昨夜今(jīn)晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的(de)巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格(gé)出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的(de)问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观(guān)背景颇不平静(jìng)：美国银行业动(dòng)荡(dàng)不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲突持续(xù)升温，人工(gōng)智能正带(dài)来(lái)重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的(de)投资者们热(rè)切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度(dù)财报显(xiǎn)示，第一(yī)季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)投资和衍生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年同期为亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格(gé)的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力支持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)“将(jiāng)带来灾难性后果(guǒ)”引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写ong>

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必(bì)须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因(yīn)为不这样做可能会(huì)损害全球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回(huí)答一个问(wèn)题时说，如果储(chǔ)户(hù)得不到补偿，它(tā)给美国(guó)经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张对两国会造成(chéng)不必要的(de)伤害(hài)。芒(máng)格(gé)说：“美国(guó)和中国发(fā)生(shēng)冲突是(shì)很(hěn)愚(yú)蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国和睦相处(chù)。美国(guó)应(yīng)该与(yǔ)中(zhōng)国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争(zhēng)，但一(yī)直都需要判断，如果没有对方回应，事情能(néng)有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几个(gè)月(yuè)的波动可(kě)能是二战以来(lái)最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事业，在今(jīn)年报告的营(yíng)收都(dōu)会比去年较低，这都是因为过去6个(gè)月经济的(de)不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月(yuè)公司都经历了很多的波动(dòng)，这可(kě)能是二战以来最(zuì)厉害的一次(cì)，二战的时候我(wǒ)们(men)没有办(bàn)法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波(bō)动来自于另外一个地方(fāng)，他(tā)们可(kě)能在过(guò)去的(de)6个(gè)月中出现了存货(huò)过多的情况，这不是说(shuō)好像失(shī)业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现在的(de)经济环境(jìng)在这(zhè)六个月已经非常不一样了(le)，而我们很多的经理人对于这(zhè)种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子(zi)那(nà)么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一(yī)季度(dù)是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)出售了价(jià)值132亿美元(yuán)的股票(piào)，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的(de)估值(zhí)没有吸引力。自今年(nián)年初以(yǐ)来，该公司的现金储备(bèi)增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经(jīng)济(jì)放(fàng)缓，投资者应该降低对股市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了(le)悲观的预测：好日(rì)子(zi)可能已经(jīng)结束。这(zhè)位(wèi)亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月(yuè)左右的(de)时(shí)间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时(shí)期”已经接(jiē)近尾声。伯克(kè)希尔经(jīng)常被视为经济健康状况的代表，因为其业务(wù)范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁路到电(diàn)力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司的成功(gōng)归功于(yú)过去几(jǐ)十年(nián)美国(guó)经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调(diào)：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一(yī)定(dìng)会继承我(wǒ)的工作(zuò)，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做(zuò)最后的决策(cè)。公司传承(chéng)在(zài)执行上并不是这么简单，管理伯克(kè)希(xī)尔可能(néng)不(bù)仅需要现在的(de)这五(wǔ)个下一代领导人，而是更(gèng)多有(yǒu)能(néng)力的人。如果他们不能处(chù)理得当的(de)话(huà)，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公司(sī)的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示，现(xiàn)在伯克(kè)希尔(ěr)内部都(dōu)很支持(chí)阿贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)联储现(xiàn)有的资产负债表(biǎo)规模是(shì)否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美(měi)联(lián)储，支(zhī)持美联(lián)储(chǔ)压低通胀(zhàng)率的(de)使(shǐ)命，他也不担(dān)心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那(nà)是一个很(hěn)大的(de)数(shù)字，而(ér)我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他(tā)想到一句话(huà)“现金永远不是(shì)垃圾(jī)”。但是(shì)他反对疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样(yàng)。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果靠不(bù)断(duàn)印(yìn)钱来解决(jué)短(duǎn)期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国(guó)没有(yǒu)其(qí)他地方可(kě)以像二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有(yǒu)这么多石油(yóu)储备。不过页岩(yán)油井的衰(shuāi)败也很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西(xī)方(fāng)石(shí)油的管理层，对(duì)他们(men)也(yě)很熟悉。西方石(shí)油做了很多好(hǎo)的(de)事情，建(jiàn)了很(hěn)多新(xīn)井还(hái)能盈利。伯克(kè)希尔(ěr)并(bìng)不会购买西方石(shí)油的控股权，管理(lǐ)层已经(jīng)很棒了。未来(lái)不确定(dìng)是否会继续(xù)购买更多石油公司的股(gǔ)票(piào)，但对(duì)现在(zài)持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美(měi)元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴西(xī)沙特(tè)等(děng)都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下，美(měi)元的货(huò)币储(chǔ)备地位何时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备货(huò)币(bì)地(dì)位(wèi)的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多(duō)久才会(huì)失控，尤其是在这种货币是(shì)全球储备(bèi)货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如(rú)果货(huò)币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶(píng)子(zi)里(lǐ)放出来，就(jiù)很难恢复(fù)，人们会(huì)对货币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无(wú)法预测会(huì)有什么结(jié)果，反正不会是好结(jié)果(guǒ)。