金融界5月16日消息 国新(xīn)办今日(rì)上(shàng)午举(jǔ)行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现(xiàn)场有记者(zhě)提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩(suō)加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家(jiā)统计局如何看待未来的走势(shì)？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国民经济(jì)综合统计司司长付凌晖(huī)回应称(chēng)，当前价格(gé)低位运(yùn)行主要是(shì)阶段性的，当前中国经济不存(cún)在通缩(suō)，总的来看，下阶(jiē)段也不会出(chū)现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上是回落(luò)的(de)，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上个月回落(luò)了0.6个百分(fēn)点，CPI走低(dī)主要(yào)是一些阶(jiē)段性(xìng)因素影响。

　　一(yī)是食品价(jià)格的回落。随(suí)着气温(wēn)的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应总(zǒng)体是充足的。进(jìn)入4月份(fèn)以后，猪(zhū)肉消费(fèi)进入淡季(jì)，猪(zhū)肉价格下行，也带动了食(shí)品(pǐn)价格(gé)的(de)回(huí)落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大。今(jīn)年以来，受到世界经济复苏(sū)乏力(lì)、全球(qiú)能源价格总体上趋于回落(luò)，对国内居民消(xiāo)费汽柴油价格输出(chū)型(xíng)影响显现，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能(néng)源价格同(tóng)比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅有所扩大(dà)。

　　三(sān)是国(guó)内部分耐用消费品降价促(cù)销。今年以来(lái)，受(shòu)到汽(qì)车优惠(huì)补(bǔ)贴政(zhèng)策(cè)去年(nián)底到期影响，国六(liù)B的排放标准(zhǔn)在今年(nián)7月份切(qiè)换(huàn)，车(chē)企降(jiàng)价促销力(lì)度加大，带(dài)动(dòng)了价(jià)格的下(xià)行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年(nián)同期对比基(jī)数走高。上年(nián)同期(qī)受到(dào)疫情冲击(jī)，猪(zhū)肉价格进入到上涨周期等因素的影(yǐng)响(xiǎng)，食品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于国(guó)际地缘政治冲(chōng)突(tū)、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价(jià)高涨(zhǎng)，带动了(le)CPI中能源价格上升(shēng)。在这(zhè)些(xiē)因(yīn)素(sù)共同影(yǐng)响下，去(qù)年(nián)4月(yuè)份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，在(zài)价(jià)格中(zhōng)食品和(hé)能源由于受到短期因素影响(xiǎng)，往往波动会比(bǐ)较大(dà)，看价(jià)格总体的状况，更重要的(de)还要看核(hé)心CPI。从(cóng)核(hé)心(xīn)CPI的状况来看，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同(tóng)，总体保持基(jī)本稳定。从核(hé)心(xīn)CPI目(mù)前的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前(qián)相比还(hái)是偏低(dī)的，很重要的原因是服务(wù)需求仍在(zài)恢复(fù)中，相关价格涨(zhǎng)幅(fú)跟过去(qù)相(xiāng)比偏(piān)低(dī)。

　　他表示(shì)，随(suí)着经(jīng)济社会恢(huī)复常态化运(yùn)行(xíng)，服务需(xū)求(qiú)稳步(bù)扩大，旅游(yóu)、交通、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等(děng)价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务价(jià)格同(tóng)比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回(huí)升。未来随着(zhe)服务消费需求带动增强，价格回(huí)升也会(huì)推动核心(xīn)CPI涨幅回归(guī)到合理的(de)水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下(xià)几(jǐ)个(gè)：

