调油(yóu)逻辑提振(zhèn)成本(běn)价(jià)格，从而能够推升芳烃价格，去年二季度芳(fāng)烃(tīng)市场的热度之(zhī)高(gāo)也(yě)正(zhèng)是(shì)由这个逻辑主导。然(rán)而，今年与去(qù)年的步调明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以来(lái)，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘(pán)面(miàn)已连续出现了(le)9连跌，从走势上来(lái)看(kàn)，两(liǎng)品种的表现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收(shōu)于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌(diē)438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方(fāng)面，一方面由于近期原(yuán)油(yóu)大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期货(huò)分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格(gé)局，以及美(měi)国的加息预期，需求羸弱(ruò)，市(shì)场对于衰退的预期再(zài)起。而原油供应端(duān)的OPEC+减产(chǎn)还没有(yǒu)落地，原油近期回(huí)补前期缺(quē)口(kǒu)后继续下行，对于化工特(tè)别是与之(zhī)相关性相对较强的PTA形成成本(běn)塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑(huá)，同时美国汽(qì)油库存在4月份去(qù)库(kù)速率减缓，使得市场(chǎng)对于美国调油需求的预期边际弱化，对(duì)于芳烃(tīng)的支撑(chēng)走(zǒu)弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需(xū)求(qiú)支撑起了(le)芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑发(fā)生的时间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年(nián)调(diào)油逻辑(jí)是在汽油(yóu)旺季到来之前(qián)。

　　物产中大期(qī)货能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发生(shēng)这一(yī)现象的原(yuán)因更多是始(shǐ)于路径依赖，去(qù)年极端(duān)的调油(yóu)行(xíng)情使得市场预(yù)期(qī)今(jīn)年调油逻辑(jí)发生(shēng)的概率(lǜ)仍较大，调油商(shāng)提(tí)前准(zhǔn)备原料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻辑是(shì)调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年的(de)调油带来(lái)芳(fāng)烃美亚价差处于往(wǎng)年同(tóng)期(qī)高位，但当(dāng)前美湾芳(fāng)烃库(kù)存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳(fāng)烃美亚价差进一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳(fāng)烃(tīng)调(diào)油逻辑与去年在细节与节奏上又(yòu)有差异，主要体现在去年(nián)5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷(wán)值调(diào)油料的短缺没有提早预(yù)期，导(dǎo)致(zhì)旺季(jì)来临后行情一触即(jí)发，而经历过(guò)去(qù)年的大幅波(bō)动，随后调油商对于今年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美亚价差一直保(bǎo)持(chí)相对(duì)高位(wèi)，给亚洲(zhōu)芳烃(tīng)流向美(měi)国创造套(tào)利空间，同时我(wǒ)们从去年四季度至今韩(hán)国(guó)出口(kǒu)美(měi)国芳烃的数量保持相对高位可以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检修(xiū)预(yù)期，今(jīn)年市场的调油逻辑在3月份(fèn)就启动(dòng)，提早(zǎo)并(bìng)迅速将(jiāng)芳(fāng)烃估值(zhí)打上(shàng)去，PTA价(jià)格(gé)也(yě)在3月(yuè)中(zhōng)旬(xún)开始启动，这明显早于去年。但我们(men)也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就(jiù)处于高位徘徊的状(zhuàng)态(tài)，意味着调油(yóu)逻辑已经在芳(fāng)烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分(fēn)析师韩冰(bīng)冰表示，今(jīn)年和(hé)去年(nián)芳烃走(zǒu)势存在着节(jié)奏的差异，去年5月份是(shì)是炒作调(diào)油需求的主要时(shí)期美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天，而今年(nián)市场提前到3月(yuè)就开(kāi)始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍(shào)，今年调油(yóu)逻辑应该不及(jí)去年。“去(qù)年受(shòu)俄乌(wū)冲突影响，欧美地区成品(pǐn)油供需(xū)突然变得紧张，油品裂(liè)解利润(rùn)非常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的(de)问题是欧(ōu)美经济下(xià)行压力较大，油品需求面临走弱(ruò)，从盘(pán)面也可(kě)以看到(dào)，3月份市场因炒(chǎo)作调油需求大幅(fú)拉涨，但进入(rù)4月以后，油品利润(rùn)却回(huí)落，并拖累(lèi)形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是(shì)由于俄乌冲突导致(zhì)原油的出口(kǒu)受限以及疫情影(yǐng)响下美国(guó)炼厂大幅关停引起(qǐ)的辛烷需求无(wú)法匹配，从(cóng)而(ér)导致(zhì)了美亚套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳(fāng)烃运往(wǎng)美国(guó)，原(yuán)料端紧缺(quē)助(zhù)推PTA价格(gé)的大幅走高。今(jīn)年看工(gōng)厂对(duì)于调油行情有所准备(bèi)，整体缺量需求(qiú)将(jiāng)不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　在银(yín)河期(qī)货(huò)分析师(shī)隋斐(fěi)看来，二季度美国出行旺季下调油需求被赋予期待(dài)，然而有了去年二季度调油需求增加下(xià)亚(yà)美套利利润(rùn)可观(guān)的(de)经验，部分工(gōng)厂提前跟美国工厂签订(dìng)了长约，今年的出(chū)口周期(qī)有所提前。

