财联(lián)社(shè)6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒企业(yè)的(de)“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度上助(zhù)力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资(zī)者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营收(shōu)突(tū)破百亿元。但包括(kuò)百威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在内的外资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业绩(jì)下(xià)滑或(huò)亏(kuī)损，本土与外资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王(wáng)言(yán)海(hǎi)5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤(pí)酒板块营(yíng)收稳增(zēng)、归(guī)母净利(lì)润高(gāo)增；2023年(nián)伴随疫(yì)情扰动褪(tuì)去，下游(yóu)场景逐步(bù)复苏，叠加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相比去年同期明显提速(sù)。国盛(shèng)证券符蓉(róng)预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓(tuí)势明显 大鱼(yú)吃小鱼(yú)后“五强争(zhēng)霸”格局或成(chéng)“一超(chāo)多(duō)强”？

　　从二级(jí)市场(chǎng)表现来看，华(huá)润(rùn)啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点(diǎn)迄(qì)今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股价同期累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄(qì)今重庆(qìng)啤(pí)酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施“啤酒专项工(gōng)程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北(běi)京(jīng)的燕京、上海的力波(bō)、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河(hé)、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林(lín)的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯(sī)等，几(jǐ)乎每座城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼(yú)”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山(shān)山4月24日发布的研报(bào)罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等(děng)水(shuǐ)平，市场(chǎng)集中度仍(réng)有(yǒu)提升空(kōng)间，待CR1市占(zhàn)率提(tí)升(shēng)后头部企业(yè)将有望进一步提升盈利水(shuǐ)平(píng)。分(fēn)析人(rén)士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势(shì)不(bù)变，经过(guò)一段时间的此(cǐ)消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变(biàn)为“一超(chāo)多强(qiáng)”：华(huá)润啤酒把青(qīng)岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开(kāi)，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得注意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显，百(bǎi)威英博销(xiāo)量(liàng)下(xià)滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤(pí)酒2022年(nián)净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年(nián)的营业(yè)利(lì)润增长将低于去年的(de)水(shuǐ)平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产唯一平(píng)台(tái)，81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程并将(jiāng)乌苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中(zhōng)国多个地区的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价(jià) 占据(jù)高端如(rú)同(tóng)坐拥(yōng)印钞(chāo)机(jī)？

　　分析人士(shì)指出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端(duān)啤酒市场主要由外资啤(pí)酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来(lái)，本土啤(pí)酒开(kāi)始发(fā)力。以销量最(zuì)大的华润雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江(jiāng)南北(běi)的(de)大绿棒子，现在已(yǐ)经很难(nán)见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)处于产(chǎn)业链中游，对上游(yóu)成本敏感，大(dà)麦(mài)、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞(léng)纸为影(yǐng)响啤酒成本主(zhǔ)要材(cái)料；下游(yóu)终(zhōng)端议价能(néng)力较强，进入存量竞争(zhēng)时代后(hòu)，企业(yè)为(wèi)向高端化转(zhuǎn)型(xíng)已多次实施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年(nián)餐饮(yǐn)等(děng)现饮消费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产(chǎn)品(pǐn)结构(gòu)优化(huà)、加速(sù)高端化进程，2023年(nián)吨价提(tí)升幅度或不(bù)弱(ruò)于成本催(cuī)生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年(nián)时(shí)有(yǒu)发(fā)生。啤酒(jiǔ)提价涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企业参与数量高(gāo)增，提价(jià)区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、嘉士伯(bó)等主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提价(jià)，中高低档(dàng)均有(yǒu)所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤(pí)酒市(shì)场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间(jiān)，如今，已经整体进(jìn)入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇(qí)”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破(pò)价格天花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化势(shì)能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年(nián)推出(chū)价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发(fā)布的研(yán)报指出，青岛啤酒中档(dàng)高(gāo)端齐发力，高端化势(shì)能锐(ruì)不可当。产(chǎn)品端(duān)方(fāng)面，公司在坚持(chí)纯生系及(jí)经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提升中档(dàng)崂(láo)山(shān)品(pǐn)牌(pái)占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产品放量(liàng)，带动整体产品结构持续升级。随(suí)着23年现饮场景全面复(fù)苏叠加去年Q2以来低(dī)基数(shù)效应(yīng)，预计公司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国正式完成交(jiāo)割(gē)。1863年创立于(yú)荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续(xù)多年跻身(shēn)世(shì)界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫证券指出(chū)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以(yǐ)下(xià)）产(chǎn)品收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认(rèn)可、熟悉其经济(jì)型产品如勇闯天涯等(děng)，但对其高端产品认知度或接受度相对偏低。公(gōng)司提价空间较大，高端(duān)化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒：“二次(cì)创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续(xù)开(kāi)拓(tuò)市场

　　作为(wèi)曾经国(guó)产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤(pí)酒近(jìn)几年风光(guāng)不在。不(bù)仅销(xiāo)售范围收缩不少，被(bèi)雪花(huā)和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的(de)营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一(yī)季度(dù)延续(xù)高(gāo)增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士(shì)认为，燕(yàn)京啤(pí)酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是(shì)高(gāo)端新品(pǐn)燕京(jīng)U8的成功营销，以(yǐ)及旗下(xià)燕京酒(jiǔ)號(hào)社区小酒馆这种新零售业态的落地(dì)生(shēng)根。中邮证券(quàn)分(fēn)析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司(sī)借助U8势能持(chí)续开拓市(shì)场，推动整体销量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨价(jià)同(t81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程óng)增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食(shí)品点评称，改革红利释放正处(chù)起步阶段，旺季动销加速、成(chéng)本优化之下，公司业绩弹性(xìng)将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿(niàng)啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市(shì)场，拥有巨(jù)大发(fā)展(zhǎn)潜力及空间，且目(mù)前行(xíng)业格(gé)局未(wèi)定(dìng)，企业拥有弯道超车机会(huì)；基于精酿啤(pí)酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品风味及应用场景布局多(duō)元化企业，将(jiāng)更加(jiā)能够顺应精酿市(shì)场发展趋势，拥(yōng)有长期可持续(xù)发展潜(qián)力(lì)，并有望(wàng)成为(wèi)行业新引领者(zhě)。

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