申万一级(jí)的(de)半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中(zhōng)市值(zhí)权重最大的是半导体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作为国家(jiā)芯片战略发展(zhǎn)的(de)重点领域，半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)具(jù)备(bèi)研发(fā)技术壁(bì)垒、产品国产(chǎn)替代化、未来前(qián)景广阔等特(tè)点，也因此(cǐ)成(chéng)为A股(gǔ)市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到(dào)16家，无论(lùn)是头部千亿企(qǐ)业数(shù)量还是沪深300企业数量，均位居(jū)科技类(lèi)行业前列。

　　金融(róng)界(jiè)上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院发现，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规(guī)模不断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发的(de)环境下，上市公司(sī)科技含(hán)量越来(lái)越高(gāo)。但与此同时，多(duō)数上市公司业(yè)绩高光时刻在(zài)2021年，行(xíng)业面临短期库存调整、需(xū)求萎(wēi)缩、芯片基(jī)数卡脖子等因素(sù)制(zhì)约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创(chuàng)新高，三(sān)方(fāng)面因素致前5企业(yè)市占(zhàn)率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司(sī)，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看(kàn)，主(zhǔ)营业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产(chǎn)品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步(bù)增长，但半导体行业上市公司(sī)的(de)营(yíng)收集中度却在下滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家(jiā)企业实(shí)现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下(xià)滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年营业(yè)收入居前5的(de)企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑(huá)，或(huò)主要由三方面因素导(dǎo)致(zhì)。一(yī)是如(rú)韦尔(ěr)股份、闻泰(tài)科技(jì)等头部企业营收增速放缓(huǎn)，低于行(xíng)业平均增速。二是江波(bō)龙、格科(kē)微(wēi)、海光信息等营收体量居前的(de)企业不(bù)断(duàn)上市，并在资本助力(lì)之下营收快速增长。三是(shì)当半导体行业(yè)处于国产替代化、自主(zhǔ)研(yán)发背景下(xià)的高成(chéng)长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营(yíng)收高速增(zēng)长，使得(dé)集中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行业归母净(jìng)利润下(xià)滑(huá)13.67％，利(lì)润正增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比营收，半导体行(xíng)业的归母净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍(bèi)。但受到电子产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片(piàn)库存高位等因素影(yǐng)响，2022年(nián)行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归(guī)母净利润正增长企业达到63家，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业(yè)净利润腰(yāo)斩（下跌(diē)幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润(rùn)增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利(lì)润增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看，芯原股(gǔ)份(fèn)涵盖芯片设(shè)计、半(bàn)导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强大(dà)的设(shè)计能(néng)力，公司得(dé)到了相(xiāng)关客户(hù)的(de)广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速(sù)位列半导体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量(liàng)排名(míng)行(xíng)业第92名，其较快增(zēng)速与低基数效(xiào)应有关(guān)。考虑利润基(jī)数，北方华(huá)创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元(yuán)增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快(kuài)的(de)半导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利(lì)润增速居(jū)前的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库(kù)存(cún)风险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在(zài)对半(bàn)导体行业(yè)经营风险分析(xī)时，发(fā)现(xiàn)存(cún)货周转率反映了分立器件、半导(dǎo)体(tǐ)设备(bèi)等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下(xià)滑(huá)，意(yì)味产品(pǐn)流通(tōng)速度(dù)变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企(qǐ)业现(xiàn)金(jīn)流能力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导(dǎo)体企业的(de)存货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年(nián)降幅(fú)更是(shì)达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周(zhōu)转率这一经营风险指标(biāo)反映(yìng)行业(yè)是否面(miàn)临库存风险(xiǎn)，是否出现(xiàn)供过于求的(de)局面(miàn)，进(jìn)而对股价(jià)表现有(yǒu)参(cān)考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗020年基本(běn)持平(píng)，该年(nián)半(bàn)导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指(zhǐ)数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相(xiāng)关(guān)性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行(xíng)业存货周(zhōu)转率同比增长的13家企业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下(xià)滑的116家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下滑的企业，股(gǔ)价表现也往往(wǎng)更(gèng)不理想。

　　其(qí)中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技(jì)等(děng)营收、市值(zhí)居中上位置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目(mù)前存货周(zhōu)转率均低(dī)于行业中(zhōng)位水平。而股(gǔ)价上，两股(gǔ)2022年分别下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行业(yè)整体毛(máo)利率稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公(gōng)司(sī)整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自主研发等有很大(dà)关系。 花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导体(tǐ)行业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑(huá)超过2个百分点，与上游硅料(liào)等原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至(zhì)部分(fēn)芯片元件降价销(xiāo)售等因素有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点以上企(qǐ)业达到27家(jiā)，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年报中(zhōng)也说明了与这(zhè)两(liǎng)方(fāng)面(miàn)原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在(zài)60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭科技(jì)达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经营体(tǐ)量较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　超半(bàn)数(shù)企(qǐ)业研发费用增长四成，研(yán)发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主研发(fā)上行趋势(shì)的(de)背(bèi)景(jǐng)下，国内半导体企(qǐ)业需要不断通过(guò)研发投入，增加企业竞(jìng)争力，进而对(duì)长久业(yè)绩改(gǎi)观带(dài)来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行(xíng)业累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而(ér)言，2022年(nián)132家企业研发费用(yòng)中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数企业研发(fā)费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费(fèi)用(yòng)同比增(zēng)长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯(xīn)国(guó)际、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研发(fā)费用增长在(zài)6亿(yì)元以上居前(qián)。综合研发费用(yòng)增(zēng)长率和增(zēng)长金额，海光(guāng)信息(xī)、紫光(guāng)国微、思瑞浦等(děng)企业(yè)比较突出。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国微2022年(nián)研(yán)发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去(qù)年推(tuī)出了国内首款(kuǎn)支(zhī)持双模联网的(de)联通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特(tè)种集成(chéng)电(diàn)路产(chǎn)品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石(shí)英谐(xié)振(zhèn)器产业(yè)化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费(fèi)用占营收比重来看，2021年(nián)半导体行业(yè)的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重(zhòng)视资(zī)金投入。研发(fā)费用占(zhàn)比20％以上(shàng)的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研(yán)发(fā)费用还在3亿元(yuán)以上，可谓(wèi)既(jì)有研发(fā)高占(zhàn)比又有研发(fā)高金(jīn)额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出(chū)15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及加速卡在(zài)众多行业领域中的头部公司实(shí)现(xiàn)了(le)批量销售或(huò)达(dá)成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

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