近期(qī)“中特估”成(chéng)为(wèi)A股市(shì)场(chǎng)热门话题(tí)，外资机构(gòu)加强研究。不少国企、央企(qǐ)上市公(gōng)司已获外资显著(zhù)加仓。外资机构认为：国(guó)企已成(chéng)为“市场关注焦点”，中(zhōng)国(guó)国(guó)企已迎来积极(jí)信号，投资者可从中挖掘盈利能力天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜持续改善的标的，从而获得长期稳健的投资回报。

　　加(jiā)仓国企公司

　　近期国企成为A股(gǔ)市(shì)场关注焦点，外(wài)资纷纷行动。

　　Wind数据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年5月(yuè)14日，北向资金净买入额最多(duō)的10只股票为洛(luò)阳钼业(yè)、中国石化、建设(shè)银行(xíng)、汇川技术、工商银行、晶盛机电、京(jīng)沪高铁、拓普集(jí)团、中远海控(kòng)、五粮液。不(bù)少国(guó)企公司股票跻身其中。期间，吸(xī)金前十大公司分(fēn)别吸引(yǐn)10亿到20亿元(yuán)人民(mín)币不等。

　　近期北向资金净流入额前十的股票，来(lái)源：Wind。

　　随(suí)着一季度上市(shì)公司财报公(gōng)布(bù)，不少(shǎo)全球主权投资机构跻身国企的前十大的股东行业。例如，一季度报告显示(shì)，阿布达比投资局、科(kē)威特政(zhèng)府投(tóu)资局等多家主权财富基金(jīn)增(zēng)持多家国企(qǐ)央(yāng)企A股(gǔ)上市公司股票。例如科威(wēi)特政府投资局增持中(zhōng)青旅、中国(guó)重汽。阿(ā)布达比投资局一季度增(zēng)持了浦东金桥。挪威(wēi)央行一季(jì)度新建仓江苏金租。

　　富达中国焦(jiāo)点(diǎn)基金(jīn)截止4月底的前十大(dà)重仓(cāng)股，来源：晨星

　　再如，富达旗(qí)舰(jiàn)中国基金-中国焦点基金(jīn)，截(jié)至(zhì)4月底的前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)包括：阿里巴(bā)巴、腾讯控股、工商银行、建设(shè)银行、中国石(shí)化、华润置地、中银航空租(zū)赁、中升集团、百(bǎi)度等，含不少国企公司。而基金(jīn)在4月对这些国企(qǐ)进(jìn)行了幅(fú)度不一的加仓。

　　富(fù)达(dá)：从“乏(fá)人问(wèn)津”到成为(wèi)焦点

　　外资中关(guān)于中国国企公司的讨论(lùn)热度(dù)正在上(shàng)升。

　　富达在最新一篇研(yán)究报告中解(jiě)释了他们对(duì)于国(guó)企改革的看法。报(bào)告认为，在中国国企改革并(bìng)非新(xīn)鲜事，但是这一(yī)次国企改革(gé)事关重大。而资本市场(chǎng)显然已经(jīng)关注到了(le)“国企”主题。举例来说，放在平常，中(zhōng)国(guó)中铁可(kě)能是(shì)乏人问(wèn)津的(de)防御性公司。它(tā)虽然有稳健的基本面，收益预期(qī)也尚可，但(dàn)是可(kě)能不(bù)是大家热衷追(zhuī)捧的(de)公司。但2023年截止5月(yuè)14日(rì)，中国中铁(tiě)股(gǔ)价已经上升了43.88％。其(qí)它(tā)的国企股价在2023年(nián)也有不俗表现，包(bāo)括中(zhōng)石化、中(zhōng)国(guó)铝业等。这背(bèi)后的原因可能包(bāo)括：随着高(gāo)层重提“国企改(gǎi)革(gé)”，投资者认为(wèi)相关方面或敦(dūn)促国企(qǐ)改善治理等以增(zēng)加股东回报。

　　中(zhōng)国(guó)中铁股(gǔ)价走势，来源(yuán)：Wind。

　　值得注意的是，一(yī)般说来外资机(jī)构持仓(cāng)中更倾向(xiàng)于私营(yíng)部门，这与他们的选(xuǎn)股(gǔ)标(biāo)准相关。基(jī)于(yú)公司(sī)的股东回(hu天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜í)报(bào)等标准，不少(shǎo)国企(qǐ)公司在过去难(nán)以进(jìn)入部分外资的(de)选股池子。例如(rú)从每股盈(yíng)利(lì)EPS 来(lái)看，Wind数据显示，非金融类国企(qǐ)公司截至去年年(nián)底的(de)平均每(měi)股盈利(lì)水平仍低于10年前(qián)2012年水(shuǐ)平。这说(shuō)明(míng)国企公司的资本效率还有很大的提升空间。

