作者(zhě)：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的(de)通胀数据：4月份居民(mín)消(xiāo)费价(jià)格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同(tóng)比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉价格续降，出行价格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负(fù)仅一(yī)步(bù)之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的时(shí)候(hòu)？我们认为“通(tōng)缩(suō)论”言过其实(shí)：一(yī)方面，今年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回(huí)升，也指向当前经济仍在温和修复。下(xià)半年随着生(s对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人hēng)猪(zhū)价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归正(zhèng)常水平，通缩和(hé)通胀均不(bù)构成(chéng)当(dāng)前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从(cóng)结构(gòu)上(shàng)看，食(shí)品项(xiàng)仍是主要(yào)拖累，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格则(zé)环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回(huí)升0.1个百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格续(xù)降(jiàng)，出行(xíng)价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要(yào)拖累。受受生猪产(chǎn)能充(chōng)足以及消费淡(dàn)季影(yǐng)响，猪肉价格(gé)环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动(dòng)价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动(dòng)旅游价(jià)格环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企(qǐ)降价对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人促销以(yǐ)及国(guó)内(nèi)油价下降(jiàng)影响，交通工具及交通工具用(yòng)燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受(shòu)国内外市(shì)场需求表(biǎo)现偏弱及(jí)国际大宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同(tóng)期高基数的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料(liào)、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油价格波动(dòng)带动国内油(yóu)煤加(jiā)工、化(huà)学原料及(jí)制品相关行(xíng)业价格环比(bǐ)分(fēn)别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表(biǎo)现(xiàn)不(bù)及预期(qī)影(yǐng)响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采选相(xiāng)关行(xíng)业价(jià)格结束自去年底(dǐ)以(yǐ)来的强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续释放、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价格环(huán)比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心通胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至0.1％的(de)历史(shǐ)较低(dī)水平(píng)，离转负(fù)仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为(wèi)，应当理(lǐ)性看待物(wù)价数据，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，去年下(xià)半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的(de)历(lì)史(shǐ)低位，但今年初以来有所反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压力正在逐(zhú)步(bù)缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正(zhèng)常波(bō)动区(qū)间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三(sān)季度受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高(gāo)基(jī)数或对(duì)今年后续CPI同比读数(shù)持续造(zào)成扰动。我们(men)认为，应更多关注环比变动情况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下(xià)半年生猪需求的回升(shēng)，以及(jí)中央猪(zhū)肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解(jiě)，下半年物价水平有望逐步回归至正常水(shuǐ)平(píng)、整体将保(bǎo)持温(wēn)和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不(bù)构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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