金融界5月(yuè)27日消(xiāo)息(xī) 近日因(yīn)为昆明国资(zī)委的一封声明，让(ràng)城(chéng)投(tóu)债成(chéng)为(wèi)关注的焦点，当前地方债的(de)规(guī)模和地(dì)方政府的偿债能力已经越来(lái)越被重视。如何(hé)如何处置地方(fāng)债务？

　　中(zhōng)泰证券首席(xí)经济学家李迅(xùn)雷发文称，地方债(zhài)包括地方一般(bān)债(zhài)、专项债和包括(kuò)城投债在内的各种隐形债，其规模究(jiū)竟有(yǒu)多大，尚有争议(yì)，但增(zēng)长迅猛。包括银行、保险、基金等在(zài)内的机构投资(z49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数ī)者是地(dì)方债的主要持有者，他(tā)们普(pǔ)遍担心的还是城投债(zhài)务、非标等地方(fāng)政府隐形债风(fēng)险。例如，近期贵州省政府发(fā)展研究中心提(tí)出，“化(huà)债工(gōng)作推进异常艰(jiān)难，仅依(yī)靠(kào)自(zì)身能(néng)力已无(wú)法(fǎ)得到有效解决。”

　　在李迅雷(léi)看来，在土地财政缩水的(de)背景(jǐng)下，地(dì)方(fāng)政府的财(cái)权与事权(quán)不(bù)匹配问题又(yòu)凸显出来。在(zài)我(wǒ)国政(zhèng)府(fǔ)杠(gāng)杆率水平并不(bù)算高的(de)前(qián)提下，我国地方政府的(de)杠(gāng)杆率水(shuǐ)平确(què)实够高了。需要(yào)调整中央和地方之间债务余额(é)的(de)比例关系。“今后应加大中央政府的(de)发债规模，为地(dì)方经济(jì)减负。”他明(míng)确指出。

　　李迅(xùn)雷认为，在(zài)当前中国(guó)经济转型的关键阶段，维(wéi)护地方政府的信用，防(fáng)范区域(yù)性金融风险显得尤为重(zhòng)要(yào)，故在城投公(gōng)司(sī)还(hái)没有(yǒu)与政(zhèng)府(fǔ)部门完全“脱(tuō)钩”之前，城投债(zhài)的(de)“信(xìn)仰”仍需要保持。

　　李迅雷建议给予困难省份一定的“托底”支持(chí)，在政(zhèng)策上(shàng)大力(lì)度支持地方政府“化债(zhài)”。如(rú)帮助地方政府（如城投(tóu)公司的借(jiè)新(xīn)还旧）降低(dī)债(zhài)务成(chéng)本(běn)、拉长债务(wù)期(qī)限（非债(zhài)券类债(zhài)务展期，如遵义道桥实(shí)践银行贷款(kuǎn)展期(qī)），通过政策性银行或商(shāng)业银(yín)行的低(dī)息资金(jīn)来降(jiàng)低债务(wù)成本，让债务更加(jiā)容易滚(gǔn)续(xù)。

　　李迅(xùn)雷还建议，中央政策上支(zhī)持地方(fāng)政府通过出让(ràng)国有资产来偿(cháng)债。他表示这类典型案例为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集(jí)团两次公告无偿(cháng)划转上市公司共计1亿股股(gǔ)份(fèn)（合计占贵州(zhōu)茅台总股本8％，按当时市价计量市值约为1600亿元）至贵(guì)州国资(zī)。

　　以下文(wén)字(zì)来源李(lǐ)迅雷(léi)金融(róng)与投资（ID:lixunlei0722），原标题《如何处置(zhì)地方债(zhài)务的辨证思考》

　　截(jié)至(zhì)2022年末全国(guó)城投有息(xī)债务54.1万(wàn)亿元

　　城(chéng)投平台成为地方债务主要体现形式

　　城投债(zhà49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数i)是指城(chéng)投企业(yè)公(gōng)开(kāi)发行的公司债(zhài)券和(hé)中期票据(jù)。按照新预算法、“43号文”出台(tái)明确城投债与(yǔ)地(dì)方政府信用(yòng)脱钩，城投公司定位(wèi)由地方(fāng)政府投融资机构转(zhuǎn)变为市场化(huà)运营主(zhǔ)体，地方(fāng)政府不再对城投债兜底。但实际(jì)上市(shì)场仍然把城(chéng)投债看作由(yóu)地方(fāng)政(zhèng)府背书的高(gāo)信用等(děng)级债券(quàn)。

　　因此(cǐ)城(chéng)投(tóu)公司通常都是地方(fāng)政(zhèng)府下设的投融资机构，很难完全独立成(chéng)为与政府(fǔ)无(wú)关的纯(chún)市(shì)场化(huà)的企业。城投(tóu)的债务主要包括向银行借(jiè)款和发行债券融资这两(liǎng)种(zhǒng)方式(shì)，以前一(yī)种方式为主，但(dàn)后(hòu)一(yī)种债权(quán)融资的(de)规(guī)模也不(bù)小，到(dào)2022年(nián)末(mò)，余额估(gū)计在13万(wàn)亿元以上。

　　总体看，2011年以来，全国(guó)城投有息债(zhài)务快速扩张(zhāng)，每年增速均保(bǎo)持在(zài)10％以上，到2022年末(mò)，全国城投有息(xī)债(zhài)务为(wèi)54.1万亿元，相较2011年的6.4万亿(yì)元增长(zhǎng)了7倍以上(shàng)。

城(chéng)投平台发债余额的(de)增长

图片来(lái)源：Wind， 中泰证(zhèng)券研究所(suǒ)