　　一(yī)是国际输入性(xìng)因素影响。我国部分大宗商(shāng)品价格与国际市场(chǎng)联系比较(jiào)紧(jǐn)密，今年以来受(shòu)到(dào)世界经济恢(huī)复乏力(lì)影(yǐng)响，国际大宗(zōng)商品价格走(zǒu)低(dī)、国内石油(yóu)、有色价格出现下降，4月份石油和天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学(xué)原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加(jiā)工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行(xíng)业(yè)市场需求(qiú)不足。经济(jì)恢(huī)复常(cháng)态(tài)化运行以后，部分行业(yè)产(chǎn)能供给(gěi)充裕，但市场需求相对不足，价格有所(suǒ)下降(jiàng)。比如(rú)煤炭产能继(jì)续释(shì)放，进口持续增加(jiā)，而电煤需(xū)求季节性减少(shǎo)，市(shì)场(chǎng)进入淡季，价格降(jiàng)幅(fú)有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业(yè)价(jià)格下降(jiàng)9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足，而市(shì)场需求还在恢复中(zhōng)，价格出现下(xià)降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下(xià)阶(jiē)段情(qíng)况来看，国际输入性(xìng)影响还会持续，国内市(shì)场(chǎng)需求(qiú)仍在恢复中，部分工业品价格(gé)短期(qī)下行(xíng)情况还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前我国(guó)经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的是(shì)，昨天央行发(fā)布的一季度货(huò)币政策报告也提(tí)及(jí)通缩。报告提到(dào)，我国通胀水(shuǐ)平处于(yú)温和区间。过(guò)去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段(duàn)性(xìng)回(huí)落(luò)，主(zhǔ)要与供需恢复时(shí)间差和基数效应有关。我国(guó)经济运行开局良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个(gè)月运行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增长态势(shì)，CPI阶段性回(huí)落(luò)的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有(yǒu)以(yǐ)下因素：

　　一是(shì)供给能力较(jiào)强。在稳经(jīng)济(jì)一揽子政(zhèng)策有力支持下(xià)，国内生(shēng)产持(chí)续加(jiā)快恢复，PMI生产分(fēn)项保(bǎo)持在(zài)较高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二(èr)是需(xū)求(qiú)复(fù)苏偏慢(màn)。实体经济生产(chǎn)、分配、流通(tōng)、消(xiāo)费等环节本(běn)身有个(gè)过程，加(jiā)之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化(huà)受收入分(fēn)配(pèi)分化、收(shōu)入预(yù)期不稳等制约，特(tè)别是汽(qì)车、家装(zhuāng)等大(dà)宗消费需求偏弱。近期居民出(chū)现(xiàn)提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年国际油价一(yī)度逼近140美元(yuán)大关(guān)，今年以来已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住水电燃(rán)料的同比增速走低；疫情扰动(dòng)使得(dé)去年3月鲜(xiān)菜(cài)价格反季节上涨，对今年也存(cún)在高(gāo)基数影(yǐng)响。GDP等宏观(guān)经(jīng)济(jì)数(shù)据同样存在明显基数(shù)效应，去年二季度(dù)受疫情冲击GDP同(tóng)比(bǐ)降至0.4％，低基(jī)数作用下今年(nián)二(èr)季度GDP增速可能明显回升。

　　未来(lái)几(jǐ)个月受(shòu)高基数等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保(bǎo)持低位，主(zhǔ)要受(shòu)去年同(tóng)期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的(de)高基数影响。但要看到，随着基数降低，特别(bié)是政策效应将进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥(huī)充分作用(yòng)，经(jīng)济内生动(dòng)力也(yě)在增(zēng)强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中(zhōng)枢(shū)可(kě)能温和抬升，年末可(kě)能回(huí)升至近年(nián)均值(zhí)水(shuǐ)平(píng)附近(jìn)。

　　报(bào)告表示，当前我国(guó)经济没(méi)有出现通缩(suō)。通缩主要指价格持续负(fù)增(zēng)长，货币供应量也具有下降趋(qū)势(shì)，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特(tè)别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和(hé)社(shè)融增(zēng)长(zhǎng)相对较快，经济(jì)运行持续好转(zhuǎn)，不符合(hé)通缩的(de)特(tè)征。

　　中长(zhǎng)期看，我国(guó)经(jīng)济总供求(qiú)基(jī)本平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居民预期稳定，不(bù)存在长(zhǎng)期通缩(suō)或通(tōng)胀的基(jī)础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩(suō)大(dà)讨(tǎo)论？通缩是个伪(wěi)命(mìng)题，担忧大可不必

　　物(wù)价是经济短周期波动(dòng)的(de)滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经(jīng)验(yàn)显示，经济(jì)的周期性(xìng)波动主要(yào)由需(xū)求驱动，物价(jià)跟(gēn)随需求(qiú)变(biàn)化而变化(huà)，使得物价变化(huà)滞(zhì)后经济1-2季度(dù)左右；经(jīng)济复(fù)苏(sū)初期，需求(qiú)才刚刚(gāng)开始修复(fù)，对(duì)价格的提振(zhèn)尚不明显(xiǎn)，使(shǐ)得物价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在(zài)1％以(yǐ)下(xià)。

