自2022年(nián)底以来，A股市场一改颓(tuí)势(shì)，展现(xiàn)出积(jī)极回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷，基金经(jīng)理也随之调仓换股，成为市(shì)场关注(zhù)焦点。而公募基金2023年一(yī)季报的披露(lù)，将明星(xīng)基(jī)金经理们近期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达(dá)、广发(fā)、富国、景顺(shùn)长城等基(jī)金披露旗下基金的2023年一季(jì)报，张坤(kūn)、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了基金经(jīng)理(lǐ)对(duì)后市的基本看法。多(duō)数明星基金经理在一(yī)季度仍(réng)保(bǎo)持90％以上(shàng)的高仓(cāng)位运作，仍(réng)坚持了自己的投资风格和(hé)思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全年股票(piào)市场(chǎng)有信心(xīn)，未来将(jiāng)继续保持较高仓位运作，更(gèng)多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年(nián)二季度的表(biǎo)现持乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基(jī)本面(miàn)验(yàn)证，预计更注(zhù)重(zhòng)基本(běn)面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在一(yī)季报也用相当大的(de)篇幅谈(tán)了他对一季(jì)度热门的(de)AI板块的看法。他(tā)认(rèn)可AI（人工智能）很(hěn)可能是一次(cì)全新的技术革命，但直(zhí)言(yán)客观(guān)上当下的(de)研究认知还不具备对(duì)相关标(biāo)的(de)的(de)定价能力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后，选(xuǎn)择暂时(shí)“以静制(zhì)动”，等待胜率和(hé)赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继(jì)续维持高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤(kūn)”的(de)张坤是最(zuì)受(shòu)基民关注的基(jī)金经理，他是国内首位(wèi)千亿级(jí)主(zhǔ)动权益基金经理，手握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从基金君(jūn)整理表格来看，相(xiāng)较去年底(dǐ)，张坤(kūn)所管理的4只基(jī)金(jīn)在今年一季度仓位(wèi)基本都维持(chí)高仓位(wèi)运作，多只基金(jīn)一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的(de)四只基金(jīn)中规模最大的一只——易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选，由去年末的股(gǔ)票市值占基金净值比(bǐ)例的(de)94.7％微调至一(yī)季度(dù)末的(de)94.26％。张(zhāng)坤(kūn)在季(jì)报(bào)中也写(xiě)道(dào)，易方达蓝筹精选(xuǎn)基(jī)金在一(yī)季(jì)度股(gǔ)票仓(cāng)位基(jī)本(běn)稳定，对结构(gòu)进行了调整。

　　同样，张坤管理的(de)易方(fāng)达优质精选、易方达(dá)亚(yà)洲精选在(zài)一季度末的(de)仓(cāng)位在94％以(yǐ)上。不过，易(yì)方达优质企业三(sān)年持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较(jiào)去(qù)年(nián)底(dǐ)的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定水平(píng)的港(gǎng)股仓位(wèi)，一季(jì)度末(mò)所管理的4只基金基本维持和(hé)去年底的差(chà)不多的港(gǎng)股仓位，基(jī)本都是30~50％之(zhī)间。相对(duì)来说，调整幅度较大的是易方(fāng)达(dá)亚(yà)洲精选，一季度末该基金持有(yǒu)港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股(gǔ) 和美股(gǔ)的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)中也(yě)写道，在一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进(jìn)行了(le)调整，增(zēng)加了科(kē)技等(děng)行业的配置，降(jiàng)低了金(jīn)融等(děng)行(xíng)业的配置，另外，在区(qū)域(yù)分布(bù)上(shàng)配置的(de)更加(jiā)均衡。个股方面(miàn)，仍然持有商(shāng)业模式出色、行业格局(jú)清晰(xī)、竞争力强的优质公司。

