来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中(zhōng)央政治局4月(yuè)28日(rì)召开会议，分析研(yán)究当(dāng)前经济形势和经(jīng)济工作。今年以(yǐ)来(lái)，经济增长好于预期。不过(guò)当前(qián)经济恢复(fù)性好转，内(nèi)生(shēng)动力还不强，需(xū)求仍然(rán)不足。所(suǒ)以，稳增(zēng)长(zhǎng)基调延续(xù)，短期政(zhèng)策不太可能转向收紧(jǐn)，但是面(miàn)对高质量发展(zhǎn)要求(qiú)，也没增量刺激(jī)政(zhèng)策。未来(lái)扩大(dà)需求主要依靠自发(fā)修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面(miàn)强调“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点任务(wù)。整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济(jì)增长好于(yú)预期”，“市场需求逐步恢复(fù)，经济(jì)发展呈现(xiàn)回升向好态势”。从一季(jì)度公布的数(shù)据看，确实好于去年四季(jì)度时的预期。但(dàn)随(suí)后会(huì)议也提到(dào)“经济运行(xíng)好转主要(yào)是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足(zú)”。这也使得经济转型(xíng)升级面临新的(de)阻力(lì)，推动高质(zhì)量发(fā)展仍需要克(kè)服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们(men)的(de)理解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改(gǎi)善(shàn)，但距离疫情(qíng)之(zhī)前2019年的6％附(fù)近的增速，还有较大的差距(jù)。所以，经济仍需政策呵护。尤其(qí)是一季度降(jiàng)准后，就业压力仍然(rán)存在，我们认(rèn)为政(zhèng)策(cè)短(duǎn)期(qī)不会转向收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长(zhǎng)：也(yě)没(méi)增量(liàng)刺(cì)激

　　面对高质量的发展要求，会议(yì)强(qiáng)调经(jīng)济要实现“质的有效提升(shēng)”和(hé)“量(liàng)的合理增(zēng)长(zhǎng)”。这一(yī)点和去年经济工作会议精神一致。这(zhè)也(yě)意味着稳增长不会通过(guò)强刺激(jī)的(de)方式，而是(shì)统筹推动(dòng)“经(jīng)济(jì)运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐(yǐn)患持续化(huà)解(jiě)”。

　　对于(yú)稳(wěn)增长的方式，会议要(yào)求“把发挥(huī)政策效力和激发经营主体活力结合起来”。我们(men)的理解是，下一阶段更多通过激发市场(chǎng)化的力量去推动经(jīng)济(jì)修复，通过改革开放的方式激发高质量的增长。所以会议(yì)指出(chū)，要(yào)坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除影响各类所有(yǒu)制企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性(xìng)壁垒(lěi)。各类企(qǐ)业都要依法合规经(jīng)营。要下决心从根(gēn)本上解(jiě)决企业(yè)账款拖欠问(wèn)题。总体而(ér)言，政(zhèng)策刺激(jī)空(kōng)间(jiān)有限，主要还是以提振信(xìn)心和预期(qī)、激发活力为主(zhǔ)要手段，让经济自发的(de)内(nèi)生修(xiū)复。

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　　扩(kuò)需求：自发(fā)修复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出，积极(jí)的(de)财政政策(cè)要“加力(lì)提效”，稳健的货币政策要“精(jīng)准有力”，延续了(le)去(qù)年12月(yuè)会议的表述。对于政策的要求，本次会议强(qiáng)调“形(xíng)成扩大需求的合力”，而去年(nián)12月会议的(de)相关表述是(shì)“加强各类(lèi)政策协调配合”，这(zhè)说明(míng)扩(kuò)大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费(fèi)。“要多(duō)渠道增(zēng)加城(chéng)乡居民收入，改善(shàn)消费(fèi)环境，促进文化(huà)旅游等服务消费”。提高(gāo)消(xiāo)费，主要(yào)还是靠晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军居民劳动收入的自然修复(fù)。另(lìng)一方面，主动稳定(dìng)投资。尤其是基(jī)建(jiàn)投资(zī)，是(shì)政府主动稳增长的(de)重(zhòng)点(diǎn)。会议提到，在超(chāo)大(dà)特(tè)晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军大(dà)城(chéng)市积极稳步推进城中(zhōng)村改(gǎi)造和“平急两用(yòng)”公共基(jī)础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引外商投(tóu)资放在更加重(zhòng)要的位置，稳(wěn)住外贸外(wài)资基本盘(pán)。要(yào)支(zhī)持(chí)有条件的自贸试验区和自由贸易(yì)港(gǎng)对接国际(jì)高标准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业(yè)发展：看重实体(tǐ)经济(jì)

　　会议强(qiáng)调(diào)，加快(kuài)建设(shè)现(xiàn)代化产业(yè)体系要以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的理解是(shì)，产业政策的重点是“实体经济(jì)”，这(zhè)里(lǐ)的实体经济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应的(de)。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自(zì)立自强根基(jī)，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩大(dà)新(xīn)能源汽车发(fā)展优势(shì)，加快推进(jìn)充电桩、储能等设施(shī)建设(shè)和配套电网(wǎng)改造(zào)”。会(huì)议(yì)指出“要重视(shì)通用人工(gōng)智能发展，营(yíng)造创(chuàng)新生态”，也(yě)提到了“重(zhòng)视防范风(fēng)险”。我们认为，人工智(zhì)能(néng)发展(zhǎn)到(dào)一定(dìng)程(chéng)度(dù)，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领(lǐng)域，要推动平台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是(shì)重(zhòng)点

　　会议提出(chū)，“统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革化险工作”；再(zài)次强(qiáng)调(diào)房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要(yào)加(jiā)强地(dì)方(fāng)政府(fǔ)债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为(wèi)，房地产产业(yè)链(liàn)、中小金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地(dì)方债(zhài)务的风险也需要化解。所以(yǐ)今年和去(qù)年最大(dà)的不同是疫情影响减弱，其他方面的经济问题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二(èr)季(jì)度经济修复(fù)速(sù)度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克制。

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