银行(xíng)业危机再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不(bù)久(jiǔ)，第(dì)一共和银行盘中跌(diē)幅(fú)一(yī)度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次(cì)停牌，股(gǔ)价(jià)再刷新历史新低，市值(zhí)一(yī)度跌破10亿(yì)美(měi)元。

　　据英国《金融时报(bào)》报(bào)道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一共和银行已在为其部分业(yè)务(wù)寻(xún)找买家，但潜在的收(shōu)购方担心承担过多(duō)风险。目前可(kě)能的(de)解决方(fāng)案是，向近期曾为第(dì)一共和银行(xíng)注资(zī)300亿美元的大型银行(xíng)寻(xún)求(qiú)帮助(zhù)，或者由(yóu)美国(guó)联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公司(sī)接(jiē)管该银行，并(bìng)为所有(yǒu)存款提供政府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报(bào)道(dào)，白宫或(huò)美国财政部无意干预该(gāi)银(yín)行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不(bù)知道(dào)这家银行能否(fǒu)在未来的(de)日子(zi)继(jì)续经营下(xià)去(qù)，也不(bù)知道联邦存款保险公司是(shì)否会对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他(tā)说(shuō)：“解(jiě)决方案（可能(néng)是联邦存款保险公司(sī)的接管）目前正变得(dé)越来越有可(kě)能，因为第一(yī)共和银行找到买家(jiā)的机会(huì)‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今(jīn)天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅(fú)快速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母国上周原油库存降幅大(dà)于(yú)预期(qī)，由于市场消化了疲弱(ruò)的(de)美(měi)国经济(jì)数据，对(duì)美国经济衰退的担忧增加，油价周三延(yán)续前一交易日的跌(diē)势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减产(chǎn)以来(lái)的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将(jiāng)限制第(dì)一共和银行从美联储取得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去了(le)自OPEC+本月初(chū)因需求低迷(mí)而(ér)减产带(dài)来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息(xī)路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不(bù)断，让美联储5月的加息路径(jìng)变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一(yī)边是仍然高企的(de)通胀，一(yī)边是银行(xíng)系统危(wēi)机以及由此(cǐ)扩(kuò)大的经济(jì)衰退阴(yīn)霾，美联(lián)储会如(rú)何选择，无疑是市(shì)场最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目(mù)的焦点。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控期货研究所(suǒ)副总(zǒng)经(jīng)理程小勇看来，对于美联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策，大概率还是维(wéi)持加息的大(dà)方(fāng)向，只不(bù)过加息力度会维持25个(gè)基点，不会像去(qù)年那(nà)样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美国(guó)通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧处于(yú)历史高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通(tōng)胀’3月住房租金(jīn)价(jià)格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美(měi)国银行业危机引发了经济(jì)减速(sù)，但是据我(wǒ)们测算当前美(měi)国私人部门资产负债表受冲(chōng)击(jī)的影(yǐng)响大约将在三、四季度出现，短期经济减速不至(zhì)于引发美联储货币政策转向。从历(lì)史上(shàng)美联储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下(xià)的美联储(chǔ)加息并不会因经(jīng)济减(jiǎn)速而转向。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银行股大(dà)跌，但由于当前美国商业银行危机主要(yào)是资(zī)产负(fù)责错配，并非如(rú)2007年(nián)次(cì)贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风(fēng)险暂难发(fā)生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成(chéng)期货(huò)研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能(néng)性是较小的(de)，基于(yú)此，美联储也(yě)不(bù)会轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著控制通(tōng)胀”的(de)目标(biāo)。“从硅(guī)谷银行(xíng)的事件来看，政策部门(mén)应(yīng)对危机(jī)的速度和积极(jí)性(xìng)非常(cháng)高，在这种形式(shì)下(xià)，去押注系统性风险发生概率比(bǐ)较低的(de)。