现在(zài)（大(dà)量发债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格(gé)在提到日本的货币政策和财政政策时(shí)说，日本用日(rì)元做了些奇(qí)怪的(de)事。对于(yú)日本实施的经济(jì)政策，日(rì)本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲(fēi)特补充说(shuō)，如果日元是储备货币(bì)，那些(xiē)事不(bù)可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本(běn)有一个更有凝聚(jù)力的社会，但(dàn)美国(guó)不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研(yán)究启动第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的(de)市(shì)场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的(de)猪价(jià)走势，记者查(chá)询(xún)上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价(jià)格低位运(yùn)行的情况下，国(guó)家发改委(wěi)于(yú)5月5日下午发布最新研究(jiū)收储的公告(gào)称，据(jù)国家(jiā)发展(zhǎn)改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二级预警(jǐng)区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同有关部门(mén)研(yán)究适时启动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动(dòng)生猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声(shēng)后(hòu)，生猪期货(huò)市场预期走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至(zhì)5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货(huò)价格(gé)呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏明(míng)显利好，叠(dié)加散户(hù)逢高出(chū)栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育(yù)询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的(de)相对优势(shì)也刺激贸(mào)易商从(cóng)进口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入(rù)库意愿加(jiā)大，再叠加月底(dǐ)逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪(zhū)二育入(rù)场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企(qǐ)业有提前出(chū)栏(lán)迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间(jiān)，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价格平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐(xú)盛告(gào)诉(sù)记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同时五一(yī)节前各(gè)养殖类上市(shì)公司公布一季报显示(shì)其经营数(shù)据纷(fēn)纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超预期(qī)去产能将(jiāng)对行业(yè)的发展不(bù)利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这(zhè)个节点(diǎn)，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护(hù)，有助(zhù)于提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期(qī)货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身(shēn)看(kàn)，不会带来实质性生猪需(xū)求的增长。不(bù)过，倘若收储调控长期密(mì)集执行，叠加二育(yù)等利多因素共振(zhèn)，或会给市(shì)场带来比(bǐ)较明(míng)显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因生引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写猪(zhū)终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每年(nián)5月(yuè)宰(zǎi)量均(jūn)有不同程度(dù)的提升，但也非(fēi)猪肉季(jì)节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新数据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近(jìn)五年同(tóng)期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一(yī)季度生(shēng)猪存栏(lán)环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变(biàn)化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数(shù)据，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月下滑(huá)，累(lèi)计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看出(chū)，生猪产能(néng)有继续回(huí)调(diào)走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低(dī)，二育补栏或(huò)会再次进场，带(dài)动猪(zhū)价走高；但今年(nián)二(èr)次育(yù)肥进出(chū)场节奏(zòu)切换加(jiā)快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的(de)带动。此外受冬(dōng)季猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显(xiǎn)的(de)小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支(zhī)将(jiāng)在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在(zài)5月(yuè)份有(yǒu)体现。总(zǒng)的(de)来(lái)看(kàn)，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心或高于4月，建议(yì)继续(xù)重点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲料养(yǎng)殖板块(kuài)研(yán)究员宋(sòng)从志(zhì)认为，短期来看，当(dāng)前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持(chí)高位，并高(gāo)于(yú)去年同期水(shuǐ)平(píng)，出栏体重虽有连续回落(luò)，但(dàn)绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍(réng)在(zài)释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪环比增加带来(lái)的生猪(zhū)出栏在5月份可能(néng)继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度(dù)至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现(xiàn)货(huò)价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉秀表示，下半年(nián)是生猪(zhū)需求的旺季，叠(dié)加能(néng)繁(fán)母猪的调减在(zài)下(xià)半年会有一定程度的体现，价格(gé)重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年(nián)生猪供应(yīng)压力(lì)最大(dà)的时(shí)间点(diǎn)有望逐步(bù)过(guò)去，叠(dié)加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏的损失以(yǐ)及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消(xiāo)费端(duān)恢(huī)复(fù)后下方现货价格空间有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增(zēng)加，全年(nián)猪(zhū)价重心仍(réng)将(jiāng)低(dī)于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪成本一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于(yú)生猪期价目前整体(tǐ)估值不(bù)高(gāo)，后(hòu)续(xù)在收储加(jiā)持下，期(qī)价存在(zài)继续往上修复的(de)空间。建议投资(zī)者在交易上可从单边转为观望，边(biān)际(jì)上(shàng)警惕饲料(liào)养殖(zhí引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写)板块集体估值(zhí)下移(yí)带来的系(xì)统性风险。