　　因此，城投(tóu)平台实际上已经成为地方债务的主要体现形式(shì)，规模明显超过地(dì)方政府的一般债和(hé)专项债(zhài)之和。城投(tóu)平台中，如今，城投平台的债券余额大约为(wèi)13.8万(wàn)亿元，迄今并无违约案例，说(shuō)明(míng)城投债仍属于地方(fāng)政府背书(shū)的高等级信用债。但是(shì)，城(chéng)投平台的非标(biāo)违约情况时有发生(shēng)，银行贷款展期、调(diào)整还贷方式的(de)也比较多。

　　地方政府(fǔ)应确保(bǎo)城投债(zhài)按时兑(duì)付，不能轻易(yì)违(wéi)约(yuē)

　　当(dāng)前市场(chǎng)对地(dì)方政府(fǔ)债务增长(zhǎng)和财政收入增(zēng)速下(xià)降甚至(zhì)负增长的(de)现象普遍担心，尤其(qí)对财力偏弱的东北、中西(xī)部省份，城(chéng)投债的收(shōu)益率普(pǔ)遍高于(yú)东部(bù)发达省(shěng)市。2022年13个省土(tǔ)地出让金对(duì)政府债务利息覆盖程度不足100％（2021年只有5个），扣除城投拿(ná)地(dì)之(zhī)后，捉襟见肘的(de)情况更加明(míng)显。

　　河南的永煤债违约之(zhī)后，对河南省乃至全国(guó)的信(xìn)用债市场都造成(chéng)负面(miàn)冲(chōng)击，信(xìn)用分(fēn)层现象(xiàng)加剧，部(bù)分经济偏(piān)弱区域被边缘化。例(lì)如(rú)青海、云南(nán)和天津等(děng)近几年融资成本仍在(zài)上升(shēng)；黑(hēi)龙江、贵州(zhōu)2017-2019年融资成(chéng)本大幅(fú)上升，虽然2020年以来(lái)融资(zī)成本有所下降，但整体(tǐ)降幅(fú)相较全(quán)国更小。辽宁、广西、吉林、重庆、陕西、宁夏和甘肃2020年以(yǐ)来(lái)城投债加权平均(jūn)票面利率降幅(fú)也明(míng)显不如全国。

　　当(dāng)前(qián)在经济复苏(sū)不(bù)及预期(qī)的背景下，投资(zī)者(zhě)的风险偏好(hǎo)明(míng)显下降。为此，地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)应该确保城投债(zhài)的按时兑付。因为违约不仅(jǐn)不能(néng)解决债务问题(tí)，反(fǎn)而会恶化区(qū)域信(xìn)用环境，导致地(dì)方国企(qǐ)融(róng)资(zī)难、融资(zī)贵。从未来区域(yù)经(jīng)济发展的角(jiǎo)度看(kàn)，政府部门仍需要持(chí)续举债(zhài)来实现(xiàn)经济平稳增长(zhǎng)，需要保持政府信用，不能轻(qīng)易违(wéi)约。

　　建议中央(yāng)大(dà)力度支持地方政府(fǔ)“化债”

　　因此(cǐ)，当(dāng)前迫切需要增(zēng)强城投(tóu)债权(quán)人的持有信心，首先要确保城投债不违(wéi)约，这就意(yì)味着(zhe)城投公(gōng)司能够具备(bèi)低成本的借新还旧(jiù)能力。

　　中(zhōng)央提出“谁(shuí)家的孩子谁家抱”，意味着对地方债(zhài)不兜(dōu)底，但建议给予困(kùn)难省份一定的“托底”支持(chí)，即在政(zhèng)策(cè)上大力度支持地(dì)方政府“化债”，如(rú)帮助地方政府（如城投公司的借新还旧）降低债务成本、拉长债务期限（非债券类债务展期，如遵义道桥实践银(yín)行贷(dài)款展期），通(tōng)过政策性银行或商业(yè)银行的低(dī)息资金来降低债务成(chéng)本，让债务更加容(róng)易滚续。

　　此外，对(duì)于地(dì)方政府可否通过出让国有(yǒu)资产(chǎn)来偿债方面，也希望中央给予政策上的支持。因为今年3月1日，国(guó)资委在对政协(xié)十(shí)三届全国(guó)委员会(huì)第五(wǔ)次会议第(dì)00503号提案的答复(fù)中表示，将(jiāng)适(shì)时出台制度规定及(jí)操作细则，探索国有权(quán)益份额规(guī)范化退出的有(yǒu)效方式和途径，充分发(fā)挥有(yǒu)限合伙(huǒ)企业的优(yōu)势，助力国(guó)有企(qǐ)业创新(xīn)发展。

　　通(tōng)过出(chū)让国有企业(yè)股权(quán)获得收入偿(cháng)还债务，典(diǎn)型案例为(wèi)“茅(máo)台化债”：2019年(nián)12月、2020年12月茅台集团(tuán)两次公(gōng)告无偿划转上市公司共计1亿股(gǔ)股份（合计(jì)占贵州(zhōu)茅(máo)台总(zǒng)股本8％，按当时市(shì)价计量市值约(yuē)为(wèi)1600亿元(yuán)）至贵州国资。

　　在当(dāng)前中国经济转型49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数的关键阶(jiē)段，维护地方政府的(de)信用，防范区域性(xìng)金融风险显(xiǎn)得尤为重(zhòng)要，故在城投公司还没有与政府部(bù)门(mén)完全“脱钩”之前，城投债的“信仰”仍需要保持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数