财联社记者(zhě)近期(qī)从(cóng)行业内了解到(dào)，信贷市场(chǎng)需求(qiú)低迷持(chí)续之下(xià)，部分银行出现了(le)贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低已经到(dào)年(nián)化(huà)3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难(nán)。房贷和前十年比(bǐ)那都(dōu)是(shì)放不(bù)出(chū)去的(de)。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解(jiě)到(dào)，当前抵押贷(dài)款(kuǎn)最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利(lì)率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日(rì)）全(quán)市场共新发了(le)661款理财(cái)产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子(zi)负(fù)责人对财联社记者表示，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷款利(lì)率(lǜ)要(yào)高于理财收益，否则会形成套(tào)利(lì)空(kōng)间。近期出现(xiàn)的收(shōu)益率倒挂的情况的确多年(nián)来少见。这种情况本质上反(fǎn)映实体经济需(xū)求不足(zú)，资(zī)金可能在金融市场空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党(dǎng)中央、国务(wù)院决(jué)策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降(jiàng)低实体(tǐ)经(jīng)济融(róng)资成本。2022年，我国企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的(de)水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金(jīn)融(róng)统计(jì)数据发布会上公(gōng)布的(de)数据显示，3月份银(yín)行(xíng)体系新发企业贷加(jiā)权(quán)平均利率同比下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率水平，并没(méi)有考虑(lǜ)区域差(chà)异。财联社记者注意到，在(zài)部分(fēn)资金(jīn)充裕(yù)的一线(xiàn)城市利率水平下沉更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即表示，去年(nián)12月(yuè)份(fèn)，北京(jīng)地区新(xīn)发放企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的(de)贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季度公(gōng)布(bù)的贷款(kuǎn)需(xū)求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但(dàn)最近贷(dài)款(kuǎn)需求有(yǒu)下降(jiàng)趋势(shì)，如(rú)近期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现(xiàn)利率下(xià)降，表示银(yín)行贷款需求较差(chà)，需要购买票(piào)据来填充贷款(kuǎn)额(é)度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷款市(shì)场当前的不景(jǐng)气(qì)形成鲜明对比的是，一季(jì)度理财市场的收益率却在节节回(huí)升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末(mò)，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占(zhàn)全市场存(cún)续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收类理财产(chǎn)品（不含现(xiàn)金(jīn)管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准(zhǔn)利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新发理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益率(lǜ)相比，当前银(yín)行新发贷款的利率也不占优。普益标准监(jiān)测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开(kāi)放式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警(jǐng)惕资金出现空(kōng)转套利(lì)可能(néng)

　　多(duō)位受访(fǎng)金融行业人士对记(jì)者表示，当前新发(fā)贷(dài)款利(lì)率和(hé)理财收益率之(zhī)间出现倒挂(guà)是(shì)多(duō)年来罕见的(de)情况。部分人士认为，应该警惕当前(qián)非(fēi)对(duì)称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和金融市场之(zhī)间出现收(shōu)益“套利(lì)”空(kōng)间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师(shī)刘银平对财(cái)联社记者(zhě)表示，理财产品(pǐn)收(shōu)益率超过银行贷(dài)款利率，可能(néng)会给部分客户钻空子的机会，从(cóng)银(yín)行那里(lǐ)获取的低息贷款没有(yǒu)投入实际(jì)经营，而是拿去购买收益率更(gèng)高的(de)理(lǐ)财产品(pǐn)，导致资金(jīn)空转，前几(jǐ)年结构性存款(kuǎn)市场曾存(cún)在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银(yín)平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基准(zhǔn)不(bù)代表实际收益(yì)率(lǜ)，净值是不断(duàn)波(bō)动的，不会(huì)一直(zhí)上(shàng)涨，实际(jì)上，理财产品向净(jìng)值化转(zhuǎn)型之后对铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任曾(céng)刚对财联社记者(zhě)表示(shì)，理财收益与金融市(shì)场(chǎng)利率相对应，出(chū)现倒挂(guà)的情况(kuàng)主要是(shì)即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的(de)理财收益率的差异，在市场利率快速(sù)下行的时容易出现这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步(bù)的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如(rú)果银行贷款利率继续下行，意味着(zhe)当期发行的理财产品(pǐn)的收益率会(huì)同(tóng)步下降(jiàng)。