财联社(shè)记者近期从行业内了解到，信贷市(shì)场需求低迷持(chí)续之下，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期(qī)理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放(fàng)依(yī)旧比(bǐ)较难。房贷和前十年(nián)比那都(dōu)是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型(xíng)城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广(guǎng)发等(děng)多家银行了(le)解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度情(qíng)况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财(cái)产品，环(huán)比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负责人对财联(lián)社记者表(biǎo)示，正(zhèng)常(cháng)情况下贷款利率要高(gāo)于理(lǐ)财(cái)收益，否则会形(xíng)成(chéng)套利空间。近期出现的收益(yì)率倒(dào)挂的情(qíng)况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经(jīng)济需求不足，资(zī)金可能(néng)在(zài)金融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对(duì)外表(biǎo)示(shì)，人(rén)民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决(jué)策部(bù)署，采取了(le)很多措施做(zuò)好(hǎo)金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企业贷款加权(quán)平(píng)均利率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比(bǐ)较低(dī)的水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行一季(jì)度金融(róng)统计数据发布会(huì)上公布的数(shù)据显示(shì)，3月份银行(xíng)体(tǐ)系(xì)新发企业贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银行体系(xì)新发企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率水平，并(bìng)没有考虑区域差异(yì)。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更(gèng)快，比如央行营管部早在(zài)2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新报(bào)告分析认为，一(yī)季(jì)度的贷(dài)款(kuǎn)需求非常好(hǎo)，央(yāng)行今年一季(jì)度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年(nián)以(yǐ)来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需(xū)求有下降趋势，如近期票(piào)据(jù)转贴(tiē)现(xiàn)利率下降(jiàng)，表示(shì)银行贷款需求较差，需要购(gòu)买票据来填(tián)充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对(duì)比的是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却在节(jié)节回(huí)升(shēng)。普益(yì)标(biāo)准数据显示，截至2023年1季(jì)度(dù)末，理财公司(sī)存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理财产品（不(bù)含现金(jīn)管理类产品(pǐn)）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财(cái)基(jī)准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新发(fā)理财产品收益率相(xiāng)比，当(dāng)前(qián)银(yín)行新(xīn)发贷款的利(lì)率(lǜ)也(yě)不占(zhàn)优。普益标准监测(cè)数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资(zī)金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多(duō)位受访金融行(xíng)业人士对记者表示，当前(qián)新发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多(duō)年来罕见(jiàn)的情况。部分人(rén)士认(rèn)为(wèi)，应该(gāi)警(jǐng)惕(tì)当前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市(shì)场之间出现(xiàn)收益(yì)“套利”空间的可能。叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》rong>

　　融(róng)360数字科技研(yán)究院分(fēn)析(xī)师刘银平(píng)对财联社记者表示，理(lǐ)财产品收益率超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可能会给(gěi)部分客户钻(zuān)空子(zi)的机会，从银行那里获取的(de)低息贷款没有投(tóu)入实际经营(yíng)，而是拿(ná)去购买收益率(lǜ)更高的(de)理财产品，导(dǎo)致(zhì)资金空(kōng)转，前(qián)几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过(guò)刘(liú)银平认(rèn)为(wèi)，目前理财(cái)产品业绩比较基(jī)准不代表实(shí)际收益率(lǜ)，净值是(shì)不断波动(dòng)的，不会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理(lǐ)财产品向净值化转型之后对企业的吸引(yǐn)力有(yǒu)所(suǒ)减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融与发展实(shí)验室(shì)主(zhǔ)任曾刚对财联社(shè)记(jì)者表示(shì)，理(lǐ)财(cái)收益与金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发行当期定(dìng)价的(de)理财收益率的(de)差异(yì)，在市场利(lì)率快速下行(xíng)的时容(róng)易出现这种收益(yì)率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率继续下行，意(yì)味(wèi)着当(dāng)期发行的理财产品的收益率会同(tóng)步下降。从这一个(gè)角度来看，未来一(yī)段(duàn)时(shí)间的理(lǐ)财(cái)产品收益率会进(jìn)入(rù)下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商(shāng)行(xíng)广州分行负责人(rén)对(duì)财联社(shè)表示，该行已经关(guān)注到理(lǐ)财收益和(hé)存(cún)贷款利差的情(qíng)况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转(zhuǎn)套利(lì)，这与货(huò)币(bì)政(zhèng)策初衷不符。估计(jì)下一步理财(cái)产品收益水平要降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部银(yín)行(xíng)理财子负责人对财(cái)联社记者表示(shì)，考虑(lǜ)到理财产品底层(céng)资产大多数为债(zhài)券，而债(zhài)券市场(chǎng)发(fā)行(xíng)人大多是大(dà)型(xíng)企(qǐ)业，理论上其收益率(lǜ)比个贷是(shì)要低一(yī)个(gè)等(děng)级(jí)。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个人(rén)的信(xìn)用等(děng)级比大型企(qǐ)业要叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》低，所以个贷的定价理论(lùn)上要(yào)比理财收益率(lǜ)高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理财(cái)产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明个人部(bù)门当前的信(xìn)贷(dài)需求不足，没有什(shén)么(me)人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资(zī)金空转，这(zhè)也是近年来(lái)比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该(gāi)人士同(tóng)样认(rèn)为(wèi)，如(rú)果贷款定价持续下(xià)行未来新发理财产(chǎn)品收(shōu)益率也会回落(luò)。“市场对利率(lǜ)走(zǒu)势的预期是一致的(de)，新(xīn)发的收(shōu)益率未来会(huì)下来，近期(qī)整体的趋势也是这样。一些(xiē)存量(liàng)的(de)产品年(nián)化收益率近期大(dà)幅上行(xíng)，主要是因为底层资产是(shì)去年(nián)利率高位时候(hòu)拿(ná)的(de)，在利率走低预(yù)期下(xià)，其净(jìng)值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对财(cái)联社(shè)记者称(chēng)，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面(miàn)不(bù)断(duàn)出手规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中部地区(qū)大型城(chéng)商行(xíng)负责人(rén)对记(jì)者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否则银行净息(xī)差承受的压(yā)力(lì)将(jiāng)是巨(jù)大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没(méi)完(wán)全消除，很多(duō)客(kè)户的资金还没有(yǒu)出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二(èr)季度贷款需求(qiú)走弱(ruò)得到(dào)确(què)认，意味着贷款利率依(yī)然有叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》下降的可能性和空间，银行息(xī)差(chà)水平(píng)面临更(gèng)艰难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月末，该行净利息收(shōu)益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰(fēng)团队最新研报认为(wèi)，未来存款市场成本管控(kòng)仍有后手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款定价自律管理的手段包括但(dàn)不限(xiàn)于以下三(sān)个方面。首先(xiān)，协定(dìng)存款、通知存(cún)款等创新类活期存(cún)款有可能将(jiāng)纳入自(zì)律机(jī)制(zhì)管理。现阶段，对(duì)核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未(wèi)来或将对这(zhè)类产品比照活期存款进行规范；其次，同业(yè)存款套壳协议(yì)存款需(xū)继(jì)续(xù)纠正；最后(hòu)，期权(quán)价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权(quán)价值）合计同时(shí)纳入自律机(jī)制上限，进一(yī)步压降结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全(quán)部企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银行(xíng)企业活(huó)期存(cún)款成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响上(shàng)市银(yín)行营收增速2.3pct。