原本被视(shì)为极其艰(jiān)难的2022年，白酒上市企业却(què)又一次集体刷高(gāo)了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业(yè)2022年年报及2023Q1财报已经(jīng)披露完(wán)毕，整体来(lái)看，稳健增长依然是(shì)白(bái)酒行(xíng)业主旋律。20家上市白(bái)酒企业(yè)营收总计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅(máo)台（600519.SH）、五粮(liáng)液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头(tóu)部企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)净利再创新高，14家白(bái)酒上市企(qǐ)业营(yíng)收取(qǔ)得了两位数增长。在(zài)打响疫情后首个(gè)春节动(dòng)销战后(hòu)，今年一(yī)季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示(shì)15家企业拿下(xià)两(liǎng)位数(shù)增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到(dào)，过去三年(nián)，外部环境对白酒造成了不(bù)可忽视的影响，穿(chuān)透最新的业绩来(lái)看，头(tóu)部酒企的抗(kàng)压能力足够(gòu)强大，经营(yíng)稳(wěn)定(dìng)，且引导行业结构性增长。但随着白酒行业集中度提升，头部酒企(qǐ)持续向前，非(fēi)名酒品牌(pái)难以(yǐ)望其项背，因此圈(quān)地(dì)“内(nèi)卷”。此起彼伏(fú)间，正处于新一轮调整周期(qī)的白酒行业，分(fēn)化加剧。而今年(nián)，白(bái)酒企业(yè)的(de)一个共同主题是(shì)去库存，谁快谁就会占得(dé)先手。

　　白酒结(jié)构性增长，强者恒强(qiáng)

　　根据中国酒业协(xié)会公布的数据，2022年白(bái)酒行(xíng)业营收6626.05亿(yì)元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中(zhōng)，20家(jiā)白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企(qǐ)业营收和利润分别占去了(le)53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结构性(xìng)增长的表现之一是优势品牌正(zhèng)在持(chí)续(xù)拥抱红利。白酒产量、销量(liàng)已经连续(xù)多年下(xià)降，行业集(jí)中度不断(duàn)提升，存量竞争(zhēng)格局下企(qǐ)业间挤(jǐ)压式竞(jìng)争已经临近赛点。

　　这样(yàng)的业态(tài)促使白酒行业内部(bù)强者恒强，“名(míng)酒(jiǔ)时代”背景下(xià)，头部酒企成(chéng)为(wèi)产业经济增长的主(zhǔ)要动(dòng)力。年(nián)报显示(shì)，头部名酒企(qǐ)业基(jī)本保持了两位数增(zēng)长，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营收3563.45亿(yì)元，营收榜前六(liù)就贡献了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强净利润也(yě)在(zài)2022年首(shǒu)次突破千亿(yì)大关。

　　举例(lì)而言，贵(guì)州茅台2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季(jì)度(dù)营收393.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母(mǔ)净利(lì)润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿(yì)元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国(guó)食品产(chǎn)业分析师(shī)朱(zhū)丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保(bǎo)持了(le)良(liáng)性的增(zēng)长，疫情放开后(hòu)消费场景的多元化，对于中国白(bái)酒的复兴(xīng)是一个非常好的加持。”

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性增(zēng)长的(de)另一个特征是(shì)，在过去取得了(le)稳定增长和快速发展的企业，基本形成了中(zhōng)高端驱动增长(zhǎng)的(de)发展(zhǎn)模式，这在年(nián)报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井(jǐng)贡、迎驾、舍(shě)得等(děng)，产品上除高端一如既往强势以外，其中高端产(chǎn)品销量(liàng)都以超两位数的涨幅增长。头部品牌产品线全价格带布局(jú)，二三线(xiàn)品牌聚焦中高端，白(bái)酒产业不约而同都在进行产品结构优化。

　　也正是因为产品结构优化的需要(yào)，白(bái)酒技改扩产推动了(le)各酒企(qǐ)、产区的优质(zhì)产能(néng)的释放。20家上(shàng)市企业中，贵(guì)州茅(máo)台、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸(lú)州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施(shī)技改、产能扩建(jiàn)等(děng)项目(mù)，这些都是企(qǐ)业为持续保持(chí)结构性增长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡(cài)学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部(bù)酒企会持(chí)续走强，并且利用自(zì)身的品牌与品质(zhì)优势，进一(yī)步挤压非名酒市场(chǎng)，而基(jī)于(yú)品类和产品的(de)名酒格(gé)局很快形成，中国酒业(yè)进(jìn)入寡头化(huà)时代。”

　　二三线酒企分化加剧(jù) 非名酒(jiǔ)承(chéng)压(yā)

