核(hé)心观点:在当前经(jīng)济恢复(fù)的(de)不确定性下，高股息策(cè)略有望以其确定的股息收入(rù)和较(jiào)高的安全边际为(wèi)投资者提供不(bù)错的收(shōu)益。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处于历(lì)史低(dī)位，银行(xíng)板块(kuài)将成(chéng)为高股息(xī)策(cè)略的理想增(zēng)配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是以股息率为(wèi)投资要(yào)素(sù)，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长期持有的投(tóu)资策略。高股息率一方面(miàn)意(yì)味着公司有较高的股利支(zhī)付率，投(tóu)资者(zhě)每年(nián)可以获得较高的股利收(shōu)入作(zuò)为绝对收益，另一方面意味着公司估(gū)值较低，因逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的此具(jù)备一(yī)定的安全(quán)边际，而且(qiě)投资的成本相对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历(lì)史(shǐ)表现上(shàng)来(lái)看，高股息策(cè)略的安(ān)全性较高，在市场下(xià)行阶段更加(jiā)抗跌(diē)，防御性更强。从(cóng)当前宏观(guān)经(jīng)济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大(dà)的(de)不(bù)确定性；从大类资产的投资收益来看(kàn)，目前可投资的资产不多，收益率在(zài)下行。因此(cǐ)以银行板块为代表的(de)高(gāo)股息策略有望取得(dé)相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满(mǎn)足以下几个(gè)条件：1）在分子部(bù)分也(yě)就是股息端需(xū)要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端(duān)估值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空间(jiān)有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有一定的(de)成长性，股价有(yǒu)进(jìn)一步提升(shēng)的(de)可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上(shàng)，其(qí)中大行最高，其次是股份行和(hé)城商行，农商(shāng)行相(xiāng)对低(dī)一些。2）银行(xíng)高分红的(de)背后也离(lí)不(bù)开(kāi)经(jīng)营业(yè)绩的(de)稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中迎来资(zī)产重定价(jià)的情况(kuàng)下能够(gòu)保(bǎo)持(chí)正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润释(shì)放。预计(jì)随着大行(xíng)重定(dìng)价(jià)的(de)压力过去(qù)以及(jí)二三季度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存(cún)款(kuǎn)利率的下行(xíng)和(hé)理财资金(jīn)赎回的(de)趋缓也会使得负(fù)债成本(běn)有(yǒu)望进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方(fāng)面银行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行不(bù)良率(lǜ)继(jì)续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来(lái)历史低(dī)位(wèi)，拨(bō)备覆盖率维持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目前银行(xíng)板块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)最低的。而从2010年到现(xiàn)在(zài)的历史(shǐ)数(shù)据来(lái)看，银(yín)行板(bǎn)块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较低的水(shuǐ)平。因此银行(xíng)板块的配置安全(quán)边际和性(xìng)价比较好(hǎo)，作为低且稳定(dìng)的分(fēn)母也保(bǎo)证(zhèng)了(le)其比较(jiào)高的(de)股息(xī)率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块，从去(qù)年底开始(shǐ)监管开始提出中(zhōng)特估后(hòu)有比较不(bù)错(cuò)的(de)表(biǎo)现(xià逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的n)，国(guó)资持股(gǔ)比例和今年以(yǐ)来(lái)的(de)涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特(tè)估有望为投资者(zhě)带来除稳定股息收益(yì)外的(de)附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件：经济下滑超预(yù)期，经济(jì)恢(huī)复(fù)不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰证(zhèng)券研究(jiū)所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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