　　一(yī)季度增配消费(fèi)、降低金(jīn)融

　　加(jiā)仓贵州茅台减(jiǎn)持腾讯控(kòng)股

　　张坤在(zài)投资上颇有(yǒu)定(dìng)力，经常在(zài)季报中(zhōng)谈及，投资者需要时刻保持一(yī)种克制而理性的心理状态，不需要大量的行动，而是极大(dà)的(de)耐(nài)心，坚持投资原则，等到机(jī)会(huì)时全(quán)力出击。他一直保持着偏低换手率(lǜ)，一季报的重仓股也(yě)基本(běn)保持稳定(dìng)，只是在(zài)结构上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹精选一(yī)季度末持仓上(shàng)看，前十大重仓股变(biàn)化不大，贵州茅台再次成为该(gāi)基金的第(dì)一大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，泸州老(lǎo)窖、腾(téng)讯控股成为其第二、第三(sān)大重(zhòng)仓(cāng)股，而在去年末，该基金前三大重(zhòng)仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季报中写(xiě)道(dào)，一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结(jié)构进行(xíng)了(le)调整，增加(jiā)了消(xiāo)费等(děng)行业的配置，降低(dī)了金(jīn)融(róng)等行(xíng)业的配置(zhì)。、

　　去年11月(yuè)以来(lái)港股市场(chǎng)的(de)大反(fǎn)弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减持了跟腾(téng)讯控股和香港交易所，而(ér)增加了美团-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相较去年底，中国海洋石油(yóu)新进前十大重仓股之列，而药明生物退出前十(shí)大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易(yì)方(fāng)达(dá)蓝筹精选(xuǎn)和易方达优质(zhì)企业三年(nián)持有的头号重(zhòng)仓股为贵州茅台，但是易方(fāng)达亚洲精选和易方达优质精选的(de)头号重仓股(gǔ)仍为腾讯控(kòng)股(gǔ)。去年底这四只基(jī)金的头号(hào)重(zhòng)仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯控股(gǔ)仍是易方达(dá)优(yōu)质精选的第一大重仓股(gǔ)，但相较去年(nián)底已经进行了减持，同样(yàng)减持的还有港交所，这(zhè)只个(gè)股已经推出了前十(shí)大重仓股之列(liè)。而美团新进其(qí)前(qián)十大重仓股之列。

　　一季度(dù)规模小幅(fú)提升

　　总(zǒng)规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业(yè)内首位(wèi)主动权(quán)益(yì)基金(jīn)管理规模超过(guò)千亿的基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)，但近两(liǎng)年A股市(shì)场震荡(dàng)，所管理规模所缩水。一季度(dù)末他(tā)所管(guǎn)理规模基本和去年底(dǐ)持(chí)平，整体(tǐ)规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末，易方达张坤管理的4只基金(jīn)合计总规模(mó)达到(dào)889.42亿(yì)元，相比三(sān)季度末减(jiǎn)少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质精选、易方达优势企业三年、易方达(dá)亚洲精选股票的(de)规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达蓝筹精选在(zài)今年一季(jì)度(dù)规模缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸(bà)”的主动(dòng)权益基金。

　　选(xuǎn)择(zé)一(yī)条可积累的 “很长的(de)坡”

　　并在坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是很重(zhòng)要(yào)的(de)

　　张(zhāng)坤(kūn)每次在季(jì)报(bào)中都会清晰写道(dào)自(zì)己的投资思(sī)路，这一次也不例外(wài)，值得投资者看(kàn)一看(kàn)。

　　张坤在季报中(zhōng)写(xiě)到，基(jī)本面价值投资很吸引(yǐn)人的一(yī)点(diǎn)是，投资(zī)者(zhě)可以用很长一段(duàn)时(shí)间(jiān)来充(chōng)分(fēn)观(guān)察公司(sī)的发展，等到(dào)它们(men)用事实(shí)证明自己的成(chéng)功(gōng)和巨大的成长潜力之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面(miàn)价值投资的优(yōu)势之一在于可积(jī)累(lèi)性。具体来说，积累(lèi)体现在对(duì)基本面分析方法的理解和对具体行业(yè)和(hé)企业的洞(dòng)察，所有这(zhè)些都使投资者未来(lái)更(gèng)可(kě)能做出(chū)对具体投资标的(de)内在价值的准确判断(duàn)。

