财联社5月(yuè)8日(rì)讯（记者 闫军）铁(tiě)树(shù)开花了(le)！不仅(jǐn)仅是中国平(píng)安(ān)在(zài)4月27日迎(yíng)来时隔8年(nián)的涨停(tíng)，就在5月8日，中(zhōng)信银行(xíng)、中国银(yín)行也迎来涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年前(qián)，邮储银(yín)行(xíng)更是盘中刷新(xīn)历史(shǐ)最高。

　　有市场观(guān)点将(jiāng)大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企(qǐ)投资价(jià)值促进央企估值回归”业务交(jiāo)流(liú)会(huì)暨国新央(yāng)企股东回报ETF宣介会即将举办；另外(wài)一份则是沪市金融(róng)业(yè)主(zhǔ)题(tí)座谈会，其中(zhōng)“在服务(wù)中(zhōng)国式现代化中(zhōng)促进金融业估(gū)值提升和高质量发(fā)展”成为重要议题。

　　中特估(gū)成为了市场较长一段时期的热门词，尽(jǐn)管披上了(le)主题、政(zhèng)策等色彩，底(dǐ)层逻辑是过去的A股(gǔ)市场对部(bù)分(fēn)传统行(xíng)业(yè)国央企的严重低配和(hé)低估(gū)。说到A股的低估值、高分红(hóng)，银行为首(shǒu)的大金融板块首当其冲。上(shàng)述5.11会议是为此前获批的央企股东回报ETF发行预热，会议(yì)作用显然被放大(dà)。

　　事实上，不(bù)仅(jǐn)是(shì)两份会(huì)议通知的推波助澜，“小作文”又来添(tiān)油(yóu)加醋。一则无头无尾的所谓指(zhǐ)导意(yì)见(jiàn)，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获(huò)得极(jí)大(dà)的传播。

　　低估值(zhí)、高(gāo)股息(xī)，在经(jīng)济温和(hé)复苏预(yù)期之(zhī)下，中特估银(yín)行概念获(huò)得资(zī)金(jīn)的青睐。有(yǒu)了(le)多重(zhòng)消息的加(jiā)持，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据以往经验，大金融板块走强(qiáng)往往预示着行情的结(jié)束，这一次历(lì)史是否(fǒu)会重演呢(ne)？多位受访人士指出，这种(zhǒng)单(dān)一(yī)衡(héng)量逻辑可(kě)能不再奏效(xiào)，当前市(shì)场，银行板块是作(zuò)为“国资含量”比较高的板块行进，从去年底开始监管(guǎn)开始提(tí)出(chū)中(zhōng)特估(gū)后有(yǒu)比较(jiào)不错的表现(xiàn)，中特估有(yǒu)望持续(xù)为(wèi)投资(zī)者带来除稳定股息收益(yì)外(wài)的收(shōu)益(yì)。

　　银(yín)行为首的大(dà)金(jīn)融(róng)爆(bào)发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大(dà)涨，中(zhōng)国银行、中信银(yín)行、西安(ān)银行涨停，农业银行、民生(shēng)银行(xíng)、工商银(yín)行(xíng)、浙商银(yín)行大涨超过6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网友(yǒu)感(gǎn)慨(kǎi)：“你以为的大牛市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指(zhǐ)数维(wéi)度来看，银行板块大涨(zhǎng)早已启(qǐ)动，银行指数(shù)（中信）近5个交易日涨幅(fú)达(dá)到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板块，券(quàn)商股也持续爆发，券(quàn)商指数(shù)收盘涨幅超(chāo)过(guò)2％。其中，中国银河领涨，盘中(zhōng)一度涨停，近5个工作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势来看(kàn)，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天弘中证银(yín)行ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超(chāo)过4％，从资金流动来看(kàn)，以规模(mó)最大的华(huá)宝中(zhōng)证银行ETF为例，不仅当日收(shōu)盘价创一年新高，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，刷(shuā)新近两年来的最高。

　　对(duì)于银行股的大涨，市场早有预期(qī)。睿(ruì)郡资产合(hé)伙(huǒ)人董承非在5月7日表(biǎo)示(shì)，在经(jīng)济(jì)复苏不(bù)强劲(jìn)情况下(xià)，原来看不起的那些低增速的企业(yè)，现在反(fǎn)而(ér)显(xiǎn)得难能可贵(guì)，因此被忽(hū)略高分红(hóng)、深(shēn)度价(jià)值的(de)企业反而受(shòu)到追捧。

　　博时基金(jīn)权(quán)益投资一(yī)部基金经理吴(wú)鹏(péng)也表示(shì)，银行股这波快(kuài)速上涨，是其在估(gū)值极度低水(shuǐ)平、股(gǔ)息率具备一定(dìng)吸(xī)引(yǐn)力、持仓(cāng)极度低配、基本面预(yù)期极(jí)度(dù)悲观等背景(jǐng)下(xià)，配(pèi)合当前(qián)经济弱复苏整体回报率(lǜ)预期下(xià)行、中特估(gū)政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后(hòu)仍是中特(tè)估逻辑

　　经过漫(màn)长的季节，银行股等(děng)来了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场42家上市银行中(zhōng)，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国(guó)银行涨幅(fú)超过32％，民生、邮储、农行、交(jiāo)行(xíng)、西安(ān)等(děng)5家银行涨幅超(ch民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的āo)过20％。

