胀前景(jǐng)、后续货币政策以(yǐ)及银行(xíng)业危机引发的信贷(dài)收缩等方面的观点论述。特别(bié)是如果出现“停(tíng)止加(jiā)息(xī)”等明显鸽(gē)派(pài)暗示(shì)，则无论对(duì)于商(shāng)品市场还是权益市场而(ér)言(yán)，均(jūn)构成短期提振。

　　罗亮(liàng)认为，此(cǐ)次美联储会议需要关(guān)注三(sān)个方面：一是考虑到通胀的顽固性，美联储是否会透露其愿意容忍(rěn)更高水平的(de)通(tōng)胀；二是美(měi)联(lián)储对于(yú)目前(qián)金融以及经济风险的判(pàn)断(duàn)，到底是短(duǎn)期风险还是长期风险；三是美联储未来的货币(bì)政(zhèng)策预期，比如(rú)是n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写否透露下半年将降息或(huò)者不降(jiàng)息。

　　他认为(wèi)，如果美联储依(yī)然偏鹰派，则预期(qī)风(fēng)险资产(chǎn)将继续回调(diào)，美债利率曲线会加深倒挂(guà)的程度(dù)，对市场而言(yán)偏负面(miàn)；如(rú)果美联储偏鸽派，那(nà)市场(chǎng)风险偏好会(huì)再度(dù)上升，美元指数预(yù)计(jì)显(xiǎn)著下行，贵(guì)金属(shǔ)将领涨(zhǎng)资产(chǎn)。

　　吴(wú)梓杰表(biǎo)示，由于(yú)当前(qián)市场对(duì)5月加息25BP已经计价较为充(chōng)分，预(yù)计(jì)加(jiā)息结果不会引起(qǐ)市场(chǎng)较大波动，但是对于6月及以后偏鹰(yīng)的政策(cè)预期(qī)交易依(yī)旧不足。因此(cǐ)，他认为(wèi)本次会(huì)议(yì)上需要重点关注美联储(chǔ)声明以及鲍威尔在记者(zhě)会上对未来(lái)政(zhèng)策(cè)路径的展望(wàng)。“尤(yóu)其(qí)是(shì)如果美(měi)联储(chǔ)意外偏鹰，比如表(biǎo)现出了6月仍将加息的倾向，则(zé)市(shì)场或将面(miàn)临(lín)较大(dà)的(de)冲击，相(xiāng)关(guān)风险资产有(yǒu)意外下跌的风(fēng)险。”他说(shuō)。

　　贵(guì)金属(shǔ)市场面临(lín)涨跌两难局面

　　近期美元指数(shù)持稳，贵(guì)金属行情则(zé)表现乏力。张晨认为，4月(yuè)以来，欧美银行业风险事件溢出(chū)影响逐渐(jiàn)减弱，市场对于美联储货币政(zhèng)策迅速转向的乐观预期出现(xiàn)一(yī)定修正，贵金(jīn)属市场出现高位振荡调整，但总(zǒng)体回(huí)调幅度有限。

　　当下来(lái)看，他认为贵金属(shǔ)市场(chǎng)在(zài)利(lì)多、利(lì)空(kōng)因素间(jiān)来回(huí)拉扯。利多(duō)因素方面，美(měi)联储(chǔ)加息临近尾(wěi)声(shēng)，对贵金(jīn)属价(jià)格(gé)的压制边际减(jiǎn)弱。同时，美(měi)国经济前景黯淡，债务上限(xiàn)悬而未决以及银行业风险事(shì)件余(yú)波(bō)反复(fù)，不(bù)断激发市场(chǎng)避(bì)险情(qíng)绪。从更为宏(hóng)观的角度来(lái)看，全(quán)球“去美(měi)元化”方兴未艾，各国央行(xíng)强化黄(huáng)金资产储备功能，使(shǐ)得央行“购金潮”经(jīng)久不息。上(shàng)述种种因素均对(duì)贵金属价格形成支(zhī)撑。

　　而利空因(yīn)素主要是，市场和(hé)美联储对于后续货币政策之间的预(yù)期差，以及美国经(jīng)济层(céng)面的韧性(xìng)犹存。“特别是就业市场尽管过(guò)热态势有所缓和，但无论是(shì)新增非农(nóng)就业人数还是失业(yè)率指(zhǐ)标，还远未触(chù)及经济衰退以及美联储货币政策(cè)转向的阈值区间(jiān)，这(zhè)极(jí)有可能造成通胀(zhàng)回归波(bō)折反复，进而引发美联储货(huò)币政策前景(jǐng)预(yù)期摇摆(bǎi)。”他(tā)说(shuō)。