　　如(rú)果只(zhǐ)是(shì)针对某一次投(tóu)资，积累(lèi)的重要性可能(néng)并(bìng)不显著。但如果将(jiāng)投(tóu)资贯(guàn)穿一生，并将长期复合回报(bào)作为终级目标，可积累(lèi)性就是(shì)这一目标(biāo)的最重(zhòng)要保障(zhàng)，选择一(yī)条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并(bìng)在(zài)坡上(shàng)“滚雪球”是很重(zhòng)要的(de)。我(wǒ)们会(huì)参考全球产(chǎn)业升级的经验，持(chí)续(xù)做(zuò)深入(rù)的研究积累，争取构建(jiàn)一(yī)个全面而尽量准确的坐(zuò)标系，希(xī)望能正(zhèng)确评估企业的竞争力(lì)并跨行业选出好(hǎo)的公司(sī)。识别(bié)出好(hǎo)公司是(shì)如(rú)此重要，因为(wèi)好公司不是好股票(piào)的唯一(yī)情形(xíng)就是估值过高，在其他情形下，好公司都(dōu)会给投(tóu)资者带(dài)来长期可观的(de)回(huí)报(bào)。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的定期报(bào)告(gào)并对财务数(shù)据进行系统整理和分(fēn)析，是理解(jiě)企业基本面的核心手段之一(yī)。在定期报告(gào)中，企业的所有经营活动都会反(fǎn)映在(zài)财务数据中(zhōng)，定量(liàng)的数据可以(yǐ)用来(lái)检验并修正调(diào)研中对企业(yè)形成的定(dìng)性感知。如果能对一家公司(sī)过(guò)去和(hé)当前的财务状况了如指掌(zhǎng)，就更有(yǒu)可能正确评(píng)判这(zhè)家公司的未来价值(zhí)。罗(luó)杰(jié)斯曾说过，你要阅读一(yī)切。如果(guǒ)你对一(yī)家公(gōng)司感兴趣，那就看看(kàn)它的年报，你就会超过华尔街(jiē)98％的人。如(rú)果你阅读了年报(bào)中的(de)附(fù)注(zhù)，你(nǐ)就会(hu抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年ì)超过(guò)华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成(chéng)功(gōng)的公司都经历过短期的经营业绩(jì)和股(gǔ)价的震(zhèn)荡，经(jīng)历过市场先(xiān)生(shēng)态度的冷暖，但它们成功的模(mó)式(shì)往往没有变化，通过深入(rù)的研究并抓(zhuā)住这些关键的因(yīn)素，是能够一路坚持下来的重(zhòng)要(yào)因(yīn)素，也(yě)通常意味着长期可观(guān)的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其(qí)一举一动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广(guǎng)发(fā)双擎升级(jí)为例(lì)，一(yī)季度末该基金保持较高仓(cāng)位运作(zuò)，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末(mò)的(de)94.14％略有下滑(huá)，但(dàn)基(jī)本(běn)是(shì)高仓(cāng)位(wèi)应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在(zài)一季度持仓(cāng)结构并没有进行(xíng)大幅(fú)度(dù)调整。数据显示，广(guǎng)发双(shuāng)擎升(shēng)级一季度末前(qián)五大重仓股(gǔ)分(fēn)别为晶澳科技、阳光(guāng)电源(yuán)、亿(yì)纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均出现在该基(jī)金去年四季度末的前十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在(zài)季报中写道，2023年一(yī)季度(dù)，表现较好的行(xíng)业为新科技技术演绎预(yù)测中的相(xiāng)关行业，例如计(jì)算机、传媒(méi)、通信。以(yǐ)光伏、新(xīn)能源、汽车等为代表的高端制(zhì)造业资(zī)产(chǎn)经历了下(xià)跌。在海外(wài)金(jīn)融(róng)风险担(dān)忧、经(jīng)济衰退的初始预(yù)期、国际关系不确定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热烈的应(yīng)用展望，资金分流可能是(shì)高端制造业(yè)相对表(biǎo)现不(bù)理想的原因之一。