　　不过(guò)，也有逆向的外资投资者认为国企长期的低估值为投资者提供了厚厚(hòu)的安全(quán)垫。部分(fēn)公司的(de)投资价值被低估(gū)了。

　　富(fù)达在报(bào)告中指出(chū)，如(rú)果国(guó)企(qǐ)改革能够取得(dé)成(chéng)效(xiào)，投资者会(huì)重估国企的投资者价值。投资者对于能够持续(xù)提供良好的股东回报的公司(sī)是愿意支(zhī)付溢价的(de)。例(lì)如，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)过去20年的(de)平均每年的净资产(chǎn)回报率在20％以上。这是为什(shén)么贵州茅(máo)台可(kě)以10倍的市净率交(jiāo)易的重要(yào)原因(yīn)之一。除了房地(dì)产行业，目前来看大部分国企的市(shì)净率低于私(sī)营企业。

　　除了股东(dōng)回报，国企(qǐ)如何与投资者互动，增强透明(míng)性(xìng)是全(quán)球投(tóu)资者关注的问题。此外，投资者关注的其(qí)它问题还(hái)包(bāo)括：对(duì)于国(guó)企(qǐ)来说，如(rú)何在服务国家战略的同时增强它的商业效率，如(rú)何改善激励措施等。尽管这次(cì)改革的成效仍待时间检验，但是“注重股(gǔ)东回报”是被资(zī)本市(shì)场认(rèn)可的路线。

　　高盛：国企主题具可持续性

　　高盛(shèng)亚太首(shǒu)席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对(duì)中(zhōng)国基(jī)金报记者(zhě)表(biǎo)示，目前国企主题(tí)受到关注，可能个别股票有一(yī)定量的“炒(chǎo)作”资金参与，但是有充分的理由认为国企主(zhǔ)题是可持续的。

　　首先，相当(dāng)一部分公司估(gū)值仍(réng)然很低。虽然它已经从极低的(de)水平上(shàng)升，但总体来(lái)说，国(guó)有企业的(de)市盈率仍然在(zài)10倍(bèi)左右，这不是一个高的(de)数字。

　　其次，如果(guǒ)公司能够继(jì)续改善他们的财务(wù)表(biǎo)现，提高每股盈利水(shuǐ)平(píng)和利(lì)润增长(zhǎng)，并通(tōng)过股息或(huò)股票回(huí)购，将利润分(fēn)配给股东。这些都将(jiāng)成(chéng)为(wèi)股票(piào)价格的驱动因素。

　　第(dì)三，从全(quán)球(qiú)投资者的角度(dù)看，他们对(duì)国企的持(chí)有或配置仍然相当保守(shǒu)。因为如果回(huí)顾过(guò)去的5到10年，大多数境外的观点是看好上市民(mín)营企业（POEs）。目前，许多外资(zī)投资组合经理只关注经济的(de)私(sī)营部分。随着事态改变，他们有(yǒu)提升配置(zhì)的空间。

　　具体来(lái)看，例如部分(fēn)能源公司估值远远(yuǎn)低于全球同行。不排(pái)除(chú)有些公司(sī)会受到(dào)地缘政治因素，但(dàn)全球仍有资金（例如中东地区的资金）受地缘(yuán)政治(zhì)影响较小。

　　此外，一(yī)些过往被认(rèn)为乏(fá)味无趣的行业部分公(gōng)司的股价有了非常(cháng)显著(zhù)的(de)回升，还有类似的(de)机会可以挖掘。

　　慕天辉进一步(bù)指出：在任何(hé)市(shì)场(chǎng)，投资都必须持有前(qián)瞻(zhān)性(xìng)的(de)观点。如果(guǒ)等到(dào)所有的(de)证据都(dōu)摆在面前(qián)，那么他(tā)们已经(jīng)被市场价(jià)格反映出来，因为(wèi)市场总是预先反应。所以我们永远不(bù)会有百(bǎi)分百的确定性或信心(xīn)。一(yī)些积极(jí)的变化正在发生。“如果问过去多年，通过(guò)观(guān)察中(zhōng)国市场我们学到了什么？我们学到的重要一课就是：跟随政府的政(zhèng)策投资(zī)。中国的国(guó)企已经迎来了积极的信号”。投资者需要一些机(jī)制来从大量(liàng)的国有企(qǐ)业(yè)中筛选出有更高(gāo)成功(gōng)机会的企业。

　　高盛试图找到(dào)符(fú)合政府政策导向、管理层有(yǒu)改进动力、有客观证据显示其盈利能力已经改(gǎi)善的企业。同时(shí)，这些企业所处的(de)行(xíng)业(yè)整体收(shōu)益增(zēng)长、有良好的资产(chǎn)负债表和(hé)低债务(wù)水平等经济运行。

　　慕(mù)天辉补充说(shuō)明道天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜，即使外国(guó)投资者很重要，真正决(jué)定价格的还是国内投资(zī)者。如果外国投资者对国(guó)有企业的兴趣(qù)增加(jiā)，那(nà)将是(shì)对(duì)国(guó)有企(qǐ)业(yè)股(gǔ)价的额外推动(dòng)力。

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