近(jìn)日，国内(nèi)上市交易的4只公募商品期货(huò)基(jī)金(jīn)陆(lù)续公布了一季(jì)报。在一季度(dù)商品市场整(zhěng)体下跌的背(bèi)景下(xià)，4只公募商品期货基金也表现不佳，仅(jǐn)建(jiàn)信能源化工期货ETF利(lì)润为正。值得注意的是，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额在报告期内(nèi)增加4.30亿份(fèn)，增幅(fú)近三成，备(bèi)受投资(zī)者(zhě)青睐(lài)。

　　具体(tǐ)来看，已(yǐ)实现收益和利(lì)润方面(miàn)，一季度，建信能(néng)源化工期货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货(huò)LOF已实现收益940.20万元，利(lì)润(rùn)-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和(hé)利润有何区(qū)别(bié)？4只公募商品期货基金在一季报中均提及，本期已实现收益指基金本期利息收入(rù)、投资(zī)收益(yì)、其他收入（不(bù)含公(gōng)允价值变动(dòng)收益）扣除相关费用和(hé)信用(yòng)减值损失后的余额，本期(qī)利润为本期已(yǐ)实(shí)现收益(yì)加上(shàng)本(běn)期公允价(jià)值变动(dòng)收益。

　　期(qī)末基(jī)金(jīn)资产(chǎn)净值方面(miàn)，截至3月底，国投瑞银(yín)白(bái)银期货(huò)LOF资产净值超(chāo)过10亿元，达到14.36亿元(yuán)，华(huá)夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能源化工(gōng)期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银(yín)白银(yín)期货(huò)LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方(fāng)面，报告期内(nèi)，仅建(jiàn)信能源(yuán)化工期货(huò)ETF实现正增长，净值(zhí)增长率为5.57％，大成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华(huá)夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF净值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变化，可以反映出(chū)投资者的偏好。从(cóng)份(fèn)额(é)变动来看(kàn)，除华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF遭(zāo)净赎回外，其他3只商品期货基金均受到净申购。截至3月底，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额较(jiào)期(qī)初增加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增(zēng)幅高达27％；建(jiàn)信能源化工期货ETF份(fèn)额较期(qī)初增加皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码(jiā)2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有色(sè)金属期货ETF份额较期(qī)初增加700万份(fèn)至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF份(fèn)额较(jiào)期初减少(shǎo)1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市(shì)场整体走出下跌行(xíng)情(qíng)，华夏基金认为，主要(yào)原因有以(yǐ)下几点：首先(xiān)，美国硅谷银行倒(dào)闭消(xiāo)息在资本市(shì)场持续发酵，导(dǎo)致(zhì)了原油以及美(měi)豆(dòu)等大宗商品价格(gé)下(xià)跌，引领国内豆粕价格下挫(cuò)；其次，国内(nèi)现货供(gōng)应相对充(chōng)裕，由于(yú)加(jiā)工利润尚可(kě)，加之巴西大(dà)豆(dòu)丰(fēng)产上市，近(jìn)几个月国内大豆到港量(liàng)趋于增加(jiā)，同(tóng)时由于下游(yóu)提(tí)货(huò)消(xiāo)极，油厂豆粕不断累库，部分油厂(chǎng)甚(shèn)至出现胀库现象，导致豆粕现(xiàn)货(huò)跌幅过(guò)大；最后，需求(qiú)端低迷(mí)不振(zhèn)，由(yóu)于春节前养殖产品(pǐn)集中出(chū)栏，春节后(hòu)一段时间一般(bān)是豆粕需求淡季，而今年由于生(shēng)猪价格(gé)持续下行，养殖业复(fù)产(chǎn)积极(jí)性不高，加之(zhī)非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕(pò)需求更是雪上(shàng)加霜，油厂豆粕成交(jiāo)和提货量处于偏低水平。

　　关于(yú)报告期内基金投资策略和(hé)运作分析，国投瑞银(yín)基金表示，一季度(dù)白银(yín)在初期两个月处(chù)于振(zhèn)荡调整，在三月份又(yòu)很快反弹(dàn)至年初(chū)位置。黄金较白银表现更为强势(shì)，金银比(bǐ)价(jià)有(yǒu)所抬升。前期走势主要受制于白银工业属性及美(měi)联储加息(xī)预期升温影响，白银表(biǎo)现出更高的波动性。后(hòu)期则主要是欧美银(yín)行业出(chū)现(xiàn)流动性危机，导(dǎo)致避险情(qíng)绪高涨，也大(dà)幅降低了市场(chǎng)对于美联储(chǔ)的加(jiā)息预期。

　　国投瑞银(yín)基金认为，美联储货币政(zhèng)策调整节奏(zòu)与经济衰退担忧继续主导(dǎo)贵金(jīn)属行(xíng)情，同时也需关注突发地缘政治、金融体系(xì)的流动(dòng)性风险、新兴(xīng)经济体(tǐ)债务风(fēng)险等黑天鹅事件(jiàn)的(de)影响。今年(皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码nián)以来(lái)，美联储已(yǐ)连续加息两次(cì)各(gè)25BP，加息步伐明显放缓，点阵图(tú)显示(shì)美联储今年或(huò)还有一次(cì)加息。随着(zhe)美国加息渐入尾声(shēng)，而(ér)通胀仍处(chù)于高位，宏观环境对贵金属(shǔ)相对有利(lì)，贵金属配(pèi)置价(jià)值进(jìn)一(yī)步提升。考虑到白银(yín)的高弹性及金银比价的相对高位，建议择机积极配(pèi)置。

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