美国债务上限危机(jī)暂时“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会众议院通过(guò)了(le)一项关于联邦政(zhèng)府债务上(shàng)限和预算的法案(àn)，隔日参议(yì)院(yuàn)通过，根据法(fǎ)案政府开支将命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么受到上(shàng)限制约直至2024年结束，但可以避免发生债(zhài)务违约。根据美(měi)国国会预(yù)算办公室数(shù)据，目前美国联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美元，占其(qí)国内(nèi)生产总值(zhí)比例(lì)已超过120％，相当于每个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美(měi)国(guó)已103次调整债务上(shàng)限，尽管未(wèi)曾出现过实质性债务(wù)违约，但债务上限(xiàn)危机仍(réng)可从市场预期、流(liú)动性、风险偏(piān)好、借贷(dài)成(chéng)本(běn)等机制(zhì)作用(yòng)于全球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国(guó)基金报》记(jì)者表(biǎo)示，在(zài)目前美(měi)国债务(wù)上限情景下，中(zhōng)长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市(shì)场(chǎng)股票表现将更(gèng)具韧性，而市场(chǎng)关注的重(zhòng)点也将(jiāng)重(zhòng)新回到美联(lián)储的货币政策上来(lái)。

　　危(wēi)机(jī)暂缓新兴市(shì)场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及(jí)法定(dìng)上限，每次债务上限触及后均得到了上(shàng)调或暂(zàn)停，只是经历的时(shí)间(jiān)长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务上(shàng)限(xiàn)解(jiě)决前后，标普500指数(shù)自(zì)高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解(jiě)决前后，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在(zài)本次(cì)债(zhài)务危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反应参(cān)差，日经225指数创1990年以来(lái)新(xīn)高，香港恒生(shēng)指数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻底违约的(de)可能性非常低，但此前因为市场(chǎng)担忧(yōu)发生发生违约，很多(duō)国家(jiā)和行业都遭到(dào)抛(p命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么āo)售，但这(zhè)次亚洲市(shì)场(chǎng)表现相对于美国和(hé)发达市(shì)场更(gèng)具韧性，得益于较佳的盈(yíng)利(lì)增长(zhǎng)前景和(hé)具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具(jù)体就中国市(shì)场而言，瑞(ruì)银(yín)CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化剂。中国(guó)今年首季盈利(lì)增(zēng)长较(jiào)去年第四(sì)季有所改善，有助(zhù)提振对中国资产(chǎn)的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本(běn)除(chú)外）相比，中国(guó)股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全球市(shì)场策(cè)略师赵耀庭也对记(jì)者表示，债(zhài)务协议的(de)顺(shùn)利通过消除了(le)美国乃至全球面临的(de)一个不明朗因素(sù)，进(jìn)而短暂提振(zhèn)市场情绪。中航信托宏(hóng)观策略总监吴照银对记者称，因投资者对两党(dǎng)达(dá)成一致有确定的(de)预期，所以近期美国以及全球资本市(shì)场并没有对美(měi)国债务上限问题过度反应，整(zhěng)体(tǐ)表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流(liú)大类资产对(duì)于(yú)美债危机(jī)的(de)叙事反应都较为平淡，但野(yě)村东方国际证券资产管理部总(zǒng)经理兼(jiān)投资总监肖令(lìng)君对(duì)记(jì)者表示，从中长期(qī)的(de)资产配(pèi)置(zhì)角度出(chū)发(fā)，诸如美债上限(xiàn)等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风险(xiǎn)，主(zhǔ)要考虑(lǜ)两点：一是多元(yuán)化低(dī)相关性资产配(pèi)置(zhì)、二是支付保险费的另类策略，为组合提供下行(xíng)保护。回顾美债(zhài)上限(xiàn)危机历史，看到(dào)避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金在通常较风险资(zī)产呈现明(míng)显的超(chāo)额收益，因此组合配置中保(bǎo)有一定比例的(de)避(bì)险资产有助(zhù)对(duì)冲投资组合波(bō)动。”肖令君进(jìn)一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与(yǔ)美(měi)债季度展望中也(yě)提到(dào)，黄金作(zuò)为(wèi)典(diǎn)型的避险资产(chǎn)，国际金(jīn)价将(jiāng)有(yǒu)支(zhī)撑(chēng)，短期(qī)或继续(xù)走高(gāo)，因为美债(zhài)利率短期内(nèi)仍(réng)会高位震(zhèn)荡，通(tōng)胀不确定性(xìng)仍然较高(gāo)，同时全球整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面，极端危机环境下，大类(lèi)资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征(zhēng)，如(rú)2020年3月极度恐慌时(shí)期，市(shì)场无差别抛售(shòu)一切资产增持现金，传统避(bì)险(xiǎn)资产随同风(fēng)险资产一起(qǐ)下跌，因此以期权保护组(zǔ)合下(xià)行风险是(shì)另一种方式。美债违约并非我们的(de)基准(zhǔn)假设，如(rú)果出(chū)现此类尾部风险，做(zuò)多波动率、以(yǐ)及做空风险资(zī)产的(de)衍生(shēng)品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全(quán)球信用市(shì)场的最(zuì)佳非(fēi)对(duì)称对冲策略(lüè)是做空美国高评级银行(xíng)（评级下调(diào)、对手方、杠杆(gān)担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧(jǐn)绷(bēng)）和(hé)美国REIT（出(chū)现更严(yán)重的(de)衰退(tuì)时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊(jùn)则对(duì)记者(zhě)表示，美债(zhài)上(shàng)限的提升，将(jiāng)促进美联(lián)储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股也(yě)是(shì)一(yī)大利好。他还认为，美国政(zhèng)府的(de)财政支出得(dé)到了保证，在两年内可以(yǐ)继续(xù)举(jǔ)债(zhài)。最近两周的美债谈判(pàn)关键期，美国三大股(gǔ)指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场报以乐(lè)观。可见(jiàn)随着美债上限谈(tán)判的尘埃落定(dìng)，美股仍有(yǒu)望进一步有良好表现。