对(duì)于通胀率，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定(dìng)降息概(gài)率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎(hū)失控的(de)风(fēng)险，如(rú)金融(róng)机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水(shuǐ)平(píng)预测下，美(měi)联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报(bào)道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年(nián)来的最高(gāo)水平进一步回落(luò)多(duō)少这一争论，全球知(zhī)名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联(lián)环球投资和西部信托(tuō)等公司认为，美(měi)联储和其他央行(xíng)将在加息方面取得胜利，即(jí)使这意味着继续(xù)加息(xī)、控制通(tōng)胀到2％的目标(biāo)可能会(huì)让经济(jì)陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝(bèi)莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性(xìng)极强的(de)通胀，美(měi)联储和其他央行的(de)政策制定(dìng)者(zhě)是否真的(de)愿意冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母话说，央行们最终可能不(bù)得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来(lái)看，高利率和(hé)银行(xíng)业(yè)信(xìn)贷收紧导(dǎo)致消(xiāo)费者信心指数(shù)下降，消费(fèi)支(zhī)出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明(míng)未来美国经济继(jì)续减速(sù)也(yě)是大概率事件。美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母然而，由(yóu)于美国居民(mín)消费支出增(zēng)速虽然(rán)在下滑(huá)，但在2月还是(shì)维持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升(shēng)温(wēn)，但(dàn)不至(zhì)于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通(tōng)过贵金(jīn)属温和反弹也可以验(yàn)证(zhèng)这一(yī)点(diǎn)。不过，随着美(měi)国居民利(lì)息支出占(zhàn)可支配(pèi)收入的比例越来越高，未来(lái)并不排除由(yóu)于经济(jì)严(yán)重减速加(jiā)快导致大(dà)规模恐慌再现的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下(xià)降和(hé)最近的美国居(jū)民(mín)部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经(jīng)济下行的环境下，居民部门的(de)资产负(fù)债表和收入状况边际(jì)上会(huì)有恶化(huà)也是情理之(zhī)中(zhōng)；但美国(guó)居民部门已经经过了十年的(de)去杠杆，本(běn)身资产负(fù)债(zhài)处(chù)于一(yī)个(gè)相对健康的(de)状况，这也(yě)是(shì)为何即便消(xiāo)费信心(xīn)在(zài)恶化，即便银行利(lì)率在(zài)飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩张(zhāng)，这显示着美国居(jū)民(mín)部门的需求仍然十(shí)分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初看来，当前市(shì)场避险情绪的催化(huà)有两(liǎng)方(fāng)面的背景，一是(shì)按照历史经验看，海外加息结(jié)束到降息(xī)之(zhī)间就是一个容易出风险的(de)时间段；二是(shì)能(néng)够激发风(fēng)险偏好的中(zhōng)国这边(biān)的复苏环比高(gāo)点已经(jīng)看到，同比(bǐ)高(gāo)点接近看(kàn)到，在中国没(méi)有更多刺激政(zhèng)策的情况下，市场对全(quán)球经(jīng)济的(de)预(yù)期想要(yào)进一步边际改善是(shì)比较困(kùn)难(nán)的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材(cái)下(xià)跌与海外银(yín)行业危机(jī)共振成(chéng)为了(le)一个激(jī)发避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观周期和前几(jǐ)年有所不同(tóng)，国内和海外出现明显的周期背离，且(qiě)海外的政策(cè)部(bù)门应(yīng)对危(wēi)机的速度(dù)又很快(kuài)，所以不至于出(chū)现单边的持(chí)续性共振，这就导致(zhì)各类风(fēng)险(xiǎn)资产难(nán)以(yǐ)出现(xiàn)大(dà)幅度(dù)的流畅(chàng)单边(biān)行(xíng)情，比(bǐ)较(jiào)合适的操作思路应该是“在下跌时不过(guò)分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色(sè)金(jīn)属全(quán)线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日的(de)有色金属板块全面下(xià)行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色(sè)金属(shǔ)研究总(zǒng)监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的全面下行(xíng)有两个(gè)利(lì)空背景和(hé)一个触(chù)发(fā)因(yīn)素，一是(shì)临近美(měi)联储5月份议息会议，加息(xī)25个(gè)基(jī)点的(de)概率升(shēng)至高位，市(shì)场表现出谨慎(shèn)情绪；二(èr)是面临国内五一假期，资金提(tí)前流出规避不确定性风险；三是前(qián)一晚欧美银(yín)行季(jì)报再爆利空(kōng)，引发(fā)市(shì)场(chǎng)对(duì)银行(xíng)业危机蔓延(yán)的担忧，避险情(qíng)绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回(huí)升(shēng)，成(chéng)为有色板块全面下(xià)行(xíng)的直接触(chù)发因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的(de)扰动较大。