　　广(guǎng)发(fā)双擎升(shēng)级基金的持仓结构并(bìng)没有进(jìn)行大(dà)幅度的调整，依然(rán)围(wéi)绕已经建立(lì)全球比较优势(shì)的高(gāo)端制造产业链布局(jú)。从(cóng)重仓持股来看，该基(jī)金重点持仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格(gé)菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科(kē)能源新进前十(shí)大重仓股之列，而比(bǐ)亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对市场2023年二季(jì)度的表现持乐(lè)观的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎(yì)展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实(shí)基本面验证，预(yù)计更注重基本(běn)面和(hé)估值的(de)匹(pǐ)配度。对本基金重(zhòng)点持仓的光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车方向保持相对乐观，投资中(zhōng)相信(xìn)基本面优秀和(hé)增量价值(zhí)积(jī)累的公司。经过(guò)调(diào)整，行业估(gū)值水(shuǐ)平已在历(lì)史低位，产业(yè)链的(de)变(biàn)化在市场(chǎng)定价中未被(bèi)充(chōng)分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的阶段特(tè)点来说，当前市场的参与资(zī)金方呈现(xiàn)复杂多样的趋势(shì)，收益预期的时间维度(dù)预期也(yě)呈现分化，因(yīn)此短期内(nèi)市场在主题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换速度都会可预见地加大。这对于投资(zī)人而(ér)言，在新信息的处理(lǐ)上提(tí)高(gāo)了(le)难度，短(duǎn)期内基本面估(gū)值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样(yàng)，

　　一生(shēng)最重要的选择也就(jiù)是三、五(wǔ)次(cì)

　　作为市场上较为知(zhī)名的均衡性投(tóu)资选手，陈皓(hào)一季度如何调整投资组合，如何展望(wàng)未来市场投资机会，也非常受(shòu)到(dào)市场关注。

　　陈皓(hào)在其管理(lǐ)的易方达新经济基金中(zhōng)回顾一季度市(shì)场行(xíng)情(qíng)时表示(shì)，一季(jì)度中国经(jīng)济(jì)整体温和复苏(sū)，由于刚刚经历疫(yì)情(qíng)，居(jū)民消费和企业投资的信心恢复(fù)会(huì)有一(yī)个(gè)过程，因此短期持续加杠(gāng)杆的(de)动(dòng)力不强(qiáng)，复苏(sū)力度相比市场乐观预期仍有一定差距。海外则(zé)维持滞(zhì)涨(zhǎng)格局(jú)，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为代表的欧美 金融风波(bō)暂(zàn)时平息，但(dàn)也(yě)让投(tóu)资(zī)者担(dān)心这是否只是当下复杂环境下各种危机(jī)的冰山一角。尤(yóu)其(qí)4月初欧佩克+的减产行为(wèi)进一步增强了未来通胀(zhàng)的韧性，也(yě)让美联储在货币政(zhèng)策调整决(jué)策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济基(jī)本面遇(yù)到无处安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容生成）”和部分国企相(xiāng)关板块(kuài)获得了(le)边(biān)际资金的巨量涌入，机构(gòu)短时间剧烈、集中(zhōng)的调仓行为(wèi)，则进一步加(jiā)剧了市场结构的(de)分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表(biǎo)现突(tū)出，而新(xīn)能(néng)源、金融地产(chǎn)等(děng)行业(yè)则录得负(fù)收益。

