财联社(shè)6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行(xíng)业具(jù)备(bèi)明(míng)显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历(lì)来是啤酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度(dù)上助力(lì)啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比(bǐ)增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收(shōu)突破百亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄河和西(xī)藏发展在内的外(wài)资系啤酒公司基(jī)本面仍然堪忧(yōu)，业绩(jì)下(xià)滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日(rì)发布的研报(bào)指出，2022年啤(pí)酒板块(kuài)营收稳(wěn)增、归母净(jìng)利润高(gāo)增；2023年伴随(suí)疫(yì)情扰动褪去，下(xià)游(yóu)场景逐步复苏(sū)，叠加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国(guó)盛证券(quàn)符蓉(róng)预(yù)计(jì)2023年将是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势区域持(chí)续(xù)扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资(zī)啤酒在中国市(shì)场颓(tuí)势(shì)明(míng)显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五(wǔ)强(qiáng)争(zhēng)霸”格(gé)局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今股价(jià)累(lèi)计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是(shì)，自2021年(nián)高(gāo)点迄今重庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤(pí)酒则(zé)跌超(chāo)三(sān)成。

　　上世(shì)纪80年(nián)代中国实施“啤(pí)酒专(zhuān)项(xiàng)工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上海的(de)力(lì)波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的(de)黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉(quán)、河(hé)南的金星(xīng)、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有(yǒu)自己(jǐ)的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤(pí)酒市(shì)场五(wǔ)强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大(dà)巨(jù)头(tóu)的具(jù)体市(shì)场份额(é)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市(shì)占(zhàn)率属于中等水平，市场集中度仍有提升空(kōng)间，待(dài)CR1市占(zhàn)率提(tí)升(shēng)后头部(bù)企业将有望进一(yī)步提升(shēng)盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不(bù)变，经过一段时间(jiān)的(de)此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒(j清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王iǔ)阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注意的(de)是，这几年，外(wài)资啤酒(jiǔ)在(zài)中国(guó)市(shì)场颓(tuí)势明显，百威英博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利(lì)润增长将低于去年(nián)的水(shuǐ)平(píng)，研报(bào)指出(chū)重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平(píng)台(tái)，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉(jiā)士(shì)伯啤酒在中(zhōng)国多个地(dì)区的销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价 占据高端(duān)如同(tóng)坐拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人士(shì)指(zhǐ)出，这几(jǐ)年(nián)啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏了高端(duān)化。此前多(duō)年，高端啤酒市场主要(yào)由外资啤酒百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢(láo)牢掌(zhǎng)控。近年来(lái)，本土啤酒开始发力。以销量(liàng)最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早(zǎo)年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒子(zi)，现(xiàn)在已经很难(nán)见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处(chù)于产业链中游，对上游(yóu)成(chéng)本(běn)敏感(gǎn)，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要(yào)材料；下(xià)游终端议价(jià)能力较强，进(jìn)入存量竞争时(shí)代后(hòu)，企(qǐ)业为向高端化转型已(yǐ)多次实(shí)施提价(jià)举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消(xiāo)费场景恢复(fù)将加速各(gè)啤酒龙头产品结构优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍(biàn)提价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体性的提(tí)价，近(jìn)几年时有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价(jià)区域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王酒、青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯等(děng)主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提(tí)价，中高低档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场的产品价格(gé)稳定在3-5元区(qū)间，如(rú)今(jīn)，已(yǐ)经整体(tǐ)进(jìn)入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒(jiǔ)的“大师传奇”，都(dōu)是(shì)为了(le)继(jì)续突(tū)破价格天(tiān)花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券(quàn)指出，在(zài)百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年率先推(tuī)出(chū)“百年之(zhī)旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推(tuī)出价(jià)值1399元(yuán)的“一(yī)世(shì)传(chuán)奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤(pí)酒布局(jú)丰富，产品(pǐn)价位最高(gāo)，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日(rì)发布的研报(bào)指(zhǐ)出，青岛啤酒中档(dàng)高端(duān)齐(qí)发力，高端化势能锐不可当。产品端方(fāng)面，公(gōng)司在(zài)坚持(chí)纯生系及(jí)经典系“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基础上，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借(jiè)助(zhù)桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景全面复(fù)苏叠加去年Q2以来低基(jī)数(shù)效应，预计公司全(quán)年业(yè)绩将(jiāng)维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目(mù)前主要销量来自中低(dī)端产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中国正式(shì)完(wán)成交割。1863年创立于荷(hé)兰(lán)的喜力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年(nián)跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒高端及超高清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王端产(chǎn)品仅(jǐn)占其收入(rù)占比17%，而经济型(xíng)（5元(yuán)以下）产品收入(rù)占比达47%，表(biǎo)明目(mù)前市(shì)场更加认可(kě)、熟悉其经(jīng)济(jì)型产(chǎn)品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高(gāo)端(duān)产品(pǐn)认(rèn)知(zhī)度或接受度相对偏低(dī)。公司提(tí)价空间较大(dà)，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二次创业”新(xīn)篇(piān)章 借(jiè)助(zhù)U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围(wéi)收(shōu)缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)反超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母净利(lì)润3.52亿元(yuán)，增速高(gāo)达(dá)54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利同(tóng)比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析(xī)人(rén)士认为，燕京(jīng)啤(pí)酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品燕京(jīng)U8的(de)成功(gōng)营(yíng)销，以(yǐ)及旗下燕(yàn)京酒號社区(qū)小(xiǎo)酒馆这(zhè)种新零(líng)售(shòu)业态的落地生(shēng)根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一(yī)季(jì)度销量同增约50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓市场，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君食(shí)品点(diǎn)评称，改(gǎi)革(gé)红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本优(yōu)化(huà)之下(xià)，公司业绩弹性将(jiāng)进一步(bù)加(jiā)速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于(yú)精酿啤酒多(duō)元(yuán)风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用(yòng)场(chǎng)景布(bù)局多元化企业，将更加能够顺应精(jīng)酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力(lì)，并(bìng)有望成(chéng)为行业新引领者(zhě)。

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