市(shì)场一直在衰退论和加(jiā)息(xī)预期(qī)之间摇摆不(bù)定。一方面对(duì)银(yín)行业和(hé)全球经济前景感到担忧，担(dān)心(xīn)陷入(rù)衰退，衰退论升温又会(huì)使得加息预期降低(dī)。加(jiā)息预期降低(dī)后又不得(dé)不面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继续(xù)预(yù)测衰(shuāi)退(tuì)，周而复始。”国(guó)海良(liáng)时期货有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)分析师何燕艳表(biǎo)示(shì)，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前看(kàn)多需(xū)求修复的(de)情绪慢慢平(píng)复，也(yě)使(shǐ)得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种还在(zài)区间运行，除了锌的空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色(sè)金属的传统旺(wàng)季，4月的开局(jú)延续了需求(qiú)的(de)强预期(qī)，有色一度出现触(chù)底反弹(dàn)和冲高预(yù)期，但(dàn)随(suí)着4月旺季(jì)过半，市(shì)场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样本企业开工(gōng)率却出现接连下(xià)降，社会库存虽然持续去(qù)化，但速(sù)度较3月份(fèn)明显放缓；二(èr)是部分下游加工企业(yè)订单(dān)难以为(wèi)继，且产(chǎn)成品库存较往年出(chū)现小幅(fú)累积，这也就意味着之前(qián)的“强预(yù)期(qī)”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支持价格(gé)高走，同时国(guó)内劳(láo)动节假期即将到来，资金从有色市(shì)场流出规避不确定性风(fēng)险，价格出现回调(diào)并不意(yì)外，昨日有色价格(gé)快速回落也是(shì)近段时间对利空因素的集中(zhōng)体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格(gé)在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业数据(jù)来看，下游(yóu)需求(qiú)无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋(wū)竣工(gōng)面积19422万平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周(zhōu)出(chū)现了高位停(tíng)滞，没有(yǒu)进一(yī)步的增长(zhǎng)，可能(néng)和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测(cè)值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也没能有(yǒu)力提振需求(qiú)。不过(guò)，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，价格(gé)一旦(dàn)大跌到(dào)目(mù)前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会(huì)出现(xiàn)，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场(chǎng)预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候(hòu)已经过(guò)去，但今年可能不会降息(xī)。我们要(yào)警(jǐng)惕(tì)这种市(shì)场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美(měi)联储(chǔ)的(de)结果(guǒ)导向(xiàng)很可能使(shǐ)得加息时间或者幅度超预(yù)期，这样市场就会有超预期的(de)下跌。最主要的是(shì)，有色板块多数(shù)品(pǐn)种供应增(zēng)加总体比较(jiào)确定的，需求跟不上供(gōng)应的增速，整个周期(qī)是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是(shì)持中线偏(piān)空思路(lù)，投(tóu)资者可以(yǐ)用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对(duì)未(wèi)来(lái)的预期，更(gèng)多的(de)是反映(yìng)市场对(duì)未来一(yī)个季度、半(bàn)年度甚至更长(zhǎng)时间的需求预期(qī)，展大鹏认(rèn)为，其对有(yǒu)色板块的(de)短期或短线影响并(bìng)不显著，短期可关注供求现状与价(jià)格趋势的关(guān)系以(yǐ)及可(kě)能(néng)突发的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投(tóu)资者更(gèng)多担心(xīn)的是(shì)在多空(kōng)分歧的位置和(hé)时(shí)间节点突发未知的风(fēng)险事件(jiàn)，从而放(fàng)大了(le)价(jià)格短线的波动性(xìng)，带来持仓(cāng)管理的压力。”他(tā)说。

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