　　白(bái)酒行(xíng)业数据显示，相比较疫情(qíng)前的2019年，2022年(nián)白酒产业(yè)销售收入累计增长5％，利(lì)润累计(jì)增长了71％。透过2022年(nián)白(bái)酒上市企业财(cái)报发现，除(chú)头部(bù)酒企强者恒(héng)强外，二三线品牌(pái)正在加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元(yuán)级别的仅有3家(jiā)，分(fēn)别是老白(bái)干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到(dào)6家，为今世缘(yuán)、口子窖、老(lǎo)白干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则(zé)进一步变成7家，在前一年的(de)6家基础上(shàng)新增了一(yī)个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世(shì)缘、舍得、迎(yíng)驾(jià)贡、口子(zi)窖四家(jiā)企(qǐ)业(yè)规(guī)模来到50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒板块的二级(jí)梯队，都(dōu)是在各自省(shěng)内有一定(dìng)话语权、有(yǒu)较(jiào)大市场规模、省外市场开拓良(liáng)好的代表。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的竞争，也推(tuī)动了二级(jí)梯(tī)队的分(fēn)化加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表(biǎo)示，“二三(sān)线酒企分化(huà)加剧，要(yào)么像古井(jǐng)贡酒(jiǔ)那样完成产品升(shēng)级和全国化(huà)布局，挤进一线市场，要(yào)么就会(huì)像(xiàng)皇台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性(xìng)现金流的下降，录(lù)得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也(yě)能说(shuō)明(míng)问题。举(jǔ)例而言，今年一季度酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报(bào)中表示(shì)是因为去年(nián)同期基数较高，以(yǐ)及公司主动进行了(le)策略调整导致。

　　另一(yī)典型是安徽酒企金种子(zi)，在(zài)省内“内卷(juǎn)”和名酒(jiǔ)“高压(yā)”双重(zhòng)挤压下(xià)，其(qí)业务(wù)体(tǐ)量(liàng)和(hé)利润出(chū)现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿(yì)元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损(sǔ木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思n)。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此(cǐ)，金种子在年报中归(guī)咎于品(pǐn)牌、营(yíng)销、渠(qú)道等多方面因(yīn)素(sù)。

　　高库存仍(réng)是(shì)行(xíng)业(yè)性问题 白酒亟(jí)需新(xīn)渠道

　　毛(máo)利率来看(kàn)，20家白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业中，有17家(jiā)企(qǐ)业毛利率在60％以(yǐ)上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低于(yú)50％。且有15家(jiā)企业毛利率与(yǔ)上年(nián)同期相比增长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业(yè)毛利率有所下(xià)降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒超(chāo)强的盈利能力，但透过年报(bào)，白(bái)酒的高库(kù)存更加(jiā)值得(dé)关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达(dá)1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元库(kù)存高居(jū)榜首，洋河、五粮液(yè)紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅(fú)来看，泸州老(lǎo)窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企(qǐ)业(yè)库存同比增长超30％，除(chú)洋河(hé)股份、顺(shùn)鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒(jiǔ)企库存增长基本都在(zài)两位数以(yǐ)上。

　　合同负(fù)债情(qíng)况亦能一定(dìng)程度上反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整(zhěng)体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司的合同负债(zhài)下(xià)滑，其(qí)中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比降幅(fú)超(chāo)五(wǔ)成。截至今(jīn)年(nián)一季度末，总(zǒng)体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院(yuàn)专家、中(zhōng)国酒业资深评论员肖(xiào)竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非(fēi)常优(yōu)秀。但是我们发(fā)现整个市场除了茅台供不(bù)应求以(yǐ)外，其他产品都存在价格(gé)倒挂现象，这说明除茅台(tái)以外社(shè)会库(kù)存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但(dàn)他也表示，“预计今年(nián)下半年中秋节(jié)后有望成为酒业重回正(zhèng)轨发展的(de)时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学(xué)飞表达(dá)了同样(yàng)的看法(fǎ)木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思，他认为，随(suí)着国家经济面(miàn)的恢复以(yǐ)及(jí)社会活动的复苏，会加速去库存，特别(bié)是名(míng)酒库存会(huì)得到很大的缓(huǎn)解，但(dàn)是区域中小企业仍然会面(miàn)临不小的库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在投(tóu)资者(zhě)关系互动平台(tái)回答投资者(zhě)关(guān)于库存的问题时就谈到，五粮液产品渠道库存(cún)量不到一个月，属(shǔ)于正常水平(píng)。

　　事实(shí)上，白酒渠(qú)道“堰(yàn)塞湖”是常态，尤(yóu)其在过去三年，受疫情影响线下消费(fèi)场(chǎng)景大减(jiǎn)，终(zhōng)端(duān)动销(xiāo)放缓，造成了社会库存积压。从产能来看，近十年来白酒产(chǎn)量在(zài)不(bù)断(duàn)下降，白酒产业存量产能(néng)过剩是(shì)不争的事(shì)实，未来仍然是趋势(shì)之(zhī)一。加(jiā)之消费观念(niàn)、消费习惯的变化，即(jí)使是疫情后消费(fèi)场景大规模(mó)恢复(fù)的前提下，白(bái)酒(jiǔ)去库存依然需要时间(jiān)。

　　而为(wèi)去(qù)库存，全行(xíng)业各(gè)环节都在努力，其中最(zuì)关键的是，亟(jí)需库存消化能力强劲的新渠(qú)道。可以看到，大小酒企均(jūn)在营销上大手笔撒钱(qián)，大部分(fēn)酒企年报中(zhōng)销售费用一栏的数字(zì)在逐年递增。

　　可(kě)以预见，2023年谁的(de)库存消化得快(kuài)，谁的(de)价格倒挂恢复得快，谁(shuí)就能在新(xīn)周期(qī)中胜出。

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