4月中(zhōng)国宏观(guān)数据预览

　　1）工(gōng)业：工业生产(chǎn)及物(wù)流景气度环比有所回落，但(dàn)低基数效应提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计4月社(shè)会(huì)消费品零售总额同比增(zēng)速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去(qù)年4月低(arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算dī)基数影响(xiǎng)。

　　3）投资：同(tóng)样受(shòu)低基数提振，预计当月(yuè)总投资同比小幅(fú)上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资可(kě)能高位(wèi)上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房(fáng)地(dì)产投资降(jiàng)幅略有收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格(gé)持续回落(luò)但核(hé)心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月(yuè)CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高基数及海(hǎi)外经济(jì)动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出口增速可能录(lù)得(dé)10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差(chà)可能录得(dé)880亿美元左右。出口价(jià)格(gé)指数或(huò)有所下(xià)行，但低(dī)基数(shù)及外贸需求(qiú)回暖可能支撑(chēng)出口增(zēng)速维持高(gāo)位。

　　6）货币财(cái)政(zhèng)：预计(jì)4月新(xīn)增贷款1.37万亿(yì)元、社(shè)融约2.1万亿。此外(wài)，M2预(yù)计(jì)保持较高增速，M1增长(zhǎng)有望继续回(huí)升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收(shōu)窄。

　　核心观点

　　4月中国宏(hóng)观数据预览

　　工业：工业生产及(jí)物流景气(qì)度环比有(yǒu)所回落，但低基数效(xiào)应(yīng)提(tí)振(zhèn)4月工业生产同(tóng)比增速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。上游工(gōng)业开工率总体持稳：焦化开(kāi)工率环(huán)比上行3个百分点、高炉开工率环比回升2个百分(fēn)点。但4月制(zhì)造业PMI较(jiào)3月(yuè)下(xià)行2.7个百分点至(zhì)49.2％的收缩区间，且(qiě)4月物流(liú)指(zhǐ)数环比有所下滑(huá)、较21年同期跌幅有所(suǒ)扩大：4月，整车物流指数(shù)较3月(yuè)均值(zhí)环比下行7％，较21年同期降(jiàng)幅(fú)亦从3月的10.4％扩(kuò)大至17％；公共物(wù)流园(yuán)区(qū)吞吐指数环比走(zǒu)弱(ruò)1.1％、同比(bǐ)跌幅从3月(yuè)的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来看(kàn)，工业生产景(jǐng)气度环(huán)比有所(suǒ)下行，但(dàn)受(shòu)去年同期低(dī)基数提振同比有所上行，尤其是汽车(chē)、电(diàn)子、机械(xiè)电子等受疫情(qíng)影(yǐng)响较(jiào)大(dà)的工业生(shēng)产可(kě)能上行较为(wèi)明显。

　　社零：预计4月社会消费品零售总额同(tóng)比增(zēng)速(sù)从3月的10.6％大(dà)幅(fú)上行至19％左右，主要受(shòu)去年4月低基(jī)数影响。4月居民出行及消(xiāo)费(fèi)活跃度仍在(zài)高(gāo)位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年(nián)同(tóng)期(qī)上行 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国(guó)电影票房较3月均(jūn)值环比上(shàng)行(xíng)21.6％，但仍低于(yú)2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台降价政策及车展等线下活动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘(chéng)用车零售销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小(xiǎo)幅(fú)扩张(zhāng)。今年五(wǔ)一假期居民此前受抑制的旅游需求得到集中释放，国内旅游(yóu)出行(xíng)人数(shù)及总收(shōu)入均超过2021及2019年水平，人均旅游消费恢复(fù)至2019年(nián)的85％，显示(shì)“伤疤效应”下居民(mín)消(xiāo)费倾向尚未(wèi)修复(fù)至疫(yì)情(qíng)前水(shuǐ)平（参考2023年5月4日(rì)发表的《快评：五一假(jiǎ)期消费(fèi)数(shù)据的三个亮(liàng)点》）。