　　从(cóng)今年(nián)韩国运往美国的(de)芳烃出(chū)口量观(guān)察，整体1—3月出口量(liàng)已达去年调(diào)油(yóu)季出口总量的(de)65％偏上(shàng)。同时(shí)，据了解，贸易(yì)商今年与亚洲(zhōu)PX生产(chǎn)企(qǐ)业(yè)签订(dìng)合(hé)同多采用(yòng)FOB模(mó)式，便于其在(zài)窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观(guān)察今年调油大概率仍(réng)将(jiāng)发生，但是整体对(duì)于芳(fāng)烃价格的(de)提振高度将极(jí)大可能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动加(jiā)剧，近期原(yuán)油库存低位回升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在对未来(lái)需求的不确定和(hé)经济可能衰(shuāi)退(tuì)的背景(jǐng)下调(diào)油需(xū)求(qiú)出现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看(k美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天àn)，实则呈现边际(jì)走(zǒu)弱的(de)迹象。

　　据隋(su美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天í)斐介绍，PTA前期(qī)流通(tōng)货源紧张(zhāng)的局面在(zài)恒力石化和嘉通(tōng)能源(yuán)两套年产能共500万吨新装置(zhì)投(tóu)产和下游消(xiāo)费走弱的影响下(xià)逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄(zī)博(bó)俊(jùn)辰50万吨新装置(zhì)投(tóu)产下(xià)北方低价货(huò)源冲击华(huá)东，下游(yóu)硬胶产品利润不佳，成品库存(cún)偏高的局(jú)面仍(réng)存，苯乙(yǐ)烯主港(gǎng)库存及上(shàng)游纯苯港口(kǒu)库(kù)存(cún)攀升，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱化(huà)，但是现在还没有真(zhēn)正进入美国汽油(yóu)的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽油消费(fèi)走强(qiáng)，预计芳烃(tīng)估(gū)值仍(réng)将保持高位(wèi)，但是(shì)在当前衰退预期(qī)以及美联储加息背景下，成品油(yóu)消费的成色或(huò)较(jiào)预期大(dà)打折(zhé)扣，芳烃前期相对(duì)原油的价差(chà)高点已经看到，调油逻(luó)辑再继续大幅发酵的(de)概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供(gōng)需基(jī)本面。

　　“短期来看，随(suí)着(zhe)主力合(hé)约换月，市场的交易(yì)重心转向了2309 合(hé)约，在距离9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基(jī)本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本端(duān)的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙烯而言(yán)，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺(àn)盈利之(zhī)外其他下游盈利性不佳，纯苯(běn)港口(kǒu)库(kù)存去库力度减(jiǎn)弱，苯(běn)乙烯下游同样面临成品库存(cún)偏高和利润(rùn)不(bù)佳的局(jú)面，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库(kù)压(yā)力，短期来看价格向上的驱(qū)动或较乏力。

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