从这一个角度(dù)来看，未(wèi)来一段时间的(de)理(lǐ)财产品收(shōu)益率会(huì)进入下行通道(dào)。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商行广(guǎng)州分(fēn)行(xíng)负责人对财联社表示，该行已(yǐ)经关注(zhù)到理财(cái)收(shōu)益和存贷款利差(chà)的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷款利率差(chà)距过大必然引发(fā)资金(jīn)空转(zhuǎn)套(tào)利，这与货币政策初衷不符(fú)。估计(jì)下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示(shì)，考虑到(dào)理财产品(pǐn)底层资产(chǎn)大(dà)多数(shù)为债券，而(ér)债券市场发行人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是(shì)要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所(suǒ)以个贷(dài)的定价理论(lùn)上要(yào)比理财收(shōu)益(yì)率高(gāo)才对。现在出现个贷定(dìng)价(jià)和(hé)理财产品(pǐn)持平(píng)，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂(guà)，这只能说明个(gè)人部(bù)门(mén)当(dāng)前(qián)的信(xìn)贷需求不(bù)足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致(zhì)资金空转，这(zhè)也(yě)是(shì)近年(nián)来比较罕见的情况。”该负责(zé)人(rén)表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持(chí)续下行未来新发理财(cái)产(chǎn)品收益率也(yě)会回落。“市场对(duì)利(lì)率(lǜ)走势的预期是一(yī)致(zhì)的(de)，新发的(de)收益率未来会下来，近期(qī)整(zhěng)体的趋势(shì)也是这样。一些存量的产品年化收益率(lǜ)近期(qī)大幅(fú)上行(xíng)，主要是因为底层(céng)资产是去年利率高(gāo)位(wèi)时候(hòu)拿的，在利率走低预(yù)期下，其净值(zhí)表现就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承压将推(tuī)动存(cún)款利率进一步(bù)下行

　　受访银行人(rén)士(shì)对(duì)财(cái)联社记者称(chēng)，当前(qián)贷款端定价疲软的现状，也(yě)是有关方面不断出手规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大(dà)型城商(shāng)行负(fù)责人对记者表示，在贷款定(dìng)价上不去的情(qíng)况(kuàng)下，未来存(cún)款利铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价率持(chí)续下行应该是大趋(qū)势，否则银行净息差(chà)承受的压力(lì)将(jiāng)是巨(jù)大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财波(bō)动的影响还没(méi)完全(quán)消(xiāo)除，很(hěn)多客(kè)户(hù)的(de)资金(jīn)还(hái)没(méi)有(yǒu)出来，都压(yā)在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第(dì)二(èr)季度(dù)贷(dài)款需(xū)求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利(lì)率(lǜ)依然有下(xià)降(jiàng)的可能性和(hé)空间，银(yín)行息差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示(shì)，截至3月(yuè)末(mò)，该行净利息收益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王一峰团队最新(xīn)研(yán)报认为(wèi)，未(wèi)来存款(kuǎn)市场(chǎng)成本管控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活(huó)期(qī)”存(cún)款是重要(yào)抓手。其预计，后续对于存款定价自(zì)律管理的(de)手段包括(kuò)但不限于(yú)以下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创新类活期存款有(yǒu)可能将纳入自律机制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对核(hé)心定(dìng)期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束(shù)，但“类(lèi)活期”存款缺(quē)少政(zhèng)策指引，未来或将对这(zhè)类产品比照活期存(cún)款进行规范；其(qí)次，同业存款(kuǎn)套壳协议(yì)存(cún)款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的(de)“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后(hòu)续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益(yì)+期权(quán)价(jià)值）合计同时(shí)纳(nà)入自律机制(zhì)上限，进一步压(yā)降结构(gòu)性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算(suàn)认为，如果(guǒ)全部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水(铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价shuǐ)平，则(zé)上市银行企业活期(qī)存款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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