核心观(guān)点:在(zài)当前经济(jì)恢复的不(bù)确定性下，高(gāo)股(gǔ)息策略有(yǒu)望以(yǐ)其(qí)确(què)定的(de)股(gǔ)息收(shōu)入和较(jiào)高的(de)安(ān)全边际(jì)为(wèi)投资者提(tí)供不错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而(ér)稳定，估值处于(yú)历(lì)史低(dī)位，银行板(bǎn)块将成为高股息策(cè)略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为(wèi)投资要素，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较(jiào)高的股票并长(zhǎng)期(qī)持有(yǒu)的投资策略。高股息(xī)率一方面(miàn)意味着公司有(yǒu)较高的(de)股利支付率，投(tóu)资者每年可以获(huò)得(dé)较(jiào)高的股(gǔ)利收(shōu)入作为(wèi)绝(jué)对收(sh匚字旁的字有哪些，区字旁的字ōu)益，另一方面意味着公司估值(zhí)较低(dī)，因此具备一定的(de)安(ān)全边(biān)际，而且投资的成本相对(duì)较低，长(zhǎng)期持(chí)有还可以(yǐ)节税(shuì)。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策略的(de)安全性较(jiào)高，在(zài)市场下行(xíng)阶段(duàn)更加抗(kàng)跌(diē)，防御性更(gèng)强。从当前宏观(guān)经济的角度来(lái)看，疫(yì)情(qíng)三年后经济(jì)恢复仍(réng)然(rán)有较大的(de)不确(què)定性(xìng)；从(cóng)大类资产的投资收益来(lái)看，目前(qián)可(kě)投资的资产不多，收(shōu)益(yì)率在下行(xíng)。因(yīn)此以银行板块为代表的高股(gǔ)息策(cè)略有(yǒu)望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要取得(dé)较好的收益(yì)就需要满足以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息(xī)端(duān)需要有一(yī)贯较(jiào)高而且稳定的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定股息的(de)前提就是(shì)行业(yè)基本面(miàn)需要稳(wěn)定；3）在分母(mǔ)部分也(yě)就是股价端估值低，因(yīn)此(cǐ)安(ān)全边际(jì)比较高，下降空间(jiān)有限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公司(sī)最好有一定的成长性(xìng)，股价(jià)有进一步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上(shàng)市银行过去三(sān)年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也离不开经营业绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年(nián)一季度来看，上市银行整(zhěng)体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资(zī)产(chǎn)重定价(jià)的情况(kuàng)下能够(gòu)保持正增殊为不易(yì)。上市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备(bèi)与税(shuì)收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预计随(suí)着(zhe)大行重(zhòng)定价的(de)压力过去以(yǐ)及二三季(jì)度农商(shāng)行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的(de)到来，资产端收(shōu)益(yì)率将会逐步企稳(wěn)，而中小银(yín)行存款利率的(de)下行和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成本有望进一(yī)步下(xià)行，净息(xī)差预计会(huì)在下半年提升。资产质(zhì)量方面银(yín)行板块处于历史(shǐ)较优水平，上市银行不良率继(jì)续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块中(zhōng)最(zuì)低的。而从2010年(nián)到(dào)现在(zài)的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于(yú)比较低的水平。因此银行板块的配置安全(quán)边际和性价(jià)比(bǐ)较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的板块(匚字旁的字有哪些，区字旁的字kuài)，从(cóng)去年底开始监(jiān)管开始提(tí)出中特估(gū)后有比较(jiào)不错的表现，国资(zī)持(chí)股比例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中(zhōng)特(tè)估有望(wàng)为(wèi)投资者带来除稳定股息(xī)收益外的附(fù)加资本利得(dé)。

　　风险提示(shì)事件：经济(jì)下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券(quàn)研究所研(yán)究报告：《银行板块与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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