　　他(tā)预(yù)计(jì)，在5月美联储(chǔ)议息会(huì)议落(luò)地后的(de)一段(duàn)时间内(nèi)，市场仍然会延续(xù)上述的修(xiū)正走势(shì)，美联储还需在更多数据(jù)指引以(yǐ)及银行(xíng)风险事件落地后，再(zài)相机作出(chū)政策调整，而在(zài)此之前(qián)预(yù)计仍会(huì)延续当前“走一步看一步”的决(jué)策思路。而(ér)市场(chǎng)对于年内降息的(de)乐观预期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮(liàng)认为(wèi)，目前贵金属市场的逻辑有两条主线：一是美国经济是(shì)否(fǒu)会(huì)陷入衰(shuāi)退(tuì)，二是全(quán)球(qiú)贸易结算体(tǐ)系下美元的(de)趋(qū)势压力。“过去20年(nián)，贵(guì)金属价格主要锚定的(de)是美债实(shí)际(jì)利率的变(biàn)化，但是(shì)最近这种(zhǒng)联系正在脱钩，央行购金以及美元结算体系的变化使(shǐ)得贵金属(shǔ)获(huò)得(dé)了越来越多的金融溢价。”整(zhěng)体(tǐ)来看，他认为(wèi)目前贵金属多头驱(qū)动的逻辑还没结束，且近期的表现也是易涨(zhǎng)难跌。从(cóng)资产配(pèi)置的角度来看，仍推荐将贵金属作为(wèi)多(duō)头配置。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已经表现出了一定程(chéng)度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方(fāng)面，美国经济下(xià)行以及欧美(měi)银行业风险带来(lái)的避险情绪对(duì)贵金属(shǔ)价格(gé)仍(réng)有一(yī)定(dìng)支撑，但边(biān)际减(jiǎn)弱；另(lìng)一方面(miàn)，美(měi)国通胀(zhàng)高位带来的加息预(yù)测，未(wèi)能对贵(guì)金属形成有力的回落压力(lì)。因此，他预计贵金属市场(chǎng)整(zhěng)体仍以高(gāo)位振荡为主(zhǔ)，在基准(zhǔn)假设下，贵金属交易主线将回(huí)归通胀逻辑(jí)。他认(rèn)为(wèi)，当前(qián)市场对于(yú)美联储降息的预期(qī)仍大(dà)幅领(lǐng)先美(měi)联储的官方预期(qī)，预计在高通(tōng)胀压(yā)力(lì)下，市(shì)场对降(jiàng)息预期的修正或将(jiāng)带来金(jīn)银价(jià)格的进一步回(huí)调(diào)。

　　市(shì)场人(rén)士(shì)提示，随(suí)着国内“五一”长(zhǎng)假开启，还须警(jǐng)惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期(qī)宏观市(shì)场关键数据较多，导致(zhì)市场情绪(xù)波(bō)澜(lán)起伏(fú)，同时基本面因(yīn)素也多空交织，海外市场(chǎng)容易(yì)出(chū)现巨幅波动。同时，国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期结(jié)束后(hòu)，市(shì)场将(jiāng)直面美(měi)联储5月利率决(jué)议(yì)落地，他预计美(měi)联储会议(yì)结(jié)果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风险资(zī)产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于(yú)国(guó)内‘五一’假期跨越5月美(měi)联储议息会议等重要(yào)事件，加之银行业危机及(jí)债务上限问(wèn)题悬而未决，投资者要防(fáng)止过分押注引发(fā)的(de)风险。假期后可关注(zhù)贵金(jīn)属回落(luò)企稳(wěn)情况，可以(yǐ)逢低(dī)布(bù)局多(duō)单。”张(zhāng)晨表(biǎo)示(shì)。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于国内“五一”假(jiǎ)期(qī)恰逢(féng)海(hǎi)外美(měi)联储会议这一关键时间节点，投资者若保留头寸(cùn)过(guò)节，则要保持(chí)头寸有足(zú)够安(ān)全(quán)边(biān)际，以防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击。他(tā)表示，节(jié)后贵金属或(huò)将迎来更加明(míng)确的(de)方向性行情，可根据美联储议息(xī)会议(yì)给出的指引，对贵金属进行相应(yīng)布(bù)局。

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