　　谈及一季(jì)度投资(zī)操(cāo)作时，陈(chén)皓称，由于尚未发掘到基本(běn)面驱(qū)动的投资主线(xiàn)，本基金(jīn)一季度操(cāo)作不多，主(zhǔ)要包括行业(yè)上用医药替代了部分(fēn)白(bái)酒仓位，个股(gǔ)上(shàng)则逆向增持了一些由于短期(qī)基本面一般或者机构调(diào)仓导致股价下跌，但长期市值空间较大(dà)的(de)中小(xiǎo)盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变化上看(kàn)，此前连续(xù)3个季(jì)度位(wèi)列(liè)前五大重仓股(gǔ)之一的五粮液，在今年一季(jì)度退出(chū)该基金前十大重仓(cāng)股，宝信软(ruǎn)件取代五粮(liáng)液，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为(wèi)一(yī)季度唯一一只(zhǐ)仍保留在前十(shí)大重仓股的贵州茅台也遭到陈(chén)皓减持，对比上一(yī)个季度，陈皓(hào)在(zài)一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州茅(máo)台也从上一季度(dù)的第(dì)二大重(zhòng)仓股退居第(dì)四(sì)大重仓股。

　　其(qí)他(tā)前(qián)十(shí)大重仓股中(zhōng)，主要供(gōng)应北(běi)斗关键(jiàn)器件(jiàn)的振芯(xīn)科技(jì)、氟化工(gōng)龙头(tóu)中(zhōng)的巨化股份、特钢(gāng)龙头中(zhōng)的抚顺特钢(gāng)，三只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫(zǐ)光国微、宁德时代也退出前十(shí)大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了(le)他对一季度热门的(de)AI板块的看法。

　　他(tā)称，对(duì)于火热的(de)AI（人工智能）主(zhǔ)题我们也(yě)进(jìn)行了积极的研究，方(fāng)向上非常(cháng)认同其很(hěn)可能是一次全新(xīn)的(de)技术革命，将极(jí)大提升全社会的(de)生产效(xiào)率，但客观上我们(men)当下(xià)的研(yán)究认知(zhī)还不(bù)具备(bèi)对相(xiāng)关标(biāo)的的定价(jià)能力，尤其当这些个股快速上涨后，也不太符合我(wǒ)们“以相对合理的(de)价格买入预(yù)期(qī)收益率更高(gāo)的(de)资产(chǎn)”这一投资(zī)理念(niàn)，因(yīn)此(cǐ)会选择暂(zàn)时“以静制动”，继续(xù)对产业和公司进行跟踪、研(yán)究以及再定价，等待(dài)胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报中还(hái)分(fēn)享了(le)自己最新的投资感悟，他表(biǎo)示，相比(bǐ)资本(běn)市场(chǎng)即(jí)期涨(zhǎng)跌(diē)带来的(de)多巴(bā)胺，我(wǒ)们更倾向于通过深入研究获得(dé)超额(é)认知、并(bìng)最终映射(shè)到投资(zī)上来获得内啡肽。投资和(hé)人生一样(yàng)，每(měi)天(tiān)都可以做选(xuǎn)择，但终其一生最重(zhòng)要的其(qí)实也(yě)就是那三、五次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力(lì)追寻(xún)的正是在每(měi)一(yī)次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望(wàng)二(èr)季度，陈(chén)皓认为，“一些积极因素(sù)正在酝酿或发(fā)酵，我(wǒ)们重启了与世界(jiè)的链接，中(zhōng)国在中东、南美等新(xīn)兴(xīng)市场获得了更多实质性(xìng)认同(tóng)的声音和举动；国内主要城市的一二手(shǒu)房销售持续恢(huī)复，部分行业已经进入库(kù)存周期的尾段，我(wǒ)们可能真的(de)只(zhǐ)需要一(yī)点(diǎn)点信心，就能(néng)扭转困局(jú)，将经(jīng)济带入(rù)正循环。一如当下的证(zhèng)券市(shì)场，我们也衷心的希望其(qí)能(néng)够(gòu)早日摆脱存量博弈的困(kùn)难(nán)模(mó)式(shì)，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力(lì)于(yú)在优质股票里寻(xún)找价值

