5月23日，医(yī)药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生(shēng)物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸(xī)引力(lì)。截(jié)至5月23日，医药生物(wù)行业(yè)估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为(wèi)老赛(sài)道(dào)是否能(néng)有反(fǎn)弹(dàn)行情？在后疫(yì)情时(shí)代，医(yī)药板块是(shì)否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业(yè)复苏(sū)确定性很(hěn)强

　　疫(yì)情在2023年第一季(jì)度的(de)影响(xiǎng)将会逐步消(xiāo)退，医药行业(yè)的基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年(nián)一(yī)季(jì)度，医(yī)药(yào)板块（创新药(yào)除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药(yào)除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一(yī)季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板(bǎn)块的(de)营收与(yǔ)去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一(yī)季度(dù)相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值/净(jìng)现(xiàn)金(jīn)已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行(xíng)业的经营数据来(lái)看(kàn)，除去创新药和疫情受益细分(fēn)领域，医(yī)药板(bǎn)块中(zhōng)具有较好成(chéng)长能力的低估值(zhí)板(bǎn)块有原(yuán)料药、医(yī)疗设备、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于(yú)近(jìn)几年来，由(yóu)于老龄化，国内(nèi)医保支出并未增(zēng)加太(tài)多，增速中的增量大部分都(dōu)被用(yòng)于疫情(qíng)相关(guān)行业。

　　这也(yě)是(shì)为什(shén)么，国内的医疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明显的(de)，传统(tǒng)药企(qǐ)必须(xū)要(yào)给创新(xīn)留出空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创新药企的年化营(yíng)收增(zēng)速高达70％。对本(běn)土医药(yào)企业而(ér)言，要实(shí)现高(gāo)速发展，必须要双管齐(qí)下，在本土市场之(zhī)外拓(tuò)展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏(sū)不及(jí)预期的背景下(xià)，医药板块中有刚性需求的(de)新基建板块或(huò)是最(zuì)具有确定性的领域之一(yī)，一定(dìng)程(chéng)度(dù)上或仍(réng)是今(jīn)年(nián)医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生(shēng)健(jiàn)康委员会召(zhào)开新(xīn)闻发布会，重点介绍(shào)优质医(yī)疗资源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务(wù)体系。长期以来(lái)，国家(jiā)卫生(shēng)健康委通过开展三级(jí)医院对(duì)口帮扶等方式(shì)，引导回族女人为什么离婚少优质医(yī)疗资源下移(yí)，不断提高县级医院的(de)综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进(jìn)人才(cái)、技术、管理(lǐ)的(de)下(xià)移(yí)，通过城市三级医院的对口支(zhī)援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种(zhǒng)形(xíng)式，满(mǎn)足县域居(jū)民的基本医疗卫(wèi)生(shēng)需求，为普通(tōng)疾(jí)病在市县范(fàn)围内(nèi)解决奠定坚实的(de)基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来(lái)的工作(zuò)中，将(jiāng)继续推(tuī)进临床重(zhòng)点专(zhuān)科“百千万(wàn)”工程(chéng)，指导各地按照(zhào)“搭(dā)平台，建(jiàn)载体，促融合(hé)”的思路(lù)，重点加(jiā)强(qiáng)群众(zhòng)需求较大(dà)的心血(xuè)管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期(qī)的建设任务。随着具体政策的出台(tái)，相关的基(jī)层(céng)医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命信息设(shè)备和(hé)心(xīn)血管耗材相关的板块将会有较大的(de)发(fā)展空间(jiān)。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐(lè)普(pǔ)医疗、心(xīn)脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继(jì)续支持优质医疗资(zī)源扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源(yuán)的分(fēn)布将(jiāng)会得到优化(huà)，促进更多优质(zhì)的医疗资源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的采购(gòu)需求。回族女人为什么离婚少

　　在(zài)国家“十四五(wǔ)”规(guī)划(huà)中提出要加强医疗卫生领域的基(jī)础设施建设(shè)的背景下，预计(jì)医疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗器(qì)械市场的快(kuài)速(sù)发展。在政(zhèng)策(cè)推动下，国产(chǎn)品(pǐn)牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势加速进入医院，长期而(ér)言，随着(zhe)多项(xiàng)政(zhèng)策支持的持续加强，国产替代将逐步加速(sù)，相关大型(xíng)医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的(de)机会，实(shí)现快速发(fā)展。

　　华富证券建议(yì)关(guān)注国内(nèi)高端医疗(liáo)设备的(de)龙头企业：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具(jù)有较好的产品性能(néng)、较好(hǎo)的渠道和较强的研(yán)发(fā)能力。

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