财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏(xià)天历来是啤酒企业的(de)“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤一定程度(dù)上助(zhù)力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季(jì)更是值得投资者(zhě)期(qī)待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分(fēn)别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单(dān)季度营收(shōu)突破百(bǎi)亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏发展在内(nèi)的外资系啤酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)基(jī)本面(miàn)仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的(de)分化明显。

　　去年(nián)消费(fèi)整体偏低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生证券王言(yán)海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成本压力(lì)边(biān)际缓(huǎn)解，23Q1营收、利(lì)润相(xiāng)比去年同期明(míng)显提速。国盛证券符蓉(róng)预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释放利(lì)润(rùn)的(de)一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华润啤酒和(hé)青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)自(zì)2020年阶段低(dī)点(diǎn)迄今股价累计最(zuì)大涨幅分(fēn)别(bié)达159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值(zhí)超(chāo)1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅(fú)分别(bié)达154%、335%和135%。值(z2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单hí)得(dé)注(zhù)意的是(shì)，自(zì)2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成(chéng)，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代(dài)中国实施“啤(pí)酒(jiǔ)专(zhuān)项工程(chéng)”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力(lì)波(bō)、福(fú)建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰(lán)州的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉(hàn)斯(sī)等，几乎每座城市都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼(yú)”的阶(jiē)段后，2016年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙(sūn)山(shān)山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太(tài)（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等(děng)水平，市场集中(zhōng)度仍有(yǒu)提(tí)升空间，待CR1市占率提升后(hòu)头部企业将有望(wàng)进一步(bù)提升盈(yíng)利水平。分析人士指(zhǐ)出(chū)，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经(jīng)过一段(duàn)时间(jiān)的此消彼(bǐ)长，持续多年(nián)的“五强(qiáng)争霸”格局(jú)，将演变(biàn)为(wèi)“一超(chāo)多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百(bǎi)威英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤酒追(zhuī)上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意(yì)的是，这(zhè)几年，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓(tuí)势(shì)明显，百威英博销量下滑，一手扶(fú)持(chí)的(de)嫡系(xì)珠江啤酒2022年(nián)净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去(qù)年的水平，研报(bào)指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒为嘉士(shì)伯(bó)在华运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区的销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据高端如(rú)同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几年(nián)啤酒行业的业(yè)绩增(zēng)长，多亏了高端化。此前(qián)多年，高端啤酒市场主要由外(wài)资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、喜力等品牌牢(láo)牢掌(zhǎng)控(kòng)。近年来，本(běn)土(tǔ)啤酒开始发力。以(yǐ)销量最大(dà)的华润(rùn)雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大江南北的大(dà)绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道(dào)。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业(yè)处(chù)于产业链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本(běn)主要材(cái)料；下游终端(duān)议价能力较强，进入存量(liàng)竞争时代后，企业(yè)为(wèi)向(xiàng)高端(duān)化转(zhuǎn)型已多次实施(shī)提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费(fèi)场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙头产品结构优化、加速高(gāo)端化进(jìn)程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不(bù)弱于成(chéng)本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提(tí)价(jià)，近几年时(shí)有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频(pín)次、企业参(cān)与数量高增，提(tí)价区域由部分到全国(guó)。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价，中高低档(dàng)均有(yǒu)所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌(wū)苏(sū)提(tí)价3%-8%。就在(zài)前(qián)几年，中国(guó)啤酒市(shì)场的产品价格(gé)稳定在3-5元区间(jiān)，如今(jīn)，已(yǐ)经整体进入了(le)6-8元价(jià)格带。甚至，巨头(tóu)们(men)纷纷推出(chū)千元啤酒，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇(qí)”，都是(shì)为了继续突破价格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级产品(pǐn)上(shàng)，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先(xiān)推出“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售价(jià)388元，并在(zài)2022年(nián)推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西(xī)南(nán)证券朱会振4月29日(rì)发布的研报指出(chū)，青岛啤(pí)酒中档(dàng)高端齐发力，高端化势能锐不(bù)可当(dāng)。产品端(duān)方面，公(gōng)司在坚持纯生系及(jí)经(jīng)典系“1+1”品牌战(zhàn)略(lüè)基(jī)础(chǔ)上(shàng)，进一步提升中档2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产(chǎn)品(pǐn)放(fàng)量，带动整体产品结构持(chí)续(xù)升级。随着(zhe)23年现饮场景(jǐng)全面复苏(sū)叠加去(qù)年Q2以来低基数效(xiào)应(yīng)，预(yù)计公(gōng)司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中(zhōng)国正式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方(fāng)华润啤(pí)酒，满打(dǎ)满(mǎn)算也才(cái)30岁，借(jiè)此拓展高端市(shì)场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒(jiǔ)高端(duān)及超高端产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认(rèn)可、熟悉其(qí)经济型(xíng)产品如勇闯天涯(yá)等，但对其(qí)高端(duān)产品认知度或接受度相对偏低(dī)。公司提价空间较(jiào)大，高端化(huà)完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续(xù)开拓市(shì)场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年风光不在(zài)。不(bù)仅销售范围收缩(suō)不少(shǎo)，被(bèi)雪花(huā)和(hé)青岛啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒(jiǔ)去年业绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速(sù)高达54.51%。今年一(yī)季(jì)度(dù)延续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士(s2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单hì)认为，燕京(jīng)啤酒突破(pò)增(zēng)长瓶颈的秘(mì)诀(jué)，是高(gāo)端新品燕京(jīng)U8的成(chéng)功营销(xiāo)，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种新(xīn)零售业态的落(luò)地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出(chū)，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市(shì)场，推动整体销量(liàng)同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带(dài)动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利(lì)释放正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成(chéng)本优化之下(xià)，公司业绩弹性(xìng)将进一步加(jiā)速。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析(xī)人(rén)士指出，精(jīng)酿啤(pí)酒目前(qián)属于蓝(lán)海市场，拥有(yǒu)巨大发(fā)展(zhǎn)潜(qián)力及空间(jiān)，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机(jī)会；基于精酿啤(pí)酒(jiǔ)多元风(fēng)味发展趋势，产品风(fēng)味及(jí)应用(yòng)场景(jǐng)布局多元化企(qǐ)业，将更(gèng)加能(néng)够顺应(yīng)精(jīng)酿(niàng)市(shì)场发展趋势，拥有长期可持(chí)续发展潜力，并有望成为行业新引领者(zhě)。

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