　　投资：同样受低基数提(tí)振，预计当月总投资同(tóng)比小幅上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制造业投(tóu)资回(huí)升至9％，房地产(chǎn)投资降幅略(lüè)有收窄至(zhì)4％左右。高频数据显示4月以来地产需求较3月有所走弱，房(fáng)建开工节(jié)奏也有(yǒu)所放缓(huǎn)。4月30大中城市销(xiāo)售面积较2021年同(tóng)期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销(xiāo)售面积较(jiào)2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土(tǔ)地成交方(fāng)面，4月百城(chéng)土地(dì)成交面积较2022年(nián)同(tóng)期同比(bǐ)回(huí)落17.6％。建筑开工节奏有所放(fàng)缓，玻璃库(kù)存持(chí)续下行，截(jié)至(zhì)4月28日玻(bō)璃库存较3月同期下行24.2％，同(tóng)时水泥开工(gōng)率/建筑钢材(cái)成交(jiāo)量环比较3月同期分别下(xià)行0.2个百分点/5.4％。往前看，我(wǒ)们将重点关注(zhù)：1）地产民企拿地及在手(shǒu)资金(jīn)情(qíng)况能否回暖(nuǎn)，地(dì)产新(xīn)开(kāi)工能(néng)否回升；2）地产销售动能(néng)能否再度上行。基建端，4月地方(fāng)新增专项债净发行3351亿元，对(duì)比3月的4039亿(yì)元小幅下行但(dàn)仍高于2022年同期的1368亿(yì)元，可能支撑低基数下基建(jiàn)投资继续上(shàng)行。

　　通胀(zhàng)：食品(pǐn)价格持续回落但核心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧性(xìng)，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外(wài)经济动(dòng)能减弱拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回(huí)落(luò)拖(tuō)累(lèi)食品价格下行：4月农产(chǎn)品批发arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算价(jià)格200指数较(jiào)3月31日(rì)下行(xíng)3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格小幅上行，核心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧(rèn)性：义乌中(zhōng)国小商品总(zǒng)价(jià)格指数较3月(yuè)上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包/鞋类价格小幅分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一(yī)方面，2022年4月PPI同(tóng)比(bǐ)基(jī)数总(zǒng)体较高；另一方面，海(hǎi)外经(jīng)济动能继续减弱且内(nèi)需仍待恢复，工业品价格同比(bǐ)继(jì)续回落：受OPEC减产(chǎn)提振，4月原油价(jià)格(gé)较(jiào)3月环比上行(xíng)6.3％；中国(guó)大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格(gé)总指数环比(bǐ)上行0.4％，但矿产及金(jīn)属价(jià)格(gé)走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁(tiě)价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计(jì)4月(yuè)名义出口增速可能(néng)录得(dé)10％、较(jiào)3月小(xiǎo)幅回(huí)落(luò)，而进(jìn)口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美(měi)元左右。出(chū)口(kǒu)价(jià)格(gé)指(zhǐ)数(shù)或(huò)有(yǒu)所下行，但低基数(shù)及外(wài)贸需求回(huí)暖可能(néng)支(zhī)撑出口增速维(wéi)持高(gāo)位(wèi)：4月1-30日，华泰出口需求日度(dù)指数(shù)（HDET）均(jūn)值录得(dé)14.3％的同比增长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分(fēn)点，鉴(jiàn)于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出口额增长有望保持高速(sù)（参见2023年5月4日发表的(de)《4月出口或保持较高增(zēng)长(zhǎng)》）。此(cǐ)外(wài)，我国(guó)和(hé)亚太(tài)、非洲、甚至拉美的一体化产业(yè)链、需求链的(de)格局不(bù)断优化，出口增长韧性可能超预期（参见《中国出口产业链的(de)升(shēng)级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预计4月新增贷(dài)款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续回(huí)升(shēng)——M1-M2剪刀差可(kě)能收(shōu)窄。预计4月新增人民币贷款约1.37万亿元，一(yī)方面，企业中长期贷(dài)款(kuǎn)延续年初至今的较强势头、购房需(xū)求回升背(bèi)景下房(fáng)贷(dài)/居民贷款需(xū)求有(yǒu)望继续企稳回升，政(zhèng)策性银行金融工具(jù)继续(xù)带动基建投(tóu)资和企业(yè)中长期贷(dài)款增长(zhǎng)，信贷周期或继续保持强(qiáng)势。信贷推动下，社(shè)融同比增(zēng)速或上(shàng)行至(zhì)10.6％左右，而企(qǐ)业(yè)债(zhài)、股权(quán)及政府债融资较去(qù)年同期略有走弱。财政方面(miàn)，去年留抵退税低基数(shù)下，财政收入增长有望回(huí)升；财(cái)政支出、尤(yóu)其民生和(hé)基(jī)建(jiàn)相(xiāng)关支出(chū)有望保持(chí)较(jiào)快增长——预(yù)计政策性(xìng)银行(xíng)金融工具仍是(shì)近期准财政的主要发力渠道(dào)。

　　风(fēng)险(xiǎn)提(tí)示：消(xiāo)费复苏不及预期(qī)、稳地产政策(cè)不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)2023年(nián)5月(yuè)5日发表的(de)《增(zēng)长动能环比走弱、低基数效应(yīng)凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算