　　领先(xiān)指标持续修(xiū)复，显示(shì)经济处于复苏(sū)初期。以企业中长期资(zī)金来(lái)源刻(kè)画(huà)的有效(xiào)社融增速，去(qù)年9月以来持(chí)续回(huí)升，由去年8月的(de)8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年(nián)4月的(de)11.5％；按照有效社下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长融变(biàn)化领先经济2个(gè)季度左右的经验规律，本(běn)轮信用扩张(zhāng)会带动经济(jì)在2023年初见底回升，1季度经济(jì)指(zhǐ)标(biāo)已有所体现。

　　年(nián)初以来物价的回落，受(shòu)基(jī)数、供给(gěi)和外需等影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 P下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长PI或(huò)在年中前后开始(shǐ)抬升。除去(qù)年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等食(shí)品(pǐn)价格回(huí)落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖(tuō)累减弱、需(xū)求支(zhī)撑增强，CPI即将底(dǐ)部(bù)回升、PPI在年(nián)中前(qián)后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策(cè)托底无用？周(zhōu)期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济(jì)复(fù)苏初期，资金存在(zài)一定(dìng)空转较为常见。经验显示，资金空转多发生(shēng)在(zài)经(jīng)济回落、货(huò)币明显宽松阶(jiē)段，部分(fēn)资金滞(zhì)留在金融体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来也有类似(shì)特(tè)征；有所不同的是，当前资金多滞(zhì)留在(zài)银(yín)行体系、而不是非银金融(róng)机构，与居民(mín)理财(cái)回(huí)表(biǎo)、购房偏弱带来的(de)居民(mín)与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路(lù)不同，使(shǐ)得信用(yòng)派生驱动和表征(zhēng)不同过(guò)往，企(qǐ)业有效(xiào)信(xìn)用派生自(zì)去年9月(yuè)以来持(chí)续(xù)改善，而(ér)房地产(chǎn)相关融资拖累总体信用派生。传(chuán)统周期下(xià)，信(xìn)用扩张以房地产驱动(dòng)为(wèi)主，使得居民贷款增长明显(xiǎn)快(kuài)于企业(yè)；相较之下，本(běn)轮信用修(xiū)复(fù)主要(yào)靠企业(yè)融资扩(kuò)张，有效社(shè)融从去年(nián)9月(yuè)开始持续回升，而居民信贷(dài)一(yī)度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用派(pài)生带来的(de)经济效应不同过往，有效信用派生对企业(yè)行(xíng)为的(de)支持已开始显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季度以来，资(zī)金(jīn)加速流向制(zhì)造业，而房(fáng)地产相关融(róng)资显著弱于以往，使得制造业投资表(biǎo)现(xiàn)显著(zhù)强于房地产；伴随融资(zī)的(de)持续改善(shàn)，企业资本开支在1季(jì)度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低了(le)信用派生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观(guān)数(shù)据已(yǐ)现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报(bào)复性反弹后(hòu)走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉(mài)冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在，使(shǐ)得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带(dài)来的经济(jì)波动(dòng)，部分高频(pín)指标报(bào)复性反弹后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的活(huó)动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚(wǎn)一点(diǎn)，导(dǎo)致宏观数(shù)据(jù)屡超预期的同时，市场信心反其(qí)道而行之。

　　内生动能的(de)修(xiū)复(fù)已然(rán)开始，消费动(dòng)能或被低估，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消费能(néng)力的恢复。出(chū)行意愿(yuàn)的持(chí)续改善(shàn)、企业(yè)经(jīng)营(yíng)活动正常(cháng)化等，皆指向场景恢(huī)复带来的(de)消费修复持续(xù)性(xìng)和(hé)弹性不(bù)宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳增(zēng)长相关行业招工需(xū)求在(zài)逐步修复，有助(zhù)于推(tuī)动(dòng)收入与消(xiāo)费的正循(xún)环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大周期(qī)向下已是共识，地产链(liàn)条修(xiū)复会弱(ruò)于传统周期；但小周(zhōu)期(qī)超调后(hòu)的修(xiū)复出(chū)现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供给增多、质(zhì)量改(gǎi)善，利于需(xū)求释放、形成(chéng)供需“正(zhèng)向循环(huán)”；2）中(zhōng)西部(bù)地(dì)区(qū)棚改加码(mǎ)（可(kě)比口(kǒu)径增长近60％）、中(zhōng)西部(bù)地区(qū)收入修(xiū)复等，有(yǒu)利于稳(wěn)定低能级城市需求(qiú)。

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