　　市(shì)场重点(diǎn)再(zài)次回到

　　美国财(cái)政政策和货(huò)币政(zhèng)策上

　　美国参议院已经投票通过债务上(shàng)限法案，市场关(guān)注焦点再度回到美(měi)国未来(lái)的(de)财(cái)政(zhèng)政策和货币政策上。肖令君认为，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预(yù)计(jì)联储仍(réng)将贯(guàn)彻数(shù)据依(yī)赖原则，联储(chǔ)可能会持续关注(zhù)就业数据和工商业(yè)运行情况，等待市(shì)场(chǎng)自然降温(wēn)至浅萧条后再开启降息，年内(nèi)降息的乐观预(yù)期(qī)存在修正(zhèng)可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据上看(kàn)，美国(guó)经济(jì)韧(rèn)性好于(yú)预(yù)期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继续加息的可能(néng)，但加息周期(qī)已接近尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋势不(bù)会改变(biàn)，因此(cǐ)预(yù)计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债(zhài)务上限协(xié)议通过后，美国财政部预计将可于(yú)未(wèi)来7个月发行逾6000亿(yì)美元的国债。随着市场流(liú)动性收(shōu)紧，这或将(jiāng)产生显著的吸力作(zuò)用。债券收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师黄俊则称，接(jiē)下来美国(guó)财政部的工作重点是如何为美债找(zhǎo)到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现(xiàn)在(zài)仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债(zhài)；第二，以中国为代表的贸易(yì)顺差国是否购买(mǎi)美债；第三，美国国内普(pǔ)通家庭(tíng)可(kě)能(néng)成为购买美(měi)债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联(lián)储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛(pāo)售美债(zhài)。如果美联(lián)储缩表卖出美债，美(měi)国财政部发(fā)行美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他总结(jié)道(dào)，美(měi)债的(de)重(zhòng)新发行，有(yǒu)可能促使(shǐ)美联储美(měi)联储停止加息和(hé)缩表(biǎo)。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示未来还会加息的措辞，需要关注(zhù)6月(yuè)利率(lǜ)决议中美联(lián)储(chǔ)是否能进一步(bù)确认停止紧缩的态度。

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