私募基金运作即将迎来更全面的(de)新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资(zī)基金业协会（下称中基协）就(jiù)起草的《私募(mù)证券投资基金运作(zuò)指引》（下称(chēng)《运作指引》）向社(shè)会公开征求(qiú)意见。

　　自(zì)2013年6月证券(quàn)投资基金法将私募证(zhèng)券投资基(jī)金纳入统一规范，中基协实(shí)施登记备案以来，我(wǒ)国私募证券投资基(jī)金行业发展迅速，规模不断(duàn)增加(jiā)。截至2022年年末(mò)，中基协已登记私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)管理人(rén)9000余家，存续私募证券(quàn)投资基金9.3万(wàn)只，规(guī)模5.6万亿元。私(sī)募证券投资(zī)基金交易策略逐步多元化，交易活跃(yuè)，投(tóu)资资产覆(fù)盖股票、基(jī)金(jīn)、债券和场内外衍生品，已经成为(wèi)资(zī)本市场重要的(de)机(jī)构投资者之一。中基协结合私募证券投(tóu)资基金行(xíng)业实(shí)践(jiàn)，坚持规范(fàn)发展和问题(tí)导向(xiàng)，起草形成《运作指引》，明确(què)底(dǐ)线要求，针对(duì)重点(diǎn)问题予(yǔ)以规范，完善私募(mù)证券投资基金(jīn)运作(zuò)规则体(tǐ)系(xì)。

　　本次征求(qiú)意(yì)见(jiàn)的《运(yùn)作指引》共(gòng)计三十二条，对私募证券投资基金募(mù)集、投(tóu)资(zī)、运(yùn)作管理等环节提出了(le)规范要(yào)求。具(jù)体来看：

　　募集要(yào)求方面(miàn)，在(zài)募集及存续门槛(kǎn)要求上，明确私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)初始募集(jí)及存续规模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月(yuè)，中基协发(fā)布了修(xiū)订后的《私募投资(zī)基金(jīn)登记备案办(bàn)法》（下称《备案办法(fǎ)》）及(jí)配套指引，进(jìn)一步明确(què)了私募登(dēng)记备(bèi)案标准(zhǔn)，其中就提出(chū)私募(mù)证券(quàn)基金初始实缴募集(jí)资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指引(yǐn)》的相(xiāng)关(guān)要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议(yì)的是，基金合同中应当明确(què)约(yuē)定，除(chú)市场(chǎng)波动导致净(jìng)值变化(huà)外(wài)，连续60个(gè)交(jiāo)易日出(chū)现(xiàn)基金资(zī)产净值(zhí)低(dī)于1000万元人民(mín)币的，该私募证券投资基金进(jìn)入清(qīng)算(suàn)流程。

　　有行业人(rén)士认为，《运作指引》在衔接(jiē)《备案办(bàn)法》募集规模(mó)的基础上，增加了存续(xù)要求，这可以(yǐ)有(yǒu)效避免《备(bèi)案办(bàn)法(fǎ)》出台后，通过募(mù)集资金后(hòu)再赎回(huí)的(de)方式备(bèi)案的“壳(ké)基金(jīn)”。此外，这也体现行业的“扶强(qiáng)除(chú)姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么劣”趋势，中小规模的私募生(shēng)存(cún)难度(dù)越来(lái)越大(dà)。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流动性(xìng)风险管理，《运作指引(yǐn)》要求私募证券投资基金开放申赎(shú)频率不得高于每月一次。为引导投资者理性投(tóu)资、长期投资，《运(yùn)作指引(yǐn)》明(míng)确基金合同应(yīng)当约定投资者不少(shǎo)于6个月的(de)份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合(hé)投资(zī)要求上，为引导私募证券投资(zī)基金(jīn)管理人(rén)提升专业投(tóu)资能(néng)力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求(qiú)私募证券投资(zī)基金(jīn)采取资产组合的(de)方式进行投资(zī)。单只私募证券投资基(jī)金投资于同一资产的资金，不得超过该(gāi)基金(jīn)净(jìng)资产(chǎn)的(de)25％；同(tóng)一(yī)私募(mù)基(jī)金(jīn)管理人管理的(de)全部私募证券投资基金(jīn)投资于(yú)同一资产的资金，不得(dé)超(chāo)过该资产的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央银行票据、政策性(xìng)金融债、地方政府债券、公(gōng)开募集基金等中国证监会、协会认(rèn)可(kě)的投资(zī)品种除(chú)外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁(jìn)止多(duō)层(céng)嵌套(tào)，要求私募证券投(tóu)资基金架(jià)构应当清晰、透明，不(bù)得(dé)通过设置复(fù)杂架构(gòu)、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管要求。私募证(zhèng)券投资基金投资于其他(tā)私募(mù)证券投资基金或者金融机构发行的资(zī)产(chǎn)管理产品的，应当明确约定所投(tóu)资的(de)私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)或者资产管理产品(pǐn)不再投资除公开募集(jí)基金(jīn)以外的其(qí)他私募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者(zhě)资产管理产品。