　　去翻更多的(de)“石头(tóu)”

　　富国(guó)基金(jīn)副(fù)总经理朱少醒一(yī)季度(dù)持仓基本保持(chí)稳定，持仓依旧(jiù)以消费、医疗、银(yín)行、券商、新能源等(děng)板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮(liáng)液依(yī)旧位居富国(guó)天惠基金前三大重仓股，金(jīn)域医学新进(jìn)前三大重仓股，这也是自2021年(nián)以来，金域医学首次进入富国(guó)天惠(huì)前十大重仓(cāng)股。

　　公开资料显示，金域医学(xué)是(shì)一家以第三方医(yī)学检验及病理诊断(duàn)业务为核(hé)心的高科技(jì)服(fú)务企业(yè)，通过不断积累的“大平台(tái)、大网络、大服(fú)务、大样本和大数据”等资源优势，为全(quán)国各级医疗机构提供领先的医学诊断信息整合服务(wù)。

　　除了金域医学之外，基(jī)础化工板块中的蓝(lán)晓科技也在一(yī)季度新进(jìn)富国(guó)天惠前十(shí)大重仓股，受益于(yú)生命科学业务增长迅速，截止4月20日(rì)，今年以(yǐ)来，蓝晓(xiǎo)科(kē)技(jì)股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞(ruì)丰新材两只个股则在一季度退出富(fù)国天惠前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一(yī)季报中回顾(gù)，一季度沪深(shēn)300指数(shù)上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种(zhǒng)艰难挑战的2022年(nián)后，一季度实体经济进入(rù)了复苏的阶段(duàn)。各项(xiàng)宏(hóng)观经济指标(biāo)在3月份有(yǒu)了明显(xiǎn)改善。货币政(zhèng)策保持宽松，前几年实施的一(yī)些收(shōu)缩性行业监管政策放(fàng)松管制(zhì)的迹象(xiàng)确认。投资者的(de)风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度(dù)还(hái)不(bù)是很(hěn)强，但我们应该看到是积极的因素(sù)正在发挥(huī)作用持续的(de)进程中。更要重视的是市场(chǎng)的整(zhěng)体估值依然处于长周期中(zhōng)很有吸(xī)引力的位置，当下权益市场(chǎng)处(chù)在较好的风险收(shōu)益区间(jiān)。

　　他表示，放在更长的时间(jiān)维(wéi)度，我们相(xiāng)信现(xiàn)在所(suǒ)面临(lín)的重重(zhòng)困难终(zhōng)将(jiāng)找到解决的出路(lù)。投资(zī)者(zhě)当前选择承受(shòu)市场波(bō)动(dòng)对应(yīng)的预期回报水平的是(shì)相当合适的。未(wèi)来(lái)我(wǒ)们依然会致力于在优质股(gǔ)票里(lǐ)寻找价值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多次(cì)季报披露时(shí)反复强调，我们并不具备(bèi)精确预测市场短期趋势的可靠能力，而(ér)把精力集中在耐心收集具(jù)有远大(dà)前景的(de)优(yōu)秀公司，等待公(gōng)司(sī)自身创造价(jià)值的(de)实现和市场情绪(xù)在未来某个时(shí)点的周期性(xìng)回归。个股选(xuǎn)择层面，本基(jī)金偏好(hǎo)投资于具(jù)有良好“企业基因”，公司治理结构完(wán)善、管理层优(yōu)秀的企业(yè)。我们认为此类企业，有更大的概(gài)率(lǜ)能在(zài)未来为(wèi)投资(zī)者创(chuàng)造(zào)价值。分享(xiǎng)企业自身增长带来(lái)的资本市场收益是成长型(xíng)基金(jīn)获取回报(bào)的最佳途(tú)径(jìng)。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消费

