核心观点:在当前经济恢复(fù)的不确定(dìng)性下，高(gāo)股息策略有望以其确定(dìng)的(de)股息收入和(hé88是不是质数，79是质数吗)较高的安全边际为投资者(zhě)提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息策(cè)略的理想增(zēng)配(pèi)板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股(gǔ)息(xī)率为投(tóu)资要素(sù)，选择股息率较高的股票并长期持有的投资策略。高(gāo)股(gǔ)息率一方(fāng)面意味着公司有较高(gāo)的(de)股利支付(fù)率，投资者每年可以获(huò)得较高(gāo)的股利(lì)收入作为绝对收(shōu)益，另(lìng)一方面意(yì)味着公司估值较(jiào)低(dī)，因此具(jù)备(bèi)一(yī)定的安全边际(jì)，而且(qiě)投资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可(kě)以节税。从历史表现上来看，高股息(xī)策略(lüè)的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经(jīng)济的角度来(lái)看(kàn)，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类资产的投资(zī)收益来看(kàn)，目(mù)前可投资的资(zī)产不多，收(shōu)益率在下行。因(yīn)此(cǐ)以银行板块为代(dài)表的高股息(xī)策略有望取(qǔ)得相对不错(cuò)的收益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较(jiào)好的收益就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子(zi)部分也就是(shì)股息端需要有一贯较(jiào)高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业基本(běn)面需要(yào)稳(wěn)定；3）在分母部(bù)分也就是股价端估值低，因(yīn)此安全边(biān)际(jì)比较高，下降空间(jiān)有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一(yī)定(dìng)的成(chéng)长性，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而银行(xíng)板块恰好满足(zú)以(yǐ)上条件：1）上市(shì)银行(xíng)过去三年(nián)的现金分红(hóng)率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以(yǐ)上，其中大行(xíng)最(zuì)高(gāo)，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行(xíng)相对低一(yī)些。2）银行高分红的(de)背后(hòu)也离(lí)不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定(dìng)价的情况(kuàng)下(xià)能够保持正增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨(bō)备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润(rùn)释放(fàng)。预(yù)计随着(zhe)大行(xíng)重定价的(de)压力过去以及二(èr)三季度农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将(jiāng)会(huì)逐步企稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银行存款利率的下行(xíng)和理财资金赎回的趋(qū)缓(huǎn)也会使得负(fù)债(zhài)成本有望(wàng)进一步(bù)下行(xíng)，净息差预计(jì)会在(zài)下半年(nián)提升。资产质量方面银行板(bǎn)块处于(yú)历史较优水平，上市银行不良率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨(bō)备覆盖率维持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目前银(yín)行板块(kuài)的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在(zài)的(de)历史(shǐ)数据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银行板块的配(pèi)置安全边际和(hé)性价比较好，作为低且稳定的(de)分(fēn)母也保(bǎo)证了其比较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银(yín)行板块(kuài)作(zuò)为“国(guó)资含量”比较高的板(bǎn)块，从88是不是质数，79是质数吗去年(nián)底开始监管(guǎn)开始(shǐ)提出中特(tè)估后有比(bǐ)较不错(cuò)的表现(xiàn)，国资持(chí)股比例(lì)和(hé)今年以(yǐ)来(lái)的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估(gū)有望(wàng)为(wèi)投资(zī)者(zhě)带来(lái)除稳定(dìng)股息收益外的附加资本(běn)利(lì)得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研究所研(yán)究报(bào)告：《银行板块与高(gāo)股息(xī)策略(lüè)：稳定收益(yì)的(de)溢价》

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