财(cái)联社(shè)6月(yuè)3日(rì)讯（编(biān)辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必(bì)争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上助力(lì)啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业“淡季(jì)不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资者期待(dài)。

　　从(cóng)一季度业(yè)绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的(de)同比增速“一(yī)骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分(fēn)别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度(dù)营收(shōu)突破百亿元(yuán)。但包括百(bǎi)威(wēi)亚(yà)太、兰(lán)州黄河和(hé)西藏发展在内的外资系(xì)啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧，业(yè)绩下滑或亏(kuī)损，本土(tǔ)与外资两(liǎng)大(dà)阵营的分(fēn)化明(míng)显。

　　去(qù)年消(xiāo)费整体(tǐ)偏(piān)低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月8日发布的研报指出(chū)，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母(mǔ)净利润(rùn)高增(zēng)；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本(běn)压(yā)力(lì)边际缓解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润相(xiāng)比去(qù)年同期(qī)明显(xiǎn)提(tí)速。国盛证券(quàn)符蓉预(yù)计(jì)2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区(qū)域持续扭亏、释放利润的一(yī)年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争(zhēng)霸”格(gé)局或成“一超多(duō)强(qiáng)”？

　　从二(èr)级市(shì)场表现(xiàn)来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤(pí)酒(jiǔ)自2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计最大涨幅分别达(dá)159%和(hé)187%，前者(zhě)目前总(zǒng)市值超1600亿港元(yuán)，后(hòu)者总市(shì)值超(chāo)1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江(jiāng)啤酒股价同期累计(jì)最大(dà)涨幅(fú)分(fēn)别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄(qì)今(jīn)重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近六(liù)成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城(chéng)、四(sì)川的(de)蓝剑、桂中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格林的(de)漓泉、河(hé)南的金(jīn)星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年(nián)，中国(guó)啤(pí)酒市(shì)场五强争霸，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市(shì)场份额分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨(jù)头的具体市场份额，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头(tóu)格(gé)局(jú)。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占率属于(yú)中等水平，市场(chǎng)集(jí)中(zhōng)度(dù)仍有提升空(kōng)间(jiān)，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业将有望进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼(yú)吃(chī)大鱼”的市场趋(qū)势不(bù)变，经过一段时间的此消彼长，持(chí)续多年的“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博(bó)甩(shuǎi)开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形(xíng)成(chéng)1+3的(de)主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资(zī)啤酒在中国市场颓势明(míng)显，百威英(yīng)博销量(liàng)下滑，一手(shǒu)扶(fú)持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同(tóng)比(bǐ)下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润增长将低(dī)于去年的(de)水平(píng)，研报指出(chū)重(zhòng)庆(qìng)啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资(zī)产唯一平(píng)台，并将(jiāng)乌苏啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国多个地区(qū)的销售(shòu)权(quán)划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒行业的业绩(jì)增长(zhǎng)，多亏了高端化。此(cǐ)前多年，高端(duān)啤酒市场主要由(yóu)外(wài)资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以(yǐ)销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江(jiāng)南北的大绿(lǜ)棒子(zi)，现在已经很(hěn)难见到(dào)了，各种纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链(liàn)中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃(lí)、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成本主要材(cái)料(liào)；下游终端议(yì)价能力较强，进入存(cún)量竞争(zhēng)时代后，企业为向(xiàng)高端化转型已(yǐ)多次实施(shī)提价举(jǔ)措。符蓉指出(chū)，2023年(nián)餐(cān)饮等现饮消费场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱(ruò)于(yú)成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与数量高(gāo)增，提价区域由部分到(dào)全国(guó)。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出(chū)厂(chǎng)价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升(sh中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格ēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年，中国啤酒市场的(de)产品价格稳(wěn)定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进入(rù)了6-8元(yuán)价格带(dài)。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百(bǎi)威(wēi)啤(pí)酒的“大师(shī)传奇”，都是为了继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档(dàng)高端(duān)齐发力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上(shàng)，青岛啤(pí)酒(jiǔ)率先在2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品(pǐn)价(jià)位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日(rì)发(fā)布(bù)的研(yán)报指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发力(lì)，高端(duān)化势能锐不(bù)可当。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯(chún)生系(xì)及(jí)经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提升中档崂(láo)山品牌(pái)占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品(pǐn)放量，带动整体产品结构持续升(shēng)级(jí)。随(suí)着23年现饮场景全面复(fù)苏叠加去(qù)年(nián)Q2以来低基数效应，预计(jì)公司全年(nián)业(yè)绩(jì)将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中(zhōng)低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式完成(chéng)交(jiāo)割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒(jiǔ)厂，连(lián)续多年跻身(shēn)世界500强榜(bǎng)单。而收购(gòu)方华润啤酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高(gāo)端(duān)产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收入占比(bǐ)达47%，表(biǎo)明目前市场更加(jiā)认(rèn)可、熟悉其经济型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产品认知度(dù)或接(jiē)受度相对(duì)偏低(dī)。公司提价空间较大，高端化完(wán)成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒：“二(èr)次创业(yè)”新篇章 借助U8势能(néng)持(chí)续(xù)开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的(de)老大哥(gē)，燕京(jīng)啤酒近几年风(fēng)光不(bù)在。不仅销售范围收缩不少，被雪(xuě)花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业(yè)额甚(shèn)至(zhì)被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度(dù)延续高增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒(jiǔ)突破(pò)增(zēng)长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗下(xià)燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态的(de)落地(dì)生根。中邮(yóu)证券分(fēn)析(xī)师蔡(cài)雪(xuě)昱4月21日(rì)研报指出(chū)，渠道(dào)反馈，U8一季度销量(liàng)同增约(yuē)50%，公司借助U8势能(néng)持续(xù)开拓市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国(guó)君(jūn)食(shí)品(pǐn)点评称，改革红利释放(fàng)正处起步阶段(duàn)，旺(wàng)季(jì)动(dòng)销加(jiā)速(sù)、成本优化之下，公司业绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿啤(pí)酒目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大(dà)发(fā)展潜(qián)力及空间，且(qiě)目前行(xíng)业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多(duō)元风(fēng)味发展趋势，产品风味及(jí)应用场景布局多元化企业，将更加能够(gòu)顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长(zhǎng)期可持续(xù)发展潜力(lì)，并有望(wàng)成为行(xíng)业新引领者。

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