　　作(zuò)为业内知名的主(zhǔ)投(tóu)大消费板(bǎn)块的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一季(jì)度如何调仓换(huàn)股，他又是如(rú)何看待未(wèi)来市场(chǎng)，也(yě)值得投资者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季报(bào)显示，刘彦春整体持(chí)仓的仓位(wèi)和行业板块变化(huà)不(bù)大。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度组合仓(cāng)位和行业配置没(méi)有大(dà)的变化，仍然坚持自下(xià)而(ér)上(shàng)精选个股而(ér)非择(zé)时的投资风格，保持合同约定较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺(shùn)长城(chéng)鼎益季报来看，前三大(dà)重仓股(gǔ)仍(réng)为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西(xī)汾酒也继续在其前十大重仓(cāng)股之中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘(liú)彦春对中国中免加(jiā)仓力(lì)度(dù)最大，一季度环比？增持(chí)9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比去年底持仓(cāng)，美的集团(tuán)新进前十(shí)大(dà)重仓股之列，而晨光股份退(tuì)出前十大重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘(liú)彦春表示(shì)，一季度(dù)，我国经济温和复苏(sū)。海外通胀预期(qī)变化对国内资本市(shì)场造(zào)成较大扰动。美国失业率水平再创新低(dī)，意味着高利率环境大概率持续更长时间。气球(qiú)事件导致中美关(guān)系(xì)再度(dù)紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外风险(xiǎn)事(shì)件，股(gǔ)票市场开始偏离(lí)复苏主线，博弈(yì)气(qì)氛渐(jiàn)浓。

　　我国(guó)经济(jì)复苏、美国紧缩(suō)后通胀下行仍(réng)将是今(jīn)年(nián)主(zhǔ)要(yào)宏观背景(jǐng)。经济运行正常化需(xū)要一(yī)个过程，特别是居民和中小企(qǐ)业(yè)，需要时间修(xiū)复资产负(fù)债表、修复信心。随着(zhe)经济逐步正常化(huà)，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大概(gài)率超(chāo)预期回升。就近期公布的(de)社融和地产数据分析(xī)，二季度A股盈利增速有(yǒu)望进入上行周期。

　　海外银(yín)行暴雷反映出加息过快带来的金融风险，本(běn)身会(huì)加大紧缩效应(yīng)，联储紧缩速度和幅(fú)度向(xiàng)下修(xiū)正。紧(jǐn)缩带来的金(jīn)融风险更多(duō)是流动性(xìng)问(wèn)题(tí)，底层资(zī)产问题不(bù)大，海外央行(xíng)及时救助可以避免(miǎn)风险蔓延(yán)。至少(shǎo)现阶段我(wǒ)们认为出现(xiàn)金(jīn)融危机的风险不大。欧美(měi)等发达(dá)国家通胀和金融风险并存，处理难度较(jiào)大，这也意(yì)味着全球无风(fēng)险收益(yì)率在(zài)相(xiāng)对顶部位置，国家之家沟(gōu)通对话、加强合作的(de)可能性也(yě)在(zài)加(jiā)大。

　　全(quán)球经(jīng)济正在重回正(zhèng)轨的路(lù)上。除(chú)了继续关注整(zhěng)个(gè)经(jīng)济体发展状况之外(wài)，我们可以(yǐ)将目光更(gèng)多放(fàng)在微(wēi)观(guān)企(qǐ)业层(céng)面。可以(yǐ)看到很多(duō)公(gōng)司在过去几年始终(zhōng)做正确(què)的事，经营效率提升，逆境中变得(dé)更(gèng)加优秀、更加强大。不(bù)必总(zǒng)是(shì)关注宏(hóng)观数据，多(duō)看看微(wēi)观企(qǐ)业变化可以(yǐ)让(ràng)内(nèi)心更加平(píng)静。我们对全年股(gǔ)票市(shì)场有(yǒu)信心，未来(lái)将继续(xù)保持合同约定较高仓位运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找投(tóu)资机会。期待为持有人创造良好收益(yì)。

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