申万一级的半导(dǎo)体行业涵盖消费电(diàn)子、元件(jiàn)等6个二级(jí)子行业，其中市值权重最大的是半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯片战(zhàn)略发(fā)展的重点领域，半导体行业(yè)具备研(yán)发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等(děng)特点，也因(yīn)此成为A股市场有(yǒu)影响力的科技板块。截至5月10日(rì)，半导体行(xíng)业总市值达(dá)到(dào)3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔(ěr)股份等5家(jiā)企业市(shì)值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪(hù)深300企(qǐ)业数量达(dá)到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现(xiàn)，半导体行(xíng)业自2018年以来(lái)经过4年快速发展，市场(chǎng)规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的(de)环境(jìng)下，上市公(gōng)司科(kē)技含量越来越(yuè)高。但与此同时，多数上市(shì)公司业(yè)绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面临短期库存(cún)调(diào)整、需求萎(wēi)缩(suō)、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数(shù)上市公司业(yè)绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风(fēng)险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三方面因素致(zhì)前(qián)5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的(de)132家公司，2018年实现(xiàn)营业(yè)收入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同(tóng)比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来(lái)看(kàn)，主营业务(wù)为(wèi)半导体IDM、光(guāng)学(xué)模(mó)组、通讯(xùn)产品集(jí)成的闻泰(tài)科技(jì)，从(cóng)2019至2022年连(lián)续4年营收居行业(yè)首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技营收(shōu)稳步增长(zhǎng)，但半导体(tǐ)行业上市(shì)公司的营收集(jí)中(zhōng)度(dù)却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营(yíng)收排名前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年(nián)营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收(shōu)占比下滑，或主(zhǔ)要由三方面因素导(dǎo)致(zhì)。一是如(rú)韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二(èr)是江波龙(lóng)、格科(kē)微、海光信息等营收体(tǐ)量居前的(de)企业不(bù)断上市，并在资本(běn)助(zhù)力之(zhī)下营(yíng)收(shōu)快速增长。三是当半(bàn)导体行业处于国(guó)产替(tì)代(dài)化、自主研发(fā)背景(jǐng)下的高成长阶段时(shí)，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营(yíng)收高速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行(xíng)业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比(bǐ)不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的归母净利润(rùn)增(zēng)速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子(zi)产品全球销量(liàng)增速(sù)放缓、芯(xīn)片库存高位等因(yīn)素(sù)影响，2022年(nián)行(xíng)业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增(zēng)长(zhǎng)企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从(cóng)盈利转为(wèi)亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体企业归母净利(lì)润增(zēng)速区(qū)间

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益(yì)于先进的(de)芯片(piàn离婚离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢)定制技(jì)术、丰富的IP储备以及强大的设计能力(lì)，公司得到了(le)相关客(kè)户(hù)的(de)广泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排(pái)名行业第92名，其较快(kuài)增速与低(dī)基数效应(yīng)有关。考虑利润基数，北方华创归母净(jìng)利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是(shì)10亿利润体量(liàng)下增速最快(kuài)的半导体企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居(jū)前的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下(xià)降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营(yíng)风(fēng)险分析时，发现(xiàn)存货(huò)周转率反映了分立器件、半(bàn)导体设备(bèi)等相关产(chǎn)品的周转情况，存货周转率下滑，意(yì)味(wèi)产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业(yè)的(de)存(cún)货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这(zhè)一(yī)经营风(fēng)险指标反映(yìng)行业是否(fǒu)面临库存风(fēng)险，是(shì)否出现供过(guò)于求(qiú)的局面，进而(ér)对股价(jià)表现(xiàn)有参(cān)考意义。行业整体而(ér)言，2021年存货(huò)周(zhōu)转率中位数与2020年(nián)基(jī)本(běn)持平(píng)，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和行业(yè)指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者(zhě)相关性较大。

　　具(jù)体来看(kàn)，2022年半(bàn)导体(tǐ)行业存货周转率同比增长(zhǎng)的13家(jiā)企业(yè)，较2021年平均(jūn)同比增长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率(lǜ)同(tóng)比下滑的(de)116家企业，较2021年平均同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货(huò)质量下滑(huá)的(de)企业，股(gǔ)价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市(shì)值居中(zhōng)上(shàng)位置的企(qǐ)业，2022年(nián)存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下(xià)降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于行业中位水平(píng)。而(ér)股(gǔ)价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分别(bié)下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在(zài)行(xíng)业(yè)中靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货(huò)周(zhōu)转率表现较(jiào)差的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业(yè)整体(tǐ)毛(máo)利率稳(wěn)步(bù)提(tí)升，10家(jiā)企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公(gōng)司整体毛(máo)利率(lǜ)呈现抬(tái)升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代(dài)升级、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中位数(shù)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位(wèi)数(shù)为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上游硅(guī)料等(děng)原材(cái)料价格上涨、电子消费品需(xū)求放缓至部(bù)分芯片(piàn)元件降价销售等因素有关。2022年半导体下(xià)滑(huá)5个百分点以上(shàng)企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，公司在(zài)年报中也(yě)说明了与这两(liǎng)方面(miàn)原(yuán)因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居前且公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　超半数企(qǐ)业研发费(fèi)用增长(zhǎng)四成，研发(fā)占比(bǐ)不断提升

　　在(zài)国外芯片市(shì)场卡脖子、国(guó)内自主(zhǔ)研(yán)发上行(xíng)趋(qū)势的背景下，国内(nèi)半(bàn)导体(tǐ)企业需要不断(duàn)通过研发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而(ér)对长(zhǎng)久业绩改观带来正向促进(jìn)作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发费用为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司而言(yán)，2022年132家企业研发(fā)费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半(bàn)数企业研发费用(yòng)同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等(děng)4家企业研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和(hé)海光信(xìn)息，2022年研(yán)发费(fèi)用增长在6亿元(yuán)以(yǐ)上居(jū)前。综(zōng)合研(yán)发费(fèi)用增(zēng)长率和增长(zhǎng)金(jīn)额，海(hǎi)光(guāng)信(xìn)息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首(shǒu)款支持双模联(lián)网的(de)联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产(chǎn)品进入(rù)C919大(dà)型客(kè)机供应链，“年(nián离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢)产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振(zhèn)器产业化”项目(mù)顺利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行(xíng)业(yè)的中位数为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企(qǐ)业研发(fā)意愿增强，重视(shì)资金(jīn)投入。研发费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连(lián)续(xù)3年研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿(yì)元以(yǐ)上，可谓既有研发高(gāo)占比又有(yǒu)研发高金额(é)。寒武纪-U连(lián)续三年研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)居行业前3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研(yán)发费用(yòng)支出(chū)15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯(xīn)片及加速卡在众多行(xíng)业领域(yù)中的头部公司实现了批量(liàng)销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用占比居前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

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