　　在场外(wài)衍(yǎn)生品投资要求上，明确私募基(jī)金应当以风险管理、资产(chǎn)配(pèi)置为目标开展衍生品(pǐn)交易(yì)，不得将(jiāng)衍生品交易异化为股票、债券(quàn)等场内标的的(de)杠杆融资(zī)工具，不得(dé)为不适格投资者提(tí)供(gōng)通道服务(wù)，提(tí)出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理(lǐ)要求(qiú)方面，要求私募(mù)证券投资基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人建立健全内(nèi)部(bù)制度，遵循投资者利益(yì)优(yōu)先与公平交易原(yuán)则，防范利益输(shū)送。对量化私募(mù)证(zhèng)券投资基金在交(jiāo)易(yì)系统安全、异常交易监(jiān)控、内部(bù)管理、资料保存、产品命名等方面提出(chū)规范要求(qiú)。进一步细化(huà)对私募证券投资基金投(tóu)资运(yùn)作（如衍(yǎn)生品、境(jìng)外资产等特殊(shū)交易）的信息(xī)披露要求(qiú)。

　　同时，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确(què)不同规模(mó)私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)管(guǎn)理人和私募证(zhèng)券投(tóu)资基金信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模以上(shàng)私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人定(dìng)期(qī)开(kāi)展压力测试、建立风险准备金制度等(děng)。具体来看，同(tóng)一(yī)实(shí)际控制人(rén)控制的私(sī)募基金管理(lǐ)人在最近一年度末合计基金管理规模在20亿(yì)元以上(shàng)的，应当持续建立(lì)健全(quán)流动性风险监(jiān)测、预警(jǐng)与应急处置、关于(yú)预(yù)警线(xiàn)与止(zhǐ)损线的风险管理制度，每季度(dù)至少(shǎo)进行一次压(yā)力测(cè)试。私募基金管理人应当结合市场状况和(hé)自(zì)身管理能力制定并持续更新流动性风险应(yīng)急(jí)预案，明确(què)预案(àn)触(chù)发情景(jǐng)、应(yīng)急程序与(yǔ)措(cuò)施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通道业(yè)务(wù)，私募基金管理人应当对(duì)投(tóu)资者(zhě)资(zī)金(jīn)来源的合规性进行(xíng)审查，不得(dé)由投资者或其(qí)指定第三方下(xià)达(dá)投(tóu)资指令或(huò)者自(zì)行(xíng)负责(zé)投资运作(zuò)，不得为金(jīn)融机构、其他私募基金管理人(rén)，金融机构资产管理产(chǎn)品(pǐn)以及其他私募基金提供规避投资(zī)范围、杠杆约束、投资者门槛等监管(guǎn)要求的通道服(fú)务。

　　一(yī)位私(sī)募人士(shì)向期货日(rì)报记(jì)者(zhě)表示(shì)，综(zōng)合(hé)来看，私(sī)募监管的实际标准在向金融机(jī)构(gòu)管理(lǐ)标(biāo)准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目前(qián)征求意见稿的(de)水(shuǐ)平落实(shí)，执行后(hòu)会快速抹平私募基(jī)金相对其他资管产品的灵活度(dù)，让资(zī)金方的投放偏好回到策略表现及管理人(rén)的整体运营和(hé)服务水平上，而非政策监管红(hóng)利。这(zhè)将更有利于行业的健(jiàn)康发展，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运(yùn)作指引(yǐn)》也(yě)给(gěi)予了过(guò)渡期(qī)安(ān)排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引(yǐn)》施(shī)行后，新备案的私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)按照《运作指引(yǐn)》要求执行。同时为减(jiǎn)少新老基金的套利空间，对存量(liàng)基(jī)金针对(duì)不同(tóng)情况提(tí)出差异化整改要求，并(bìng)对重点条款的整改给予充(chōng)分过渡期安排(pái)：

　　对(duì)于违反投(tóu)资(zī)范围要求(qiú)、开(kāi)展通道(dào)业务(wù)、不符合最低(dī)存续(xù)规模等(děng)触及底线要求的(de)存量基金，《运作指引》施行(xíng)后(hòu)不得新(xīn)增(zēng)募集(jí)规模及投资(zī)者，不得展期，新增(zēng)投资活动(dòng)获得(dé)须符合《运作指引》要求，合同姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么到期后予以清算(suàn)；

　　对(duì)于不符(fú)合《运(yùn)作指引》中关于投资集(jí)中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要求的(de)，给予12个月整改过(guò)渡期，不强(qiáng)制要(yào)求修改基金合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存量基金新募集的投资(zī)者(zhě)要求设置不少于6个月的份(fèn)额(é)锁定期；

　　对于存量基(jī)金(jīn)发生基金(jīn)合(hé)同(tóng)变更的，变更后(hòu)内容应当符合(hé)《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求；基金合同(tóng)存续期限发生变化的，应当按(àn)照《运作(zuò)指引》修改基(jī)金合(hé)同(tóng)；

　　对于存量基金中无固定存续期限的(de)私募证(zhèng)券投资(zī)基金，要求在《运作(zuò)指引》施行后(hòu)12个月内，修(xiū)改基(jī)金合同，约定明(míng)确的(de)基金存续期，以促进目前存(cún)量永(yǒng)续基金限(xiàn)期整改(gǎi)。

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