　　资(zī)金的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价(jià)创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元(yuán)，也刷新近两年来的最高。中国银行龙(lóng)虎榜数据显示(shì)，近三日沪(hù)股通累(lèi)计买(mǎi)入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元，4家机构累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的(de)大涨(zhǎng)，正如吴鹏所言，估值(zhí)极度低水平、股息率具(jù)备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配(pèi)、基本面(miàn)预期极度(dù)悲观(guān)都(dōu)是银行(xíng)股上涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而言，在(zài)估(gū)值(zhí)上，截(jié)至目前，42家A股银行的平均市净(jìng)率为0.6倍左右。除(chú)了宁(níng)波银行和招商银(yín)行(xíng)，其余银行均处于“破净”状态。在这一(yī)轮估值(zhí)修(xiū)复中，有市场人士(shì)指出，中字头银行目标(biāo)价(jià)估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位(wèi)置(zhì)，当前(qián)板(bǎn)块(kuài)交易(yì)热(rè)度之(zhī)下目(mù)标(biāo)价抬(tái)升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金对(duì)资产质量、让利实体经济容忍(rěn)度提升。

　　稳定的高分(fēn)红和高(gāo)股息是银(yín)行股相对于其他主题板块(kuài)更强的(de)优势，据财通(tōng)证券研(yán)报，国有(yǒu)大行近五年分红率基本稳定在30％左右(yòu)，稳定分红(hóng)符合(hé)价(jià)值投资和长期投资需要(yào)。近(jìn)年来国有(yǒu)大行股息率(lǜ)也呈逐年提(tí)升趋(qū)势平均股息率从2019年的4.民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公(gōng)募持仓占比极低也为调仓(cāng)提供了空间，公募(mù)“冷”银行久矣，2023年一季度银行股(gǔ)占偏股型(xíng)基(jī)金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三(sān)季(jì)度(dù)以(yǐ)来新低，显著(zhù)低于2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金经理(lǐ)胡洁就向财(cái)联社表示，高股(gǔ)息策略以其(qí)确定(dìng)的股息收(shōu)入和较高的安全边(biān)际可以为投资者提供(gōng)不错(cuò)的收益(yì)。而(ér)基本面稳健、分红(hóng)率高而(ér)稳定、估(gū)值(zhí)处于(yú)历史低位(wèi)的银行(xíng)板块(kuài)是高股息(xī)策略(lüè)的(de)理想增(zēng)配板块(kuài)。与此同(tóng)时，银行板块在一季度(dù)是业绩(jì)低点。随着大行重定价的压力过去以及二三(sān)季度农(nóng)商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，后续(xù)业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍(yǎn)生品投(tóu)资部基金经理(lǐ)余展昌也指(zhǐ)出，与海外银行对比，在中(zhōng)特估背景下(xià)的国内(nèi)银行(xíng)仍然具有(yǒu)较好的投资机会。以国有大行为(wèi)例，从PB角度(dù)而言，邮储银行的PB最高在(zài)0.75倍左右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分(fēn)的(de)银(yín)行估值都在1倍PB以上。考(kǎo)虑到海(hǎi)外银行还有大量的(de)商誉，国内(nèi)银(yín)行的估值水平是偏低的，本身就有(yǒu)比较大的(de)修复空间。此外，他(tā)还指出，国企改(gǎi)革有望使得这些问题得到改(gǎi)善，从(cóng)而提高(gāo)银(yín)行的利润增速，持续修复估值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着证(zhèng)券、银行(xíng)等大金融板块的走强(qiáng)，有(yǒu)市(shì)场观点开始担忧市场(民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的chǎng)行情告一(yī)段落。对(duì)此(cǐ)，市场人(rén)士认为(wèi)，站在(zài)中特估背景(jǐng)下去看金融股(gǔ)的爆(bào)发(fā)，并不能简单做出市场行(xíng)情结束(shù)的(de)结论。

　　吴(wú)鹏分(fēn)析称，大金融(róng)板(bǎn)块过(guò)去被当(dāng)成行情结束的指标(biāo)，其背后(hòu)通常潜意识映射包括不限(xiàn)于大金融爆(bào)发往往代(dài)表市(shì)场(chǎng)没有别的方向、市(shì)场进入(rù)避险状态、大金融(róng)“吸血”严重等(děng)。但从当前(qián)的金融股(gǔ)走强(qiáng)来看，市场表(biǎo)现(xiàn)并(bìng)不存在(zài)上述问题(tí)。

　　首先，当前大(dà)金融“吸血”效应并不强，比如银行(xíng)板块近期(qī)大幅放(fàng)量，成(chéng)交量约为(wèi)600亿，作为大市值的板块(kuài)，这(zhè)一成交量与甚至部分中小市值(zhí)板块(kuài)成交量相差(chà)甚远(yuǎn)。

　　其次，大(dà)金融板(bǎn)块本次表(biǎo)现也(yě)不(bù)是单一的(de)，放眼(yǎn)全(quán)市场，部(bù)分(fēn)港口、铁路、建筑、电(diàn)力、石化等(děng)板块也表现较(jiào)好(hǎo)，因此不能单一地以过去大金融上涨作为单一比(bǐ)较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为极(jí)端的交易结构容(róng)易(yì)被表(biǎo)征为市场波(bō)动的前(qián)奏，但市场(chǎng)变量影响较多、今年行情(qíng)结构差异巨大，建议不要单一映射分析(xī)。

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